قائمة مقاولي روسنفت. سيقوم أركادي روتنبرغ ببناء أنبوب لشركة Rosneft

فازت شركة البناء Mostotrest، التي يسيطر عليها أركادي روتنبرغ وشركاؤه، بعقد مع شركة Rosneft لبناء فرع لمصفاة النفط التابعة لها في كومسومولسك.

إحدى أكبر شركات بناء البنية التحتية الروسية، موستوتريست، تدخل السوق سوق جديد. فازت الشركة بعقد لبناء فرع من خط أنابيب النفط شرق سيبيريا - المحيط الهادئ (ESPO) إلى مصفاة كومسومولسك للنفط المملوكة لشركة Rosneft. كما هو مذكور على موقع المشتريات الحكومية، أبرمت شركة النفط عقدًا مع شركة تابعة لشركة البناء Transstroymekhanizatsiya LLC لتعديلات المشروع والبناء.

حجم العقد 46.89 مليار روبل. ويبلغ طول الفرع حوالي 350 كيلومتراً، وتبلغ قدرة الضخ حوالي 8 ملايين طن سنوياً. وإلى جانب التخصيص، سيتعين على الشركة أيضًا بناء منشأة لتخزين النفط والبنية التحتية المرتبطة بها للنقل ومواقع الإنتاج والاتصالات. تاريخ الانتهاء هو أغسطس 2016.

OJSC Mostotrest هي واحدة من أكبر المقاولين الروس في مجال إنشاء البنية التحتية. أكبر مساهمالشركة التي تبلغ حصتها 38.6٪ من الأسهم هي شركة Marc O "Polo Investment الخارجية، والمستفيدون منها هم أركادي وإيجور روتنبرغ وكبار مديري مجموعة النقل N-Trans كونستانتين نيكولاييف ونيكيتا ميشين وأندري فيلاتوف. في نهاية عام 2013، بلغت الإيرادات 116.7 مليار روبل، وصافي الربح - 2.3 مليار روبل.

هذا هو المشروع الأول من نوعه لموستوترست. وقبل ذلك، عملت الشركة حصريًا في السوق لبناء الطرق ومرافق البنية التحتية ذات الصلة. على وجه الخصوص، تعمل Transstroymekhanizatsiya حاليًا على عقود لبناء أقسام من الطريق السريع بين موسكو وسانت بطرسبرغ وإعادة الإعمار الطريق السريعم-11 "نارفا". كمقاول عام، تقوم الشركة بإعادة بناء مطارات بتروبافلوفسك-كامتشاتسكي وفنوكوفو وشيريميتيفو وعدد من المرافق الأخرى.

يعد النصر في المعركة من أجل هذا العقد عاملاً إيجابيًا لشركة البناء، كما تشير ألكسندرا سيروفا، المحللة في شركة رينيسانس كابيتال للاستثمار.

ألكسندرا سيروفا (محللة في شركة رينيسانس كابيتال للاستثمار)

"في سياق تباطؤ النمو الاقتصادي، تبحث الشركة عن فرص للتنويع ومجالات أخرى حيث يمكنها تطبيق خبرتها وأصولها. ليس لدى Mostotrest أي خبرة في قطاع بناء خطوط الأنابيب. يمكن أن يصل العمل الداخلي مع متوسط ​​هامش الشركة إلى حوالي 20-30% من المشروع، ولكن سيتعين على الشركة إشراك مقاولين من الباطن للحصول على حصة أكبر من المشروع. وهذا بدوره سيقلل من هوامش المشروع».

في البداية، كان من المفترض أن يتم تنفيذ بناء الفرع من قبل هياكل Transneft، وهي مشغل ESPO. حتى أن الشركات وقعت اتفاقية مماثلة في عام 2012. ثم تم تحديد الموعد النهائي للبناء في عام 2017. وبموجب الاتفاقية الأصلية، كان من المفترض أن تقوم شركة روسنفت بتعويض تكاليف الشريك من خلال تعريفة طويلة الأجل لنقل النفط عبر هذا الأنبوب.

ومع ذلك، في العام الماضي بين شركات الدولةحدثت عدة صراعات. وكان سبب واحد منهم هو تقييم تكلفة التخصيص. قدرت Transneft هذا المشروع بـ 53 مليار روبل. ولم تكن شركة النفط راضية عن هذا التقييم.

ايجور سيتشين

"إنهم يستخدمون بعض المعاملات التي لم تتم الموافقة عليها من قبل أي شخص. وسنثبت أننا على حق<…>وقال رئيس Transneft: "سنأخذ في الاعتبار مصالح كل من Transneft ومستهلكينا". شركة نفطايجور سيتشين.

وهكذا، وبسبب عدم رضاها عن السعر المعلن، بدأت الشركة المملوكة للدولة في البحث عن مقاولين بديلين لبناء الفرع.

وأكد ممثل احتكار خطوط أنابيب النفط أن الشركة لم تتقدم بطلبها للمسابقة.

وفقا للبيانات غير الرسمية، كان العقد آخر مهتما أيضا بعقد Stroytransgaz Gennady Timchenko شركة بناءأركادي روتنبرغ "Stroygazmontazh" وعدد من اللاعبين الآخرين.

وفي غياب التحويل، تقوم شركة "روسنفت" بتزويد المصنع بالمواد الخام منذ عدة سنوات سكة حديدية. ويشير الشريك إلى أن استخدام خط الأنابيب سيسمح للمصفاة بتخفيض تكاليف النقل بمقدار النصف تقريبًا شركة استشاريةروس إنرجي ميخائيل كروتيخين.

ميخائيل كروتيخين (شريك في الشركة الاستشارية RusEnergy)

“في سياق القيود المفروضة على الوصول إلى أسواق رأس المال الغربية الشركات الروسيةسيولي المزيد من الاهتمام للكفاءة ويبحث عن فرص لتقليل برامج الاستثمار. ومع ذلك، من المرجح أن يتم توزيع العقود الكبيرة في الغالب على الشركات الخاضعة أيضًا للعقوبات.

قال أليكسي ميلر، رئيس مجلس إدارة شركة غازبروم، يوم الثلاثاء، إنه تم بالفعل تحديد المقاولين لبناء الأقسام التالية من خط أنابيب الغاز "قوة سيبيريا". وبحسب بوابة المشتريات الحكومية، يجب اتخاذ القرار بشأن القسمين الثاني والثالث من الطريق السريع في موعد أقصاه 9 أكتوبر.

وأوضح ميلر أن هذا القرار اتخذ مع الأخذ في الاعتبار تعليق العمل في نظام الممر الجنوبي، وسيتم توجيه القوات المفرج عنها إلى قوة سيبيريا. تم منح العقود الرئيسية للممر الجنوبي إلى ZAO Stroytransgaz وStroygazmontazh.

مراكز إنتاج الغاز في ياكوتسك وإيركوتسك

سيتم تطوير إنتاج الغاز في ياكوتيا (على أساس حقل تشاياندينسكوي، احتياطيات الغاز - 1.2 تريليون متر مكعب) في مجمع واحد مع الإنتاج في منطقة إيركوتسك (على أساس حقل كوفيكتينسكوي، احتياطيات الغاز - 1.5 تريليون متر مكعب)، قاعدة الموارد والتي سيتم توصيلها في الخطوة التالية.

نظام نقل الغاز

ستصبح "قوة سيبيريا" نظامًا مشتركًا لنقل الغاز لمراكز إنتاج الغاز في إيركوتسك وياكوتسك وستنقل الغاز من هذه المراكز عبر خاباروفسك إلى فلاديفوستوك.

وفي المرحلة الأولى سيتم بناء خط أنابيب الغاز الرئيسي "ياكوتيا - خاباروفسك - فلاديفوستوك"، وفي المرحلة الثانية سيتم ربط مركز إيركوتسك بخط أنابيب غاز بمركز ياكوتسك.

سيمتد مسار GTS على طول مسار خط أنابيب النفط الرئيسي الحالي "شرق سيبيريا - المحيط الهادئ"، مما سيسمح بتحسين تكاليف البنية التحتية وإمدادات الطاقة. وسيمر مسار GTS، من بين أمور أخرى، في مناطق المستنقعات والجبال والمناطق النشطة زلزاليًا.

سيتم بناء خط أنابيب الغاز بالكامل تقريبًا من الأنابيب المنتجة محليًا. وسيشارك حوالي 11700 متخصص في بناء المرحلة الأولى من "قوة سيبيريا"، وسيقوم حوالي 3000 شخص إضافي بتشغيل خط أنابيب الغاز.

حصلت GTS على اسمها بناءً على نتائج المنافسة.

قرار الاستثمار

في أكتوبر 2012، اتخذ مجلس إدارة شركة OJSC Gazprom (منذ 17 يوليو 2015 - PJSC Gazprom) قرار الاستثمار النهائي بشأن مشروع تطوير حقل Chayandinskoye والبناء خط أنابيب الغاز الرئيسي"ياكوتيا - خاباروفسك - فلاديفوستوك"، وكذلك منشآت معالجة الغاز في بيلوجورسك.

تحديد

الطول - حوالي 4000 كم (ياقوتيا - خاباروفسك - فلاديفوستوك - حوالي 3200 كم، منطقة إيركوتسك - ياقوتيا - حوالي 800 كم)؛
القطر - 1420 ملم؛
ضغط التشغيل - 9.8 ميجا باسكال (100 ضغط جوي) ؛
الإنتاجية - 61 مليار متر مكعب. م من الغاز سنويا.

الإطار الزمني لتنفيذ المشروع

بدء تشغيل الجزء الأول من نظام نقل الغاز لقوة سيبيريا - خط أنابيب الغاز الرئيسي "ياكوتيا - خاباروفسك - فلاديفوستوك" - نهاية عام 2017.

التنمية الاجتماعية والاقتصادية

يعد توسيع أنشطة غازبروم في ياقوتيا حافزًا جديًا لزيادة مستوى التنمية الاجتماعية والاقتصادية في المنطقة. على وجه الخصوص، فإن بناء مرافق نقل الغاز على أراضيها سيوفر الفرصة لتطوير التغويز. سيمر خط أنابيب الغاز ياقوتيا - خاباروفسك - فلاديفوستوك، من بين أمور أخرى، عبر المناطق الجنوبية من ياقوتيا. تم اختيار مسار خط أنابيب الغاز بطريقة توفر التغويز لأقصى عدد ممكن من المستوطنات.

بالإضافة إلى ذلك، فإن إنشاء مركز لإنتاج غاز ياقوت سيزيد من مستوى التوظيف عدد السكان المجتمع المحلي. عند تشغيل خط أنابيب الغاز ومرافق الإنتاج التابعة لشركة غازبروم على أراضي الجمهورية، سيكون من الضروري إشراك حوالي 3000 متخصص. واليوم، تنظم شركة غازبروم تدريب المتخصصين، بما في ذلك سكان ياقوتيا، في المراكز التعليمية الروسية المتخصصة، وتحفز تطوير برامج تعليمية جديدة.

إمكانات التصدير

إن وجود قاعدة موارد قوية في شرق روسيا، والتشكيل المتسق لمراكز إنتاج الغاز الكبيرة وإنشاء ممرات النقل اللازمة، سيجعل من الممكن تنظيم مركز جديد هنا لإمدادات تصدير الغاز الروسي، مع التركيز على منطقة آسيا والمحيط الهادئ. .

إن بدء تطوير حقل تشاياندينسكوي وتنفيذ مشروع بناء خط أنابيب الغاز الرئيسي ياكوتيا - خاباروفسك - فلاديفوستوك، جعل من الممكن، إلى جانب الطريق "الغربي" لإمدادات خط أنابيب الغاز، بدء المفاوضات مع الصين بشأن الطريق "الشرقي".

في 21 مايو 2014، وقع رئيس مجلس إدارة شركة OJSC Gazprom (منذ 17 يوليو 2015 - PJSC Gazprom) أليكسي ميلر ورئيس شركة البترول الوطنية الصينية (CNPC) تشو جيبينغ عقدًا لتوريد غاز خط الأنابيب الروسي إلى الصين. وينص العقد الذي تبلغ مدته 30 عامًا على تصدير 38 مليار متر مكعب إلى الصين. م من الغاز الروسي سنويا.

حدد محللو Sberbank CIB أكبر مقاولي شركة غازبروم باعتبارهم المستفيدين الرئيسيين من بناء خطوط أنابيب التصدير.

وقدروا تكاليف طاقة سيبيريا ونورد ستريم 2 والسيل التركي بنحو 93.4 مليار دولار

الاستنتاج الرئيسي الذي توصل إليه أليكس فاك وآنا كوتيلنيكوفا، محللا بنك سبيربنك سي آي بي، في تقريرهما لشهر مايو حول شركات النفط والغاز الروسية، هو أن المستفيدين الرئيسيين من مشاريع غازبروم لبناء ثلاثة خطوط أنابيب لتصدير الغاز إلى الصين ("قوة سيبيريا") وأوروبا. («نورد ستريم 2» و«السيل التركي») ليسا مساهمين فيها، بل مقاولين، بما في ذلك شركة سترويجازمونتاج التابعة لشركة أركادي روتنبرج وسترويترانسنفتيجاز (التي يملك جينادي تيمشينكو وعائلته حوالي 50% منها).

ووفقا لحسابات خبراء البنوك الاستثمارية، فإن الاستثمارات في هذه المشاريع منخفضة الربح. وقال التقرير "نجد أن قرارات غازبروم تصبح مفهومة تماما إذا افترضنا أن الشركة تدار لصالح مقاوليها وليس لتحقيق مكاسب تجارية".

"هذه المراجعة منتج تجاري لا يتم توزيعه على عامة الناس وهو مخصص فقط للمستثمرين المؤهلين الذين هم عملاء Sberbank CIB. "نحن لا نعلق على تفاصيل العلاقات التجارية مع العملاء"، قال ممثل Sberbank CIB لـ RBC. وأكد اثنان من عملاء البنك لـ RBC صحة التقرير التحليلي. ورفض أليكس فاك التعليق. ؟

صرح ممثل عن Arkady Rotenberg، المالك المشارك لشركة Stroygazmontazh، لـ RBC أن هذه الشركة ليست مستفيدة من برنامج الاستثمار لشركة Gazprom، نظرًا لأن خط أنابيب الغاز Power of Siberia الذي تم إنشاؤه سيظل ملكًا لشركة Gazprom وستكون هي التي ستحصل على العقد. الاستفادة النهائية من تنفيذ المشروع الاستثماري. وأضافت: "تشارك شركة SGM في هذا المشروع كمقاول عام وتقوم بأعمال البناء والتركيب على أساس مدفوع الأجر في إطار العقود المبرمة". ولم يستجب ممثل شركة Stroytransneftegaz لطلب RBC. ورفض ممثل لشركة غازبروم التعليق.

"قوة سيبيريا" بدلاً من "ألتاي"

عند مناقشة مشاريع محددة، يكتب محللو Sberbank CIB، على وجه الخصوص، عنها التكلفة العاليةبناء قوة سيبيريا على خلفية البديل الذي تم النظر فيه سابقًا - مشروع ألتاي - ويشككون في فوائد عقد توريد 38 مليار متر مكعب. مليون متر من الغاز سنوياً، وهو ما أبرمته شركة غازبروم مع شركة النفط الوطنية الصينية في مايو 2014، بمتوسط ​​سعر للنفط يبلغ 65 دولاراً للبرميل.

وقد تم اختيار "قوة سيبيريا" على الرغم من أن سعر "Altai" كان أرخص بكثير: 55.4 مليار دولار مقابل 10 مليارات دولار، كما لاحظ خبراء Sberbank CIB.

يزعم محللو Sberbank CIB أن الصينيين كانوا على استعداد لتوقيع عقد لشركة Altai في عام 2010. سيكون طول نهر ألتاي مشابهًا لقوة سيبيريا - حوالي 3 آلاف كيلومتر، لكن الغاز سيأتي من حقول ناديم الموجودة في مقاطعة بور طاز وسيتم تنقيته في مصانع غازبروم الحالية - لن تكون هناك حاجة لبناء قدرات جديدة، كما يقول مؤلفو التقرير.

في رأيهم، يمكن أن يكون اختيار قوة سيبيريا بسبب فوائد المقاولين الرئيسيين لشركة غازبروم - Stroytransneftegaz وStroygazmontazh، الذين قسموا العقود الرئيسية لهذا المشروع "بالتساوي تقريبًا". ويقول التقرير: "كلما كان المشروع أكبر، كلما كانت العقود أكثر ربحية". "لسوء الحظ، لا يتم تداول أي من هذه الشركات علنًا، لذلك لا يمكنك الاستثمار فيها."

إن إمدادات الغاز عبر محطة كهرباء سيبيريا تشتمل على تطوير حقلي تشياندينسكوي وكوفيكتينسكوي بتكلفة عشرين مليار دولار. كما أن إنشاء محطة آمور لمعالجة الغاز، والتي سوف تقوم بمعالجة الغاز قبل إرساله إلى الصين، سوف يتكلف نحو 14 مليار دولار أخرى (حسب أحدث تقديرات شركة غازبروم) أي ما يقرب من 14 مليار دولار. وأشار التقرير إلى 20 مليار دولار (تقدير وزير الطاقة ألكسندر نوفاك). ستعمل شركة NIPIGazpererabotka، المرتبطة بشركة Sibur، في محطة Amur GPP، التي حصلت على عقد بقيمة 790.6 مليار روبل. وأشار مؤلفو التقرير إلى أن تيمتشينكو من بين المساهمين في شركة Sibur، الذي يمتلك أيضًا حصة في شركة Stroytransneftegaz.

بالإضافة إلى ذلك، الربط عقد الغازومع الصين، فإن أسعار النفط لها تأثير سلبي على الربحية، وفقا لخبراء سبيربنك CIB. ومع وصول أسعار النفط إلى 110 دولارات للبرميل، عقد 38 مليار متر مكعب. وقد قُدرت قيمة متر مكعب من الغاز سنوياً بنحو 400 مليار دولار، وبناءً على ذلك، ستبيع شركة غازبروم الغاز بسعر يتراوح بين 10 و11% من سعر النفط، وفقاً لحسابات فاك وكوتيلنيكوفا. وهذا يعني أنه مع وصول سعر النفط إلى 60 دولارًا للبرميل، فإن تكلفة الغاز ستتراوح بين 6 و6.6 دولارات لكل مليون وحدة حرارية بريطانية. وذكر مؤلفو التقرير: "حتى مع متوسط ​​سعر نفط يبلغ 65 دولارًا للبرميل، فإن صافي القيمة الحالية (NPV، يُظهر أن العائد المتوقع على الاستثمار. - RBC) لهذا المشروع سيكون سلبيًا ويصل إلى حوالي 11 مليار دولار".

من المرجح أن يكون لمشروع قوة سيبيريا معدل عائد أقل من تكلفة رأس مال شركة غازبروم (تكلفة الشركة لجمع الأموال)، مما يعني أن له تأثير سلبي على قيمة المساهمين في الشركة، كما يوافق إلدار دافليتشين، كبير محللي النفط والغاز في شركة غازبروم. وود وشركاه

لكن شركة غازبروم تحدثت في وقت سابق عن الربحية "التي لا شك فيها" لقوة سيبيريا. "ليس لدينا شك في ربحية خط أنابيب الغاز. وقال أليكسي ميلر، رئيس شركة غازبروم، في مقابلة مع قناة روسيا 1 في فبراير 2018، إن صيغة السعر المنصوص عليها في العقد مع الصين، تتيح لنا الشعور بالثقة المطلقة بأسعار الهيدروكربون الحالية.

كانت هناك أسباب موضوعية لاختيار قوة سيبيريا بدلاً من ألتاي، كما يقول أليكسي كوكين، محلل أورالسيب كابيتال، مع زملائه: في غرب الصين، حيث ستأتي ألتاي، يكون الطلب على الغاز أقل بكثير بسبب الإمدادات من دول آسيا الوسطى منه في غرب الصين. الشرق (سيتم إمداد شرق الصين بالغاز عبر محطة كهرباء سيبيريا). وبأسعار النفط والغاز الحالية (تجاوز سعر خام برنت يوم الخميس 17 مايو 80 دولارًا للبرميل للمرة الأولى منذ نوفمبر 2014)، يمكن ضمان الحد الأدنى المقبول من العائد على الاستثمار لمشروع طاقة سيبيريا، لكن كل شيء سيعتمد على حجمه. التكلفة النهائية، خلص إلى أنه.

يزعم مالك مشارك لإحدى شركات المقاولات التابعة لشركة غازبروم أن بناء مشروع ألتاي قد تم التخلي عنه حتى الآن "ليس بسبب نزوة المقاولين، ولكن لأنه لم يكن من المربح بالنسبة للصينيين شراء الغاز عند نقطة النهاية". المشروع: لقد فضلوا شراء هذا الغاز بسعر أرخص في تركمانستان. صرح مصدر آخر في شركة المقاولات غازبروم: "اليوم، مع الأخذ في الاعتبار سياسة غازبروم، فإن العديد من المقاولين الكبار في أقسام معينة من بناء خطوط أنابيب الغاز في حيرة بشكل عام". "لقد انتهى عصر الأرباح المرتفعة في مشاريع غازبروم منذ فترة طويلة."

تدفقات الربح المنخفضة

كما أن بناء خطوط أنابيب الغاز إلى أوروبا التي تتجاوز أوكرانيا - "التيار التركي" و"نورد ستريم 2" - مفيد أيضًا في المقام الأول للمقاولين بسبب ارتفاع تكاليف البنية التحتية البرية في روسيا، على الرغم من أن خطوط الأنابيب تعتبر بحرية، وفقًا للتقرير الذي أعدته شركة "أوكرانيا". فاك وكوتيلنيكوفا. وعلى وجه الخصوص، يتضمن خط الأنابيب الممتد إلى تركيا توسعة كبيرة في شبكة خطوط أنابيب الغاز التابعة لشركة غازبروم في الجنوب. وستتجاوز التكلفة الإجمالية للمشروع، وفقا لبنك سبيربنك CIB، 20 مليار دولار، في حين تم استثمار 3.5 مليار دولار حتى الآن - تم إنفاق أكثر من نصفها في روسيا. وفي فبراير 2018، قدر أندريه كروغلوف، نائب رئيس مجلس إدارة الشركة، تكلفة المشروع بنحو 7 مليارات يورو.

وسوف يتكلف نورد ستريم 2، وفقاً لبنك سبيربنك CIB، 17 مليار دولار - ويشمل هذا المبلغ أيضاً الطرق البرية لخط أنابيب الغاز (قدرت شركة غازبروم تكلفة المشروع بمبلغ 9.5 مليار يورو). عقد بناء أحد هذه الطرق بقيمة 74.6 مليار روبل. يتذكر المحللون أن شركة Stroytransneftegaz تلقتها مؤخرًا دون منافسة.

ورغم أن كلا المشروعين لا ينطويان على دخول أسواق جديدة (شركة غازبروم تزود أوروبا بالفعل بالغاز عبر أوكرانيا وطرق أخرى)، فإن ميزتهما المالية الرئيسية، وفقا لشركة غازبروم، هي توفير النقل عبر أوكرانيا بعد عام 2019، عندما ينتهي العقد. ويذكر الخبراء. وفقا لحساباتهم، في حالة "نورد ستريم 2". نحن نتحدث عنحوالي 800 مليون دولار مع التيار التركي، حوالي 500 مليون دولار سنوياً؟

مع الحفاظ على صادرات الغاز عبر أوكرانيا، تتحمل شركة غازبروم تكاليف إضافية لنقل 30 مليار متر مكعب. وقال ميلر في يونيو 2016 إن مليون دولار سيصل إلى 25-42 مليار دولار على مدى 25 عامًا: إن نقل الغاز عبر أوكرانيا أكثر تكلفة بنسبة 20٪ مقارنة عبر نورد ستريم 2.

ومع ذلك، فإن تنفيذ كلا المشروعين لن يسمح لنا بالتخلي تمامًا عن العبور عبر أوكرانيا، وفقًا لخبراء Sberbank CIB: "لن يحدث هذا إلا إذا انخفضت صادرات غازبروم إلى أوروبا بنحو 20٪ مقارنة بمستوى العام الماضي (أو بنحو 40 مليار دولار)". متر مكعب ). ووفقاً لتقديراتهم، فإن الخط التركي "لن يصل إلى نقطة التعادل لمدة تقرب من خمسين عاماً، حتى من دون أخذ التضخم في الاعتبار"، وسوف تبلغ قيمة صافي القيمة الحالية السلبية 13 مليار دولار. كما أن نورد ستريم 2، مع استغلال طاقته بنسبة 60%، "لن يغطي تكاليف نفسه". خلال 20 عاما".

يقول دافليتشين إنه إذا تم استخدام نورد ستريم 2 فقط كبديل للعبور الأوكراني دون جذب عقود جديدة في أوروبا، فسيكون ذلك بالطبع غير مربح. ولكن إذا تمكنت شركة غازبروم من جذب عقود جديدة، خاصة على خلفية الظروف المواتية في سوق الغاز، فيمكننا الحديث عن معدل عائد يتراوح بين 7 و8٪، وهو أيضًا ليس جذابًا بدرجة كافية للمستثمرين، كما يخلص إلى ذلك. ويشير أليكسي كوكين إلى أن نورد ستريم 2 لن يزيد الإيرادات بشكل كبير. لكن لا ينبغي النظر إلى المشروع من وجهة النظر هذه فقط: فالأنبوب عبارة عن أنبوب بديل لأسباب سياسية (الصراع مع أوكرانيا) وقضايا استقرار العرض: وأشار إلى أن نظام خطوط أنابيب الغاز الأوكراني كان تاريخياً يعاني من نقص الاستثمار.

20-50 سنة هي فترة استرداد جيدة مشروع البنية التحتيةيقول المالك المشارك لإحدى شركات المقاولات التابعة لشركة غازبروم. وبالإضافة إلى المزايا المالية، تتمتع خطوط أنابيب الغاز التي تتجاوز أوكرانيا بفوائد تقنية وجيوسياسية، كما يضيف أحد محاوري أحد أكبر مقاولي البناء في شركة غازبروم: لا يعتمد مورد الغاز على إملاءات أسعار العبور ويتم التأمين عليه ضد مخاطر المشاكل مع أوكرانيا. فشل نظام نقل الغاز الأوكراني الذي لم يتم تحديثه منذ فترة طويلة.

تحدثنا عن ايجور

يُعرف محللو Sberbank CIB بموقفهم النقدي تجاه أكبر شركات النفط والغاز الحكومية. في أكتوبر 2017، أرسل أليكس فاك وفاليري نيستيروف وآنا كوتيلنيكوفا إلى العملاء تقريرًا عن قطاع النفط والغاز الروسي، حيث كان أحد الفصول يسمى "روسنفت: نحن بحاجة للحديث عن إيجور" ("روسنفت": نحتاج للحديث عن إيجور). وفي هذا الفصل، انتقد المحللون استراتيجية روسنفت، مشيرين إلى أنه بعد شراء شركة TNK-BP عام 2013، أنفقت الشركة 22 مليار دولار "على عمليات استحواذ دون تركيز واضح". وجاء في الوثيقة: "المشكلة هي أن النمو العضوي سيكون بطيئا للغاية بحيث لا يلبي طموحات الرئيس التنفيذي [إيجور سيتشين]".

كان رد فعل روسنفت حادًا على هذا التقرير. "هناك شعور بأن الأشخاص الذين قاموا بتجميع التقرير هم على وشك المرض. وقال السكرتير الصحفي للشركة ميخائيل ليونتييف: "أود بشدة أن تقدم لهم إدارة البنك الروسي ذو الأهمية النظامية كل المساعدة الممكنة". قام Sberbank CIB في وقت لاحق بسحب هذا التقرير وأصدره نسخة جديدةوتخفيف بعض الصياغة وإزالة الملاحظات الانتقادية الموجهة إلى سيتشين. كما اعتذر بنك الاستثمار أيضًا لروسنفت. وأشار مديرها إيجور بولانتسيف إلى أن النسخة الأولى من التقرير تضمنت “ الانتهاكات الجسيمةقبل معايير جودة تحليلات Sberbank CIB"، أي "لم يتم اتباع إجراءات الامتثال المعمول بها".

وفي أوائل شهر مايو/أيار، وافق مجلس إدارة روسنفت على إدخال تغييرات على الاستراتيجية، والتي تشمل بشكل خاص خفض النفقات الرأسمالية وخفض الديون هذا العام بنحو 8 مليارات دولار، أو نحو 10%. كتب محللو Sberbank CIB في تقرير مايو: "يمكن اعتبار هذا بمثابة إجابة على الأسئلة التي طرحناها في تقريرنا في أكتوبر 2017".

الأنابيب بدلا من الأرباح

محللو Sberbank CIB ليسوا أول من اهتموا بتكلفة مشاريع البناء واسعة النطاق لشركة غازبروم. "يتكون لدى المرء انطباع بأن الشركة لسبب ما لا تعمل لصالح المساهمين، وليس لصالح المستهلكين، وليس لصالح الدولة، ولكن في الواقع لصالح المقاولين الذين يقومون ببناء مرافق مختلفة لهم"، اشتكى مدير شركة "بروسبيريتي كابيتال" (الأقلية) إلى الرئيس فلاديمير بوتين عن مساهم غازبروم غازبروم) ألكسندر برانيس ​​في منتدى VTB Capital في أكتوبر 2016. ثم اعترف بوتين بأن هذه "مسألة خطيرة للغاية" ووعد بلقاء الممثلين بحلول نهاية العام أكبر الشركاتبمشاركة الدولة ومن ثم تقديم "تقييمات لأداء شركة معينة".

وفي العام الماضي، تقدمت جمعية المستثمرين المحترفين بالحكومة باقتراح لزيادة حجم أرباح غازبروم، حسبما صرح مديرها التنفيذي ألكسندر شيفتشوك لـ RBC. ويضيف: "من الواضح أنه مع انخفاض العائد على المشاريع، فمن المربح للدولة باعتبارها المساهم الرئيسي والشركة نفسها زيادة الأرباح بدلاً من الاستثمار في مشاريع البناء الجديدة".

في 16 مايو، أوصى مجلس إدارة شركة غازبروم بالموافقة على توزيعات الأرباح بمستوى العام الماضي - حوالي 190 مليار روبل، أو 26٪ من صافي الربح وفقًا للمعايير الدولية لإعداد التقارير المالية. وهذا نصف ما توقعته وزارة المالية. وأوضح أحد ممثلي الشركة أن حجم الأرباح هذا يأخذ في الاعتبار ضرورة "المحافظة". درجة عالية الاستقرار المالي"و" تنفيذ "الأولوية المشاريع الاستراتيجية"، ومن بينها بناء خطوط أنابيب التصدير.