Al doilea grup de indicatori pe care îl analizăm în cadrul acestei metodologii sunt indicatorii structurii capitalului (ratii de stabilitate financiară), care reflectă raportul dintre capitalul propriu și fondurile împrumutate în sursele de finanțare ale organizației, adică. caracterizează gradul de independență financiară a acesteia față de creditori. Pentru a construi o metodologie de recunoaștere a etapei latente a crizei, au fost identificați următorii indicatori (Tabelul 4.4):

1) Distribuie echitateîn capitalul de lucru, sau raportul capitalului propriu(K 9), calculată ca raportul dintre fondurile proprii aflate în circulație și întreaga valoare a activelor circulante. Indicatorul caracterizează raportul dintre capitalul de lucru propriu și cel împrumutat și determină gradul de asigurare a activităților economice ale organizației cu capital de rulment propriu necesar stabilității sale financiare.

2) Coeficient de autonomie(K 10), sau independență financiară, calculat ca coeficientul capitalului propriu împărțit la valoarea activelor organizației și determinând ponderea activelor organizației care sunt acoperite de capitalul propriu (furnizat din surse proprii).

Partea rămasă a activelor este acoperită de fonduri împrumutate. Indicatorul caracterizează raportul dintre capitalul propriu și capitalul împrumutat al organizației.

3) Raportul dintre datorii totale și activele totale(K 11) – un indicator care reflectă ponderea activelor care sunt finanțate prin împrumuturi pe termen lung și pe termen scurt.

Tabelul 4.3

Indicatori de solvabilitate

№ p/p	Indicator	Condiţional desemnare	Formula de calcul a indicelui	Formula de calcul coeficient	Gama de valori	Număr sens semnal
	Indicele de creștere (scădere) în raportul A 2 /P 2			K 2 = (linia 230+linia 240)/ linia 690 formularul nr. 1
					0,8≤I 1<0,9
					0,7≤I 1<0,8
					0,5≤I 1<0,7
	Indicele de creștere (scădere) a gradului de solvabilitate globală			K 2 = (DO + KO)/ V avg K 2 = (rândul 690 + p. 590 din formularul nr. 1)/ V av m
					1,1
					1,2
	Indicele de creștere (scădere) a ratei îndatorării pentru împrumuturile bancare și împrumuturile			K 3 = (DO + Z)/ V avg K 3 = (rândul 590 + p. 610 din formularul nr. 1)/ V av m
					1,1
					1,2
	Indicele de creștere (scădere) a ratei datoriilor față de alte organizații			K 4 = KZ/ V avg K 4 = (linia 621+p.622+ +p.623+p.627+ +p.628 formular nr. 1)/ V av m
					1,1
					1,2
	Indicele de creștere (scădere) a raportului datoriei față de sistemul fiscal			K 5 = ZB/ V avg K 5 = (rândul 625 + p. 626 din formularul nr. 1)/ V av m
					1,1
					1,2
	Indicele de creștere (scădere) a ratei datoriei interne			K 6 = ZV/ V avg m K 6 = (linia 624+p.630+ +p.640+p.650+ +p.660 formular nr. 1)/V avg m
					1,1
					1,2
	Indicele de creștere (scădere) a gradului de solvabilitate pentru pasivele curente			K 7 = KO/ V avg K 7 = pagina 690 din formularul nr. 1/ V av m
					1,1
					1,2
	Indicele de creștere (scădere) a acoperirii pasivelor curente de către activele curente			K 8 =OA/KO K 8 = pag
					290/f. 690 formular nr.1<0,9
					0,8≤I 8<0,8
					0,7≤I 8<0,7

0,5≤I 8

Tabelul 4.4

№ p/p	Indicator	Condiţional desemnare	Formula de calcul Indicatori de structura capitalului	Formula de calcul coeficient	Gama de valori	index Număr sens
	semnal			Indicele de creștere (scădere) a raportului capitalului propriu
					K 9 = SK-VA/OA K 9 = (p. 490-p. 190)/p. 290 din formularul nr. 1)<0,9
					0,8≤I 9<0,8
					0,7≤I 9<0,7
	0,5≤I 9			Indicele de creștere (scădere) al coeficientului de autonomie K 10 = SK/ (VA + OA)
					K 10 = linia 490/(linia 190+ rândul 290 din formularul nr. 1)<1
					0,9≤I 10<0,9
					0,8≤I 10<0,8
					0,7≤I 10<0,7
	0,5≤I 10			Indicele de creștere (scădere) al raportului dintre pasivele totale și activele totale K 11 = (DO+KO)/ (BA+OA)
					1
					1,1
					1,2
					1,5
	K 11 = (p.590+p.690)/ (p.190+p.290 din formularul nr. 1)			Indicele de creștere (scădere) al raportului dintre pasivele pe termen lung și active K 12 =DO/ (VA+OA)
					1
					1,1
					1,2
					1,5
	K 12 = p. 590/ (p. 190 + p. 290 din formularul nr. 1)			Indicele de creștere (scădere) al raportului dintre pasivele totale și capitalul propriu
					1
					1,1
					1,2
					1,5
	K 13 = (DO+KO)/ SK K 13 = (linia 590+linia 690)/ linia 490 formularul nr. 1			Indicele de creștere (scădere) al raportului dintre pasivele pe termen lung și activele imobilizate
					1
					1,1
					1,2
					1,5

K 14 =DO/VA K 14 = linia 590/linia 190 din formularul nr. 1

4) Legendă pentru Tabelul 4.4: SC – capitalul și rezervele organizației; VA – active imobilizate. Raportul datorii pe termen lung la active

5) (K 12) arată ponderea activelor finanțate prin împrumuturi pe termen lung. Raportul dintre pasivele totale și capitalurile proprii

6) (K 13) – raportul dintre credit și sursele proprii de finanțare. Raportul dintre pasivele pe termen lung și activele imobilizate

3. (K 14) arată ce cotă a activelor imobilizate este finanțată prin împrumuturi pe termen lung. a treia grupă - indicatori de eficiență în utilizarea capitalului de lucru, rentabilitate și rezultate financiare,

1) Rata capitalului de lucru (K 15 ) se calculează prin împărțirea activelor curente ale organizației la venitul mediu lunar și caracterizează volumul activelor circulante, exprimat în venitul mediu lunar al organizației, precum și cifra de afaceri a acestora. Acest indicator evaluează viteza de circulație a fondurilor investite în active circulante.

2) Rata capitalului de lucru în producție (LA 16 ) se calculează ca raportul dintre costul capitalului de lucru în producție și venitul mediu lunar. Capitalul de rulment în producție este definit ca fonduri din stocuri, inclusiv TVA, minus costul mărfurilor expediate.

Raportul caracterizează cifra de afaceri a inventarului unei organizații. Valorile sale sunt determinate de specificul industriei de producție și caracterizează eficiența activităților de producție și marketing ale organizației.

3) Rata capitalului de rulment în calcule (K 17 ) determină rata de circulație a activelor curente ale organizației care nu sunt implicate în producția directă. Caracterizează, în primul rând, termenii medii de decontare pentru produsele expediate, dar neplătite încă, adică determină termenii medii pentru care capitalul de lucru în decontări este retras din procesul de producție. De asemenea, poate oferi o idee despre cât de lichide sunt produsele produse de organizație și cât de eficient sunt organizate relațiile sale cu consumatorii, caracterizează probabilitatea creantelor îndoielnice și proaste și anularea acestora ca urmare a neprimirii. a plăţilor, adică gradul de risc comercial.

4) Rentabilitatea capitalului de lucru (K 18 ) reflectă eficienţa utilizării capitalului de lucru. Indicele determină cât profit se acumulează pe rublă investită în active circulante.

5) Rentabilitatea vânzărilor (K 19 ) reflectă raportul dintre profitul din vânzările de produse și veniturile primite în perioada de raportare (Tabelul 4.5).

Tabelul 4.5

Indicatori de eficiență în utilizarea capitalului de lucru, rentabilitate și rezultate financiare

№ p/p	Indicator	Condiţional desemnare	Formula de calcul Indicatori de structura capitalului	Formula calcul coeficient	Gama de valori	Număr valoarea semnalului
	Indicele de creștere (scădere) al coeficientului de capital de lucru			K 15 = OA/V avg m K 15 = pagina 290 din formularul nr. 1/ V avg m
					0,9≤I 15<1
					0,8≤I 15<0,9
					0,7≤I 15<0,8
					0,5≤I 15<0,7
	Indicele de creștere (scădere) a raportului de capital de lucru în producție			K 16 = OSB/V avg K 16 = (p. 210+ p. 220-p. 215 din formularul nr. 1)/ V av m
					0,9≤I 16<1
					0,8≤I 16<0,9
					0,7≤I 16<0,8
					0,5≤I 16<0,7
	Indicele de creștere (scădere) a coeficientului de fond de rulment în calcule			K 17 = OSR/ V avg K 17 = (p. 290-p. 210 + p. 215 din formularul nr. 1)/ V av m
					0,9≤I 17<1
					0,8≤I 17<0,9
					0,7≤I 17<0,8
					0,5≤I 17<0,7
	Indicele de creștere (scădere) a profitabilității capitalului de lucru			K 18 = P / OA K 18 = pagina 160 din formularul nr. 2 / pagina 290 din formularul nr. 1
					0,9≤I 18<1
					0,8≤I 18<0,9
					0,7≤I 18<0,8
					0,5≤I 18<0,7
	Indicele de creștere (scădere) a profitabilității vânzărilor			K 19 = P pr / V K 19 = rândul 050 / rândul 010 din formularul nr. 2
					0,9≤I 19<1
					0,8≤I 19<0,9
					0,7≤I 19<0,8
					0,5≤I 19<0,7
	Indicele de creștere (scădere) a producției medii lunare per angajat			K 20 = V av m / SCR K 20 = În medie m / linia 760 din formularul nr. 5
					0,9≤I 20<1
					0,8≤I 20<0,9
					0,7≤I 20<0,8
					0,5≤I 20<0,7

Producția medie lunară per angajat ( K 20 ) determină eficiența utilizării resurselor de muncă ale organizației și nivelul productivității muncii și, de asemenea, caracterizează resursele financiare pentru desfășurarea activităților de afaceri și îndeplinirea obligațiilor, reduse la un angajat al organizației analizate (Tabelul 4.5).

Denumiri pentru tabelul 4.5:

OSB – capital de lucru în producție;

OSR – capital de lucru în decontări;

P – profit după plata tuturor impozitelor și deducerilor;

P pr – profit din vânzări; B – veniturile organizației;

SHR – numărul mediu de angajați ai organizației.

4. Ultimul grup de indicatori incluși în metodologie este indicatori ai eficienței utilizării capitalului nerulant și a activității de investiții, caracterizarea eficienței de utilizare a mijloacelor fixe ale organizației și determinarea în ce măsură volumul total al mijloacelor fixe disponibile (mașini, echipamente, clădiri, structuri, vehicule) corespunde dimensiunii activității organizației.

Am folosit următorii indicatori (Tabelul 4.6):

1) Eficiența capitalului necirculant, sau rentabilitatea activelor (LA 21 ), care este determinată de raportul dintre venitul mediu lunar și costul capitalului imobilizat și caracterizează eficiența utilizării mijloacelor fixe ale organizației.

O valoare a acestui indicator care este mai mică decât media industriei indică o utilizare insuficientă a echipamentelor dacă organizația nu a achiziționat noi active fixe scumpe în perioada analizată.

În timp ce o valoare foarte mare a acestui indicator poate indica atât o încărcătură completă de echipamente, cât și o lipsă de rezerve, precum și un grad semnificativ de uzură fizică și morală a echipamentelor de producție învechite.

2) Coeficientul activității investiționale (K 22 ), caracterizarea activității investiționale și determinarea sumei fondurilor alocate de organizație pentru modificarea și îmbunătățirea proprietății, precum și pentru investiții financiare în alte organizații.

Abateri puternice ale acestui indicator în orice direcție pot indica o strategie incorectă de dezvoltare a organizației sau un control insuficient al managementului asupra activităților conducerii.

3) Raportul de rentabilitate al activelor imobilizate (K 23 ), demonstrând capacitatea organizației de a furniza un profit suficient în raport cu activele fixe.

4) Raportul de rentabilitate a investiției (K 24 ), arătând de câte unități monetare avea nevoie organizația pentru a obține o unitate monetară de profit. Acest indicator este unul dintre cei mai importanți indicatori ai competitivității.

Denumiri pentru tabelul 4.6:

NA – active necorporale;

OS – mijloace fixe.

Tabelul 4.6

Indicatori ai eficienței utilizării capitalului nerulant și a activității investiționale

№ p/p	Indicator	Condiţional desemnare	Formula de calcul a indicelui	Formula de calcul al coeficientului	Gama de valori	Număr sens semnal
	Indicele de creștere (scădere) al productivității capitalului			K 21 = V av m /VA K 21 = În medie m / pagina 190 din formularul nr. 1
					0,9≤I 21<1
					0,8≤I 21<0,9
					0,7≤I 21<0,8
					0,5≤I 21<0,7
	Indicele de creștere (scădere) al coeficientului de activitate investițională			K 22 =(VA-NA-OS)/ VA K 2 =(p.130+p.135+ str. 140)/ str. 190 din formularul nr. 1
					0,9≤I 22<1
					0,8≤I 22<0,9
					0,7≤I 22<0,8
					0,5≤I 22<0,7
	Indicele de creștere (scădere) a raportului de rentabilitate a activelor imobilizate			K23 = P/VA K 23 = pagina 160 din formularul nr. 2 / pagina 190 din formularul nr. 1
					0,9≤I 23<1
					0,8≤I 23<0,9
					0,7≤I 23<0,8
					0,5≤I 23<0,7
	Indicele de creștere (scădere) a randamentului investiției			K 24 = P /(SK+DO) K 24 = rândul 160 din formularul nr. 2 / (rândul 490+rândul 590 din formularul nr. 1)
					0,9≤I 24<1
					0,8≤I 24<0,9
					0,7≤I 24<0,8
					0,5≤I 24<0,7

După atribuirea unei valori numerice fiecărui semnal despre amenințarea unei crize ascunse (s i, i=1..n, unde n este numărul de indicatori selectați pentru analiză), se propune agregarea datelor primite într-un tabel al urmatoarea forma:

Tabelul 4.7

Valorile numerice ale semnalelor despre amenințarea crizei

№ p/p	Semnal de criză	Valoarea numerică a semnalului

Astfel de tabele trebuie construite pentru fiecare grup de indicatori.

În continuare, se propune introducerea a doi indicatori intermediari (S – contorul condițiilor adevărate și F – contorul puterii totale a semnalelor despre amenințarea unei crize ascunse), care se calculează folosind următorul algoritm:

Pentru a calcula amploarea amenințării unei crize ascunse pentru fiecare grup de indicatori sau pentru organizație în ansamblu, se propune utilizarea următoarei formule:

unde M este scara semnalelor despre amenințarea unei crize ascunse;

n – numărul de indicatori analizați pentru grup sau organizație în ansamblu.

Amploarea semnalelor despre amenințarea unei crize caracterizează criza în ceea ce privește amploarea sa de acoperire și oferă o idee asupra numărului de zone acoperite de o criză ascunsă sau în care dezvoltarea unei crize este posibilă în apropiere. viitor.

Se propune calcularea intensității amenințării crizei folosind formula:

(4.39)

unde I′ este intensitatea semnalelor despre amenințarea unei crize ascunse;

r – dimensiunea scalei valorilor numerice ale semnalelor (aici r=5).

Intensitatea semnalelor despre amenințarea unei crize caracterizează criza în ceea ce privește profunzimea acoperirii sale și oferă o idee despre nivelul de amenințare al dezvoltării unei crize ascunse.

Amploarea și intensitatea semnalelor despre amenințarea unei crize sunt propuse pentru a fi evaluate pe următoarea scară (Tabelul 4.8):

Tabelul 4.8

Evaluarea lingvistică a amplorii și intensității semnalelor despre amenințarea unei crize

№ p/p	Valoarea numerică a indicatorului	Evaluarea lingvistică a indicatorului	Prognoza
		extrem de scăzută	Potenţial
			Criză ascunsă	Nascent
				În curs de dezvoltare
		extrem de ridicat		Progresist

Valorile indicatoarelor de peste 40% ne permit să concluzionam că există o criză ascunsă în organizație.

Cu valori ale indicatorului mai mici de 40%, probabilitatea unei crize latente este scăzută, starea este caracterizată ca o criză potențială cu posibila dezvoltare ulterioară a unei crize latente.

1) Metodologia dezvoltată și prezentată de noi ne permite să recunoaștem etapele incipiente ale unei crize, inclusiv stadiul unei crize latente, care se caracterizează prin absența simptomelor vizibile ale dezvoltării fenomenelor de criză și nu pot fi diagnosticate prin metode standard. ;

2) La construirea metodologiei s-a folosit un sistem de indici care permite evaluarea în timp a indicatorilor de performanță ai unei organizații, ceea ce oferă o evaluare mai obiectivă a evoluției fenomenelor de criză în organizație și face posibilă luarea în considerare. chiar și abateri minime în activitatea sa;

3) Scala lingvistică de evaluare a semnalelor despre amenințarea unei crize ne permite nu doar să tragem o concluzie despre prezența sau absența unei crize ascunse, ci și să calculăm amploarea și intensitatea dezvoltării crizei;

4) Metodologia dezvoltată ne permite să evaluăm criza atât în ​​ceea ce privește amploarea, cât și profunzimea acoperirii, ceea ce ne permite să dezvoltăm în continuare un set de măsuri adecvate pentru a localiza și depăși criza ascunsă în organizație.

Analiza structurii capitalului și a solvabilității pe termen lung

Analiza internă a structurii capitalului este asociată cu evaluarea opțiunilor alternative de finanțare a activităților întreprinderii. Fondurile care susțin activitățile unei întreprinderi sunt de obicei împărțite în fonduri proprii și împrumutate.

Capitalurile proprii ale unei întreprinderi reprezintă valoarea (valoarea monetară) a proprietății întreprinderii, care este deținută în întregime de aceasta.

Capitalul împrumutat este capitalul care este atras de o întreprindere din exterior sub formă de împrumuturi, asistență financiară, sume primite în garanții și alte surse externe pentru o anumită perioadă, în anumite condiții, sub orice garanții.

Structura capitalului utilizată de întreprindere determină multe aspecte nu numai ale activităților financiare, ci și ale activităților de exploatare și investiții și are un impact activ asupra rezultatului final al acestor activități. Ea afectează indicatorii rentabilității activelor și a capitalului propriu, stabilitatea financiară și ratele de lichiditate și formează raportul dintre rentabilitate și risc în procesul de dezvoltare a întreprinderii.

Solvabilitatea unei întreprinderi este unul dintre cei mai importanți indicatori care ajută la caracterizarea stării financiare a unei întreprinderi într-o economie modernă, dacă o întreprindere este insolvabilă, atunci nimeni nu va dori să se ocupe de ea. Solvabilitatea unei întreprinderi înseamnă capacitatea acesteia de a-și rambursa obligațiile datoriei la timp și în totalitate. În funcție de ce obligații ale întreprinderii sunt luate în considerare, se disting solvabilitatea pe termen scurt și pe termen lung. Rata de solvabilitate pe termen lung (K) caracterizează starea financiară a unei întreprinderi pentru o perioadă lungă de timp și este necesar pentru depistarea timpurie a semnelor de faliment. Se calculează ca raportul dintre capitalul de datorie (DZ) și capitalul propriu (EK)

Analiza structurii capitalului ca bază pentru evaluarea stabilității și solvabilității financiare pe termen lung

Analiza stabilității financiare pe termen lung se bazează pe o evaluare a eficienței structurii capitalului. Structura capitalului se referă la raportul dintre sursele proprii și împrumutate de capital. Aici, o atenție deosebită ar trebui acordată nu întregii mase de pasive, ci raportului dintre fondurile împrumutate pe termen lung și capitalul propriu, deoarece pasivele pe termen scurt sunt destinate în primul rând finanțării activităților curente.

Evaluarea stabilității financiare pe termen lung este cea mai importantă din punctul de vedere al perspectivelor de dezvoltare a afacerii. În același timp, realitățile economice moderne nu permit organizațiilor rusești să atragă în mod activ diverse instrumente financiare pe termen lung pentru finanțarea afacerilor, precum credite ipotecare, leasing, obligațiuni pe termen lung, obligații de pensii etc., din cauza lipsei unei legislații adecvate privind aceste probleme. Dovada acestei situații este starea secțiunii „Datorii pe termen lung” din bilanțul majorității organizațiilor rusești și lista articolelor din această secțiune. Datoriile pe termen lung din bilanț sunt reprezentate doar de împrumuturi și împrumuturi și, prin urmare, putem concluziona că, în acest sens, această linie de analiză nu poate fi implementată în totalitate și, prin urmare, posibilitatea evaluării perspectivelor de afaceri ale unor astfel de organizații. pe termen lung este subestimată.

Aproape nicio organizație nu se poate descurca cu propriile sale surse. Există un număr mare de motive pentru aceasta și, în primul rând, este evident că sursele împrumutate sunt folosite pentru a crește fizic capitalul în scopul creșterii veniturilor și profiturilor.

Este necesar să se compare avantajele și dezavantajele utilizării surselor de finanțare proprii și împrumutate pentru a înțelege mai bine natura acestora și caracteristicile impactului acestora asupra structurii și costului capitalului. De fapt, toate sursele folosite în afaceri sunt atrase. Resursele investitorilor sunt atrase sub formă de capital propriu. Capitalul propriu variază în funcție de forma organizatorică și juridică a implicării sale în afaceri - unic, parteneriat (acțiune) și acțiuni. Creditele și împrumuturile, precum și multe instrumente financiare, sunt utilizate ca capital împrumutat.

Organizațiile suportă cheltuieli pentru deservirea capitalului propriu și împrumutat. Cheltuielile pentru deservirea capitalului propriu sunt dividende plătite acționarilor și participanților. Costul deservirii capitalului împrumutat este dobânda.

Aspectele pozitive ale utilizării capitalului propriu includ:

Stabilitate - capitalul propriu (Ksob) se caracterizează prin stabilitate, ținând cont de principiul unei organizații funcționale;

Plata neobligatorie a dividendelor. Cerința de a plăti dividende nu este întotdeauna obligatorie în comparație cu cerința de a rambursa împrumuturile și dobânzile aferente acestora.

Aspectele negative ale utilizării capitalului propriu sunt:

Incertitudinea în plata dividendelor - factorul de incertitudine se manifestă în procesul de planificare financiară operațională, întrucât înainte de a determina valoarea profitului net este dificil de anticipat valoarea dividendelor de distribuit;

Plata dividendelor din profitul net înseamnă, în primul rând, dubla impozitare și, în al doilea rând, dezavantaj față de sistemul de plată a dobânzii la credite.

Aspectele pozitive ale capitalului împrumutat includ:

O metodă de asigurare relativă împotriva inflației. Societatea modernă trăiește în condiții de inflație constantă. În aceste condiții, din punct de vedere economic, este profitabil să se folosească surse de finanțare împrumutate, deoarece, chiar și atunci când se asigură împotriva inflației, debitorul restituie întotdeauna bani mai ieftini decât ia. Această proprietate a inflației este una dintre problemele cheie în gestionarea creanțelor și datoriilor;

Stabilitatea plăților - stabilitatea plăților dobânzilor este convenabilă din poziția de planificare financiară operațională, deoarece minimizează factorul de incertitudine și risc în planificarea fluxului de numerar;

Includerea cheltuielilor cu dobânda ca o cheltuială care reduce câștigurile înainte de impozitare vă permite să vă creșteți cheltuielile cu impozitele și să reduceți impozitul pe venit.

Aspectele negative ale utilizării capitalului împrumutat includ o creștere generală a riscului financiar, de credit și de afaceri în general, deoarece există întotdeauna o amenințare de incapacitate de a plăti dobânda la timp sau de a rambursa suma datoriei, ceea ce poate duce la pierderea parțială sau completă a afacerii. .

Atunci când se analizează utilizarea surselor de finanțare împrumutate, este întotdeauna necesar să se ia în considerare diferite aspecte ale eficienței utilizării acestora:

Este mai profitabil să utilizați împrumuturi cu termene mai lungi - acest lucru vă permite să economisiți în general costurile de deservire a creditelor, precum și plățile de impozite, în fiecare perioadă de plată;

Dacă costul plății dobânzii la împrumuturi este mai mic decât profitul primit din investirea fondurilor împrumutate, este mai profitabilă utilizarea surselor împrumutate;

- dacă costul plății dobânzii la împrumuturi este mai mare decât profitul primit prin investirea fondurilor împrumutate, este mai profitabil pentru organizație să-și împrumute ea însăși fondurile și astfel să crească veniturile organizației.

Stabilitatea financiară este exprimată printr-un întreg sistem de coeficienți analitici care permit o evaluare cuprinzătoare a structurii capitalului pe baza datelor bilanțului. Aceste rate reflectă diferite aspecte ale stabilității financiare și doar evaluarea lor combinată ne permite să tragem concluzii generale. Organizațiile, ținând cont de specificul activităților lor, stabilesc valori standard ale coeficienților de stabilitate financiară și, în timpul analizei, compară valorile standard cu cele reale. Acest lucru vă permite să construiți un sistem în raport cu criteriile obiective de evaluare. În acest caz, valorile normative pot fi atât externe, cât și interne.

Ratele de solvabilitate (structuri de capital)

Solvabilitatea unei întreprinderi se referă la capacitatea acesteia de a plăti obligații pe termen lung. Această definiție este confirmată de componența ratelor de solvabilitate, a căror construcție se bazează pe raportul elementelor de active pe termen lung între ele și față de totalul pasivului. Întrucât elementele de pasive pe termen lung reprezintă capitaluri proprii și capital împrumutat, rapoartele acestui grup pot fi numite și „ratele structurii capitalului”. Din păcate, în practica rusă, conceptul de solvabilitate a întreprinderii este identificat în mod greșit cu conceptul de lichiditate a acestora. Indicatorii de solvabilitate caracterizează gradul de protecție a creditorilor și investitorilor cu investiții pe termen lung în întreprinderi de riscul nerambursării fondurilor investite.

Grupul de indicatori de solvabilitate (sau structura capitalului) include următoarele indicatori:

1) coeficientul de proprietate;

2) raportul de levier;

3) coeficient de dependenţă;

4) rata de acoperire a dobânzii.

1. Rata capitalurilor proprii:

K = capital propriu / bilanţ x 100%

Rata capitalurilor proprii caracterizează ponderea capitalului propriu în sursele de finanțare a activităților întreprinderii. De asemenea, reflectă echilibrul de interese dintre investitori și creditori. O pondere mare a capitalurilor proprii în structura pasivelor pe termen lung, toate celelalte lucruri fiind egale, asigură o poziție financiară stabilă a întreprinderii. Valori acceptabile: în managementul financiar occidental se crede că valoarea acestui raport trebuie menținută la un nivel care depășește 50%.

2. Raportul de transmisie:

K = Capital împrumutat / Total bilanț x 100%

Rata capitalului de îndatorare reflectă ponderea capitalului împrumutat în sursele de finanțare a activităților întreprinderii. Acest coeficient este inversul coeficientului de proprietate. Valori acceptabile: în managementul financiar occidental se crede că valoarea acestui raport trebuie menținută la un nivel sub 50%.

3. Coeficient de dependență:

K = Capital împrumutat / Capital propriu x 100%

Valori acceptabile: în managementul financiar occidental se consideră că un raport ridicat este de nedorit. Acest coeficient caracterizează dependența firmei de împrumuturile externe. Cu cât valoarea indicatorului este mai mare, cu cât o anumită întreprindere are mai multe datorii pe termen lung, cu atât poziția sa este mai riscantă. Datoria externă mare, inclusiv plățile de dobândă, înseamnă pericolul potențial al unui deficit de numerar, care, la rândul său, poate duce la falimentul întreprinderii.

4. Rata de acoperire a dobânzii:

K = Câștiguri înainte de dobânzi și impozite / Cheltuieli cu dobânzi (ori)

Rata de acoperire a dobânzii caracterizează gradul de protecție a creditorilor față de riscul de neplată a dobânzii la creditele emise. Raportul arată de câte ori, în perioada de raportare, compania a câștigat fonduri pentru a plăti dobânda la împrumuturi. Acest indicator reflectă și nivelul acceptabil de reducere a ponderii profiturilor alocate plăților dobânzilor. Valori acceptabile: cu cât valoarea coeficientului este mai mare, cu atât mai bine.

Indicatori de structura capitalului (sau rate de solvabilitate)

Indicatorii structurii capitalului caracterizează gradul de protecție a intereselor creditorilor și investitorilor cu investiții pe termen lung în companie. Acestea reflectă capacitatea companiei de a rambursa datoria pe termen lung. Acest grup include:

Raportul de proprietate;

Raportul de dependență financiară;

Rata de protecție a creditorilor.

Raportul de proprietate caracterizează ponderea capitalului social în structura capitalului societății și relația dintre interesele proprietarilor întreprinderii și creditori. În practica occidentală, se crede că este de dorit să se mențină acest raport la un nivel destul de ridicat, deoarece în acest caz indică o structură financiară stabilă a fondurilor, care este preferată de creditori.

Rata de proprietate, care caracterizează o poziție financiară destul de stabilă, toate celelalte lucruri fiind egale, este raportul dintre capitalul propriu și fondurile totale la nivelul de 60%.

De asemenea, poate fi calculat raportul de transmisie, care reflectă ponderea capitalului împrumutat în sursele de finanțare. Acest raport este inversul raportului de proprietate.

Raportul de dependență financiară caracterizează dependenţa firmei de împrumuturile externe. Cu cât este mai mare, cu atât compania are mai multe credite, iar situația este mai riscantă, ceea ce poate duce compania la faliment. Un nivel ridicat al raportului reflectă, de asemenea, pericolul potențial al unui deficit de numerar pentru întreprindere.

Interpretarea acestui indicator depinde de mulți factori, în special, cum ar fi: nivelul mediu al acestui coeficient în alte industrii; accesul companiei la surse suplimentare de finanțare a datoriei; stabilitatea activitatilor economice ale firmei.

Se crede că coeficientul de dependență financiară într-o economie de piață nu trebuie să depășească unu. Dependența ridicată de împrumuturile externe poate înrăutăți semnificativ poziția întreprinderii în cazul unei încetiniri a ritmului vânzărilor, deoarece costurile plății dobânzii la capitalul împrumutat sunt clasificate ca semifixe, adică. cele pe care societatea nu le poate reduce proporţional cu scăderea volumului vânzărilor.

În plus, un raport ridicat de dependență financiară poate duce la dificultăți în obținerea de noi împrumuturi la rata medie a pieței. Acest coeficient joacă un rol vital atunci când o întreprindere decide asupra alegerii surselor de finanțare. Se calculează ca raportul dintre datorii și capitalul propriu.

Rata de protecție a creditorilor (sau acoperirea dobânzii) caracterizează gradul de protecţie a creditorilor de neplata dobânzii la creditul acordat. Acest indicator este utilizat pentru a evalua de câte ori în perioada de raportare compania a câștigat fonduri pentru a plăti dobânda la împrumuturi. Acest indicator reflectă, de asemenea, nivelul acceptabil de reducere a profiturilor utilizate pentru plata dobânzii. Se găsește împărțind suma profitului net, a cheltuielilor cu dobânzile și a impozitelor pe venit la cheltuielile cu dobânzile.

Raportul structurii capitalului este un concept complex care implică evaluarea cotelor de finanțare prin datorii și capitaluri proprii în structura capitalului unei entități comerciale. Pentru a face acest lucru, pare necesar să se determine indicatorii de autonomie, dependență, concentrarea capitalului împrumutat, acoperirea dobânzii și, în unele cazuri, ponderea activelor totale acoperite de fonduri proprii. La baza calculului se află datele din situațiile financiare ale companiei – Formulare nr. 1 și nr. 2.

Înainte de a trimite fonduri unei companii, orice investitor sau creditor este interesat de gradul de solvabilitate al acesteia și, în special, de capacitatea sa de a rambursa datoria pe termen lung. Indicatorii structurii capitalului pot deveni o sursă de astfel de informații pentru ei.

Indicatorii structurii capitalului (Indicatorul structurii capitalului - CSI, KSK)- acesta este un grup de indicatori financiari care permit identificarea cât de apropiat este raportul dintre capitalul datorat (LC) și capitalul propriu (SC) într-o companie de valoarea standard, precum și determinarea stării financiare și solvabilității o entitate de afaceri.

Referinţă! Raportul structurii capitalului vă permite să evaluați calitatea combinației de datorie și capital propriu, pentru care sunt utilizați mai mulți indicatori:

• Coeficientul de autonomie sau concentrarea capitalului propriu (Kavt).
• Rata de concentrare a capitalului datoriei (Ккзк).
• Raportul de dependență financiară (FDC).
• Rata de acoperire a dobânzii (ICR).

KSK vă permite să determinați gradul de autonomie financiară a unei întreprinderi și dependența acesteia de sursele de finanțare împrumutate și, de asemenea, demonstrează în mod clar nivelul de risc de faliment din cauza utilizării excesive a împrumuturilor.

Referinţă! Dacă o companie folosește doar fonduri împrumutate, atunci riscul de faliment este zero. Totuși, această stare de fapt nu poate fi considerată o stare optimă: dacă finanțarea prin datorii nu este utilizată pentru extinderea și îmbunătățirea activităților de producție, atunci se consideră că managementul limitează în mod deliberat activitățile de afaceri și încasează mai puține venituri și profit.

Pentru a stabili o producție eficientă, dar în același timp pentru a proteja întreprinderea de faliment, este important să se realizeze un raport optim între fondurile împrumutate și cele de capital propriu. În acest scop sunt utilizați indicatorii de structură a capitalului.

Cui îi pasă să calculeze KSK?

Deoarece indicatorii structurii de finanțare a unei companii sunt capabili să demonstreze starea financiară a unei afaceri, solvabilitatea acesteia, eficiența utilizării tuturor canalelor, riscul de faliment și capacitatea de a acoperi obligațiile pe termen lung, o gamă largă de persoane sunt interesat de calculele lor:

• Investitorii sunt asigurați de perspectivele de dezvoltare ale companiei și de poziția sa financiară stabilă.
• Creditorii clarifică nivelul riscului de faliment, care acționează ca un factor de stop atunci când se determină posibilitatea acordării de împrumuturi.
• Conducerea evaluează oportunitățile de a obține împrumuturi suplimentare fără a-și compromite stabilitatea financiară.

Nota!În unele cazuri, CSC este calculat de autoritățile de reglementare ale statului atunci când este vorba de întreprinderi din industrii strategice sau entități de afaceri, a căror deteriorare a situației financiare poate avea consecințe ireversibile pentru întreaga economie națională în ansamblu.

Formula de calcul al coeficientului structurii capitalului

Indicatorii din grupul de indicatori ai structurii capitalului includ mai mulți indicatori separați pentru evaluarea raportului dintre LC și IC:

1. Coeficient de autonomie este un indicator financiar care se calculează ca raport dintre valoarea totală a capitalului propriu și a capitalului de rezervă și activele companiei. Acesta arată ce parte din activele sale acoperă compania cu fonduri proprii.

   Kavt = SK + Rezerve / Active totale

2. Rata de concentrare a capitalului de datorie este un indicator financiar care acționează ca raportul dintre capitalul împrumutat și moneda bilanţului (valoarea totală a activelor sau pasivelor). Acesta arată ce parte din resursele financiare ale întreprinderii este capitalul împrumutat.

   Kkzk = Datorii pe termen scurt + Datorii pe termen lung / Moneda bilanțului

3. Raportul de dependență financiară demonstrează cât de dependentă este compania de surse externe de finanțare, în special de cât de mult împrumuturi a obținut la 1 rublă. finanţare prin datorii.

   Kfz = Total pasiv / Fonduri proprii + Rezerve

4. Rata de acoperire a dobânzii este adesea numit un indicator de protecție a creditorilor deoarece arată de câte ori pe parcursul anului o companie a câștigat fonduri pentru a-și rambursa obligațiile de împrumut.

   KPP = Câștiguri înainte de dobândă și impozite / Dobândă de plătit

După calcularea celor patru indicatori de mai sus, putem formula o concluzie finală cu privire la cât de optim pare a fi raportul fondurilor împrumutate și capitalurilor proprii în cadrul obiectului de studiu.

Nota! Adesea, împreună cu indicatorii de mai sus, se calculează rata de acoperire a activelor totale (Total Active Assets) cu fonduri proprii. Cu toate acestea, acesta variază în funcție de industrie și, prin urmare, este utilizat opțional.

Care este valoarea optimă a indicatorilor?

Indiferent de amploarea activității și a industriei, companiile trebuie să depună eforturi pentru un raport general de reglementare a finanțării datoriei și a capitalurilor proprii.

Dacă vreunul dintre indicii structurii capitalului depășește valoarea normativă, aceasta indică dezvoltarea factorilor care contribuie la scăderea stabilității financiare a afacerii.

Punct important! O întreprindere din orice industrie este obligată să folosească nu numai fondurile proprii, ci și fondurile împrumutate în activitățile sale. Raportul optim de finanțare prin datorii și capitaluri proprii este de 60%/40%, respectiv. Dacă se schimbă în favoarea capitalului propriu, atunci se consideră că firma utilizează finanțarea prin datorii în mod ineficient. Dacă ZK se dovedește a fi mai mare de 60%, atunci poziția financiară a întreprinderii este destabilizată. Cu un raport de 80%/20%, firma este considerată falimentară.

Exemple de calcule de indicatori

O procedură mai detaliată pentru evaluarea stării financiare a unei companii pe baza sistemului de coeficienți ai structurii capitalului este prezentată în exemple de calcul a acestora pentru companiile rusești: Vnesheconombank State Corporation și Surgutneftegaz PJSC.

Toate informațiile pentru determinarea structurii de finanțare a companiei sunt date în situațiile financiare ale corporației - Formularul nr. 1 (bilanţ) și Formularul nr. 2 (contul de profit și pierdere).

Concluzie! Pe baza rezultatelor calculării coeficienților structurii capitalului pentru Corporația de Stat Vnesheconombank, a fost evidențiată o dependență semnificativă de sursele de finanțare împrumutate. În special, indicatorul autonomiei indică o insuficiență a fondurilor proprii, iar indicatorul dependenței de credite a arătat o valoare excesiv de mare. Ceea ce o ține de faliment este valoarea normală a ratei de concentrare a capitalului de datorie, precum și disponibilitatea fondurilor proprii pentru asigurarea plăților dobânzilor. Dinamica arată o creștere lentă a capitalurilor proprii și o scădere a fondurilor împrumutate.

Pentru Vnesheconombank, o sumă excesivă de finanțare împrumutată nu amenință procedura de faliment, deoarece fondurile sunt strânse cu sprijin guvernamental - la o rată scăzută a dobânzii.

Informațiile prezentate sunt preluate din situațiile financiare consolidate ale corporației, care sunt disponibile publicului.

Concluzie! Pe baza rezultatelor calculării coeficienților de structură a capitalului pentru Surgutneftegas PJSC, s-a stabilit că toți indicatorii se încadrează în valori acceptabile: compania are capital social solid (Kavt) și utilizează în mod optim finanțarea prin datorii (Kfz și Kkzk). Cât despre punctul de control, în perioada 2014-2015. compania a primit profituri mici din cauza scăderii prețului petrolului, ceea ce nu i-a permis să plătească dobânzile la obligații folosind capitalul propriu, dar în 2016 situația s-a schimbat.

Cel mai convenabil este să calculați ratele structurii capitalului în editorul de foi de calcul Excel. Toate exemplele de mai sus sunt prezentate în

Buletinul Universității de Stat Chelyabinsk. 2009. Nr 2 (140). Economie. Vol. 18. p. 144-149.

S. N. Uşaeva

indicatori ai eficienţei structurii de capital a firmei

Sunt acoperite o serie de aspecte legate de optimizarea structurii de capital a unei companii, care ar trebui să asigure prețul minim al acesteia, nivelul optim de levier financiar și maximizarea valorii companiei. Coeficienții de evaluare a rentabilității și stabilității financiare sunt considerați indicatori ai eficienței structurii capitalului. Este descris mecanismul de influență a pârghiei financiare asupra nivelului de rentabilitate a capitalului propriu și a nivelului de risc financiar.

Cuvinte cheie: capital, structura capitalului, indicatori de eficiență a structurii capitalului, levier financiar, valoarea firmei, capital propriu și datorie, profitabilitate, stabilitate financiară.

În stadiul actual de dezvoltare a sistemului economic, entitățile economice se confruntă cu o serie de sarcini care necesită soluții optime. Una dintre aceste sarcini rămâne determinarea unei structuri eficiente de capital, care să răspundă atât cerințelor situației economice în ansamblu (dinamism și incertitudinea influențelor externe datorate influenței globalizării, cât și extinderea gamei de opțiuni posibile de aplicare disponibile). resurse, asociate cu o creștere a riscului), precum și managementul întreprinderii într-un anumit stadiu al dezvoltării acesteia (un mediu concurențial presupune funcționarea eficientă doar a entităților economice capabile nu numai să atragă resurse, ci și să determine raportul acestora, care ar fi optim în condiţiile date). Deci optim

structura capitalului presupune asigurarea stabilității financiare a companiei, a lichidității și solvabilității sale actuale, precum și a rentabilității necesare a capitalului investit.

Asigurarea lichidității și solvabilității curente este asociată cu optimizarea fondului de rulment, care garantează continuitatea proceselor de producție și circulație a mărfurilor (lichiditate). Cu cât capitalul de lucru net este mai mic, cu atât este mai mare eficiența (rentabilitatea, cifra de afaceri), dar cu atât riscul de insolvență este mai mare.

Asigurarea unei structuri eficiente de capital depinde de raportul dintre capitalul propriu și fondurile împrumutate, care se dezvoltă la alegerea surselor de finanțare (vezi figura). Deciziile managerilor de a utiliza împrumuturile sunt asociate cu efectul pârghiei financiare

Surse de finanțare pentru activitățile companiei și direcții de utilizare a acestora

(levier financiar); Prin creșterea ponderii fondurilor împrumutate, puteți crește randamentul capitalului propriu, dar în același timp va crește riscul financiar, adică amenințarea de a deveni dependentă de creditori în cazul în care nu există suficienți bani pentru achitarea împrumuturilor. Acesta este riscul de a pierde stabilitatea financiară. Condiția în care se recomandă atragerea de fonduri împrumutate este atunci când profitabilitatea curentă a activelor companiei depășește rata dobânzii pentru împrumut.

În acest caz, riscul este justificat de creșterea randamentului capitalului propriu investit. În acest sens, sarcina managementului este de a optimiza structura capitalului prin evaluarea și compararea costului diferitelor surse de finanțare, ținând cont de rentabilitate.

Capacitatea unei întreprinderi de a genera profitul necesar în cursul activităților sale de afaceri determină eficiența globală a utilizării activelor și a capitalului investit și caracterizează coeficienții de evaluare a rentabilității (profitabilității). Pentru a realiza o astfel de evaluare, se folosesc următorii indicatori principali.

1. Raportul de rentabilitate al tuturor activelor utilizate sau raportul de rentabilitate economică (P). Caracterizează nivelul profitului net generat de toate activele întreprinderii care sunt în uz în bilanţ. Acest indicator este calculat folosind formula

unde NPO este suma totală a profitului net al întreprinderii primit din toate tipurile de activități economice în perioada analizată; Ap - valoarea medie a tuturor activelor utilizate ale întreprinderii în perioada analizată (calculată ca medie cronologică).

2. Raportul rentabilității capitalurilor proprii sau raportul rentabilității financiare (Rsk), caracterizează nivelul de profitabilitate al capitalului propriu investit în întreprindere. Pentru a calcula acest indicator, se utilizează următoarea formulă:

RSK SKsr" 1)

unde NPO este suma totală a profitului net al întreprinderii primit din toate tipurile de economie

activități în perioada analizată; SKr este valoarea medie a capitalului propriu al întreprinderii în perioada analizată (calculată ca medie cronologică) [Ibid].

3. Raportul de rentabilitate al vânzărilor de produse, sau raportul de rentabilitate comercială (PP), caracterizează profitabilitatea activităților de exploatare (de producție și comerciale) ale întreprinderii. Acest indicator este calculat folosind următoarea formulă:

unde NPRp este valoarea profitului net primit din activitățile de exploatare ale întreprinderii în perioada analizată; SAU - volumul total al vânzărilor de produse în perioada analizată [Ibid. p. 59].

4. Raportul de rentabilitate al costurilor curente (Рт) caracterizează nivelul profitului primit pe unitatea de cost pentru desfășurarea activităților de exploatare (de producție și comerciale) ale întreprinderii. Pentru a calcula acest indicator, se utilizează formula

unde NPRp este valoarea profitului net primit din activitățile de exploatare (de producție și comerciale) ale întreprinderii în perioada analizată; I este suma costurilor de producție (de circulație) ale întreprinderii în perioada analizată [Ibid].

5. Raportul rentabilității investiției (Pi) caracterizează profitabilitatea activităților de investiții ale unei întreprinderi. Acest indicator este calculat folosind următoarea formulă:

unde NPI este valoarea profitului net primit din activitățile de investiții ale întreprinderii în perioada analizată; IR este suma resurselor de investiții ale unei întreprinderi investite în obiecte de investiții reale și financiare [Ibid].

Gestionarea lichidității curente/capacității de plată implică, în general, luarea de decizii cu privire la lichiditatea activelor firmei și la prioritatea plăților datoriilor; separa aceste concepte

se poate face astfel: lichiditatea curentă caracterizează capacitatea potențială de a-și achita obligațiile pe termen scurt, solvabilitatea - capacitatea de a realiza efectiv acest potențial. Un semn de solvabilitate, după cum se știe, este prezența banilor în contul curent al companiei și absența unor conturi de plătit restante, iar lichiditatea este evaluată prin compararea pozițiilor activelor curente și datoriilor curente.

În diagrama echilibrului financiar, lichiditatea curentă se află pe partea opusă a scalei profitabilității - aceasta ilustrează inevitabilitatea alegerii între profitabilitate și risc. Cu cât este mai mică ponderea activelor lichide în valoarea totală a capitalului de lucru, cu atât este mai mare profitul, dar cu atât riscul este mai mare. Obținerea unei rentabilități ridicate prin direcționarea resurselor către oricare dintre cele mai profitabile arii de activitate poate duce la o pierdere de lichiditate, și anume la întreruperea producției și a circulației mărfurilor în alte etape și la prelungirea ciclului financiar. În același timp, blocarea excesivă a resurselor financiare (de exemplu, în stocuri) prelungește și ciclul financiar și înseamnă o ieșire relativă de fonduri din activități curente mai profitabile. Este clar că managementul „economisit”, atent este inferior în ceea ce privește profitabilitatea managementului în acele companii în care managerii coordonează în mod flexibil și flexibil ciclul financiar și pun principiul „timpul este bani” în prim plan.

Lichiditatea structurală și stabilitatea financiară servesc ca pilon fundamental al managementului. Într-un sens larg, stabilitatea financiară este capacitatea companiei de a menține o structură țintă a surselor de finanțare. Proprietarii companiei (actionari, investitori, actionari etc.) prefera o crestere rezonabila a ponderii fondurilor imprumutate. Creditorii acordă preferință companiilor cu o cotă mare de capital propriu și cu o mai mare independență financiară. Managerii sunt chemați să găsească un echilibru rezonabil între interesele proprietarilor și creditorilor, cu respectarea regulilor de finanțare stabilite, iar instrumentul pentru astfel de decizii de management este analiza structurii bilanţului.

După cum este cunoscut, în pasivele bilanţului analitic se disting următoarele poziţii: capital social,

capitalul împrumutat - pe termen lung și pe termen scurt. Cerința pentru structura capitalului vertical (o condiție a stabilității financiare) este ca sursele proprii de finanțare să le depășească pe cele împrumutate: SC > ZK.

Lichiditatea structurală depinde și de deciziile de investiții din cadrul managementului activelor: conform abordării acoperite cu finanțare, fiecare categorie de active trebuie să fie corelată cu pasive de un tip sau altul. De exemplu, în procesul de formare a proprietății, ar trebui să ne amintim așa-numita „regulă de aur” a finanțării, care descrie cerința pentru structura orizontală a bilanţului: valoarea capitalului propriu trebuie să acopere costul cheltuielilor imobilizate. active: SC > VNA. Pe lângă compararea directă a pozițiilor bilanțului, coeficienții analitici sunt utilizați pentru a analiza conformitatea cu regulile de finanțare. Acestea includ: rata de autonomie, rata de finanțare, rata datoriei, rata de independență financiară pe termen lung, rata de agilitate a capitalului propriu.

Coeficienții de evaluare a stabilității financiare a întreprinderii ne permit să identificăm nivelul de risc financiar asociat cu structura surselor de formare a capitalului întreprinderii și, în consecință, gradul de stabilitate financiară a acesteia în procesul de dezvoltare viitoare.

1. Coeficientul de autonomie (AC) arată în ce măsură volumul activelor utilizate de întreprindere este format din capital propriu și cât de independent este acesta față de sursele externe de finanțare. Acest indicator este calculat folosind următoarele formule:

unde SK este valoarea capitalului propriu al întreprinderii la o anumită dată; NA - valoarea activului net al întreprinderii la o anumită dată; K - suma totală a capitalului întreprinderii la o anumită dată; A este valoarea totală a tuturor activelor întreprinderii la o anumită dată.

2. Rata de finanțare (FR), care caracterizează volumul fondurilor împrumutate pe unitatea de capital propriu, adică gradul de dependență a întreprinderii de sursele externe de finanțare.

unde ZS este valoarea capitalului împrumutat strâns (medie sau la o anumită dată); SK este valoarea capitalului propriu al întreprinderii (medie sau la o anumită dată) [Ibid].

3. Rata datoriei (CR). Acesta arată ponderea capitalului împrumutat în suma totală utilizată. Calculul se face folosind următoarea formulă:

unde ZK este suma de capital împrumutat atrasă de întreprindere (medie sau la o anumită dată); K - valoarea totală a capitalului întreprinderii (medie sau la o anumită dată) [Ibid. p. 53].

4. Coeficientul de independență financiară pe termen lung (LFC). Arată în ce măsură volumul total al activelor utilizate este format din capitalul propriu și împrumutat pe termen lung al întreprinderii, adică caracterizează gradul de independență a acesteia față de sursele de finanțare împrumutate pe termen scurt. Acest indicator este calculat folosind formula

unde SK este valoarea capitalului propriu al întreprinderii (medie sau la o anumită dată); ZK - valoarea capitalului împrumutat strâns de întreprindere pe termen lung (pentru o perioadă mai mare de un an); A este valoarea totală a tuturor activelor întreprinderii (medie sau la o anumită dată) [Ibid].

5. Coeficientul de manevrabilitate al capitalului propriu (KMsk) arată care este ponderea capitalului propriu investit în activele circulante în valoarea totală a capitalului propriu (adică, ce parte a capitalului propriu are o cifră de afaceri ridicată și o formă foarte lichidă). Acest indicator este calculat folosind următoarea formulă:

unde SOA este valoarea propriilor active curente (sau propriul capital de lucru); SK este suma totală a capitalului propriu al întreprinderii [Ibid].

Aceste rate sunt interdependente: de exemplu, dacă rata de acoperire a activelor imobilizate cu capital propriu este mai mare de unu, atunci compania nu are probleme cu lichiditatea și stabilitatea financiară - datoria pe termen scurt este mai mică decât activele circulante, iar rata de lichiditate este mai mare de unu.

De echilibrul financiar depind nu doar situația financiară actuală, ci și atractivitatea investițională a companiei și perspectivele de dezvoltare ale acesteia. O structură optimă a capitalului asigură stabilitatea financiară, maximizează nivelul de rentabilitate financiară, minimizează nivelul riscurilor financiare, precum și costul acestuia. Perturbarea echilibrului financiar cauzează dificultăți financiare și poate duce la insolvență și faliment. Pentru a monitoriza echilibrul financiar, managerii trebuie să analizeze în mod regulat datele de raportare folosind indicatorii propuși, ceea ce ajută la răspunsul la întrebările: care este starea actuală și dacă există anumite „distorsiuni” cauzate de anumite decizii incorecte sau riscante și să corecteze în timp util acest proces.

Astfel, una dintre sarcinile principale ale formării capitalului - optimizarea structurii acestuia, ținând cont de un anumit nivel al profitabilității și riscului acestuia - este rezolvată prin diferite metode. Unul dintre principalele mecanisme pentru realizarea acestei sarcini este pârghia financiară.

Levierul financiar caracterizează utilizarea fondurilor împrumutate de către o întreprindere, ceea ce afectează modificările raportului rentabilității capitalurilor proprii. Cu alte cuvinte, pârghia financiară este un factor obiectiv care apare odată cu apariția fondurilor împrumutate în volumul de capital al unei întreprinderi și îi permite acesteia să obțină profit suplimentar din propriul capital.

Un indicator care reflectă nivelul profitului generat suplimentar asupra capitalului propriu la diferite părți ale fondurilor împrumutate se numește efectul pârghiei financiare. Se calculează folosind următoarea formulă:

EFL _ (1 - SNP) X (KVRa - PK) X SK, (12)

unde EFL este efectul efectului de levier financiar, care constă într-o creștere a ratei randamentului capitalului propriu, %; C - devenirea

rata impozitului pe venit, exprimată ca fracție zecimală; KVRa - raportul randamentului brut al activelor (raportul dintre profitul brut și valoarea medie a activului), %; PC - rata medie a dobânzii la un împrumut plătit de o întreprindere pentru utilizarea capitalului împrumutat,%; ZK - suma medie a capitalului împrumutat utilizat de întreprindere; SK este valoarea medie a capitalului propriu al întreprinderii.

În formula de calcul al efectului de levier financiar, se pot distinge trei componente principale:

1) corector fiscal al pârghiei financiare (1 - SNP), care arată în ce măsură efectul pârghiei financiare se manifestă în legătură cu diferite niveluri de impozitare a profitului;

2) diferența de levier financiar (KVRa - PC), care caracterizează diferența dintre raportul rentabilitate brută a activelor și rata medie a dobânzii la un împrumut;

3) raportul de levier financiar ZK L

I, care caracterizează suma împrumutată

capitalul utilizat de o întreprindere pe unitatea de capital propriu.

Izolarea acestor componente vă permite să gestionați în mod intenționat efectul pârghiei financiare în procesul activității financiare a întreprinderii.

Correctorul fiscal al pârghiei financiare practic nu depinde de activitățile întreprinderii, deoarece cota impozitului pe profit este stabilită prin lege. Totodată, în procesul de gestionare a pârghiei financiare, un ajustator fiscal diferențiat poate fi utilizat în următoarele cazuri: a) dacă se stabilesc cote diferențiate de impozit pe profit pentru diverse tipuri de activități ale întreprinderii; b) dacă întreprinderea folosește beneficii fiscale asupra profiturilor pentru anumite tipuri de activități; c) dacă filialele individuale ale întreprinderii își desfășoară activitatea în zonele economice libere din țara lor, unde se aplică un regim preferențial al impozitului pe venit; d) dacă sunt filiale separate

întreprinderile operează în țări cu niveluri mai scăzute de impozitare a veniturilor.

În aceste cazuri, prin influențarea structurii sectoriale sau regionale a producției (și, în consecință, a compoziției profitului în funcție de nivelul de impozitare a acestuia), este posibilă, prin reducerea cotei medii de impozitare a profitului, creșterea influenței corector fiscal al pârghiei financiare asupra efectului acestuia (toate celelalte lucruri fiind egale).

Principala condiție pentru obținerea unui efect pozitiv al pârghiei financiare este diferența acestuia. Acest efect se manifestă numai atunci când nivelul profitului brut generat de activele întreprinderii depășește rata medie a dobânzii pentru împrumutul utilizat (valoare care include nu doar rata directă a acestuia, ci și alte costuri specifice pentru atragerea, asigurarea și deservirea acestuia). ), adică atunci când diferența de levier financiar este pozitiv. Cu cât valoarea pozitivă a diferenţialului de pârghie financiară este mai mare, cu atât este mai mare, în egală măsură, efectul acestuia.

Datorită dinamicii ridicate a acestui indicator, necesită monitorizare constantă în procesul de gestionare a efectului de levier financiar. Acest dinamism se datorează mai multor factori.

În primul rând, în timpul unei perioade de deteriorare a condițiilor pieței financiare (în primul rând, o reducere a ofertei de capital gratuit), costul fondurilor împrumutate poate crește brusc, depășind nivelul profitului brut generat de activele întreprinderii.

În plus, o scădere a stabilității financiare a unei întreprinderi în procesul de creștere a ponderii capitalului împrumutat utilizat duce la o creștere a riscului de faliment, ceea ce obligă creditorii să majoreze rata dobânzii pentru împrumut, ținând cont de includerea a unei prime pentru risc financiar suplimentar. La un anumit nivel al acestui risc (și, în consecință, rata dobânzii generale pentru împrumut), diferența de levier financiar poate fi redusă la zero (la care utilizarea capitalului împrumutat nu va crește profitabilitatea capitalului propriu) și chiar dobândirea unui valoare negativă (la care randamentul capitalului propriu va scădea, deci cât de parte din profitul net pe care îl generează va fi cheltuită pentru întreținere

capitalul împrumutat folosit la dobânzi mari). În cele din urmă, în timpul unei perioade de deteriorare a condițiilor pieței mărfurilor, volumul vânzărilor de produse scade și, în consecință, dimensiunea profitului brut al întreprinderii din activitățile de exploatare scade. În aceste condiții, valoarea diferenţialului de pârghie financiară poate deveni negativă chiar şi la dobânzi constante pentru credit din cauza unei scăderi a randamentului brut al activelor.

Formarea unei valori negative a diferenţialului de pârghie financiară din oricare dintre motivele de mai sus duce întotdeauna la o scădere a raportului rentabilităţii capitalului propriu. În acest caz, utilizarea capitalului împrumutat de către o întreprindere are un efect negativ.

Raportul de levier financiar este pârghia care înmulțește (se modifică proporțional cu multiplicatorul sau coeficientul) efectul pozitiv sau negativ obținut datorită valorii corespunzătoare a diferenţialului său. Cu o valoare diferențială pozitivă, orice creștere a ratei levierului financiar va determina o creștere și mai mare a raportului rentabilității capitalului propriu, iar cu o valoare diferențială negativă, o creștere a ratei levierului financiar va duce la o rată și mai mare de scădere a raportul randamentului capitalului propriu. Cu alte cuvinte, o creștere a ratei de levier financiar înmulțește o creștere și mai mare a efectului acestuia (pozitiv sau negativ în funcție de valoarea pozitivă sau negativă a diferenţialului de levier financiar). În mod similar, reducerea ratei de levier financiar va avea efectul opus, reducând efectul său pozitiv sau negativ într-o măsură și mai mare.

În consecință, cu un diferențial constant, rata de levier financiar poate fi principalul generator atât al creșterii cantității și nivelului profitului asupra capitalurilor proprii, cât și al riscului financiar de pierdere a acestui profit. În mod similar, cu o rată constantă de levier financiar

dinamica pozitivă sau negativă a diferenţialului său poate genera atât o creştere a sumei şi a nivelului profitului asupra capitalurilor proprii, cât şi a riscului financiar al pierderii acestuia.

Cunoașterea mecanismului de influență a pârghiei financiare asupra nivelului de profitabilitate a capitalului propriu și a nivelului de risc financiar vă permite să gestionați în mod intenționat atât structura costurilor, cât și a capitalului întreprinderii.

Mecanismul de levier financiar este utilizat cel mai eficient în procesul de optimizare a structurii de capital a unei întreprinderi. Structura optimă a capitalului este un raport de utilizare a fondurilor proprii și împrumutate care asigură cea mai eficientă proporționalitate între rata rentabilității financiare și rata stabilității financiare a întreprinderii, adică valoarea de piață a acesteia este maximizată.

Referințe

1. Blank, I. A. Strategia financiară a întreprinderii / I. A. Blank. Kiev: Elga, Nika-Center, 2004. 720 p.

2. Lisitsa, M. I. Revizuirea modelelor teoriei structurii capitalului și analiza consistenței acestora / M. I. Lisitsa // Finanțe și credit. 2007. Nr 9. p. 48-55.

3. Perevozchikov, A. G. Determinarea structurii capitalului pe baza indicatorilor industriei din colecțiile finstat / A. G. Perevozchikov // Finanțe și credit. 2006. Nr 8. P. 16-18.

4. Stanislavchik, E. Asigurarea echilibrului financiar ca tactică de management al companiei / E. Stanislavchik, N. Shumskaya // Probleme de teorie și practică ex. 2006. Nr 12. P. 43-51.

5. Sysoeva, E. F. Analiza comparativă a abordărilor problemei de optimizare a structurii capitalului / E. F. Sysoeva // Finanțe și credit. 2007. Nr 25. P. 55-59.

6. Sysoeva, E. F. Structura capitalului și stabilitatea financiară a organizației: aspect practic / E. F. Sysoeva // Finanțe și credit. 2007. Nr 22. p. 24-29.

7. Sysoeva, E. F. Resursele financiare și capitalul organizației: o abordare reproductivă / E. F. Sysoeva // Finanțe și credit. 2007. Nr 21. P. 6-11.