بيت مدونة الأعمال الأساليب المشتركة لتقييم الأعمال. أساليب تقييم الأعمال

الأساليب المشتركة لتقييم الأعمال. أساليب تقييم الأعمال

يعد تقييم قيمة الأعمال التجارية إجراءً معقدًا ومكلفًا إلى حد ما، ولكنه يصبح في بعض الأحيان الخطوة الصحيحة الوحيدة قبل اتخاذ قرارات مهمة من الناحية الاستراتيجية. عندما تكون هناك حاجة لتقييم الأعمال، ما هي طرق التقييم الموجودة، وكيفية الاستفادة من التقييم أقصى فائدةللأعمال التجارية، سوف تجد في المقال.

تقييم الأعمال: ما هو ومتى يكون مطلوبًا؟

دعونا نجري تشبيهًا. إذا كنت ستشتري أو تبيع منزلاً وأرضاً، ما الذي يجب أن تعطيه الأولوية؟ هذا صحيح - أنت تنظر من خلال إعلانات بيع منازل مماثلة في مناطق مختارة من أجل "تسعير السعر"، وتحديد السعر المناسب للمنزل، بناءً على وضع السوق وتوقعاتك.

في الواقع، سوف تحدد سعر الأصول (المنزل والأرض) من خلال مقارنة مؤشرات مثل:

صافي الأصول - مقدار النفقات التي تكبدتها أنت أو مالك المنزلللشراء والبناء والإصلاح والتحسين.
توقعات السوق هي المبلغ الذي يرغب المشترون في السوق في دفعه مقابل عقار مماثل اليوم.
التوقعات الخاصة (توقعات الاستثمار) - المبلغ الذي تقوم به أنت أو المشتري بتقييم الفوائد المستقبلية لشراء العقار. قد يكون هذا هو فوائد استخدامه بنفسك، أو قضاء الوقت مع أحفادك في العطلة، أو الفوائد الصحية لزراعة محاصيلك الخاصة. أو قد يكون من المفيد الاستثماري شراء منزل إذا كنت تخطط لتأجيره و/أو بيعه عندما يرتفع السعر.

الأمر نفسه بالنسبة للأعمال التجارية، والفرق الوحيد هو أنه من المستحيل العثور على شركتين متطابقتين تقريبًا. حتى المقهى النموذجي سيكون له خصائصه الفريدة: حركة المرور، وجودة القهوة، ومؤهلات الفريق ودوافعه، والداخلية، وما إلى ذلك.

عندما تكون هناك حاجة لتقييم أعمال المؤسسة

لنبدأ بتلك الحالات التي ينص فيها القانون على الالتزام بتقييم الأعمال التجارية. وفقًا لك، يتعين عليك إجراء تقييم الأعمال في الحالات التالية:

عند إجراء المعاملات التي تنطوي على الممتلكات الاتحاد الروسيأي إذا كان أحد أطراف عملية الشراء أو البيع أو الإيجار أو الخصخصة هو الدولة.
إذا نشأ نزاع حول قيمة العقار. إذا كان قطاع الأعمال أو المجمع العقاري أو العمل بأكمله هو موضوع الرهن. أو إذا كان لديك نزاع مع مكتب الضرائب حول الحساب الصحيح للوعاء الضريبي.
عند تقديم مساهمة غير نقدية في رأس المال المصرح به، لا يمكن تحديد الحصة في رأس مال المؤسسة دون مشاركة المثمن.
عند نقل مؤسسة أو مجمع العقاراتفي الرهن العقاري.
عند رهن مؤسسة أو مجمع عقاري.
عندما تقوم شركة مساهمة بإعادة شراء أسهمها بناء على طلب المساهمين. يجب شراء الأسهم بسعر لا يقل عن سعر السوق - ويتم تحديد السعر من قبل مثمن مستقل.
في حالة إفلاس المؤسسة. لا يمكن للمدير البدء في بيع العقار إلا بعد الانتهاء من التقييم.

أولئك الذين يقومون بتقييم الأعمال طوعًا هم:

لماذا نحتاج إلى التقييم؟لقد قررنا ذلك. دعنا ننتقل إلى القسم: كيفية تقييم الأعمال التجارية؟

طرق تقييم الأعمال

دعونا نعود إلى تشبيه شراء منزل. هناك ثلاث طرق لتقييم المنزل:

الطريقة المقارنة هي مقارنة أسعار المنازل المماثلة في السوق.
تتمثل الطريقة الفعالة من حيث التكلفة في حساب مقدار المال الذي ستحتاجه لشراء نفس الأرض وبناء نفس المنزل بنفسك.
تتمثل طريقة الدخل في التنبؤ بالقيمة التي سيجلبها شراء هذا المنزل في المستقبل.

لذلك، يتم استخدام نفس الأساليب لتقييم الأعمال التجارية. دعونا ننظر إلى كل واحد منهم بمزيد من التفصيل.

منهجية تقييم الأعمال التي تناسب المالك

يجب اختيار طريقة تقييم الأعمال بناءً على الأهداف المحددة للمالك. انظر - خمس طرق لتقييم قيمة العمل التجاري في حالة قيام المالك بالشراء أو البيع:

شركة يتم تداول أسهمها علناً؛

حصة للمجتمع؛

أعمال التشغيل؛

بنية تحتية إضافية لعملك الخاص؛

منظمة على وشك التصفية أو الإفلاس.

النهج المقارن لتقييم الأعمال

يعتمد على تحديد قيمة كائن من خلال البحث عن كائنات مماثلة وتطبيق عوامل التصحيح عليها.

مقسمة إلى:

طريقة شركة النظير؛
طريقة المعاملة؛
طريقة معاملات الصناعة.

طريقة الشركة التناظرية

تتضمن طريقة الشركة التناظرية اختيار شركات مماثلة لتلك التي يتم تقييمها في سوق الأوراق المالية المعمول به، وتعمل طريقة المعاملة، كحالة خاصة من طريقة الشركة التناظرية، في سوق عمليات الاندماج والاستحواذ.

خوارزمية التقييم لهاتين الطريقتين متشابهة:

جمع المعلومات وتجميع قائمة نظائرها.
إجراء تحليل مالي قياسي لقوائم الشركة محل التقييم والشركات المماثلة.
يتم احتساب المضاعفات لكل شركة على أساس المؤشرات الرئيسيةالتحليل المالي (الإيرادات والأرباح والسيولة، الاستقرار الماليإلخ.). المضاعف هو معامل يوضح العلاقة بين قيمة الشركة ومؤشراتها المالية الرئيسية.
باستخدام أساليب إحصائيةتحديد المتوسط - طريقة أو وسيط المضاعفات التي يتم ضربها في البيانات المالية للشركة التي يتم تقييمها.
يتم حساب قيمة الشركة من خلال تنسيق القيم التي تم الحصول عليها بناءً على استخدام مضاعفات مختلفة.

سيبذل صاحب العمل كل ما في وسعه لتضخيم قيمته قدر الإمكان عند البيع. ولكن حتى لو كان الوقت المخصص للمعاملة لا يكفي لإجراء العناية الواجبة الكاملة، المدير الماليتتمتع المؤسسة المشترية بكل الفرص لاكتشاف المصيد وتأمين نفسها في حالة الاحتيال. يكفي معرفة التقنيات الشائعة والأكثر شيوعًا التي يلجأ إليها البائعون من أجل تجميل الوضع الحقيقي في الشركة.

طريقة معامل الصناعة

يتم استخدام طريقة معاملات الصناعة على نطاق أوسع في الأسواق الغربية، حيث تم تشكيل قاعدة معرفية أوسع وخبرة متراكمة في المعاملات مع شراء وبيع الشركات حسب الصناعة هناك. معاملات الصناعة هي مضاعفات جاهزة يتم حسابها للشركات في صناعة معينة.

تعتبر طريقة معامل الصناعة مناسبة للتقييم السريع للشركات الصغيرة ولا تتطلب مشاركة المثمن، لأنها سهلة الاستخدام. على سبيل المثال، من المعروف أن مضاعف MIN للإيرادات الشهرية للمتجر هو الأجهزة المنزليةهو 1 والحد الأقصى هو 2.

هذا يعني أنه يمكنك بيع متجر للأجهزة المنزلية تبلغ إيراداته الشهرية 2000 دولار أمريكي بحد أدنى 2000 دولار أمريكي وحد أقصى 4000 دولار أمريكي.

بالنسبة للمطعم، فإن مضاعفات الصناعة للتدفق النقدي السنوي هي الحد الأدنى 1 والحد الأقصى 3، مما يعني أنه مع التدفق السنوي البالغ 15000 دولار كندي، يتوقع المشتري تكلفة تتراوح من 15000 دولار كندي إلى 45000 دولار كندي.

ولكن في واقع ما بعد الاتحاد السوفيتي، لم تتجذر طريقة مضاعفات الصناعة، حيث لا يوجد تاريخ موضوعي في أسواق شراء وبيع الأعمال حتى الآن.

إيجابيات النهج المقارن: خوارزمية استخدام الطريقة بسيطة للغاية، ومن السهل التحقق منها وتحديثها. لا يتطلب استخدام الطريقة إنفاق وقت كبير. يتم بالفعل تحديث قيمة الأعمال التي تم الحصول عليها باستخدام الطريقة المقارنة وفقًا لتوقعات السوق الحالية.

عيوب المنهج المقارن: 1. نقص المعلومات حول الشركات المماثلة بسبب تخلف سوق البيع والشراء التجاري؛ 2. الافتقار إلى التوقعات بشأن الآفاق في النهج المقارن - يتم تقييم كل من الأعمال المربحة للغاية في المستقبل والأعمال التجارية في مرحلة الانخفاض بالتساوي.

نموذج جاهز في Excel لتقييم قيمة الأعمال بسرعة

لتقييم الأعمال التجارية بنفسك في وقت قصير، استخدم نموذجًا جاهزًا في Excel. سيتم حساب التكلفة باستخدام طريقة رسملة صافي الربح. مطلوب الحد الأدنى من المعلومات حول الشركة. إعداد تقرير عن النتائج الماليةللسنوات الثلاث السابقة لتاريخ التقييم. ستحتاج أيضًا إلى بعض الأرقام من الميزانية العمومية اعتبارًا من تاريخ التقرير الأخير والإيرادات المخطط لها للعام المقبل.

النهج القائم على التكلفة لتقييم الأعمال

لا يعتمد نهج التكلفة على عوامل خارجيةوجود العمل التجاري، ولكنه يعتبر العمل نفسه خلال فترة وجوده. وهي مقسمة إلى طريقة صافي الموجوداتوطريقة قيمة التصفية. وعليه، يُستخدم الأول لتحديد قيمة المنشأة "المعروضة للبيع"، ويستخدم الثاني لتصفيتها.

طريقة صافي الأصول

مهمتها هي تحديد القيمة عدالةعن طريق طرح القيمة الحالية لجميع الالتزامات من القيمة الحالية لجميع الأصول.

صيغة لتحديد قيمة الأعمال باستخدام نهج التكلفة:

ومن المفهوم أنه في المجمل، لا يمكن أن تكون قيمة الأعمال التجارية أقل من قيمة الأصول الفردية التي اكتسبتها، وأن المستثمر المستنير لن يدفع مقابل الشركة أكثر مما سيكلفه إنشاء نفس الشركة من الصفر.

البيان الثاني لنهج التكلفة هو أن القيمة الدفترية للأصول لا تساوي القيمة السوقية. ولذلك، يقترح في نهج التكلفة تقييم عنصر بعنصر:

أصول ثابتة؛
الأصول غير الملموسة؛
الاصول المتداولة؛
واجبات طويلة الأجل؛
الالتزامات قصيرة الأجل.

لتقدير القيمة السوقية لكل عنصر من عناصر الميزانية العمومية، يمكنك استخدام كل من نهج التكلفة وأساليب التقييم الأخرى.

مثال 1

سنقوم بتقييم المعدات في الميزانية العمومية للمؤسسة باستخدام نهج التكلفة.

وفقًا للميزانية العمومية ، تبلغ تكلفة المعدات 2400 ألف روبل ، وتاريخ التشغيل 01/01/2015 ، والتكلفة الأولية 4200 ألف روبل.

تكلفة المعدات في الوقت الحالي ستكون مساوية لـ:

كومة = ش - و

تتكون تكلفة إعادة إنتاج المعدات المتطابقة من تكاليف الشراء والتحديث والتسليم والتركيب وتبلغ 4850 ألف روبل، بناءً على أسعار 2018. تكلفة الاستبدال تساوي تكلفة الاستنساخ.

نحسب التآكل باستخدام الصيغة:

أنا = إذا + إم + إي

بلغ استهلاك المعدات للفترة من 01/01/2015 إلى 30/11/2018:

أنا = 1160 + 520 + 250 = 1930 ألف روبل

التكلفة الحالية للمعدات هي 4850 – 1930 = 2920 ألف روبل.

ولا يتم تقييم الالتزامات إلا إذا كانت هناك معلومات موثوقة حول قيمتها السوقية أو "التكلفة"، وفي حالات أخرى، يتم تحديدها بالقيمة الدفترية.

مثال 2

قبل صفقة الاستحواذ، يقوم فريق من المثمنين المدعوين بتقييم الشركة المستهدفة باستخدام طريقة صافي الأصول. وبلغ صافي أصول الشركة المستهدفة 5,500 ألف دولار.

الميزانية العمومية للشركة للعام الحالي والسابق

فِهرِس	العام الحالي ألف دولار	العام الماضي ألف دولار
أصول
أصول ثابتة
الأصول غير الملموسة
الحسابات المستحقة
الموجودات المتداولة الأخرى
إجمالي الأصول
الإلتزامات
الأموال المقترضة
حسابات قابلة للدفع
اجمالي المطلوبات
عدالة

أجرى المثمنون الحسابات وحددوا القيمة الحالية للأصول والالتزامات في الميزانية العمومية.

فِهرِس	القيمة الحالية ألف دولار
أصول
أصول ثابتة
الأصول غير الملموسة
الحسابات المستحقة
الموجودات المتداولة الأخرى
إجمالي الأصول
الإلتزامات
الأموال المقترضة
حسابات قابلة للدفع
اجمالي المطلوبات
عدالة

طريقة قيمة التصفية

يستخدم لتقييم مجمع تجاري أو عقاري، على أساس افتراض تصفيته. الغرض من هذه الطريقة هو تحديد الأصول التي يمكن بيعها وسعرها.

صيغة قيمة التصفية:

Slikv = Stack * (1 - Sq.pr) - Zprod

مثال 3

وقررت الشركة تصفية مجمع المستودعات المكون من مبنى والأرض الواقعة تحته ومستودعات المعدات والآلات. بلغت القيمة الحالية للمجمع، والتي تم تحديدها باستخدام طريقة صافي الأصول، 8.750 ألف دولار، ولكن نتيجة التقييم تبين أن بعض المعدات كانت قديمة جدًا (85٪) ولم يكن من الممكن العثور على مشتري لها ذلك في وقت قصير. لهذا هذه المعداتفتقرر التخلص منه. كومة المعدات 340 ألف دولار تكاليف التصرف 32 ألف دولار تم قبول فترة التعرض لمدة شهرين بسبب فصل الموظفين خلال هذه الفترة. وكانت نسبة البيع القسري 0.3. وقدرت تكاليف البيع بمبلغ 45000 دولار.

قيمة التصفية ستكون:

سليكف = (8750 – 340 – 32)*(1-0.3) – 45 = 5,820 ألف دولار.

إيجابيات نهج التكلفة: إن استخدام نهج التكلفة له ما يبرره تماما بالنسبة للمؤسسات كثيفة رأس المال التي تواجه صعوبات مالية وليس لديها توقعات إيجابية للمستقبل القريب. الجانب الإيجابي لنهج التكلفة هو أن تنفيذه لا يتطلب معلومات حول نظائرها، مما يبسط إلى حد كبير التقييم في الأسواق غير الشفافة.

عيوب نهج التكلفة: تكاليف العمالة الكبيرة والوقت لتنفيذه، وعزلته عن السوق (على سبيل المثال، يمكن للمؤسسة استثمار الملايين في إنشاء ورشة عمل باستخدام التكنولوجيا التي عفا عليها الزمن بسرعة. التكاليف مرتفعة، والقيمة السوقية صفر)، و من آفاق تطوير الأعمال (الشركات الناشئة ذات التقنية العالية لا تساوي شيئًا وفقًا لنهج التكلفة).

يعد تحديد القيمة العادلة لشركة غير عامة أكثر صعوبة. مما لا شك فيه أن قدرة الشركة على توليد الدخل هنا أيضًا العامل الأكثر أهميةالتكلفة، ولكن بالنسبة لمالك الأقلية في شركة غير عامة، فإن القدرة على توفير عائد على رأس المال المستثمر لا تقل أهمية. إذا كان من الممكن حساب قيمة التدفق النقدي المستقبلي، فإن العائد على رأس المال المستثمر في هذه الحالة ليس مفهوما رياضيا. في الحديث الظروف الروسيةإن إمكانية السحب القانوني لجزء من الربح هي التي تصبح العامل الحاسم في تحديد سعر الأعمال غير العامة. لا تقل أهمية عن قدرة الشركة على توليد الدخل بنفسها.

نهج الدخل لتقييم الأعمال

وهذا هو النهج المفضل لجميع المستثمرين ورجال الأعمال لأن كل أسلوب ينظر إلى الاستثمارات على أنها أداة لتحقيق الأرباح في المستقبل، وليس كوسيلة للحصول على أصول لا قيمة لها.

يعتمد نهج الدخل على افتراض أن الشركة ستولد تدفقات نقدية (دخل) في المستقبل، والتي يمكن إعادة حسابها اليوم. الطرق الأكثر شيوعًا لنهج الدخل هي:

طريقة رسملة الدخل؛
طريقة التدفق النقدي المخصوم.

طريقة رسملة الدخل

تعتمد أبسط الطريقتين على افتراض أن العمل يتطور بشكل مطرد وسيولد نفس الدخل تقريبًا على المدى المتوسط إلى الطويل.

وفقًا لطريقة رسملة الدخل، فإن قيمة الأعمال (الحصة في الأعمال التجارية) تساوي الربحية السنوية الطبيعية مقسومة على معدل الرسملة، أي يتم حسابها بواسطة الصيغة:

يمكن اختيار الربح الطبيعي من:

صافي ربح الأعمال للعام الماضي؛
الربح المقدر للسنة الأولى اللاحقة؛
أرباح العام الماضي.
الأرباح المحسوبة للعام المقبل؛
نفس القيم التي تم متوسطها خلال 3-5 سنوات الماضية.

ويتم تحديد معدل الرسملة بدوره على أنه ربحية الاستثمارات البديلة وفقًا للصيغة:

مثال 4

يقرر المستثمر الدخول في حصة في عمل تجاري يدر على أصحابه باستمرار دخلاً قدره 5000 دولار لمدة 5 سنوات، والتوقعات الخاصة بأداء العمل إيجابية، أي أنه من المخطط أن يستمر في تحقيق دخل قدره 5000 دولار أو حتى أكثر سنويا. وتجري مناقشة بيع حصة 30٪. سيكون البديل لاستثمار الأموال للمستثمر هو مشروع آخر بعائد 19٪ ومخاطر مماثلة.

قام المستثمر بحساب الحد الأقصى لسعر شراء السهم باستخدام طريقة رسملة الدخل

سكاب = (5000 * 0.33) / 0.19 = 8,711 دولار

ومن خلال دفع هذه الأموال سيحصل على دخل يعادل 19٪ سنويًا.

مزايا طريقة الرسملة دخل- بساطته. من بين السلبيات– عدم مراعاة التقلبات في التدفقات النقدية من فترة لأخرى وعدم مراعاة تكلفة تصفية المشروع في نهاية عمره.

حسنًا، إذا كانت الشركة حديثة العهد، أو تتطور بسرعة، أو تخضع لعوامل أخرى تجعل التدفقات النقدية غير متساوية على مر السنين، فسيتم استخدام طريقة التدفق النقدي المخصوم لتقييمها.

طريقة التدفق النقدي المخصوم

بناءً على بناء نموذج التدفق النقدي حسب الفترة وتحديد الرصيد المخصوم للتدفقات النقدية.

يمكن بناء نموذج التدفق النقدي من افتراضين: تقدير إجمالي الاستثمار في المشروع أو رأس المال فقط. يمكنك أيضًا بناء تدفقات نقدية بالأسعار الاسمية اليوم أو بالأسعار الحقيقية التي تأخذ في الاعتبار التضخم.

يعتمد اختيار الفترة لبناء نموذج التدفق النقدي على استقرار العمل. من المعتقد أنه بعد فترة الحساب، سيتعين على الشركة تحقيق أرباح مستقرة أو متزايدة بشكل مطرد، لذلك يجب وصف جميع التقلبات في التدفق النقدي في النموذج. ومن الناحية العملية، غالبًا ما يتم بناء النماذج لمدة تتراوح بين 3 و5 سنوات.

من أجل ملء النموذج بأرقام الإيرادات والتكلفة، يتم إجراء تحليل بأثر رجعي للأعمال، ويتم تقييم توقعات السوق والمنافسة والقدرة الإنتاجية المتاحة. غالبًا ما تستخدم النماذج الرياضية لبناء الاتجاهات.

يتم التنبؤ بالاستثمار على أساس الاستثمارات في الأصول الثابتة ورأس المال العامل اللازم لإنشاء (تطوير) الأعمال التجارية.

وعند الانتهاء من المشروع فإن قيمته ليست صفراً، بل واحدة مما يلي:

التصفية، إذا كان من المقرر إغلاق الشركة؛
صافي قيمة الأصول في حالة بيعها؛
التكلفة وفقًا لنموذج جوردون، إذا كنت تخطط لمواصلة العمل والحصول على دخل ثابت منه. راجع أيضًا كيفية استخدام نموذج جوردون لتقييم الأصول.

وبعد إدخال كافة البيانات في النموذج يتم حساب صافي التدفق النقدي لكل فترة وبشكل عام. لكن هذا الرقم لا يمثل تكلفة العمل بعد، لأن المال في المستقبل أرخص من المال اليوم. ولجلب الدخل المستقبلي إلى قيمته الحالية اليوم، يتم خصم التدفقات، والتي يتم تحديد معدل الخصم لها.

وعادة ما يكون معدل الخصم مساوياً لتوقعات العائد المعدل للمخاطر من المشروع. ويمكن حسابه باستخدام طريقة استثمار رأس المال (CAPM) أو.

ونتيجة لذلك، سيحصل المقيم على جدول معروض بيانيا في الشكل.

لحساب قيمة الأعمال باستخدام طريقة التدفق النقدي المخصوم، يتم استخدام مؤشر صافي القيمة الحالية.

مثال 5

يقوم فريق المثمنين من المثال 2 بتقييم الشركة المستهدفة ليس فقط باستخدام طريقة صافي الأصول، ولكن أيضًا باستخدام طريقة الدخل.

تم تنفيذ جميع الأنشطة التحضيرية، وتم وضع توقعات لعمل الشركة لمدة 5 سنوات، وتم حساب تكلفة رأس المال والتكلفة النهائية للمشروع.

النموذج المالي:

فِهرِس
فِهرِس	ألف دولار	ألف دولار	ألف دولار	ألف دولار	ألف دولار
مبيعات المنتجات
مواد أولية، مقاولون
تكاليف الموظفين
مصاريف تشغيلية أخرى


التدفقات المالية
التدفقات الاستثمارية
إجمالي قوات التحالف

التلفاز = 2510 ألف دولار

تم حساب قيمة الأعمال:

صافي القيمة الحالية = -480/1 + 1114/ (1+0.11) + 2021/ (1+0.11) 2 +2473/(1+0.11) 3 +2980/(1+0.11) 4 +2510/(1+0.11) 5 = 6836 الف دولار

إيجابيات نهج الدخل: عند تكوين قيمة الأعمال التجارية، يتم أخذ الآفاق والقيمة المقدمة للمستثمر في الاعتبار.

عيوب نهج الدخل: هذه الطريقة هي الأكثر ذاتية من كل ما هو ممكن، لأن التنبؤات للمستقبل تتم مع درجة كبيرة من عدم اليقين، وهنا يلعب موقف المثمن (المتفائل أو المتشائم) دورا هاما. ومن الصعب إثبات ظهور أرقام الدخل والنفقات بشكل موضوعي، وبالتالي تنخفض درجة ثقة مستخدمي المعلومات في نهج الدخل.

فوائد استخدام أساليب مختلفة لتقييم قيمة الأعمال التجارية

في الختام، بضع كلمات حول شعوذة مربحة مع الأرقام، كمكافأة لأولئك الذين قرأوا المقال حتى النهاية.

كما كنت قد خمنت، تختلف نتائج التقييم التي يتم الحصول عليها باستخدام أساليب مختلفة. في بعض الأحيان يمكن أن تختلف بمقدار عشر مرات أو أكثر.

لذلك، لا توافق أبدًا على اقتراح المثمن أو شريك الأعمال لتقييم جزء أو الشركة بأكملها باستخدام طريقة واحدة فقط من الأساليب. قارن البدائل وابحث عن البديل الأكثر ربحية.

ما رأيك أيها المستثمرون الذين قاموا بتقييم الشركة - هدف الاستحواذ من المثالين 2 و5، ما هي طريقة التقييم التي تم الإعلان عنها؟ وبطبيعة الحال، يعتمد التقييم على صافي الأصول. وعرضوا الاستحواذ على الشركة مقابل 5.500 ألف دولار، في حين كان لديهم هم أنفسهم دخل قدره 6.836 ألف دولار.

إن الاختيار النهائي لسعر الأعمال بين عدة أساليب ليس ثابتًا قانونيًا في أي مكان؛ فقد يكون اختيارًا لسعر واحد، أو متوسطًا مرجحًا بين عدة طرق؛ وبشكل عام، هناك مجال للخيال.

في الأساس، هناك ثلاث طرق لتحديد قيمة المؤسسة (العمل): على أساس التكلفة، والمقارنة، والمربحة.

في ممارسة العمليات مع تقييم المؤسسات، الأكثر شيوعا حالات مختلفة. علاوة على ذلك، فإن كل فئة من المواقف لها مناهجها وأساليبها الخاصة التي لا تناسبها إلا. ل الاختيار الصحيحفي الأساليب، من الضروري أولاً تصنيف حالات التقييم باستخدام تجميع الكائنات، ونوع المعاملة، واللحظة التي يتم فيها إجراء التقييم، وما إلى ذلك. علاوة على ذلك، إذا تم تداول عشرات أو مئات من الكائنات المتجانسة في السوق، فمن المستحسن ليستخدم طريقة المقارنة. لتقييم الكائنات المعقدة والفريدة من نوعها، يفضل أسلوب التكلفة.

عادةً ما يتم تقييم أنواع معينة من الأنشطة التجارية بناءً على إمكاناتها التجارية (على سبيل المثال، محطة وقود أو فندق). يعد حجم مبيعات البنزين وعدد نزلاء الفندق من مصادر الدخل، والتي تتيح لنا، بعد مقارنتها بتكلفة مصاريف التشغيل، تحديد الربحية لهذه المؤسسة. ويسمى هذا النهج في التقييم الدخل. تعتمد طريقة الدخل على الرسملة أو خصم الربح الذي سيتم الحصول عليه في حالة تأجير العقار. تتضمن نتيجة التقييم باستخدام هذه الطريقة كلاً من تكلفة المبنى وتكلفة الأرض.

إذا لم يتم شراء أو بيع المؤسسة (الأعمال) ولا يوجد سوق متطور من هذا العملعندما لا تكون اعتبارات الدخل أساس الاستثمار (المستشفيات، المباني الحكومية)، فيمكن إجراء التقييم على أساس تحديد تكلفة البناء مع مراعاة الاستهلاك وإضافة تكلفة استبدال البلى، أي باستخدام طريقة التكلفة.

في حالة وجود سوق لعمل تجاري مماثل لتلك التي يتم تقييمها، يمكن استخدام طريقة المقارنة أو السوق لتحديد القيمة السوقية، بناءً على اختيار الأشياء المماثلة التي تم بيعها بالفعل في هذا السوق.

في السوق المثالية، يجب أن تؤدي جميع الأساليب الثلاثة إلى نفس القدر من القيمة. ومع ذلك، فإن معظم الأسواق غير كاملة، وقد يتم تضليل المستخدمين المحتملين، وقد يكون المنتجون غير فعالين. ولهذه الأسباب، بالإضافة إلى أسباب أخرى، قد تسفر هذه الأساليب عن مؤشرات تكلفة مختلفة.

يتضمن كل من الأساليب الثلاثة المذكورة استخدام أساليبه الخاصة في العمل.

يتضمن نهج الدخل استخدام:

- طريقة الكتابة بالأحرف الكبيرة. يتم تطبيق هذه الطريقة على تلك المؤسسات التي تمكنت من تجميع الأصول نتيجة لرسملتها في الفترات السابقة؛ وبعبارة أخرى، فإن هذه الطريقة هي الأكثر ملاءمة لتقييم المؤسسات "الناضجة" من حيث عمرها.
- طريقة التدفق النقدي المخصوم . تركز الطريقة على تقييم المؤسسة باعتبارها مؤسسة تشغيلية تتوقع الاستمرار في العمل. وهو ينطبق أكثر على تقييم المؤسسات الناشئة التي لم تتمكن من تحقيق أرباح كافية للاستفادة من الأصول الإضافية، ولكنها مع ذلك؛ لديك منتج واعد ويكون واضحا مزايا تنافسيةمقارنة بالمنافسين الحاليين والمحتملين.

يستخدم نهج التكلفة:

-طريقة صافي الأصول. تنطبق هذه الطريقة عندما ينوي المستثمر إغلاق مؤسسة ما أو تقليل إنتاجها بشكل كبير.
- طريقة قيمة التصفية.

يستخدم المنهج المقارن:

- طريقة سوق رأس المال. تركز الطريقة على تقييم المؤسسة باعتبارها مؤسسة تشغيلية تتوقع الاستمرار في العمل.
- طريقة التعامل . تنطبق هذه الطريقة عندما ينوي المستثمر إغلاق مؤسسة ما أو تقليل إنتاجها بشكل كبير.
-طريقة معاملات الصناعة. تركز الطريقة على تقييم المؤسسة باعتبارها مؤسسة تشغيلية تتوقع الاستمرار في العمل.

تعتبر طرق سوق رأس المال والمعاملات ونسبة الصناعة مناسبة بشرط أن يتم اختيار المؤسسة النظيرة بدقة، والتي يجب أن تكون من نفس نوع المؤسسة التي يتم تقييمها.

إن إمكانية، وحتى في كثير من الحالات الحاجة (للحصول على نتيجة أكثر موثوقية)، لتطبيق أساليب مختلفة لتقييم الأعمال على تقييم مؤسسة في وضع استثماري معين تؤدي إلى فكرة بسيطة للغاية وهي "الترجيح" "التقديرات المحسوبة وفقا ل طرق مختلفة، وجمع هذه التقديرات "المرجحة". في هذه الحالة، تُفهم معاملات ترجيح أهمية التقديرات لمختلف طرق التقييم المقبولة من حيث المبدأ في حالة معينة على أنها معاملات ثقة في الطريقة المقابلة. هذه المعاملات هي معاملات خبرة بحتة (يحددها المثمن بشكل مستقل).

يمكن تحديد التقييم النهائي لقيمة المؤسسة (العمل) بالصيغة:

حيث V i هو تقييم لقيمة المؤسسة (الأعمال) الطريقة الأولى(يتم ترقيم جميع طرق التقييم المطبقة بشكل عشوائي)؛

i = 1,..., n - مجموعة طرق التقييم المطبقة في هذه الحالة؛

Z i - معامل الترجيح للطريقة رقم i.

من الواضح أن الإعداد المعقول لمعاملات Z هو أحد الأدلة الرئيسية على المؤهلات الكافية وحيادية مثمن الأعمال.

عند التقييم الشركات الروسيةتاريخ التقييم له أهمية خاصة. إن ربط التقييم بالوقت مهم بشكل خاص عندما يكون السوق، من ناحية، مشبعًا بالعقارات في حالة ما قبل الإفلاس، ومن ناحية أخرى، هناك نقص في موارد الاستثمار.

ل الاقتصاد الروسيويتميز بوجود فائض في المعروض من جميع الأصول، بما في ذلك العقارات، على الطلب الفعلي. ويؤثر هذا الخلل في العرض بشكل مباشر على القيمة المتوقعة للعقار المعروض للبيع. سعر العقار في السوق المتوازن ليس هو نفس السعر في السوق الكاسدة. لكن أصحاب العقارات والمستثمرين مهتمون بالسعر الحقيقي الذي سيتم عرضه في سوق معينة، وفي لحظة محددة، وفي ظل ظروف محددة. يريد المشترون تقليل احتمالية خسارة أموالهم ويطلبون ضمانات معينة. ولذلك، عند تحديد سعر المؤسسة، من الضروري أن تأخذ بعين الاعتبار جميع عوامل الخطر، بما في ذلك خطر التضخم والإفلاس.

للوهلة الأولى، في الاقتصاد التضخمي، تكون طريقة القيمة الحالية للمؤسسة (طريقة التدفق النقدي المخصوم) هي الأكثر ملاءمة لتقييم المؤسسة، حيث يتم أخذ نسبة التضخم بعين الاعتبار في معدل الخصم. وسيكون هذا صحيحاً إذا كانت معدلات التضخم يمكن التنبؤ بها وكان الاقتصاد يعمل بشكل طبيعي. من الصعب جدًا التنبؤ بتدفق صافي الدخل من أنشطة المؤسسة لعدة سنوات مقدمًا في ظل اقتصاد غير مستقر.

طريقة رسملة الدخل– نهج تقييم الأعمال أو مشروع استثماريعلى أساس تخفيض الدخل إلى قيمة واحدة. يتم استخدام هذه الطريقة لإجراء تقييم سريع لقيمة الأعمال والمشاريع الاستثمارية والعقارات، بالإضافة إلى إجراء مقارنات لتحديد المزيد من الأشياء الأكثر جاذبية للاستثمار. سنركز في هذا المقال على تحليل طريقة رسملة الدخل لتقييم شركة أو مشروع استثماري قائم.

مزايا وعيوب طريقة رسملة الدخل

دعونا نلقي نظرة على مزايا وعيوب طريقة تقييم الأعمال بناءً على رسملة دخلها في الجدول أدناه ↓.

مزايا

عيوب

يسمح لك بمقارنة جاذبية الاستثمار لمشروع تجاري أو استثماري على أساس الدخل

سهولة الحساب

مناسبة للمتطورة الشركات الكبيرةالتي لديها بيانات مالية كافية للتنبؤ بدقة بالأرباح ومعدلات النمو المستقبلية

ينطبق هذا على مؤسسة تشغيلية مستقرة (عمل تجاري)، عندما يكون من الممكن التنبؤ بشكل صحيح بالمقبوضات النقدية المستقبلية والدخل.

غير مناسب لتقييم مشاريع المشاريع والشركات الناشئة التي ليس لديها تدفقات نقدية على الإطلاق ولم تقم بعد بإنشاء شبكة مبيعات مستقرة وتدفقات دخل موحدة

تخضع كائنات التقييم للتحديث وإعادة البناء

غير مناسب لتقييم الأعمال مع الخسائر

غير مناسب لتقييم الأعمال التجارية ذات معدلات إعادة الاستثمار النشطة ومعدلات النمو المتغيرة

نظرًا لحقيقة أنه من الصعب عمليًا الحصول على بيانات مالية ثابتة، لذلك غالبًا ما يتم استخدام طريقة التدفق النقدي المخصوم في التقييم.

تجدر الإشارة إلى أن طريقة رسملة الدخل لتقييم الأعمال هي شكل مختلف من طريقة خصم التدفق النقدي بشرط أن يكون معدل نمو الدخل ثابتًا.

صيغة لحساب قيمة الشركة باستخدام طريقة الرسملة

صيغة حساب رسملة الدخل هي كما يلي:

الخامس ( إنجليزيقيمة) – تكلفة الأعمال (المشروع) ؛

أنا( إنجليزيدخل) - دخل؛

R - معدل الرسملة.

يصف الجدول أدناه بمزيد من التفصيل كيفية حساب مؤشرات النموذج ↓.

مؤشر النموذج	وصف	قياس	ميزات التطبيق
	تكلفة الأعمال		يوضح القيمة السوقية لأصول الشركة
	دخل		يتم احتسابها بناء على مؤشرات بيان النتائج المالية (نموذج رقم 2). يمكن أن يكون الدخل من الأنواع التالية: · الإيرادات من مبيعات المنتجات/الخدمات · صافي ربح الشركة (السطر 2400) · الربح قبل الضرائب (السطر 2300) · مبلغ توزيعات الأرباح تدفق مالي يتم أخذ هذه المؤشرات اعتبارًا من تاريخ التقييم الحالي إذا كانت قد تغيرت بشكل كبير خلال الماضي السنوات الأخيرة، ثم متوسطها على مدى عدة سنوات (3-5 سنوات)
	معدل الرسملة		من الضروري تحديد طريقة حساب المعامل. يعتمد ذلك على فترة البيانات التي سيتم الحساب لها (استنادًا إلى بيانات الدخل الاسترجاعية أو المتوقعة)

كما يتبين من الجدول، لإجراء التقييم، من الضروري تحديد الدخل الذي سيتم اختياره للرسملة: صافي الربح، أو الربح قبل الضرائب، أو الربح من مدفوعات الأرباح. والخطوة التالية هي اختيار طريقة لحساب معدل الرسملة والحصول على تقديره.

ما نوع الدخل الذي يجب أن أختاره للتقييم؟

يعتمد اختيار نوع أو آخر من الدخل على ما تتم مقارنة الأعمال الأخرى به وما هي البيانات المالية المتاحة. إذا كان لدى الشركات فقط

إيرادات المبيعات، ثم يتم أخذ هذا المؤشر كقاعدة رأسمالية. تجدر الإشارة إلى أنه يمكن استخدام التقييم أنواع مختلفةالبيانات ↓.

نوع البيانات	اتجاه التطبيق
بيانات بأثر رجعي (تاريخية)	لتقييم الشركات القائمة ذات البيانات المالية التي تعود إلى عدة سنوات. يستخدم معاني تاريخيةدخل (صافي ربح) المؤسسة للفترات الماضية (3-7 سنوات). يتم حساب متوسط البيانات وتعديلها لتناسب التضخم الحالي.
بيانات التوقعات	يتم استخدامه لتقييم القيمة المستقبلية لمشروع استثماري وجاذبيته الاستثمارية. يتم استخدام البيانات التاريخية للتنبؤ بقيم الربح المستقبلية. عمق التوقعات عادة ما يكون 1-3 سنوات.
الجمع بين البيانات التاريخية والتنبؤية	تستخدم لتقييم جاذبية الاستثمار للمؤسسة. يتم استخدام كل من البيانات بأثر رجعي والتنبؤ.

ما هو مؤشر الدخل الذي ينبغي استخدامه في النموذج لحساب الأساس؟

دعونا نفكر في مؤشرات الدخل التي تم اختيارها لتقييم الأعمال التجارية.

ربحوعادة ما يستخدم لتقييم الشركات في قطاع الخدمات.

صافي الربحتستخدم لتقييم الشركات الكبيرة.

الربح قبل الضرائبيتم تطبيقه ل تجارة صغيرةلاستبعاد تأثير الفوائد والإعانات الفيدرالية والإقليمية في توليد الدخل.

الدخل في شكل دفعات أرباحتستخدم لتقييم شركة ذات أسهم عادية في سوق الأوراق المالية.

تدفقات نقديةتستخدم لحساب القاعدة الرأسمالية للشركات التي تهيمن عليها الأصول الثابتة. في هذه الحالة، يمكن فقط استخدام التدفق من رأس المال السهمي أو رأس المال الاستثماري (الخاص + المقترض).

بعد اختيار الدخل، من الضروري تعديله - حسب الأسعار الحالية، ولهذا يمكن استخدام التغيرات في قيمة أسعار المستهلك من إحصائيات Rosstat، ومن الضروري أيضًا استبعاد الدخل والنفقات من الأصول التي كانت لمرة واحدة الطبيعة ولن تتكرر في المستقبل.

الدخل/المصروفات المستلمة من بيع/شراء أصل ثابت.
الدخل/المصروفات غير التشغيلية: مدفوعات التأمين، والخسائر الناجمة عن تجميد الإنتاج، والغرامات والجزاءات في الدعاوى القضائية، وما إلى ذلك.
الدخل من الأصول غير المرتبطة بالأنشطة الرئيسية للشركة.

طرق حساب معدل الرسملة

معدل الرسملة هو معدل العائد الحالي على رأس مال الشركة. يمثل معدل الرسملة قيمة رأس المال (العقار) في وقت التقييم.

الحساب باستخدام طريقة استخراج السوق

تُستخدم هذه الطريقة لحساب قيمة الأعمال التجارية بناءً على المعاملات الحالية في السوق لبيع/شراء نفس أنواع الأعمال. ومن الضروري في هذه الحالة معرفة مؤشرات الدخل للشركات أو المشاريع التي يتم بيعها. يتم استخدام هذه الطريقة للأعمال المكررة، على سبيل المثال، الامتياز.

يتم حساب نسبة الرسملة باستخدام الصيغة التالية:

R - معدل الرسملة؛

V – قيمة الشركة؛

أنا منظمة العفو الدولية - مقدار الدخل الذي تم إنشاؤه الشركة الأولىالتناظرية.

V ai - سعر البيع لـ السوق طشركات؛

ن – عدد الشركات المماثلة .

يعد حساب النسبة كمتوسط سعر السوق للشركات المباعة عملية كثيفة العمالة وقد يكون هناك في كثير من الأحيان نقص في البيانات المالية عن الدخل أو حجم المعاملات الخاصة بالمؤسسات المماثلة. الطريقة الثانية للحساب بناءً على معدل الخصم هي الأكثر شيوعًا في الممارسة العملية.

طريقة الحساب لتحديد معدل الرسملة

استخدام هذه الطريقةمن الضروري حساب معدل الخصم. وستكون نسبة الرسملة مساوية للفرق بين معدل الربح ومتوسط معدل نمو الدخل (صافي الربح). لمزيد من المعلومات حول طرق حساب معدل الخصم، اقرأ المقال: → "". صيغ الحساب هي كما يلي:

الصيغة رقم 1

الصيغة رقم 2*

R - معدل الرسملة؛

على أساس الربحية المتوقعة);

R - معدل الرسملة؛

ص - معدل الخصم (معدل العائد)؛

ز – متوسط معدل النمو المتوقع لدخل الشركة ( بناء على بيانات الدخل التاريخية).

*يمكنك ملاحظة أن الصيغة الثانية تتوافق مع.

ينطبق في أغلب الأحيان الطرق التاليةتقديرات معدل الخصم:

(CAPM، نموذج شارب) وتعديلاته.
طريقة البناء التراكمي.

ما الفرق بين معدل الرسملة ومعدل الخصم؟

يوضح الجدول أدناه الاختلافات بين مفهومي معدل الخصم ومعدل الرسملة ↓.

مثال لحساب قيمة شركة في برنامج Excel لشركة KAMAZ PJSC

للتدريب، دعونا نلقي نظرة على تقدير قيمة KAMAZ PJSC في برنامج Excel. للقيام بذلك تحتاج إلى الحصول على القوائم الماليةتشغيل المؤسسة خلال السنوات القليلة الماضية. للقيام بذلك، يمكنك الذهاب إلى الموقع الرسمي للشركة. لنأخذ الربع الأول والربع الثاني من عام 2015. نظرًا لحقيقة أن صافي الربح يتميز بتقلبات عالية، فإننا نأخذ التغير في إيرادات الشركة ونحدد متوسط معدل نموها.

معدل التغير في الإيرادات (ز) = LN(C6/B6)

متوسط الإيرادات = المتوسط (B6:C6)

والخطوة التالية هي حساب معدل الخصم. نظرًا لأن KAMAZ PJSC ليس لديها أسهم متقلبة بدرجة كافية في سوق الأوراق المالية، فيمكن استخدام طريقة التقييم التراكمي لحساب معدل الخصم. للقيام بذلك، من الضروري تقييم المخاطر في المجالات التالية ⇓.

نوع المخاطرة	الفاصل الزمني للتقييم، %	معلمات المخاطر	قيمة التقييم للمؤسسة %	شرح التقييم
نسبة الخلو من المخاطر *		العائد على سندات OFZ للبنك المركزي للاتحاد الروسي	8,5	–
الرقم الرئيسي والجودة وعمق الإدارة		توزيع قرارات الإدارة		ويتوزع الهيكل الإداري على 11 عضوا من أعضاء مجلس الإدارة
حجم المؤسسة والمنافسة في السوق		تقييم حجم المؤسسة (صغيرة ومتوسطة وكبيرة) والتأثير المميز للمخاطر التنافسية على السوق		KAMAZ PJSC هي واحدة من أكبر الشركات و المؤسسات الاستراتيجية، مستوى مخاطر المنافسة منخفض
التحليل المالي للشركة		تقييم الوضع المالي للمؤسسة وهيكل الأموال المقترضة وصناديق الأسهم		الوضع المالي للمؤسسة غير مستقر: حصة كبيرة من دعم الدولة (الإعانات)، حصة كبيرة من رأس المال المقترض، والإيرادات متفاوتة
تنويع المنتجات والإقليمية		تقييم مجموعة المنتجات وشبكة التوزيع		الشركة لديها عقود مع شركاء دوليين، وتعمل على الصعيدين الإقليمي و السوق الدولي. مجموعة واسعة من المنتجات
تنويع العملاء (حجم السوق)		تقييم طلب السوق على المنتجات المصنعة والكمية العملاء المحتملينوحجم السوق		تم تطوير كل من الشركات و شريحة المستهلكيناستهلاك
استدامة الربح		تقييم العوامل المولدة للإيرادات وصافي الربح للمؤسسة. التنبؤ باتجاه التغيير		لقد كان هناك اتجاه نمو إيجابي في صافي الربح على مدى السنوات الأربع الماضية. تدفق الأرباح غير متساو. نسبة تغير عالية في الربح
∑ معدل الخصم الإجمالي:

*يُعتبر سعر الفائدة الخالي من المخاطر بمثابة العائد على سندات OFZ الحكومية (انظر ← التغير في العائد) أو العائد على الودائع الموثوقة للغاية في Sberbank PJSC مع تصنيف ائتماني A3.

معدل الرسملة = معدل الخصم – متوسط معدل النمو

معدل الرسملة = 18-15 = 3%

قيمة الشركة = D6/C8

وبلغت قيمة الشركة 486.508.123 ألف روبل.

يوضح الشكل أدناه المؤشرات الرئيسية لتقييم قيمة الشركة ⇓.

الاستنتاجات

يتم استخدام طريقة رسملة الدخل لتقييم الشركات ذات التدفقات النقدية المستقرة على مدى 5 سنوات أو أكثر. في حالة منافسة عاليةأرباح الشركة متقلبة للغاية، مما يجعل من الصعب تطبيق هذه الطريقة بشكل مناسب. كما أن لهذا النهج العديد من التعديلات على الدخل وقرارات الخبراء في تقييم المخاطر، مما يجعله غير موضوعي في اتخاذ القرار. تعتبر هذه الطريقة أكثر دقة عند تقييم نسبة رأس المال السوقي وقيمة الشركة بالمقارنة مع الشركات المماثلة.

تقييم الأعمال وأهدافها

إن نشاط ريادة الأعمال القائم على إنتاج المنتجات والخدمات يؤدي إلى الحصول على الحد الأقصى الربح المحتملفي ظروف السوق المتغيرة باستمرار. بالإضافة إلى خلق فوائد اقتصادية، يمكن للمؤسسات تقديم خدمات المبيعات والتخزين وبيعها للمستهلك النهائي.

إن القطاع الحقيقي للاقتصاد، والذي يتكون من مؤسسات في مختلف الصناعات، هو أساس استقرار الوطن نظام اقتصادي. الأعمال تربط الدولة والسكان. وفي الوقت نفسه، يوفر إيرادات نقدية كبيرة للموازنة، كما يلبي احتياجات المجتمع من منتجات وخدمات معينة.

الكائن نفسه النشاط الاقتصاديقد يكون موضوع المعاملات. وحتى بالنسبة لمالكها، فإن المؤسسة هي في المقام الأول وسيلة للاستثمار، مع عوائد لاحقة.

قد يواجه رجل الأعمال مهام مختلفةمما يتطلب منه معرفة القيمة الحقيقية لشركته. من بين هؤلاء:

التحضير لبيع الشركة في حالة الإفلاس؛
تسعير إصدار الأوراق المالية ؛
جمع البيانات لحساب أقساط التأمين والمدفوعات؛
الإقراض التجاري؛
التسويات غير النقدية مع الشركات الأخرى؛
اتخاذ القرارات الإدارية بناءً على الحسابات الرياضية والإحصائية؛
تحديد الأنشطة الاستراتيجية والتكتيكية للكائن.

حديث ظروف السوقتتطلب من رجل الأعمال اتخاذ قرارات مستنيرة. يتيح لك إجراء تقييم الأعمال تحديد نقاط الضعف في أنشطة المؤسسة والقضاء عليها. بجانب، نشاط التقييميغطي أكثر من مجرد البيانات محاسبة، ولكنه يحدد أيضًا تأثير عوامل السوق على الكائن، وبالتالي حساب النتائج النهائية الدقيقة.

طرق تقييم الأعمال

عادةً ما يتم تعيين خبير أو شركة خارجية لتقييم الأعمال لضمان استقلالية الرأي وعدم التحيز في العمل المنجز. هناك عدة طرق أساسية لحساب قيمة الشركة. دعونا ننظر إلى كل واحد منهم:

ملاحظة 1

كل هذه الأساليب لها نقاط ضعفها و نقاط القوة. في كثير من الأحيان يتم إجراء التقييم باستخدام تحليل شاملالنشاط الاقتصادي لكائن ما، بما في ذلك عدة طرق في وقت واحد.

صيغ تقييم الأعمال

بعد أن يكمل المثمن جمع المعلومات حول الكائن قيد الدراسة ويقرر اختيار طرق التقييم، يبدأ في إجراء الحسابات الرياضية. لتحديد قيمة المؤسسة، اعتمادًا على الطرق المختارة، يتم استخدام صيغ حسابية مختلفة.

يمكن إجراء التحليل العاملي للمؤسسة باستخدام طريقة DuPont، المطبقة في التحليل الماليشركة تحمل نفس الاسم. يتلخص جوهر الحساب في تحديد كفاءة المؤسسة في السوق، أي تحديد ربحيتها مع مراعاة العوامل المختلفة. يتيح لك مؤشر الربحية تحديد اتجاهات تطوير الشركة وحساب ربحيتها المستقبلية. راحة هذا النموذج تكمن في بساطته. يوجد نموذج حسابي مكون من عاملين وثلاثة عوامل وخمسة عوامل. صيغة نموذج العوامل الخمسة موضحة أدناه:

الشكل 1. صيغة نموذج العوامل الخمسة. Author24 - تبادل أعمال الطلاب عبر الإنترنت

حيث $TB$ هو معامل الضريبة، $IB$ هو معامل الفائدة، $ROS$ هو العائد على المبيعات، $Koa$ هو نسبة الدوران، $LR$ هي نسبة الرسملة.

ملاحظة 2

عيب الحساب هو أن البيانات المحاسبية ليست دقيقة دائمًا.

يمكن تحديد اتجاهات نمو الأعمال من خلال الصيغة:

$DC = DC_1 / (1 + r)_1 + DC_2 / (1+r)_2 + ... + DC_n / (1+r)_n$، حيث

$DC$ هي تكلفة رأس المال حسب السنة $i$.

$r = r (1 –T) L / (L + E) + dE / (L+E)$ حيث

$r$ - سعر القرض، $T$ - ضريبة الدخل، $L$ - القروض المصرفية، $E$ - رأس المال، $d$ - الفائدة على أرباح الأسهم.

ثم يمكن حساب اتجاهات التغيرات في تكلفة رأس المال باستخدام الصيغة:

$DC = (Pik – r) E $

حيث $Pik$ هو العائد على رأس المال.

واحد من مؤشرات مهمةالحساب هو حسن النية للعمل. هذه القيمة مهمة للتجارة والخدمات. إنه يوضح مقدار قيمة الأعمال بأكملها التي تتجاوز قيمة الأصول الملموسة.

الشهرة = تقييم الأعمال للبيع – تقييم الأعمال ليس للبيع

أي أنه يتم تحديده على أساس السعر الذي يرغب المشتري في دفعه بما يزيد عن قيمة أصوله وفقاً لبيانات السوق.

إذا تم استخدام طريقة الكتابة بالأحرف الكبيرة، فسيتم الحساب وفقًا للصيغة:

التكلفة = الربح / معدل الرسملة

في حالة استخدام المضاعف أو نسبة القيمة التي تم الحصول عليها عن طريق المقارنة مع الشركات المماثلة، فسيتم حساب القيمة على النحو التالي:

التكلفة = الربح $\cdot$ المضاعف

المضاعف = 1 / معدل الرسملة

من الناحية العملية، غالبا ما يستخدم نموذج جوردون لحساب قيمة الشركة وجاذبيتها الاستثمارية. يكمن جوهر الصيغة في التنبؤ بالتدفقات النقدية المخصومة طويل الأمدارتفاع:

$FV = CF(n + 1) / (DR - t)$، حيث

$FV$ - قيمة المؤسسة في الفترة المستقبلية، $CF(n + 1)$ - التدفق النقدي في بداية فترة الفاتورة، $DR$ - عامل الخصم، $T$ - الاتجاهات طويلة المدى في نمو الدخل

ملاحظة 3

ومع ذلك، لا يمكن تطبيق هذه الصيغة إلا في ظل ظروف استقرار اقتصاد البلاد.

من هذه المقالة سوف تتعلم:

ما هي قيمة الشركة ولماذا هو مطلوب؟

ما هي أنواع قيمة الشركة الموجودة؟

كيفية حساب قيمة الشركة

كيفية حساب قيمة الشركة بسرعة

ما هي مميزات إدارة قيمة الشركة؟

كيفية زيادة قيمة الشركة

لا يوجد النشاط التجاري فقط لتلقي الأموال مقابل السلع أو الخدمات التي تم إنشاؤها من أجلها. العمل هو أيضا استثمار. يكسب العديد من رواد الأعمال المال من خلال تنظيم وإطلاق شركات جديدة بهدف بيعها بشكل أكبر. على الرغم من أن هذا ليس السبب الوحيد لبيع الأعمال التجارية. عندما تفلس شركة ما أو لا تستطيع حل مشاكلها بنفسها، غالبا ما تكون هناك حاجة لتقييم قيمة الشركة قبل بيعها. سنتحدث في هذا المقال عن كيفية فهم كل ما يتعلق بقيمة عملك وتجنب الصعوبات.

لماذا من الضروري معرفة قيمة الشركة؟

الآن الغالبية العظمى من الشركات في روسيا لا تعتبر أن تقييم قيمة الشركة أمر ضروري، وغالباً ما لا يرى أصحابها الهدف من ذلك حتى يصل العمل إلى سرعات عالية وساحة عامة. وحتى ذلك الحين، يُنظر إلى التقييم على أنه سبب للفخر الشخصي للمالك.
يوجد في الواقع حوالي عشرين هدفًا اقتصاديًا لحساب قيمة الشركة، ولكن لا يوجد سوى ثلاثة أهمها:

يوفر هذا بيانات موضوعية عن حالة العمل وفعالية جهاز الإدارة فيه. من خلال الرد عليها، يمكن للمالكين دائمًا تصحيح المسار في الوقت المناسب.
من المستحيل التوجه إلى المستثمرين للحصول على ضخ نقدي إضافي دون معلومات حول القيمة الحقيقية للشركة، وإلا فإنك تخاطر بعدم الحصول على ما أتيت من أجله.
يتيح التقييم إمكانية مراعاة الأصول الناشئة أثناء سير عملية التقييم النشاط الاقتصاديشركات.

وبطبيعة الحال، تقدير القيمة ضروري ليس فقط للشراء أو البيع الأعمال الجاهزة. هذا المؤشر مهم ل الإدارة الاستراتيجية شركة. ستكون هناك حاجة أيضًا إلى فهم واضح لقيمة شركتك عند إصدار الأوراق المالية والأسهم ودخول سوق الأوراق المالية. ومن المهم أيضًا ألا يوافق أي مستثمر على استثمار أمواله حيث لم يتم تقييم قيمة الشركة.
تقييم الأعمال التجارية (تقييم الأعمال)- ليس أكثر من تحديد قيمة الشركة كأصول غير متداولة ومتداولة يمكن أن تعود بالربح على أصحابها.

عند إجراء امتحان التقييممن الضروري تقدير قيمة أصول الشركة:

العقارات
المعدات والآلات،
المخزون في المستودعات،
جميع الأصول غير الملموسة،
استثمارات مالية.

العمل هو منتج استثماري.أي استثمار في الشركة يتم فقط مع رؤية بعيدة المدىلإعادة الأموال مع الربح. نظرا لأن الكثير من الوقت يمر بين الاستثمارات والدخل في الأعمال التجارية، لتحديد القيمة الحقيقية للشركة، يقوم المتخصص بتحليل أنشطتها على مدى فترة طويلة وبشكل منفصل يقيم:

الدخل الماضي والحالي والمستقبلي ،
كفاءة التشغيل الكامل للمؤسسة ،
آفاق الأعمال،
المنافسة في السوق.

وبمجرد الحصول على هذه البيانات، تتم مقارنة الشركة التي يتم تقييمها مع شركات أخرى مماثلة. فقط التحليل الشامل يساعد على حساب القيمة الحقيقية للشركة.

تقييم مؤسسة أو شركةهي عملية تحديد الحد الأقصى للسعر المحتمل للشركة كمنتج عند بيعها لمالكين آخرين. علاوة على ذلك، يمكن بيع أي مؤسسة إما كليًا أو جزئيًا. يمكن التأمين على الشركة، باعتبارها ملكية لمالكها، أو توريثها أو استخدامها كضمان.

ما هي الأنواع المختلفة لقيمة الشركة؟

يتم تنظيم أنشطة المثمن المعيار الفيدرالي "الغرض من التقييم وأنواع القيمة"(FSO No. 2)، الذي يحدد عدة أنواع رئيسية من قيمة أي كائن تقييم:

سعر السوق.

القيمة السوقية للعقار الذي يتم تقييمه، على سبيل المثال الأعمال التجارية، هي السعر الأكثر ترجيحًا الذي يمكن بيعه به في يوم التقييم وفقًا للشروط التالية: السوق المفتوحومع المنافسة القائمة فإن المشاركين في الصفقة يتصرفون بشكل معقول ولديهم معلومات كاملة عن موضوع البيع والشراء، ولا تتأثر قيمته بأي ظروف قاهرة.
القيمة السوقية للشركة مطلوبة في ما يلي حالات:

عندما يتم الاستيلاء على ممتلكات الشركة أو المؤسسة نفسها لتلبية احتياجات الحكومة؛
عندما يتم تحديد سعر الأسهم المطروحة التي تشتريها الشركة بقرار من اجتماع المساهمين أو مجلس الإشراف؛
عندما تحتاج إلى تحديد قيمة شركة تعمل كضمان، على سبيل المثال في الرهن العقاري؛
عندما يتم تحديد حجم الجزء غير النقدي رأس المال المصرح بهالشركات؛
عندما يمر المالك بإجراءات الإفلاس؛
عندما يكون من الضروري تحديد مبلغ الممتلكات المستلمة مجانًا.

يتم استخدام القيمة السوقية للشركة في جميع المواقف التي يتم فيها حل المشكلات الضريبية، الفيدرالية والمحلية على حد سواء.
هذا النوع من القيمة هو الذي يتم تحديده دائمًا في معاملات البيع والشراء للشركة أو أي جزء منها، نظرًا لأن القيمة السوقية هي المؤشر الأكثر موضوعية ولا تعتمد على رغبات المشاركين في العملية، فهي تتوافق مع الوضع الاقتصادي الحقيقي.

ثمن الاستثمار– قيمة الشركة المرتبطة بربحية المشروع لمستثمر معين في ظل الظروف القائمة.

يعتمد هذا النوع من التكلفة على متطلبات الاستثمار الشخصي. كل مستثمر يستثمر أمواله في مشروع تجاري بهدف تحقيق ربح يزيد عن مبلغ رأس المال المستثمر، وليس فقط استرداد هذا "الدين". لذلك يتم حساب القيمة الاستثمارية للشركة بناءً على الدخل المتوقع للمستثمر ومعدل رسملة هذه الاستثمارات. هذا النوعيجب أن يتم حساب قيمة الشركة عند بيع وشراء الأعمال التجارية أو دمجها أو الاستحواذ عليها.

قيمة التصفية.

يتم احتساب خيار التكلفة هذا في الحالة التي من المتوقع أن ينتهي فيها عمل الشركة لسبب ما (على سبيل المثال، إعادة التنظيم أو الإفلاس أو تقسيم ممتلكات الشركة). عند تحديد قيمة تصفية الشركة، فإنهم يجدون السعر الأكثر احتمالا الذي يمكن بيع الشركة به أقصر وقت ممكنالتعرض، بشرط أن يضطر مالك المبيع إلى الدخول في صفقة للتصرف في ممتلكاته.

القيمة المساحية.

هذه هي القيمة السوقية المعتمدة والمحددة بموجب التشريع في مجال التقييم المساحي للعقارات. هذا هو المؤشر الذي يجب أن تصل إليه طرق التقييم الشامل في حالة القيمة المساحية لكائن ما. يتم حساب هذا النوع من القيمة في أغلب الأحيان لأغراض ضريبة الأملاك.

ما هي المستندات المطلوبة لإجراء تقييم لقيمة الشركة؟

نسخ مكررة أو نسخ من الوثائق التأسيسية للمؤسسة.
وثائق عن جرد ممتلكات الشركة.
تأكيد كتابي لهيكل الشركة وأنواع أنشطتها الاقتصادية.
بالنسبة للشركات المساهمة، ستكون هناك حاجة إلى تقارير مكررة عن إصدار الأوراق المالية ونسخ من النشرات.
توثيق الأصول الثابتة.
إذا كان هناك عقارات للإيجار، فأنت بحاجة إلى تقديم نسخ من العقود.
لتقييم قيمة الشركة، يلزم تقديم بيانات مالية لمدة 3-5 سنوات - حول جميع أرباح وخسائر الشركة.
النتيجة النهائية للتدقيق إذا تم إجراؤها في المؤسسة.
قائمة مفصلة بجميع الأصول: الملموسة وغير الملموسة، في الأسهم والفواتير وغيرها.
فك رموز المستحقات والدائنين.
إذا كانت الشركة لديها الشركات التابعةفمن الضروري جمع المعلومات عنها وتقديم الوثائق المالية عنها.
خطة جاهزة لتطوير الأعمال للسنوات الثلاث إلى الخمس القادمة، تحتوي على إجمالي الإيرادات والاستثمارات والنفقات المحتملة وحساب صافي الربح في كل سنة قادمة.

هذه قائمة أولية بالمستندات التي سيحتاجها المثمن لإجراء فحص لقيمة الشركة، ومع ذلك يمكن اختصارها أو استكمالها بناء على طلب المختص.

كيفية معرفة قيمة الشركة

من الواضح أن هذا أحد أكثر مؤشرات الأداء موضوعية الأعمال القائمةهي تكلفتها. فهو يجعل من الممكن حساب السعر الذي يمكن أن تباع به الشركة في السوق المفتوحة في بيئة تنافسية، أو التنبؤ بالقيمة المستقبلية لمنافع الشركة. إن مسألة كيفية تقييم قيمة الشركة هي مسألة خطيرة. مشكلة عمليةذات أهمية كبيرة لأي رجل أعمال.
للحصول على تقييم مناسب، أولا وقبل كل شيء يستحق تحديد الهدف الرئيسيإجراءات حساب التكلفة. الخيارات الأكثر احتمالا هي:

كان تحديد قيمة الشركة ضروريًا لإتمام بعض الإجراءات القانونية. وفي هذه الحالة، يلجأون إلى مثمن مستقل مرخص له، والذي يستخلص استنتاجاته في "تقرير التقييم" المنظم القانون الاتحادي № 135.
أنت بحاجة إلى معرفة القيمة الحقيقية لشركتك في السوق؛ وفي هذه الحالة، لن تكون هناك حاجة إلى "تقرير التقييم" الرسمي بعد الآن.

الفرق الأساسي عند تنفيذ هذه الإجراءات ليس جودة عمل المثمن، ولكن تكلفة الخدمات وشكل الاستنتاج. في الحالة الأولى، يلتزم المتخصص بالامتثال لمتطلبات التشريع الحالي الذي ينظم أنشطته المرخصة، وعادة ما تزيد هذه المتطلبات بشكل كبير من سعر العمل.
في الحالة الثانية، ستحتاج إلى تطوير مهمة المثمن وصياغتها بشكل واضح، مع إدراج جميع الإجراءات التي تهتم بها، وعوامل قيمة الشركة وأجزاء الأعمال التي تخضع للفحص. ونتيجة لذلك، سوف تتلقى فقط المعلومات التي تحتاجها.
تقييم الاعماليعني حساب قيمته كمجمع عقاري مما يؤدي إلى الربح للمالك.
لحساب قيمة الشركة، عليك أن تأخذ في الاعتبار جميع أصولها، الملموسة وغير الملموسة: العقارات والمعدات التقنية والسيارات والمخزون والاستثمارات المالية. بعد ذلك، يجب حساب الدخل السابق والمحتمل، وخطط تطوير المشاريع، والمنافسة، والبيئة الاقتصادية. وفي نهاية الفحص الشامل يتم مقارنة البيانات مع المعلومات الخاصة بالشركات المماثلة، وبعد ذلك فقط تتشكل القيمة الحقيقية للشركة.
بالنسبة للحسابات المذكورة أعلاه، يتم تطبيقه ثلاث طرق:

مربحة,
غالي،
مقارنة.

ومع ذلك، في الواقع، هناك العديد من المواقف التي يتم تقسيمها إلى فئات، كل منها يتطلب نهجها الخاص والطريقة المقابلة.
لاستخدام طريقة الحساب الأكثر ملاءمة، تحتاج أولاً إلى تحليل الموقف والظروف في وقت التقييم والظروف الأخرى.
بالنسبة لبعض أنواع الأعمال، يتم عادة تقييم الشركة على أساس الإمكانات التجارية.
على سبيل المثال، في حالة فندق لرجال الأعمالنتعامل مع الضيوف كمصدر دخل للشركة. في طريقة تسمى مربحةهذا هو المصدر الذي سيتم مقارنته بنفقات التشغيل لتقييم ربحية المؤسسة. وتعتمد هذه الطريقة على خصم الربح الناتج عن تأجير ممتلكات الشركة. وأخيرا، بعد التقييم، يتم تضمين كل من تكلفة المباني والأراضي.
يتم تقييم قيمة الشركة باستخدام طريقة التكلفة، متى نحن نتحدث عنعن عمل لا يخضع للبيع والشراء كما هو الحال مع الجهات الحكومية أو العيادات. يأخذ هذا التقييم في الاعتبار تكلفة تشييد المبنى والاستهلاك واستهلاك الممتلكات.
طريقة المقارنةتستخدم عندما يكون هناك سوق لمثل هذه الأعمال. هذه طريقة تعتمد على السوق لتقييم القيمة، وتعتمد على تحليل العقارات المماثلة التي تم بيعها بالفعل في أسواق أخرى.
من الناحية النظرية، كل من النهج المذكورة أعلاه يجب أن تعطي نفس القيمة. ولكن في الواقع، ظروف السوق ليست مثالية، والشركات غالبا ما تكون غير فعالة، والمعلومات غير كافية وغير كاملة.
إن تحديد قيمة الشركة في كل من هذه الأساليب يسمح استخدام أساليب التقييم المختلفة:

بالنسبة لنهج الدخل فهو:

طريقة الرسملة، والتي تستخدم في حالة الشركات القائمة التي تمكنت من تجميع الأصول في الفترات السابقة؛
طريقة التدفق النقدي المخصوم الأعمال الشابةوالتي سيتم تطويرها في المستقبل. يتم استخدامه عندما يكون لدى الشركة منتج يحتمل أن يكون واعدًا.

بالنسبة لنهج التكلفة، يتم استخدام ما يلي:

طريقة صافي الأصول - عندما يتعلق الأمر بتقليل حجم الإنتاج أو إغلاق المشروع بمبادرة من المستثمر؛
وطريقة قيمة التصفية للشركة.

بالنسبة للنهج المقارن، هذه هي الطرق:

المعاملات، والتي تستخدم في حالات مشابهة لشروط تطبيق طريقة صافي الأصول؛
معاملات الصناعة، وتقدير المؤسسات العاملةالتي لا تخطط لإغلاقها خلال فترة ما بعد الفحص؛
سوق رأس المال. هذه الطريقة مخصصة أيضًا للشركات "الحية".

يرجى ملاحظة أن الطرق الثلاث الأخيرة تكون صالحة فقط في حالة وجود أعمال مماثلة تتوافق مع نوع كائن التقييم، وإلا فلن يكون التحليل إرشاديًا. بعد ذلك، سنتحدث بإيجاز عن استخدام هذه الطرق التي يتم من خلالها حساب قيمة الشركة.

إذا كنت بحاجة إلى تقدير التكلفة لفترة التنبؤ، فسيتم تحديد ذلك طريقة التدفق النقدي المخصوم. ولجلب الدخل المحتمل إلى القيمة الحالية، يتم استخدام معدل الخصم.
في هذا السيناريو، يتم حساب قيمة الشركة وفقًا لما يلي معادلة:

ف = قدم مكعب / (1 + أنا) ^ ر،

أين ص- سعر،
أنا- معدل الخصم،
قدم مكعب- تدفق مالي،
ر– هذا هو عدد الفترة الزمنية التي يتم خلالها التقييم.
لا تنس أن تأخذ في الاعتبار أنه في الفترة التي تلي التوقعات، ستستمر شركتك في العمل، مما يعني أن الآفاق المستقبلية ستحدد مجموعة واسعة من الخيارات - من النمو الهائل للمؤسسة إلى الإفلاس.
يحدث أن يتم إجراء الحسابات باستخدام نموذج جوردونمما يعني نموًا مستقرًا ومنتظمًا في مبيعات الشركة وأرباحها، بالإضافة إلى أحجام متساوية من الاستثمارات الرأسمالية ومبالغ الاستهلاك.
في هذه الحالة ينطبق ما يلي: معادلة:

P = СF (t + 1)/(I- ز),

حيث CF(ر+1)هو التدفق النقدي في السنة الأولى التالية لفترة التنبؤ،
أنا- معدل الخصم،
ز- معدل نمو التدفق.
يعد نموذج جوردون هو الأكثر ملاءمة للاستخدام عند حساب قيمة الشركة إذا كان موضوع التقييم هو أعمال كبيرةمع قدرة سوقية كبيرة، وإمدادات مستقرة، والإنتاج والمبيعات، وتقع في ظروف اقتصادية مواتية.
إذا كان من المتوقع إفلاس الشركة وبيع المزيد من الممتلكات، ثم لحساب التكلفة مطلوب هذه الصيغة:

ف = (1 -ل أف) × (أ -س) -سائل P,

أين ص- قيمة الشركة،
سائل P– تكاليف تصفيتها (مثل التأمين وخدمات خبير التقييم والضرائب واستحقاقات الموظفين وتكاليف الإدارة)،
عن- مبلغ الالتزامات،
متوسط لتر– الخصم المقدم بسبب إلحاح التصفية،
أ– القيمة الإجمالية لجميع أصول الشركة بعد إعادة تقييمها.
تتأثر نتائج الحسابات باستخدام الصيغة الحالية أيضًا بموقع المؤسسة وجودة الأصول والوضع في السوق ككل.

قم بحساب قيمة الشركة بسرعة باستخدام التقييم السريع

نموذج التقييم السريعوالتي سنتحدث عنها بمزيد من التفصيل، تعتمد على طريقة خصم التدفق النقدي لمؤسسة نعرفها بالفعل. وللتيسير، نختصر هذا المصطلح بـ طريقة دي دي بيمن اجل الشركة. تُستخدم هذه المفاهيم، كما نتذكر، في نهج الدخل لتقييم الشركة.
وينقسم هذا النهج إلى الأساليب التالية الأكثر شيوعا: طرق التقييم:

طريقة حساب الربح الاقتصادي.
طريقة DDP.
طريقة الخيارات الحقيقية.

وفقا للكثير من المعلومات، المباشرة وغير المباشرة، فإن الطريقة الأكثر ملاءمة لتحديد قيمة الشركة هي طريقة التدفقات النقدية المخصومة. شريطة أن نختار عرض سلوك سوق الأوراق المالية (على سبيل المثال، رسملة المؤسسة وفقًا لبياناتها) كمعيار لفعالية وملاءمة الطريقة.
المهم أن تحتوي طريقة DDP على عدة أنواعتتوافق مع أغراض مختلفة وتختلف في تقنيات حساب التدفق نفسه ومعدل الخصم. نحن قائمة الأصناف الأكثر شعبية:

التدفقات النقدية المخصومة للأسهم شركة مساهمة(التدفق النقدي الحر إلى حقوق الملكية)؛
خصم DP للشركة (التدفق النقدي المجاني للشركة)؛
ونوع آخر من خصم التدفق النقدي - لرأس المال (التدفق النقدي لرأس المال)؛
تعديل القيمة الحالية(القيمة الحالية المعدلة).

في الوقت نفسه، تعتمد طريقة DCF بأكملها للمؤسسة على هذه الصيغة:

فيها الفهارس أناو يتتم الإشارة إلى الأرقام التسلسلية للفترات (السنوات)،
إيف(قيمة المؤسسة) – قيمة الشركة،
د(الدين) - تكلفة الديون قصيرة الأجل وطويلة الأجل،
فكفتعني "التدفق النقدي الحر للشركة"، باستثناء تمويل الديون، المتبقية بعد الضرائب (أو التدفق النقدي التشغيلي)،
ه(حقوق الملكية) هي مقدار رأس مال المنظمة،
المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال(المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال) يُترجم على أنه "المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال"، والذي يتم حسابه على النحو التالي:

بحث وتطوير- تكلفة رأس مال الشركة المقترض،
ر- معدل ضريبة الدخل،
يكرر- مقدار رأس المال.
عند حساب قيمة الشركات في روسيا، غالبا ما يكون ذلك تم تقديم التبسيطات التالية:

المتوسط المرجح لتكلفة رأس المال المتوسط المرجح لتكلفة رأس الماليمكن الإشارة إليه على أنه معدل خصم - ص. هذه الخطوة لا تدمر مدى كفاية الصيغ، لأنه بالنسبة للأعمال التجارية في روسيا الحساب المتوسط المرجح لتكلفة رأس المالليس من الممكن دائما. ولهذا السبب، يلجأ المحللون إلى خيارات حسابية أخرى.
ولنفترض أن المتغير صثابت طوال جميع السنوات. هذا يرجع إلى حقيقة أن التعريف هذا المؤشرفي روسيا، حتى لمدة عام واحد محدد، يسبب مشاكل كبيرة ويؤدي إلى ذهول منهجي. لذلك، إذا لم نقدم مثل هذا التبسيط، فسوف نقوم بتعقيد النموذج بأكمله بشكل غير معقول للتقييم السريع لقيمة الشركة.

ونتيجة لجميع التحولات المذكورة أعلاه نحصل على التعبيرعطوف

عوامل قيمة الشركة ضمن نموذج التقييم الموصوف هي أي كميات ومتجهات عددية تؤثر على قيمة المؤسسة في الحسابات.
لاحظ أن التنبؤ بالتدفق النقدي الحر لشركة ما لكل سنة لفترة غير محددة أمر صعب للغاية ولا معنى له من الناحية العملية. يحدث هذا لأن معنى المصطلحات مع الفهرس أناصغير جدًا بسبب المقام، والحساب غير الكامل للبسط ليس له أي تأثير تقريبًا على النتيجة النهائية لهذا الحساب. ولهذا السبب، يتم استخدام الممارسة الشعبية التالية نهج:

وتنقسم قيمة الشركة إلى فترة التنبؤ وفترة ما بعد التنبؤ؛
في الفترة الأولى، يتم التنبؤ بعوامل التكلفة بناءً على الافتراضات والخطط مزيد من التطويرالشركات؛
وفي فترة ما بعد التنبؤ، يتم تقدير التدفقات النقدية على أساس فرضية معدل ثابت لنموها طوال الفترة بأكملها.

تقييم الشركة: الأخطاء الشائعة

أي شخص واجه خدمات التقييم يعرف جيدًا أن الطريقة التي يتم بها حسابها تؤثر بشكل كبير على القيمة السوقية لنفس الشركة التي يتم تقييمها. قد تختلف المبالغ الناتجة عدة مرات. غالبًا ما تؤدي مثل هذه النتائج إلى أضرار مالية جسيمة وصراعات وحتى دعاوى قضائية.
لنتصل هناك عدة أسباب رئيسية للاختلافات في قيمة العقار الذي يتم تقييمه:

أخطاء منهجية.

يتم الحصول على قيمة غير كافية نتيجة لأخطاء الحساب، فضلا عن التناقضات المنهجية في تقييم قيمة الشركة. دراسة الخبرة والمستوى المهني للمثمن بعناية.

التحريف المتعمد للقيمة.

لسوء الحظ، حتى يومنا هذا بعض حصة السوق من خدمات التقييم كائنات مختلفةمشغولة بالامتحانات "المخصصة". أي أنه يمكن التقليل من التكلفة الحقيقية أو المبالغة في تقديرها في رأي الخبير بناء على طلب العميل.

الرأي الشخصي للخبير.

على الرغم من أن إجراء التقييم يعتمد على قيم محددة وافتراضات سليمة اقتصاديًا في كثير من النواحي هذه العمليةيظل ذاتيًا. لذلك قد تعتمد النتيجة على وجهة نظر المثمن الشخصية لمستقبل السوق والإمكانيات المالية وعوامل أخرى تتعلق بقيمة الشركة. اتخاذ قرار بشأن كيفية العلاج ظروف اقتصاديةيجب أن يقبله الخبير الذي يجري التحليل بنفسه. ولن يكون قادرًا دائمًا على التنبؤ حتى بالأشياء التي تبدو متوقعة. احكم بنفسك: من كان يستطيع أن يتنبأ بتطور سوق النفط عند 66 دولاراً للبرميل قبل عامين أو ثلاثة أعوام، وليس عند 25 أو حتى 30 دولاراً متفائلاً للوحدة؟

بيان خاطئ للمشكلة.

حجم التكلفة النهائية، والتي سيتم الحصول عليها نتيجة للتحليل والحسابات المعقدة، يعتمد إلى حد كبير على الصياغة الصحيحة للمشكلة، وعلى دقة وكفاية اختيار نوع التكلفة، وعلى الأهداف النهائية ل الذي يتم تنفيذ الإجراء بأكمله. لا عجب أنه نفس الشيء حمايةيمكن تقديرها بكميات تختلف بنسبة 20 أو حتى 50٪. ويتأثر ذلك، على سبيل المثال، بما إذا كانت الشركة مملوكة للأقلية أو الأغلبية. اعتمادًا على الغرض من تحديد قيمة الشركة، تتم عملية الحساب بشكل مختلف.

تشويه التقارير الرسمية

تقوم إدارة بعض المؤسسات عن عمد بعمل تناقض بين التقارير الحقيقية والرسمية. وتشويه هذا العامل من قيمة الشركة يؤدي حتماً إلى نتائج تقييم غير صحيحة. تتفاقم هذه المشكلة بشكل أكبر عندما يكون من الضروري سداد مدفوعات لشركة يتم التعهد بحصتها عند تلقي أموال القروض. تفضل البنوك العمل ليس مع التقارير الإدارية، ولكن فقط مع التقارير الرسمية، مما يغير بشكل كبير مؤشرات التقييم.

القصور التشريعي.

في الوقت الحاضر، يلجأ الخبراء في مجال التقييم إلى ثلاث طرق رئيسية لهذا الإجراء - التكلفة والأرباح والمقارنة. تنص معايير التقييم الرسمية على أن الحساب النهائي يجب أن يأخذ في الاعتبار النتائج التي تم الحصول عليها في جميع الأساليب الثلاثة. لكن هذه الأساليب لا تتوافق دائمًا مع أهداف الامتحان.
قائمة العوامل التي يجب الانتباه إليهاوذلك لتوضيح معناها وتلقي تعليقات أحد الخبراء الذين يقيمون قيمة الشركة:

توقعات التدفق النقدي التي تم إجراؤها بناءً على نتائج التحليل ومعدل الخصم الذي يعكس تكاليف جذب رأس مال الطرف الثالث – مع نهج الدخل.
تكلفة جميع الأصول غير الملموسة (بما في ذلك تلك التي لم يتم تضمينها في هذه الفئة وفقًا لتشريعات الاتحاد الروسي) – مع نهج التكلفة.
مدى كفاية المضاعفات (معاملات السعر) وقابلية المقارنة بين الشركة التماثلية التي تتم المقارنة معها – مع النهج المقارن.