عملية تحسين هيكل أصول والتزامات المؤسسة من أجل زيادة الأرباح تحليل ماليتسمى الرافعة المالية. هناك ثلاثة أنواع منه: الإنتاجي والمالي والإنتاج المالي. بالمعنى الحرفي، يتم فهم الرافعة المالية على أنها رافعة، مع جهد صغير يمكنك تغيير نتائج الإنتاج بشكل كبير. الأنشطة الماليةالشركات.

وللكشف عن جوهره، دعونا نقدم نموذجا عامليا لصافي الربح ( طارئ)على شكل الفرق بين الإيرادات ( الواقع الافتراضي)وتكاليف الإنتاج ( الملكية الفكرية)والطبيعة المالية ( لو):

PE = VR-IP-IF (157)

تكاليف الإنتاج هي تكاليف إنتاج وبيع المنتجات (التكلفة الكاملة). اعتمادا على حجم الإنتاج، يتم تقسيمها إلى ثابت ومتغير. تعتمد العلاقة بين هذه الأجزاء من التكاليف على الإستراتيجية الفنية والتكنولوجية للمؤسسة وسياستها الاستثمارية. يؤدي استثمار رأس المال في الأصول الثابتة إلى زيادة التكاليف الثابتة وانخفاض نسبي في التكاليف المتغيرة. العلاقة بين حجم الإنتاج والثابت و اسعار متغيرةيتم التعبير عنها من خلال مؤشر الرافعة المالية للإنتاج.

وفقًا لتعريف Kovalev V.V. قوة الإنتاج -هذه فرصة محتملة للتأثير على ربح المؤسسة من خلال تغيير هيكل تكاليف المنتج وحجم إنتاجه.

يتم حساب مستوى رافعة الإنتاج من خلال نسبة معدل نمو إجمالي الربح DP٪ (قبل الفوائد والضرائب) إلى معدل نمو حجم المبيعات في الوحدات الطبيعية أو الطبيعية المشروطة (DVRP٪).

يوضح درجة حساسية إجمالي الربح للتغيرات في حجم الإنتاج. وعندما تكون قيمته عالية، فإن أي انخفاض أو زيادة طفيفة في الإنتاج يؤدي إلى تغير كبير في الربح. عادة ما تتمتع الشركات التي تتمتع بمستوى أعلى من المعدات التقنية للإنتاج بمستوى أعلى من الرافعة الإنتاجية. مع زيادة مستوى المعدات التقنية، فإن حصة سعر ثابتومستوى النفوذ الإنتاجي. ومع نمو هذا الأخير، فإن درجة خطر النقص في الإيرادات اللازمة للسداد سعر ثابت. يمكنك التحقق من ذلك باستخدام المثال التالي:

	أ	في	مع
سعر المنتج ألف روبل.
تكلفة المنتج ألف روبل.
تكاليف متغيرة محددة، ألف روبل.
مبلغ التكاليف الثابتة، مليون روبل.
حجم مبيعات التعادل، أجهزة الكمبيوتر.
حجم الإنتاج، قطعة:
الخيار 1
الخيار 2
زيادة الإنتاج،٪
الإيرادات مليون روبل:
الخيار 1
الخيار 2
مقدار التكاليف مليون روبل:
الخيار 1
الخيار 2
الربح مليون روبل:
الخيار 1
الخيار 2
نمو إجمالي الربح، %		82,5
نسبة الرافعة الإنتاجية		4,26

تظهر البيانات المقدمة أن أعلى قيمة لمعامل رفع الإنتاج هي تلك الخاصة بالمؤسسة التي لديها نسبة أعلى من التكاليف الثابتة إلى التكاليف المتغيرة. كل زيادة في المائة في إنتاج الإنتاج مع هيكل التكلفة الحالي تضمن زيادة في إجمالي الربح في المؤسسة الأولى - 3٪، في الثانية - 4.26٪، في الثالثة - 6٪. وبناءً على ذلك، مع انخفاض الإنتاج، ستنخفض ربحية المشروع الثالث بمعدل أسرع مرتين من ربحية المشروع الأول. وبالتالي، في المؤسسة الثالثة أكثر درجة عاليةمخاطر الإنتاج .

بيانياً، يمكن تصوير هذه العلاقة على النحو التالي (الشكل 11). يوضح المحور السيني حجم الإنتاج على المقياس المناسب، ويوضح المحور الصادي الزيادة في الربح (كنسبة مئوية). توضح نقطة التقاطع مع المحور (ما يسمى "المركز الميت" أو نقطة التوازن أو حجم مبيعات التعادل) مقدار المنتج الذي تحتاج كل مؤسسة إلى إنتاجه وبيعه من أجل استرداد التكاليف الثابتة. ويتم حسابها بقسمة مجموع التكاليف الثابتة على الفرق بين سعر المنتج والتكاليف المتغيرة المحددة. مع الهيكل الحالي، فإن حجم التعادل للمؤسسة الأولى هو 2000، للثانية - 2273، للثالثة - 2500. كلما زادت القيمة هذا المؤشرومنحدر الرسم البياني لالإحداثي السيني، كلما ارتفعت درجة مخاطر الإنتاج.

أرز. 11. الاعتماد على الرافعة المالية للإنتاج

على هيكل تكلفة المؤسسة

أما العنصر الثاني من الصيغة (157) فهو التكاليف المالية (تكاليف خدمة الدين) وتعتمد قيمتها على حجم الأموال المقترضة وحصتها في المبلغ الإجمالي لرأس المال المستثمر. كما لوحظ بالفعل، فإن الزيادة في الرافعة المالية (نسبة الدين و عدالة) يمكن أن يؤدي إلى زيادة وانخفاض صافي الربح.

العلاقة بين الربح ونسبة حقوق الملكية ورأس مال الدين هي الرافعة المالية. وفقًا لـ V. V. Kovalev، الرافعة المالية هي القدرة المحتملة على التأثير على الأرباح عن طريق تغيير حجم وهيكل رأس مال الأسهم والديون. ويقاس مستواه بنسبة معدل نمو صافي الربح ( DPP%):إلى معدل نمو إجمالي الربح ( موانئ دبي٪):

كفل = D PE٪ / D P٪ (159)

يوضح عدد المرات التي يتجاوز فيها معدل نمو صافي الربح معدل نمو إجمالي الربح. وهذا الفائض، كما يتبين من الفقرة السابقة، يتم ضمانه بسبب تأثير الرفع المالي، الذي أحد مكوناته هو الرفع المالي (نسبة رأس المال المقترض إلى حقوق الملكية). من خلال زيادة أو تقليل الرافعة المالية اعتمادًا على الظروف السائدة، يمكنك التأثير على الربح والعائد على حقوق الملكية.

ويصاحب الزيادة في الرافعة المالية زيادة في درجة المخاطر المالية المرتبطة باحتمال نقص الأموال اللازمة لدفع الفوائد على القروض طويلة الأجل. إن التغيير الطفيف في إجمالي الربح والعائد على رأس المال المستثمر في ظروف الرفع المالي العالي يمكن أن يؤدي إلى تغيير كبير في صافي الربح، وهو أمر خطير أثناء انخفاض الإنتاج.

دعونا ننفذ تحليل مقارنالمخاطر المالية مع هياكل رأس المال المختلفة. دعونا نحسب كيف سيتغير العائد على حقوق الملكية إذا انحرف الربح عن المستوى الأساسي بنسبة 10٪.

إجمالي رأس المال
حصة رأس المال المقترض، %
اجمالي الربح
الفائدة المدفوعة	-	-	-
الضريبة (30%)							31,5	37,5	43,5
صافي الربح							74,5	87,5	101,5
RSC، %	12,6		15,4	18,2		23,8	29,8		40,6
نطاق RSC، %		2,8			5,6			10.8
د ف%	-10	-	+10	-10	-	+10	-10	-	+10
DPP%	-10	-	+10	-13,3	-	+13,3	-16	-	+16
CFL		1,0			1,33			1,6

تظهر البيانات المقدمة أنه إذا قامت المؤسسة بتمويل أنشطتها فقط من خلال الصناديق الخاصة، نسبة الرافعة المالية هي 1، أي. لا يوجد تأثير الرافعة المالية. في هذه الحالة، يؤدي التغير بنسبة 1٪ في إجمالي الربح إلى نفس الزيادة أو النقصان في صافي الربح. من السهل أن نلاحظ أنه مع زيادة حصة رأس المال المقترض، فإن نطاق التباين في العائد على حقوق الملكية (ROC)، ونسبة الرافعة المالية، وصافي الربح يزداد، وهذا يشير إلى زيادة في درجة المخاطر المالية للاستثمار مع ارتفاع تَأثِير. بيانياً، يمكن إظهار هذا الاعتماد على النحو التالي (الشكل 12).

50 75 100 150 200

الشكل 12. اعتماد العائد على حقوق الملكية والرافعة المالية على هيكل رأس المال

يوضح المحور x مقدار إجمالي الربح على المقياس المناسب، ويوضح المحور y العائد على حقوق الملكية كنسبة مئوية، وتسمى نقطة التقاطع مع المحور x بالنقطة المالية الحرجة، والتي توضح الحد الأدنى للمبلغ من الربح اللازم لتغطية التكاليف المالية لخدمة القروض. وفي الوقت نفسه، فإنه يعكس درجة المخاطر المالية . وتتميز درجة الخطورة أيضًا بانحدار انحدار الرسم البياني نحو المحور السيني.

المؤشر العام هو الإنتاج والرافعة المالية، والذي يمثل نتاج مستويات الإنتاج والرافعة المالية. وهو يعكس المخاطر الإجمالية المرتبطة باحتمال نقص الأموال اللازمة لتعويض تكاليف الإنتاج و التكاليف الماليةلخدمة الدين الخارجي.

على سبيل المثال، الزيادة في حجم المبيعات هي 20٪، إجمالي الربح - 60٪، صافي الربح - 75٪.

Kp.l = 60 / 20 = 3؛ ك.ف.ل = 75/60 ​​= 125؛ Kp-f.l = 3 1.25 = 3.75. بناءً على هذه البيانات يمكن أن نستنتج أنه في ضوء الهيكل الحالي للتكاليف في المؤسسة وهيكل مصادر رأس المال، فإن زيادة حجم الإنتاج بنسبة 1٪ ستضمن زيادة في إجمالي الربح بنسبة 3٪ وزيادة في صافي الربح بمقدار 3٪. 3.75%. كل نسبة زيادة في إجمالي الربح ستؤدي إلى زيادة بنسبة 1.25% في صافي الربح. وسوف تتغير هذه المؤشرات بنفس النسبة خلال انخفاض الإنتاج. وباستخدام هذه البيانات، من الممكن تقييم والتنبؤ بدرجة الإنتاج والمخاطر المالية للاستثمار.

يتم تحديد الرافعة التشغيلية من خلال تقييم العلاقة بين إجمالي الإيرادات منظمة تجاريةوأرباحها قبل الفوائد والضرائب ومصاريف التشغيل.

العناصر الرئيسية لتكلفة المنتج هي التكاليف المتغيرة والثابتة، ويمكن أن تكون العلاقة بينهما مختلفة وتحددها السياسة الفنية والتكنولوجية التي تختارها المؤسسة. يمكن أن يؤثر تغيير هيكل التكلفة بشكل كبير على هوامش الربح. يصاحب الاستثمار في الأصول الثابتة زيادة في التكاليف الثابتة، ومن الناحية النظرية على الأقل، انخفاض في التكاليف المتغيرة. ومع ذلك، فإن العلاقة غير خطية، لذا فإن العثور على المزيج الأمثل من التكاليف الثابتة والمتغيرة ليس بالأمر السهل. وتتميز هذه العلاقة بفئة الإنتاج أو الرافعة التشغيلية، والتي يحدد مستواها أيضًا مقدار مخاطر الإنتاج المرتبطة بالشركة.

تتميز الرافعة المالية للإنتاج من الناحية الكمية بنسبة بين النفقات الثابتة والمتغيرة في مبلغها الإجمالي وتقلب مؤشر "الأرباح قبل الفوائد والضرائب". إن مؤشر الربح هذا هو الذي يسمح لنا بعزل وتقييم تأثير تقلبات الرافعة المالية التشغيلية النتائج الماليةأنشطة الشركة.

يعكس الرسم البياني للتغيرات في حجم المبيعات العلاقة بين هذه المؤشرات (الشكل 1.1).

يتم تمثيل العلاقة التحليلية بين معلمات الرسم البياني بالصيغة التالية:

حيث S هي المبيعات من حيث القيمة؛

VС - تكاليف الإنتاج المتغيرة؛

FC - تكاليف الإنتاج شبه الثابتة؛

GI هو الأرباح قبل الفوائد والضرائب.

الشكل 1.1 الرسم البياني لتغير الحجم

تحويل هذه الصيغة إلى النموذج

يوضح حجم مبيعات المنتجات Q بالوحدات الطبيعية.

ويسمى الربح الحدي المحدد، حيث p هو سعر وحدة الإنتاج، و v هي تكاليف الإنتاج المتغيرة لكل وحدة إنتاج.

باستخدام هذه الصيغة، يسأل الربح الضرورييمكنك حساب كمية المنتجات التي يجب إنتاجها. بالنسبة للربح G/ = 0، يتم حساب كمية المنتجات في "النقطة الميتة"، أو عتبة الربحية (عتبة حجم المبيعات).

تسمى هذه الحسابات طريقة حجم المبيعات الحرجة - تحديد حجم مبيعات المنتج لكل حالة محددة وفقًا لتكاليف الإنتاج والأرباح الحالية.

رافعة الإنتاج هي العلاقة بين التغيرات في صافي الربح والتغيرات في حجم المبيعات.

رافعة الإنتاج هي زيادة تدريجية في مقدار صافي الربح مع زيادة في حجم المبيعات، بسبب وجود تكاليف ثابتة لا تتغير مع زيادة في حجم الإنتاج ومبيعات المنتجات 11 Kovalev V.V. مقدمة في الإدارة المالية. م.: المالية والإحصاء 2008. ص. 91.

هناك ثلاثة مؤشرات رئيسية للرافعة الصناعية: DOL d، DOL p، DOL r

دعونا نلقي نظرة فاحصة عليهم.

إن حصة تكاليف الإنتاج الثابتة في إجمالي التكاليف، أو ما يعادلها، نسبة التكاليف الثابتة والمتغيرة (DOL d) هي المؤشر الأول لرافعة الإنتاج:

إذا كانت حصة التكاليف الثابتة مرتفعة، يقال أن الشركة لديها مستوى عال من النفوذ التشغيلي. بالنسبة لمثل هذه الشركة، في بعض الأحيان قد يؤدي التغيير الطفيف في أحجام الإنتاج إلى تغيير كبير في الربح، حيث تضطر الشركة إلى تحمل تكاليف ثابتة في أي حال، سواء تم إنتاج المنتج أم لا.

تعتبر نسبة صافي الربح إلى تكاليف الإنتاج الثابتة (DOL p) المؤشر الثاني لرافعة الإنتاج:

حيث ب - صافي الربح؛

FC- تكاليف الإنتاج الثابتة.

إن نسبة معدل التغير في الأرباح قبل الفوائد والضرائب إلى معدل التغير في حجم المبيعات بالوحدات المادية (DOL r) هو المؤشر الثالث لرافعة الإنتاج.

وكما يلي من التعريف، يمكن حساب المؤشر بالصيغة:

حيث ДGI هو معدل التغير في الأرباح قبل الفوائد والضرائب (النسبة المئوية)؛

د س - معدل التغير في حجم المبيعات بوحدات النسبة المئوية الطبيعية).

والغرض الرئيسي من هذه المؤشرات هو المراقبة والتحليل؛ ديناميات حالة الإنتاج.

مع تساوي جميع الأشياء الأخرى، فإن النمو في ديناميكيات مؤشرات DOL r و DOL d وكذلك انخفاض في DOL p يعني زيادة في مستوى رافعة الإنتاج وزيادة في احتمال تحقيق مستوى معين من الربح.

يمكن كتابة المؤشر الثالث بعد بعض التحولات باستخدام المعادلة:

المعنى الاقتصادي لمؤشر DOL r الأمر بسيط للغاية - فهو يوضح درجة حساسية الربح قبل الفوائد والضرائب في منظمة تجارية للتغيرات في حجم الإنتاج في الوحدات الطبيعية. على وجه التحديد، بالنسبة لمنظمة تجارية تتمتع بمستوى عالٍ من النفوذ الإنتاجي، يمكن أن يؤدي التغيير الطفيف في حجم الإنتاج إلى تغيير كبير في الأرباح قبل الفوائد والضرائب.

كما يتبين من المعادلة، في منطقة "النقطة الميتة"، عندما يقترب ربح GI من الصفر، يزيد معامل DOL r بشكل ملحوظ.

يسمى مؤشر DOL r بقوة التأثير الرافعة التشغيلية. وخلص إلى أنه على مسافة قصيرة من عتبة الربحية، فإن قوة الرافعة المالية التشغيلية ستكون الحد الأقصى، ثم تبدأ في الانخفاض مرة أخرى؛ وهكذا حتى قفزة جديدة في التكاليف الثابتة مع التغلب على عتبة ربحية جديدة.

تأثير نفوذ الإنتاجالمرتبطة بمخاطر ريادة الأعمال.

مخاطر ريادة الأعمال هي خطر نقص الأرباح قبل الفوائد والضرائب. المخاطرة هي احتمالية الخسارة المحتملة للأموال المستثمرة، أو انخفاض الدخل مقارنة بالمشروع أو الخطة. يمكن تقييم المخاطر باستخدام أساليب إحصائية، مبنية على حساب الانحراف المعياري لمتغير، مثل المبيعات أو الربح. ومن الناحية العملية، وجدت طرق تقييم المخاطر باستخدام تأثير الرافعة المالية تطبيقًا واسع النطاق. وفقا لمفهوم الرافعة المالية

إجمالي الرافعة المالية = الرافعة التشغيلية × الرافعة المالية

يعتمد تقييم قوة الرافعة المالية للإنتاج على نسبة التكاليف الثابتة وأرباح المؤسسة. يتم التعبير عن قوة التأثير كنسبة مئوية للتغير في إجمالي الربح الناتج عن كل نسبة مئوية للتغير في إيرادات المبيعات. يتم حساب مستوى رافعة الإنتاج على النحو التالي:

إجمالي الربح + التكاليف الثابتة / إجمالي الربح = 1 + التكاليف الثابتة / إجمالي الربح

تشير قوة تأثير الرافعة التشغيلية إلى مستوى المخاطر الريادية للمؤسسة: مع ارتفاع قيمة قوة الرافعة التشغيلية، يؤدي كل انخفاض في المائة في الإيرادات إلى انخفاض كبير في الربح 11 Kovalev V.V. ورشة عمل حول الإدارة المالية. ملاحظات المحاضرة مع المهام. م.: المالية والإحصاء، 2007، ص. 59.

يتم تقديم تحليل لمستوى الرافعة المالية الصناعية في الفصل التالي من هذه الدورة التدريبية.

الإنتاج والرافعة المالية

الفئة العامة هي الإنتاج والرافعة المالية. ويتم تحديد تأثيرها من خلال تقييم العلاقة بين ثلاثة مؤشرات: الإيرادات، ونفقات الإنتاج، والتكاليف المالية لصافي الربح. 11 Enterprise Financier's Handbook, 2nd ed. - م: إنفرا-م، 2007، ص. 152.

في التين. 1.2. يتم عرض رسم تخطيطي للعلاقة بين هذه المؤشرات وأنواع الرافعة المالية المرتبطة بها.

تحدد النفقات الثابتة المشروطة ذات الطبيعة الإنتاجية والمالية إلى حد كبير النتائج المالية النهائية للمؤسسة. إن اختيار الأنشطة كثيفة رأس المال بشكل أو بآخر يحدد مستوى الرافعة التشغيلية. يرتبط اختيار الهيكل الأمثل لمصادر الأموال بالرافعة المالية. أما بالنسبة للعلاقة بين نوعي الرافعة المالية، فمن الشائع جدًا الاعتقاد بأنه ينبغي أن يكونا مرتبطين عكسيًا - فالمستوى العالي من الرافعة المالية التشغيلية في الشركة يعني ضمناً استصواب مستوى منخفض نسبيًا من الرافعة المالية والعكس صحيح.

من المعتقد أن الجمع بين الرافعة التشغيلية القوية والرافعة المالية القوية يمكن أن يكون كارثيًا بالنسبة للمؤسسة، حيث تتضاعف المخاطر التجارية والمالية بشكل متبادل، مما يؤدي إلى مضاعفة الآثار الضارة.

إن مهمة الحد من المخاطر الإجمالية المرتبطة بالمؤسسة تتلخص بشكل أساسي في اختيار واحد من ثلاثة خيارات.

1. مستوى عالٍ من تأثير الرافعة المالية مقترنًا بتأثير ضعيف للرافعة المالية.

2. مستوى منخفضتأثير الرافعة المالية جنبا إلى جنب مع الرافعة التشغيلية القوية.

3. مستويات معتدلة من تأثيرات الرفع المالي والتشغيلي - وهذا الخيار غالباً ما يكون هو الأصعب في تحقيقه.

أرز. 1.2. العلاقة بين الدخل والرافعة المالية

النفوذ الصناعي والمالي يلخص فئات النفوذ الصناعي والمالي. المستوى (DTL) يمكن تقييمها من خلال المؤشر التالي:

حيث أنا ن - الفائدة على القروض والاقتراضات.

ويترتب على ذلك أن المخاطر الإنتاجية والمالية تتراكم في شكل مخاطر عامة، والتي تُفهم على أنها المخاطر المرتبطة باحتمال نقص الأموال لتغطية النفقات الحالية ونفقات خدمة المصادر الخارجية 11 الإدارة المالية: كتاب مدرسي / إد. جي بي بولياك. - م: المالية، الوحدة، 2007، ص. 80.

يتم أيضًا عرض حساب الإنتاج والرافعة المالية في الفصل التالي من الدورة التدريبية.

تسمى عملية تحسين هيكل أصول وخصوم المؤسسة من أجل زيادة الأرباح في التحليل المالي بالرافعة المالية. هناك ثلاثة أنواع: الإنتاج؛ المالية والإنتاجية المالية.

للكشف عن جوهره، دعونا نقدم نموذج عامل صافي الربح (NP) في شكل الفرق بين الإيرادات (VR) وتكاليف الإنتاج (IP) والطبيعة المالية (IF):

PE = VR -IP - إذا

تكاليف الإنتاج هي تكاليف إنتاج وبيع المنتجات (التكلفة الكاملة). اعتمادا على حجم الإنتاج، يتم تقسيمها إلى ثابت ومتغير. تعتمد النسبة بين هذه الأجزاء من التكاليف على الإستراتيجية التكنولوجية والفنية للمؤسسة وسياستها الاستثمارية. يؤدي استثمار رأس المال في الأصول الثابتة إلى زيادة التكاليف الثابتة وانخفاض نسبي في التكاليف المتغيرة. يتم التعبير عن العلاقة بين حجم الإنتاج والتكاليف الثابتة والمتغيرة من خلال مؤشر قوة الإنتاج.

نفوذ الإنتاج- هذه فرصة محتملة للتأثير على ربح المؤسسة من خلال تغيير هيكل تكاليف المنتج وحجم إنتاجه. يتم حساب مستوى رافعة الإنتاج من خلال نسبة معدل نمو إجمالي الربح DP٪ (قبل الفوائد والضرائب) إلى معدل نمو حجم المبيعات في الوحدات الطبيعية أو الطبيعية المشروطة (DVPP٪).

يوضح درجة حساسية إجمالي الربح للتغيرات في حجم الإنتاج. وعندما تكون قيمته عالية، فإن أي انخفاض أو زيادة طفيفة في الإنتاج يؤدي إلى تغير كبير في الربح. عادة ما تتمتع الشركات ذات المعدات التقنية العالية للإنتاج بمستوى أعلى من الرافعة الإنتاجية. مع زيادة مستوى المعدات التقنية، تزداد حصة التكاليف الثابتة ومستوى قوة الإنتاج. ومع نمو هذه الأخيرة، تزداد درجة مخاطر نقص الإيرادات اللازمة لسداد التكاليف الثابتة.

سعر المنتج ألف روبل. 800 800 800

تكلفة المنتج ألف روبل. 500 500 500

تكاليف متغيرة محددة، ألف روبل. 300 250 200

مبلغ التكاليف الثابتة، مليون روبل. 1000 1250 1500

حجم مبيعات التعادل، أجهزة الكمبيوتر. 2000 2273 2500

حجم الإنتاج، قطعة.

الخيار 1 3000 3000 3000

الخيار 2 3600 3600 3600

زيادة الإنتاج %202020

الإيرادات مليون روبل

الخيار 1 2400 2400 2400

الخيار 2 2880 2880 2880

مبلغ التكاليف مليون روبل

الخيار 1 1900 2000 2100

الخيار 2 2080 2150 2220

الربح مليون روبل

الخيار 1500400300

الخيار 2 800 730 660

نمو إجمالي الربح %60 82.5 120

نسبة الرفع الإنتاجي 3 4.26 6

البيانات المقدمة تظهر ذلك أعلى قيمةالمؤسسة التي لديها نسبة أعلى من التكاليف الثابتة إلى التكاليف المتغيرة لديها نسبة الرافعة الصناعية. كل زيادة في المائة في الإنتاج مع هيكل التكلفة الحالي تضمن زيادة في إجمالي الربح في المؤسسة الأولى - 3٪، في الثانية - 4.26٪، في الثالثة - 6٪. وبناء على ذلك، إذا انخفض الإنتاج، فإن الأرباح في المشروع الثالث ستنخفض بسرعة مضاعفة عما كانت عليه في الأول. وبالتالي، فإن المشروع الثالث لديه درجة أعلى من مخاطر الإنتاج.

المكون الثاني هو التكاليف المالية (تكاليف خدمة الدين). ويعتمد حجمها على حجم الأموال المقترضة وحصتها في المبلغ الإجمالي لرأس المال المستثمر.

العلاقة بين الربح ونسبة الدين إلى حقوق الملكية هي تحسين المستوي المالي.فرصة محتملة للتأثير على الأرباح من خلال تغيير حجم وهيكل رأس مال الأسهم والديون. ويقاس مستواه بنسبة معدل نمو صافي الربح (NP%) إلى معدل نمو إجمالي الربح (P%)

ك.ف.ل. = PE٪ / P٪

يوضح عدد المرات التي يتجاوز فيها معدل نمو صافي الربح معدل نمو إجمالي الربح. يتم ضمان هذا الفائض بسبب تأثير الرفع المالي، والذي أحد مكوناته هو الرفع المالي (نسبة رأس المال المقترض إلى حقوق الملكية). من خلال زيادة أو تقليل الرافعة المالية، اعتمادًا على الظروف السائدة، يمكنك التأثير على الربح والعائد على حقوق الملكية. ويصاحب الزيادة في الرافعة المالية زيادة في درجة المخاطر المالية المرتبطة باحتمال نقص الأموال اللازمة لدفع الفائدة على القروض طويلة الأجل. إن التغيير الطفيف في إجمالي الربح والعائد على رأس المال المستثمر في ظروف الرفع المالي العالي يمكن أن يؤدي إلى تغيير كبير في صافي الربح، وهو أمر خطير أثناء انخفاض الإنتاج.

مثال: دعونا نقارن المخاطر المالية لهياكل رأس المال المختلفة. دعونا نحسب كيف سيتغير العائد على حقوق الملكية إذا انحرف الربح عن المستوى الأساسي بنسبة 10٪.

إجمالي رأس المال
حصة رأس المال المقترض، %
اجمالي الربح
الفائدة المدفوعة
الضريبة (30%)
صافي الربح
نطاق RSC، %

تشير البيانات إلى أنه إذا قامت مؤسسة ما بتمويل أنشطتها من أموالها الخاصة فقط، فإن نسبة الرفع المالي تساوي 1، أي. لا يوجد تأثير الرافعة المالية. في في هذا المثاليؤدي التغير بنسبة 1٪ في إجمالي الربح إلى نفس الزيادة أو النقصان في صافي الربح. مع زيادة حصة رأس المال المقترض، يزداد نطاق التباين في العائد على رأس المال السهمي (ROE)، ونسبة الرفع المالي وصافي الربح. يشير هذا إلى زيادة في درجة المخاطر المالية للاستثمار برافعة مالية عالية.

الإنتاج والرافعة المالية- يمثل ناتج مستويات الإنتاج والرافعة المالية. وهو يعكس المخاطر العامة المرتبطة باحتمال نقص الأموال اللازمة لسداد تكاليف الإنتاج والتكاليف المالية لخدمة الديون الخارجية.

على سبيل المثال: الزيادة في حجم المبيعات هي 20%، إجمالي الربح - 60%، صافي الربح - 75%

إلى ر. = 60 / 20 = 3؛ ك.ف.ل = 75/60 ​​= 1.25؛ Kp-f.l = 3*1.25 = 3.75

بناءً على هذا المثال، يمكننا أن نستنتج أنه بالنظر إلى هيكل التكلفة الحالي للمؤسسة وهيكل مصادر رأس المال، فإن زيادة حجم الإنتاج بنسبة 1٪ ستضمن زيادة في إجمالي الربح بنسبة 3٪ وزيادة في صافي الربح بنسبة 3.75%. كل نسبة زيادة في إجمالي الربح ستؤدي إلى زيادة بنسبة 1.25% في صافي الربح. وسوف تتغير هذه المؤشرات بنفس النسبة خلال انخفاض الإنتاج. باستخدام هذه البيانات، يمكنك تقييم والتنبؤ بدرجة الإنتاج والمخاطر المالية للاستثمار.

تحليل الملاءة والجدارة الائتمانية للمؤسسة.

أحد المؤشرات التي تميز الوضع المالي للمؤسسة هو ملاءتها، أي. القدرة على سداد التزامات الدفع الخاصة بك في الوقت المناسب باستخدام الموارد النقدية.

يعد تحليل الملاءة ضروريًا ليس فقط للمؤسسة لغرض تقييم الأنشطة المالية والتنبؤ بها، ولكن أيضًا للمستثمرين الخارجيين (البنوك). قبل إصدار القرض، يجب على البنك التحقق من الجدارة الائتمانية للمقترض. ويجب على الشركات التي ترغب في الدخول في علاقات اقتصادية مع بعضها البعض أن تفعل الشيء نفسه. تحتاج بشكل خاص إلى معرفة القدرات المالية لشريكك إذا كان هناك سؤال حول تزويده بقرض تجاري أو سداد مؤجل.

يتم تقييم الملاءة على أساس خصائص السيولة للأصول المتداولة، أي. الوقت اللازم لتحويلها إلى نقدي. إن مفهومي الملاءة والسيولة قريبان جداً، لكن الثاني أوسع. تعتمد الملاءة المالية على درجة سيولة الميزانية العمومية. وفي الوقت نفسه، فإن السيولة لا تميز الوضع الحالي للمستوطنات فحسب، بل المستقبل أيضًا. يتكون تحليل سيولة الميزانية العمومية من مقارنة الأصول بالأصول، مجمعة حسب درجة انخفاض السيولة، مع الالتزامات قصيرة الأجل مقابل الالتزامات، والتي يتم تجميعها وفقا لدرجة إلحاح سدادها. الجزء الأكثر حركة في الأموال السائلة هو الأموال والاستثمارات المالية قصيرة الأجل، وهي تنتمي إلى المجموعة الأولى. المجموعة الثانية تضم المنتجات النهائيةوالبضائع المشحونة والحسابات المستحقة القبض. تعتمد سيولة الأصول المتداولة على توقيت شحن المنتجات، وتنفيذ المستندات المصرفية، وسرعة تدفق مستندات الدفع في البنوك، والطلب على المنتجات، وقدرتها التنافسية، وملاءة المشترين، وأشكال الدفع، وما إلى ذلك. وتشمل المجموعة الثالثة التحول المخزونات والعمل الجاري في المنتجات النهائية.

الجدول 13. تجميع الأصول المتداولة حسب درجة السيولة.

الاصول المتداولة	إلى البداية
نقدي
الاستثمارات المالية قصيرة الأجل
المجموعللمجموعة الأولى
المنتجات النهائية
البضاعة شحنت
الحسابات المستحقة
المجموعللمجموعة الثانية
الاحتياطيات الإنتاجية
إنتاج غير مكتمل
النفقات المستقبلية
المجموعللمجموعة الثالثة
إجمالي الممتلكات الحالية

وبناء على ذلك، تنقسم التزامات الدفع الخاصة بالمؤسسة إلى ثلاث مجموعات. تتضمن المجموعة الأولى الديون التي وصلت شروط سدادها بالفعل. المجموعة الثانية تشمل الديون التي ينبغي سدادها في المستقبل القريب. المجموعة الثالثة تشمل الديون طويلة الأجل.

لتحديد الملاءة الحالية، من الضروري مقارنة الأموال السائلة للمجموعة الأولى مع التزامات الدفع للمجموعة الأولى. الخيار المثالي هو أن يكون المعامل واحدًا أو أكثر قليلاً. وفقا للميزانية العمومية، يمكن حساب هذا المؤشر مرة واحدة فقط في الشهر أو ربع السنة. تقوم الشركة بتسديد الدفعات للدائنين كل يوم. لذلك، من أجل التحليل التشغيلي للملاءة الحالية، والرقابة اليومية على استلام الأموال من بيع المنتجات، ومن سداد المستحقات والتدفقات النقدية الأخرى، وكذلك لمراقبة الوفاء بالتزامات الدفع للموردين والدائنين الآخرين، يتم إعداد تقويم الدفع، حيث يتم من ناحية حساب النقد ووسائل الدفع المتوقعة، ومن ناحية أخرى، التزامات الدفع لنفس الفترة (1، 5، 10، 15 يومًا، شهر). يتم تجميع تقويم الدفع التشغيلي على أساس البيانات المتعلقة بشحن وبيع المنتجات، ومشتريات السلع الرأسمالية، ووثائق دفع الأجور، والمدفوعات المقدمة للموظفين، وكشوفات الحساب المصرفي، وما إلى ذلك. لتقييم احتمالات الملاءة ومؤشرات السيولة يتم حسابها: مطلق؛ متوسط؛ عام.

يتم تحديد المؤشر المطلق للسيولة من خلال نسبة الأموال السائلة للمجموعة الأولى إلى المبلغ الكامل للديون قصيرة الأجل للمؤسسة (القسم الثالث من جانب الالتزامات في الميزانية العمومية). وتعتبر قيمتها كافية إذا كانت أعلى من 0.25 - 0.30. إذا كانت الشركة قادرة حاليًا على سداد جميع ديونها، فإن ملاءتها تعتبر طبيعية. إن نسبة الأموال السائلة للمجموعتين الأوليين إلى المبلغ الإجمالي للديون قصيرة الأجل للمؤسسة هي نسبة سيولة متوسطة. عادة ما تكون نسبة 1:1 مرضية. ومع ذلك، قد لا يكون ذلك كافياً إذا كانت حصة كبيرة من الأموال السائلة تتكون من مستحقات، يصعب تحصيل جزء منها في الوقت المناسب. في مثل هذه الحالات، مطلوب نسبة 1.5:1. يتم احتساب نسبة السيولة العامة بنسبة المبلغ الإجمالي للأصول المتداولة بما في ذلك المخزون والأعمال تحت التنفيذ ( القسم الثالثالأصول) إلى المبلغ الإجمالي للالتزامات قصيرة الأجل (القسم الثالث من الالتزامات). معامل 1.5 - 2.0 يرضي عادة.

الجدول 14. مؤشرات السيولة في المؤسسة.

نسب السيولة هي مؤشرات نسبية ولا تتغير لبعض الوقت إذا زاد بسط ومقام الكسر بشكل متناسب. المركز الماليقد تتغير مع مرور الوقت. على سبيل المثال: انخفاض الربح، ومستوى الربحية، ونسبة الدوران، وما إلى ذلك. للحصول على تقييم أكثر اكتمالا وموضوعية للسيولة، يمكنك استخدام نموذج العامل التالي:

الربح الحالي ربح الميزانية العمومية

انقر = * = X1 * X2

أرباح الميزانية العمومية الديون قصيرة الأجل

حيث X1 هو مؤشر يميز قيمة الأصول المتداولة لكل روبل من الربح؛ X2 هو مؤشر يشير إلى قدرة المنشأة على سداد ديونها من خلال نتائج أنشطتها. إنه يميز الاستقرار المالي. وكلما ارتفعت قيمتها، كان الوضع المالي للمؤسسة أفضل. لحساب تأثير هذه العوامل، يمكنك استخدام صيغة السلسلة أو طرق الفرق المطلق.

عند تحديد الملاءة، من المستحسن النظر في هيكل رأس المال بأكمله، بما في ذلك رأس المال الثابت. إذا كانت الأسهم والفواتير والأوراق المالية الأخرى كبيرة جدًا ومدرجة في البورصة، فيمكن بيعها بأقل الخسائر. ضماناتضمان سيولة أفضل من بعض السلع. في مثل هذه الحالة، لا تحتاج الشركة إلى نسبة سيولة عالية جدًا، حيث يمكن استقرار رأس المال العامل عن طريق بيع جزء من رأس المال الثابت.

مؤشر آخر للسيولة هو نسبة التمويل الذاتي - نسبة مبلغ الدخل الممول ذاتيا (الربح + الإهلاك) إلى إجمالي مبلغ مصادر الدخل المالي الداخلية والخارجية:

ويمكن حساب هذه النسب من خلال نسبة الدخل الممول ذاتيا إلى القيمة المضافة. يوضح مدى قيام المؤسسة بتمويل أنشطتها الخاصة. يمكنك أيضًا تحديد مقدار الدخل الممول ذاتيًا لموظف واحد في المؤسسة. عند تحليل حالة الملاءة المالية للمؤسسة، من الضروري النظر في أسباب الصعوبات المالية، وغالبا ما تكون تشكيلها ومدة الديون المتأخرة. قد تكون أسباب الإعسار هي الفشل في تنفيذ خطة إنتاج وبيع المنتجات، وزيادة تكلفتها؛ الفشل في تحقيق خطة الربح، ونتيجة لذلك، عدم وجود مصادر خاصة للتمويل الذاتي للمؤسسة، ونسبة عالية من الضرائب. قد يكون أحد أسباب تدهور الملاءة المالية هو الاستخدام غير السليم لرأس المال العامل: تحويل الأموال إلى حسابات القبض، والاستثمار في الاحتياطيات الفائضة ولأغراض أخرى ليس لديها مصادر تمويل مؤقتا.

ترتبط ملاءة المؤسسة ارتباطًا وثيقًا بمفهوم الجدارة الائتمانية. الجدارة الائتمانية- هذا شرط مالي يسمح لك بالحصول على قرض وسداده في الوقت المناسب. في سياق إعادة تنظيم النظام المصرفي، وانتقال البنوك إلى المحاسبة الاقتصادية، وتعزيز دور الائتمان، يتغير النهج تجاه مستهلكي الائتمان بشكل جذري. لقد تغير المقترض أيضًا بشكل كبير. توسيع الاستقلال، وأشكال جديدة للملكية - كل هذا يزيد من مخاطر سداد القرض ويتطلب تقييم الجدارة الائتمانية عند إبرام اتفاقيات القرض، وحل القضايا المتعلقة بإمكانية وشروط الإقراض. عند تقييم الجدارة الائتمانية، يتم تحديد سمعة المقترض وحجم ممتلكاته وتكوينها وحالة الظروف الاقتصادية وظروف السوق والاستقرار الحالة الماليةو اخرين.

في المرحلة الأولىيقوم تحليل الائتمان المصرفي بدراسة المعلومات التشخيصية عن العميل. وتشمل المعلومات دقة دفع الفواتير للدائنين والمستثمرين الآخرين، واتجاهات تطوير المؤسسة، ودوافع التقدم بطلب للحصول على قرض، وتكوين وحجم ديون المؤسسة. إذا كانت هذه مؤسسة جديدة، فسيتم دراسة خطة عملها.

يتم استخدام المعلومات حول تكوين وحجم أصول (ممتلكات) المؤسسة لتحديد مبلغ القرض الذي يمكن إصداره للعميل. ستسمح لنا دراسة تكوين الأصول بتحديد حصة الأموال عالية السيولة التي يمكن، إذا لزم الأمر، بيعها بسرعة وتحويلها إلى أموال (البضائع المشحونة، والحسابات المستحقة القبض).

المرحلة الثانيةيتضمن تحديد الجدارة الائتمانية تقييم الوضع المالي للمقترض واستقراره. وهذا لا يأخذ في الاعتبار الملاءة المالية فحسب، بل أيضًا عددًا من المؤشرات الأخرى، مثل مستوى ربحية الإنتاج، ونسبة دوران رأس المال العامل، وتأثير الرافعة المالية، وتوافر رأس المال العامل الخاص، واستقرار الأداء. خطط الإنتاج, جاذبية معينةالديون على القروض إلى إجمالي الدخل، ونسبة معدل نمو الناتج الإجمالي إلى معدل نمو القروض المصرفية، ومبلغ وتوقيت القروض المتأخرة، وغيرها.

عند تقييم الملاءة والجدارة الائتمانية للمؤسسة، يجب أن يؤخذ في الاعتبار أن نسبة السيولة المتوسطة يجب ألا تقل عن 0.5، والنسبة الإجمالية أقل من 1.5. في المعامل الإجماليالسيولة< 1 предприятие относится к первому классу, при 1 - 1,5 относится ко второму классу, а при >1.5 من الصف الثالث. إذا كانت الشركة مصنفة من الدرجة الأولى، فهذا يعني أن البنك يتعامل مع شركة غير جديرة بالثقة. ولا يجوز للبنك أن يمنحه قرضًا إلا بشروط خاصة أو بسعر فائدة مرتفع. من حيث مستوى الربحية، تشمل الفئة الأولى المؤسسات التي يصل مؤشرها إلى - 25٪، والطبقة الثانية - 25-30٪، والطبقة الثالثة - 30٪. وهكذا لكل مؤشر. ويمكن أيضًا إجراء التقييم بخبرة من قبل موظفي البنك. إذا لزم الأمر، يمكن إشراك المتخصصين كخبراء.

يتم تحديد القيمة المحسوبة لمستوى المخاطرة P لمؤسسة معينة من خلال المتوسط ​​الحسابي البسيط: P = هدبوس

الحد الأدنى لقيمة مؤشر المخاطر، الذي يساوي 1، يعني أن البنك يتحمل المخاطر عند إصدار القرض، وبقيمة قصوى تبلغ 3، لا توجد مخاطر تقريبًا. يتم استخدام هذا المؤشر عند تحديد ما إذا كان سيتم إصدار قرض ودفع الفائدة على القرض. إذا كان البنك يتحمل الكثير من المخاطر، فإنه يفرض سعر فائدة أعلى على القرض.

عند تقييم الجدارة الائتمانية لكيانات الأعمال ودرجة المخاطر من قبل موردي الموارد المالية وغيرها، يمكن استخدام التحليل المقارن متعدد الأبعاد المؤسسات المختلفةلمجموعة كاملة من المؤشرات الاقتصادية.

الأنشطة الحالية لأي شركة عند تنفيذ أمر محدد مشروع استثماريلا يرتبط فقط بالإنتاج (التشغيلي) ولكن أيضًا بالمخاطر المالية. ويتم تحديد الأخير في المقام الأول من خلال هيكل مصادر موارده المالية، ولا سيما نسبتها على أساس رأس المال أو رأس المال المقترض. إن الوضع الذي لا تقتصر فيه الشركة، لتنفيذ مشروع استثماري معين، على رأس مالها الخاص، ولكنها تجتذب الأموال من المستثمرين الخارجيين، أمر طبيعي تمامًا.

من خلال جذب الأموال المقترضة، يتمتع مدير المشروع الاستثماري بفرصة التحكم في التدفقات النقدية الأكبر، وبالتالي تنفيذ مشاريع استثمارية أكثر أهمية. وفي الوقت نفسه، يجب أن يكون واضحا لجميع المقترضين أن هناك حدودا محددة للغاية لتمويل الديون بشكل عام والمشاريع الاستثمارية بشكل خاص. وتتحدد هذه الحدود بشكل رئيسي من خلال زيادة التكاليف والمخاطر المرتبطة بجذب رؤوس الأموال المقترضة، فضلا عن انخفاض الجدارة الائتمانية للشركة في هذه الحالة.

عند تنفيذ مشروع استثماري محدد، ما هي النسبة المثلى بين ما تملكه وما تجذبه على المدى الطويل؟ الموارد الماليةوكيف سيؤثر ذلك على أرباح الشركة؟ يمكن الحصول على إجابة هذا السؤال باستخدام فئة الرافعة المالية، الرافعة المالية، والتي يتم تحديد قوتها بدقة من خلال حصة رأس المال المقترض في إجمالي رأس مال الشركة.

تحسين المستوي المالي - الفرصة المحتملة للتأثير على صافي ربح مشروع استثماري (شركة) عن طريق تغيير حجم وهيكل الالتزامات طويلة الأجل؛ تغيير نسبة الأموال الخاصة والمقترضة من أجل تحسين مدفوعات الفائدة.

ترتبط مسألة مدى استصواب استخدام رأس المال المقترض ارتباطًا مباشرًا بتأثير النفوذ المالي: فزيادة حصة الأموال المقترضة يمكن أن تؤدي إلى زيادة العائد على حقوق الملكية.

يمكن إثبات تأثير الرافعة المالية بشكل مقنع وواضح باستخدام صيغة DuPont الشهيرة (دوبونت،) يستخدم على نطاق واسع في الإدارة المالية الدولية لتقييم مستوى العائد على رأس مال الشركة (العائد على حقوق الملكية ، عائد حقوق المساهمين):

أين هي نسبة العائد على المبيعات؟ - نسبة دوران الأصول؛ (العائد على الأصول) - نسبة العائد على الأصول؛ انا - تحسين المستوي المالي.

ويترتب على هذه الصيغة أن نسبة العائد على رأس المال ( العائد على حقوق المساهمين) سيعتمد على مقدار الرافعة المالية، التي تحددها نسبة أموال الشركة الخاصة والأموال المقترضة. ومع ذلك، فمن الواضح أنه مع زيادة الرافعة المالية، فإن نسبة العائد على رأس المال لا تزيد إلا إذا كانت نسبة العائد على الأصول ( العائد على الأصول) سوف يتجاوز سعر الفائدة على الأموال المقترضة. على الرغم من أن هذا البيان مفهوم على مستوى حدسي بحت، إلا أننا سنحاول إضفاء الطابع الرسمي على العلاقة بين الرافعة المالية والعائد على الأصول من خلال الإجابة على السؤال تحت أي ظروف تؤثر الرافعة المالية العائد على حقوق المساهمين تبين أن تكون إيجابية؟

ولهذا نقدم التدوين التالي:

ن1 - صافي الربح؛ جي. – الأرباح قبل الفوائد والضرائب (الربح الدفتري – الأرباح قبل الفوائد والضرائب والإهلاك)؛ ه - عدالة؛ د – رأس المال المقترض; ي - سعر الفائدة على رأس المال؛ ر – معدل الضريبة.

أو مع الأخذ في الاعتبار أن الكمية تمثل ما يسمى غرفة العمليات (إنتاج ) الربحية ، يمكننا أن نكتب

أين هو سعر الفائدة المعدل على رأس المال ل

بعد دفع الضرائب.

التعبير الناتج العائد على حقوق المساهمين له معنى كبير، لأنه يظهر بوضوح أن تأثير الرافعة المالية، وقوتها يتم تحديدها من خلال النسبة د إلى ه، يعتمد على نسبة الكميتين ص و أنا.

إذا تجاوز العائد التشغيلي على الأصول سعر الفائدة المعدل على رأس مال الدين، تحصل الشركة على عائد على رأس مالها المستثمر يتجاوز المبلغ الذي يجب عليها دفعه للدائنين. وهذا يخلق فائضا في الأموال الموزعة على مساهمي الشركة، وبالتالي يزيد من نسبة العائد على رأس المال (العائد على حقوق المساهمين). إذا كان العائد التشغيلي على الأصول أقل من معدل الاقتراض المعدل، فمن الأفضل للشركة عدم اقتراض هذه الأموال.

يوضح الجدول توضيحًا لتأثير مستوى سعر الفائدة على عائد الشركة على رأس مال حقوق الملكية في ظل ظروف الرافعة المالية. 6.14.

الجدول 6.14

تأثير سعر الفائدة علىالعائد على حقوق المساهمين

مؤشرات المشروع الاستثماري	المشاريع الاستثمارية
	أ		ب
	معدل الفائدة السنوي		معدل الفائدة السنوي
حجم الأصول ألف دولار
رأس المال الخاص، ألف دولار
رأس المال المقترض ألف دولار
الأرباح قبل خصم الفوائد والضرائب ( جي. )، ألف دولار
نسبة العائد على الأصول ( العائد على الأصول ), %
مصاريف الفوائد ألف دولار
الربح الخاضع للضريبة (G/)، ألف دولار
الضرائب (ر = 40%) ألف دولار
صافي الربح (LU)، ألف دولار
العائد على نسبة رأس المال (العائد على حقوق المساهمين) %

وكما يلي مما سبق، يمكن التمييز بين عنصرين في تأثير الرافعة المالية.

التفاضلي - الفرق بين عائد التشغيل على الأصول وسعر الفائدة المعدل (حسب معدل ضريبة الربح) على الأموال المقترضة.

كتف الرافعة المالية، والتي تحددها النسبة بين الدين ورأس المال.

ومن الواضح أن هناك علاقة لا تنفصم، ولكن في نفس الوقت، متناقضة بين هذه المكونات. عندما يزيد حجم الأموال المقترضة، من ناحية، تزداد الرافعة المالية، ومن ناحية أخرى، كقاعدة عامة، يتناقص الفارق، لأن المقرضين يميلون إلى التعويض عن الزيادة في مخاطرهم المالية عن طريق زيادة سعر السندات. "منتجهم" - أسعار الفائدة على القروض. وعلى وجه الخصوص، قد يأتي وقت يصبح فيه الفارق سلبيا. وفي هذه الحالة، فإن تأثير الرافعة المالية سيؤدي إلى عواقب سلبية للغاية على الشركة التي تنفذ المشروع الاستثماري المقابل.

وبالتالي، فإن المدير المالي المعقول لن يزيد من الرافعة المالية بأي ثمن، ولكنه سينظمها اعتمادًا، أولاً، على الفارق، وثانيًا، على ظروف السوق المتوقعة.

إن طريقة تقييم الرفع المالي التي تمت مناقشتها أعلاه، رغم أنها تظل الأكثر شهرة واستخدامًا، ليست في الوقت نفسه الطريقة الوحيدة. على سبيل المثال، في مدرسة أمريكية ادارة ماليةيتضمن النهج المستخدم على نطاق واسع مقارنة معدل التغير في صافي الربح (GM) مع معدل التغير في الأرباح قبل الفوائد والضرائب ( تي جي آي ). في هذه الحالة، يمكن حساب مستوى الرافعة المالية (FL) باستخدام الصيغة

وباستخدام هذه الصيغة، يجيبون على السؤال عن عدد النسبة التي سيتغير فيها صافي الربح إذا كان هناك تغير بنسبة واحد في المائة في الربح قبل الفوائد والضرائب. التعيين - الفوائد على القروض والاقتراضات، أ ر - متوسط ​​معدل الضريبة، قمنا بتعديل هذه الصيغة إلى شكل أكثر ملاءمة من الناحية الحسابية

وبذلك يكون المعامل فلوريدا يتلقى تفسيرًا آخر مثيرًا للاهتمام - فهو يوضح عدد المرات التي يتجاوز فيها الربح قبل الفوائد والضرائب الربح الخاضع للضريبة (67 - ). الحد الأدنى لنسبة الرافعة المالية هو واحد. كلما زاد الحجم النسبي للأموال المقترضة التي تجتذبها الشركة، زاد مقدار الفائدة المدفوعة عليها ()، وكلما ارتفع مستوى الرافعة المالية، زاد تغير صافي الربح، والذي يؤدي، في حالة تساوي العوامل الأخرى، إلى زيادة عدم الاستقرار المالي، والذي يتم التعبير عنه في عدم القدرة على التنبؤ بمبلغ صافي الربح. نظرًا لأن دفع الفائدة، على عكس دفع أرباح الأسهم على سبيل المثال، أمر إلزامي، فمع مستوى عالٍ نسبيًا من الرافعة المالية، حتى الانخفاض الطفيف في الربح يمكن أن يكون له عواقب سلبية للغاية مقارنة بالوضع الذي يكون فيه مستوى الرافعة المالية منخفض.

الإنتاج والرافعة المالية

ويمكن تلخيص الإنتاج والرافعة المالية المدروسة من خلال فئة الإنتاج والرافعة المالية، والتي تصف العلاقة بين الإيرادات والإنتاج والنفقات المالية وصافي الربح.

للتذكير، تقيس الرافعة المالية التشغيلية النسبة المئوية للتغير في الأرباح قبل الفوائد والضرائب لكل نسبة مئوية للتغير في المبيعات. ويقيس الرفع المالي نسبة التغير في صافي الدخل نسبة إلى كل نسبة تغير في الأرباح قبل الفوائد والضرائب. وبما أن هذين المقياسين مرتبطان بالنسبة المئوية للتغيرات في الأرباح قبل الفوائد والضرائب، فيمكننا الجمع بينهما لقياس إجمالي الرافعة المالية.

مؤشر إجمالي الرافعة المالية ( ليرة تركية) يمثل نسبة نسبة التغير في صافي الدخل لكل وحدة نسبة التغير في المبيعات

إذا قمت بضرب وقسمة الجانب الأيمن من هذه المعادلة على النسبة المئوية للتغير في الأرباح قبل الفوائد والضرائب ( TG1 ) ، فيمكننا التعبير عن مؤشر الرافعة المالية الإجمالية من خلال مؤشرات التشغيل ( رأ ) والمالية (فلوريدا) تَأثِير

فيما يلي العلاقة بين مؤشرات التشغيل والرافعة المالية لشركة معينة بالدولار:

التفسير الاقتصادي لمؤشرات الرافعة المالية المحسوبة أعلاه هو كما يلي: بالنظر إلى الهيكل الحالي لمصادر الأموال وظروف الإنتاج والأنشطة المالية في الشركة:

• ستؤدي الزيادة في حجم الإنتاج بنسبة 10٪ إلى زيادة الأرباح قبل الفوائد والضرائب بنسبة 16٪؛
• وزيادة الأرباح قبل الفوائد والضرائب بنسبة 16% ستؤدي إلى زيادة صافي الربح بنسبة 26.7%؛
• فزيادة حجم الإنتاج بنسبة 10% ستؤدي إلى زيادة صافي ربح الشركة بنسبة 26.7%.

إن الإجراءات العملية لإدارة مستوى الرفع المالي لا تصلح لإضفاء الطابع الرسمي الصارم وتعتمد على عدد كبير من العوامل: استقرار المبيعات، ودرجة تشبع السوق بالمنتجات ذات الصلة، وتوافر رأس المال الاحتياطي المقترض، ووتيرة تطوير الشركة، والهيكل الحالي للشركة. الأصول والالتزامات، والسياسة الضريبية للدولة فيما يتعلق بالأنشطة الاستثمارية، والوضع الحالي والواعد سوق الاسهمإلخ.

الرافعة المالية - تعني عمل قوة صغيرة (رافعة) يمكنك من خلالها تحريك أشياء ثقيلة جدًا.

الرافعة التشغيلية.

الرافعة التشغيلية (الإنتاجية) هي العلاقة بين هيكل تكاليف الإنتاج ومقدار الربح قبل الفوائد والضرائب. وتسمى أيضًا آلية إدارة الأرباح التشغيلية هذه „الرافعة التشغيلية". يعتمد تشغيل هذه الآلية على حقيقة أن وجود أي مبلغ من الأنواع الثابتة في تكاليف التشغيل يؤدي إلى حقيقة أنه عندما يتغير حجم مبيعات المنتج، فإن مقدار ربح التشغيل يتغير دائمًا بمعدل أعلى. وبعبارة أخرى، فإن تكاليف التشغيل الثابتة (التكاليف)، بحكم وجودها، تتسبب في تغيير أعلى بشكل غير متناسب في مقدار الربح التشغيلي للمؤسسة مع أي تغيير في حجم مبيعات المنتجات، بغض النظر عن حجم المؤسسة وخصائص الصناعة لأنشطتها التشغيلية وعوامل أخرى.

ومع ذلك، فإن درجة حساسية الربح التشغيلي للتغيرات في حجم مبيعات المنتجات تكون غامضة في المؤسسات التي لديها نسب مختلفة من تكاليف التشغيل الثابتة والمتغيرة. كلما ارتفعت حصة التكاليف الثابتة في إجمالي تكاليف التشغيل للمؤسسة، كلما زاد مقدار تغيرات أرباح التشغيل بالنسبة إلى معدل التغير في حجم مبيعات المنتجات.

هي نسبة تكاليف التشغيل الثابتة والمتغيرة للمؤسسة، أي مستوى قوة الإنتاج الذي يتميز به "نسبة الرافعة التشغيلية"والتي يتم حسابها باستخدام الصيغة التالية:

أين:
كول - نسبة الرافعة المالية التشغيلية؛

Ipost - مقدار تكاليف التشغيل الثابتة؛

Io هو المبلغ الإجمالي لتكاليف المعاملات.

كلما ارتفعت قيمة نسبة الرافعة التشغيلية في المؤسسة، كلما زادت قدرتها على تسريع معدل نمو الربح التشغيلي مقارنة بمعدل نمو مبيعات المنتجات. أولئك. بنفس معدل النمو في حجم مبيعات المنتجات، فإن المؤسسة التي لديها نسبة رافعة تشغيلية أعلى، مع تساوي العوامل الأخرى، ستزيد دائمًا مقدار أرباحها التشغيلية إلى حد أكبر مقارنة بمؤسسة ذات قيمة أقل من هذه النسبة.

النسبة المحددة للزيادة في مقدار الربح التشغيلي وحجم المبيعات المحققة متى معامل معينالرافعة التشغيلية، التي تتميز بالمؤشر “تأثير الرافعة التشغيلية”.الصيغة الأساسية لحساب هذا المؤشر هي:

Eol - تأثير الرافعة التشغيلية التي يتم تحقيقها بقيمة محددة لمعاملها في المؤسسة؛

ΔGOP - معدل نمو إجمالي أرباح التشغيل، بالنسبة المئوية؛

ΔOR - معدل نمو حجم مبيعات المنتج، بالنسبة المئوية.

إن تأثير الرافعة الإنتاجية (الرافعة التشغيلية) هو تغير في إيرادات المبيعات يؤدي إلى تغير في الربح

يتم تحديد معدل نمو الحجم المعبر عنه بنسبة٪ بواسطة الصيغة:

I هو التغيير الذي يشير إلى معدل النمو، في المائة؛
P.1 - مؤشر الحجم الذي تم الحصول عليه في الفترة الأولى، بالروبل؛

P.2 - مؤشر الحجم الذي تم الحصول عليه في الفترة الثانية بالروبل.

تحسين المستوي المالي.

الرافعة المالية هي العلاقة بين هيكل مصادر الأموال ومبلغ صافي الربح.

تحسين المستوي المالييميز استخدام الأموال المقترضة من قبل المؤسسة، مما يؤثر على التغير في نسبة العائد على حقوق الملكية. تنشأ الرافعة المالية مع ظهور الأموال المقترضة في مقدار رأس المال الذي تستخدمه المؤسسة وتسمح للمؤسسة بالحصول على ربح إضافي على رأس مالها الخاص.

يُطلق على المؤشر الذي يعكس مستوى الربح الإضافي على رأس المال السهمي لأسهم مختلفة من الأموال المقترضة تأثير الرافعة المالية (الرافعة المالية).

يتم حساب تأثير الرافعة المالية باستخدام الصيغة:

EFL - تأثير الرافعة المالية، والذي يتمثل في زيادة نسبة العائد على حقوق المساهمين،٪؛

ج - معدل ضريبة الدخل، معبرا عنه بكسر عشري؛

CVR - نسبة إجمالي العائد على الأصول (نسبة إجمالي الربح إلى متوسط ​​قيمة الأصول)، %؛

PC - متوسط ​​مبلغ الفائدة على القرض الذي تدفعه المؤسسة لاستخدام رأس المال المقترض (سعر رأس المال المقترض)، %;

ZK - مقدار رأس المال المقترض الذي تستخدمه المؤسسة؛

SK هو مقدار رأس مال المؤسسة.

تحتوي الصيغة على ثلاثة مكونات.

1. المصحح الضريبي للرافعة المالية (1 – ج).

2. فرق الرافعة المالية (KLR – PC).

3. نسبة الرافعة المالية أو "الرافعة المالية" للرافعة المالية (LC/SC).

يتيح لك استخدام تأثير الرافعة المالية زيادة مستوى ربحية رأس مال المؤسسة. عند اختيار هيكل المصدر الأنسب، من الضروري مراعاة حجم الدخل الحالي والأرباح عند توسيع الأنشطة من خلال الاستثمار الإضافي وظروف سوق رأس المال وديناميكيات أسعار الفائدة وعوامل أخرى.

سياسة توزيع الأرباح.

ويرتبط مصطلح "سياسة توزيع الأرباح" بتوزيع الأرباح في الشركات المساهمة.

أرباح الأسهم هي جزء من أرباح الشركة المساهمة، ويتم توزيعها سنوياً على المساهمين وفقاً لعدد (مبلغ) ونوع الأسهم التي يملكونها. عادة ما يتم التعبير عن الأرباح في مبلغ نقديلكل سهم. يتم تحديد المبلغ الإجمالي لصافي الربح الذي سيتم دفعه كتوزيعات أرباح بعد دفع الضرائب، والمساهمات في صناديق توسيع وتحديث الإنتاج، وتجديد التأمين والاحتياطيات الأخرى، ودفع الفوائد على السندات والمكافآت الإضافية لمديري الشركة المساهمة شركة.

سياسة توزيع الأرباح هي سياسة الشركة المساهمة في مجال استخدام الأرباح. يتم تشكيل سياسة توزيع الأرباح من قبل مجلس الإدارة بناءً على أهداف الشركة المساهمة، وتحدد حصص الربح التي: يتم دفعها للمساهمين على شكل أرباح؛ تظل بمثابة أرباح محتجزة ويتم إعادة استثمارها أيضًا.

الهدف الرئيسي من تطوير سياسة توزيع الأرباح هو تحديد التناسب اللازم بين الاستهلاك الحالي للأرباح من قبل المالكين ونموها المستقبلي، وتعظيم القيمة السوقية للمؤسسة وضمان تطورها الاستراتيجي.

وانطلاقاً من هذا الهدف يمكن صياغة مفهوم سياسة توزيع الأرباح على النحو التالي: سياسة توزيع الأرباح عنصرالسياسة العامة لإدارة الربح، والتي تتمثل في تحسين النسب بين الأجزاء المستهلكة والمرسملة من أجل تعظيم القيمة السوقية للمؤسسة.

يتأثر حجم الأرباح بالعوامل التالية:

مبلغ صافي الربح

إمكانية توجيه الأرباح لتوزيع الأرباح مع مراعاة التكاليف الأخرى.

حصة الأسهم الممتازة ومستوى الأرباح الثابت المعلن عنها؛

مقدار رأس المال المصرح به وإجمالي عدد الأسهم.

يتم تحديد صافي الربح الذي يمكن استخدامه لدفع أرباح الأسهم بواسطة الصيغ:

PPdoa = (PP × Dchp / 100) – (Kpa × Dpa / 100)

NPDOA - صافي الربح الموجه إلى دفع أرباح الأسهم مشاركات عادية;

PE - صافي الربح؛

DPP – حصة صافي الربح المخصصة لدفع أرباح الأسهم الممتازة؛

Kpa - القيمة الاسمية لعدد الأسهم المفضلة؛

Dpa – مستوى توزيعات الأرباح على الأسهم المفضلة (كنسبة مئوية من القيمة الاسمية).

دعاء = (PPd / (كا – كبا)) × 100

دعاء – مستوى توزيعات الأرباح على الأسهم العادية؛

NPV - صافي الربح المخصص لدفع أرباح الأسهم؛

Ka هي القيمة الاسمية لعدد كافة الأسهم؛

Kpa هي القيمة الاسمية لعدد الأسهم المفضلة.

العوامل المؤثرة في تطوير سياسة توزيع الأرباح:

العوامل القانونية (يتم تنظيم دفع أرباح الأسهم بموجب قانون الاتحاد الروسي "بشأن الشركات المساهمة")؛

شروط العقود (القيود المرتبطة بالحد الأدنى من حصة الأرباح المعاد استثمارها عند إبرام اتفاقيات القروض مع البنوك)؛

السيولة (الدفع ليس فقط نقدا، ولكن أيضًا ممتلكات أخرى، على سبيل المثال الأسهم)؛

توسيع الإنتاج (القيود المفروضة على مدفوعات الأرباح)؛

مصالح المساهمين (الأمن مستوى عالالقيمة السوقية للشركة)؛

تأثير المعلومات (المعلومات حول عدم دفع أرباح الأسهم يمكن أن تؤدي إلى انخفاض أسعار الأسهم).

تعتمد سياسة توزيع الأرباح بشكل مباشر على الطريقة المختارة لدفع الأرباح، والتي تنعكس في أنواع مختلفة من سياسة توزيع الأرباح (الجدول).

طاولة

معلومات ذات صله.