Procesul de optimizare a structurii activelor și pasivelor unei întreprinderi în scopul creșterii profitului în analiză financiară numit pârghie. Există trei tipuri de el: de producție, financiar și de producție-financiar. În sensul literal, pârghia este înțeleasă ca o pârghie, cu un mic efort din care puteți schimba semnificativ rezultatele producției. activitati financiareîntreprinderilor.

Pentru a-i dezvălui esența, să prezentăm un model factorial al profitului net ( de urgență) sub forma diferenței dintre venituri ( VR)și costurile de producție ( IP)și natura financiară ( DACĂ):

PE = VR-IP-IF (157)

Costurile de producție sunt costurile de producere și vânzare a produselor (costul complet). În funcție de volumul producției, acestea se împart în constante și variabile. Relația dintre aceste părți ale costurilor depinde de strategia tehnică și tehnologică a întreprinderii și de politica sa investițională. Investiția de capital în active fixe determină o creștere a costurilor fixe și o reducere relativă a costurilor variabile. Relația dintre volumul producției, constant și costuri variabile exprimat prin indicatorul de levier de producție.

Conform definiției lui Kovalev V.V. pârghie de producție - aceasta este o oportunitate potențială de a influența profitul unei întreprinderi prin modificarea structurii costurilor produsului și a volumului producției sale.

Nivelul pârghiei producției este calculat prin raportul dintre rata de creștere a profitului brut DP% (înainte de dobânzi și impozite) și rata de creștere a volumului vânzărilor în unități naturale sau condiționat naturale (DVRP%).

Arată gradul de sensibilitate al profitului brut la modificările volumului producției. Când valoarea sa este mare, chiar și o scădere ușoară sau o creștere a producției duce la o schimbare semnificativă a profitului. Întreprinderile cu un nivel mai înalt de echipament tehnic de producție au de obicei un nivel mai ridicat de pârghie de producție. Pe măsură ce nivelul echipamentului tehnic crește, ponderea costuri fixeși nivelul de pârghie de producție. Odată cu creșterea acestuia din urmă, gradul de risc de deficit de venit necesar rambursării costuri fixe. Puteți verifica acest lucru folosind următorul exemplu:

	A	ÎN	CU
Prețul produsului, mii de ruble.
Costul produsului, mii de ruble.
Costuri variabile specifice, mii de ruble.
Suma costurilor fixe, milioane de ruble.
Volumul vânzărilor prag de rentabilitate, buc.
Volumul producție, buc.:
Opțiunea 1
varianta 2
Creșterea producției, %
Venituri, milioane de ruble:
Opțiunea 1
varianta 2
Valoarea costurilor, milioane de ruble:
Opțiunea 1
varianta 2
Profit, milioane de ruble:
Opțiunea 1
varianta 2
Creșterea profitului brut, %		82,5
Raportul de levier al producției		4,26

Datele prezentate arată că cea mai mare valoare a coeficientului de levier de producție este cea a întreprinderii care are un raport mai mare între costurile fixe și cele variabile. Fiecare creștere procentuală a producției cu structura actuală a costurilor asigură o creștere a profitului brut la prima întreprindere - 3%, la a doua - 4,26%, la a treia - 6%. În consecință, cu o scădere a producției, profitabilitatea celei de-a treia întreprinderi va scădea de două ori mai repede decât cea a primei. În consecință, la a treia întreprindere mai mult grad înalt risc de productie .

Grafic, această relație poate fi reprezentată după cum urmează (Fig. 11). Axa x arată volumul producției la scara corespunzătoare, iar axa y arată creșterea profitului (sub formă de procent). Punctul de intersecție cu axa (așa-numitul „centru mort” sau punct de echilibru sau volumul vânzărilor de prag de rentabilitate) arată cât de mult produs trebuie să producă și să vândă fiecare întreprindere pentru a-și recupera costurile fixe. Se calculează prin împărțirea sumei costurilor fixe la diferența dintre prețul produsului și costurile variabile specifice. Cu structura actuală, pragul de rentabilitate pentru prima întreprindere este de 2000, pentru a doua - 2273, pentru a treia - 2500. Cu cât valoarea este mai mare acest indicatorși panta graficului La abscisă, cu atât gradul de risc de producție este mai mare.

Orez. 11. Dependența pârghiei producției

asupra structurii costurilor întreprinderii

A doua componentă a formulei (157) este costurile financiare (costurile de serviciu a datoriilor) Valoarea acestora depinde de valoarea fondurilor împrumutate și de ponderea acestora în valoarea totală a capitalului investit. După cum sa menționat deja, o creștere a pârghiei financiare (raportul datoriei și capitaluri proprii) poate duce atât la o creștere, cât și la o scădere a profitului net.

Relația dintre profit și raportul dintre capitalul propriu și capitalul datorat este pârghie financiară. Potrivit lui V.V. Kovalev, pârghia financiară este capacitatea potențială de a influența profiturile prin modificarea volumului și structurii capitalului propriu și al datoriei. Nivelul său este măsurat prin raportul dintre rata de creștere a profitului net ( DPP%):la rata de crestere a profitului brut ( DP%):

Kfl = D PE% / D P% (159)

Acesta arată de câte ori rata de creștere a profitului net depășește rata de creștere a profitului brut. Acest exces, după cum se poate observa din paragraful precedent, este asigurat datorită efectului de levier financiar, una dintre componentele căruia este efectul de levier (raportul dintre capitalul împrumutat și capitalul propriu). Prin creșterea sau scăderea efectului de levier în funcție de condițiile existente, puteți influența profitul și randamentul capitalului propriu.

O creștere a pârghiei financiare este însoțită de o creștere a gradului de risc financiar asociat cu o posibilă lipsă de fonduri pentru plata dobânzii la împrumuturile pe termen lung. O ușoară modificare a profitului brut și a randamentului capitalului investit în condiții de levier financiar ridicat poate duce la o modificare semnificativă a profitului net, ceea ce este periculos în timpul scăderii producției.

Să ducem la îndeplinire analiza comparativa risc financiar cu structuri de capital diferite. Să calculăm cum se va schimba randamentul capitalului propriu dacă profitul se abate de la nivelul de bază cu 10%.

Capital total
Ponderea capitalului împrumutat, %
Profit brut
Dobândă plătită	-	-	-
Taxa (30%)							31,5	37,5	43,5
Profit net							74,5	87,5	101,5
RSC, %	12,6		15,4	18,2		23,8	29,8		40,6
Interval RSC, %		2,8			5,6			10.8
D P%	-10	-	+10	-10	-	+10	-10	-	+10
DPP%	-10	-	+10	-13,3	-	+13,3	-16	-	+16
CFL		1,0			1,33			1,6

Datele prezentate arată că dacă o întreprindere își finanțează activitățile numai prin fonduri proprii, rata de levier financiar este 1, adică. Nu există efect de pârghie. În această situație, o modificare de 1% a profitului brut duce la aceeași creștere sau scădere a profitului net. Este ușor de observat că, odată cu creșterea ponderii capitalului împrumutat, intervalul de variație a randamentului capitalului propriu (ROC), a ratei de levier financiar și a profitului net crește, ceea ce indică o creștere a gradului de risc financiar al investiției cu un nivel ridicat. pârghie. Grafic, această dependență poate fi prezentată după cum urmează (Fig. 12).

50 75 100 150 200

Fig. 12. Dependența randamentului capitalului propriu și a pârghiei financiare de structura capitalului

Axa x arată valoarea profitului brut pe scara corespunzătoare, iar axa y arată randamentul capitalului propriu ca procent. Punctul de intersecție cu axa x se numește punctul critic financiar, care arată suma minimă. a profitului necesar pentru acoperirea costurilor financiare ale deservirii creditelor. În același timp, reflectă gradul de risc financiar . Gradul de risc este, de asemenea, caracterizat de abruptul pantei graficului față de axa x.

Indicatorul general este producție și pârghie financiară, care reprezintă produsul nivelurilor de producție și pârghie financiară.reflectă riscul general asociat cu posibila lipsă de fonduri pentru rambursarea costurilor de producție și costuri financiare pentru serviciul datoriei externe.

De exemplu, creșterea volumului vânzărilor este de 20%, profitul brut - 60%, profitul net - 75%.

Kp.l = 60 / 20 = 3; Kf.l = 75 / 60 = 125; Kp-f.l = 3 1,25 = 3,75. Pe baza acestor date, putem concluziona că având în vedere structura actuală a costurilor la întreprindere și structura surselor de capital, o creștere a volumului producției cu 1% va asigura o creștere a profitului brut cu 3% și o creștere a profitului net cu 3%. 3,75%. Fiecare creștere procentuală a profitului brut va avea ca rezultat o creștere cu 1,25% a profitului net. Acești indicatori se vor schimba în aceeași proporție în timpul scăderii producției. Folosind aceste date, este posibil să se evalueze și să prezică gradul de producție și riscul financiar al investiției.

Levierul operațional este identificat prin evaluarea relației dintre veniturile totale organizare comercială, câștigurile sale înainte de dobânzi și impozite și cheltuieli de exploatare.

Principalele elemente ale costului produsului sunt costurile variabile și fixe, iar relația dintre acestea poate fi diferită și este determinată de politica tehnică și tehnologică aleasă de întreprindere. Modificarea structurii costurilor poate afecta semnificativ marjele de profit. Investiția în active fixe este însoțită de o creștere a costurilor fixe și, cel puțin teoretic, de o scădere a costurilor variabile. Cu toate acestea, relația este neliniară, așa că găsirea combinației optime de costuri fixe și variabile nu este ușoară. Această relație se caracterizează prin categoria de pârghie de producție sau operațională, al cărei nivel determină și cantitatea de risc de producție asociat companiei.

Levierul de producție este caracterizat cantitativ prin raportul dintre cheltuielile fixe și variabile în valoarea lor totală și variabilitatea indicatorului „câștigului înainte de dobânzi și impozite”. Acest indicator de profit este cel care ne permite să izolăm și să evaluăm impactul variabilității levierului operațional asupra rezultate financiare activitatile companiei.

Graficul modificărilor volumului vânzărilor reflectă relația dintre acești indicatori (Fig. 1.1.).

Relația analitică dintre parametrii graficului este reprezentată de următoarea formulă:

unde S este vânzările în termeni valorici;

VС - costuri variabile de producție;

FC - costuri de producție semifixe;

GI este câștigul înainte de dobânzi și impozite.

Fig. 1.1 Graficul modificării volumului

Conversia acestei formule în formă

arată volumul vânzărilor produselor Q în unități naturale.

Se numește profit marginal specific, unde p este prețul unei unități de producție, v este costurile variabile de producție pe unitatea de producție.

Folosind această formulă, întrebând profitul necesar, puteți calcula cantitatea de produse care trebuie produse. Pentru profitul G/ = 0, se calculează cantitatea de produse în „punctul mort”, sau pragul de rentabilitate (volumul vânzărilor prag).

Astfel de calcule se numesc metoda volumului critic al vânzărilor - determinând pentru fiecare situație specifică volumul vânzărilor de produse în conformitate cu costurile de producție și profiturile existente.

Levierul de producție este relația dintre modificările profitului net și modificările volumului vânzărilor.

Levierul de producție este o creștere progresivă a valorii profitului net cu o creștere a volumului vânzărilor, datorită prezenței costurilor fixe care nu se modifică odată cu creșterea volumului producției și vânzărilor de produse 11 Kovalev V.V. Introducere în managementul financiar. M.: Finanțe și Statistică 2008. p. 91.

Există trei indicatori principali ai pârghiei industriale: DOL d, DOL p, DOL r

Să le aruncăm o privire mai atentă.

Ponderea costurilor fixe de producție în costurile totale sau, echivalent, raportul costurilor fixe și variabile (DOL d) este primul indicator al pârghiei de producție:

Dacă ponderea costurilor fixe este mare, se spune că compania are un nivel ridicat de levier operațional. Pentru o astfel de companie, uneori chiar și o ușoară modificare a volumelor de producție poate duce la o modificare semnificativă a profitului, întrucât compania este obligată să suporte costuri fixe în orice caz, indiferent dacă produsul este produs sau nu.

Raportul dintre profitul net și costurile fixe de producție (DOL p) este al doilea indicator al pârghiei de producție:

unde Pn - profit net;

FC- costuri fixe de producție.

Raportul dintre rata de modificare a câștigurilor înainte de dobândă și impozite și rata de modificare a volumului vânzărilor în unități fizice (DOL r) este al treilea indicator al pârghiei producției.

După cum urmează din definiție, indicatorul poate fi calculat prin formula:

unde ДGI este rata de modificare a câștigurilor înainte de dobânzi și impozite (procent);

D Q - rata de modificare a volumului vânzărilor în unități procentuale naturale).

Scopul principal al acestor indicatori este controlul și analiza; dinamica stării producţiei.

Toate celelalte lucruri fiind egale, creșterea dinamicii indicatorilor DOL r iar DOL d precum și o scădere a DOL p înseamnă o creștere a nivelului de pârghie a producției și o creștere a probabilității de a atinge un anumit nivel de profit.

Al treilea indicator după unele transformări poate fi scris folosind ecuația:

Sensul economic al indicatorului DOL r este destul de simplu - arată gradul de sensibilitate al profitului înainte de dobânzi și impozite al unei organizații comerciale la modificările volumului producției în unități naturale. Și anume, pentru o organizație comercială cu un nivel ridicat de levier de producție, o mică modificare a volumului producției poate duce la o modificare semnificativă a câștigurilor înainte de dobânzi și impozite.

După cum se poate observa din ecuație, în regiunea „punctului mort”, când profitul GI se apropie de zero, coeficientul DOL r crește semnificativ.

Indicatorul DOL r se numește forță de impact pârghie operațională. Se ajunge la concluzia că la o mică distanță de pragul de rentabilitate, puterea pârghiei operaționale va fi maximă și apoi va începe din nou să scadă; și așa mai departe până la un nou salt al costurilor fixe cu depășirea unui nou prag de rentabilitate.

Impact pârghie de producție asociat cu riscul antreprenorial.

Riscul antreprenorial este pericolul deficitului de profit înainte de dobânzi și impozite. Riscul este probabilitatea unei potențiale pierderi a fondurilor investite sau a unui venit mai mic în comparație cu proiectul sau planul. Riscul poate fi evaluat folosind metode statistice, construit pe calculul abaterii standard a unei variabile, cum ar fi vânzările sau profitul. În practică, metodele de evaluare a riscurilor care utilizează efectul de pârghie au găsit o aplicare largă. Conform conceptului de pârghie

Levier total = Levier operațional x Levier financiar

Evaluarea puterii pârghiei de producție depinde de raportul dintre costurile fixe și profitul întreprinderii. Puterea impactului este exprimată ca modificarea procentuală a profitului brut cauzată de fiecare modificare procentuală a veniturilor din vânzări. Nivelul efectului de levier de producție este calculat ca următorul raport:

Profit brut + Costuri fixe/Profit brut = 1 + Costuri fixe/Profit brut

Puterea impactului pârghiei operaționale indică nivelul de risc antreprenorial al întreprinderii: cu o valoare ridicată a puterii pârghiei operaționale, fiecare scădere procentuală a veniturilor are ca rezultat o scădere semnificativă a profitului 11 Kovalev V.V. Atelier de management financiar. Note de curs cu sarcini. M.: Finanțe și Statistică, 2007, p. 59.

O analiză a nivelului de pârghie industrială este prezentată în următorul capitol al acestui curs.

Producție și pârghie financiară

Categoria generală este producția și pârghia financiară. Influența sa este determinată prin evaluarea relației dintre trei indicatori: venituri, cheltuieli de producție și costuri financiare ale profitului net 11 Enterprise Financier's Handbook, ed. - M.: Infra-M, 2007, p. 152.

În fig. 1.2. este prezentată o diagramă a relaţiei dintre aceşti indicatori şi tipurile de pârghie aferente acestora.

Cheltuielile fixate condiționat de natură de producție și financiară determină în mare măsură rezultatele financiare finale ale întreprinderii. Alegerea unor activități mai mult sau mai puțin intensive în capital determină nivelul de levier operațional. Alegerea structurii optime a surselor de fonduri este asociată cu efectul de levier financiar. În ceea ce privește relația dintre cele două tipuri de levier, este destul de comun să credem că acestea ar trebui să fie invers legate - un nivel ridicat de levier operațional într-o companie implică dezirabilitatea unui nivel relativ scăzut de levier financiar și invers.

Se crede că combinația dintre pârghia operațională puternică cu pârghia financiară puternică poate fi dezastruoasă pentru o întreprindere, deoarece riscurile de afaceri și financiare se multiplică reciproc, multiplicând efectele adverse.

Sarcina de a reduce riscul general asociat unei întreprinderi se rezumă în principal la alegerea uneia dintre cele trei opțiuni.

1. Un nivel ridicat de efect de levier financiar combinat cu un efect de levier operațional slab.

2. Nivel scăzut efectul pârghiei financiare combinat cu efectul de levier operațional puternic.

3. Niveluri moderate ale efectelor de levier financiar și operațional – iar această opțiune este adesea cea mai dificil de realizat.

Orez. 1.2. Relația dintre venit și pârghie

Pârghia industrială și financiară rezumă categoriile de pârghie industrială și financiară. Nivelați (DTL) poate fi evaluat prin următorul indicator:

unde I n - dobânda la împrumuturi și împrumuturi.

Rezultă că riscurile de producție și financiare se acumulează sub forma unui risc general, care este înțeles ca riscul asociat unei eventuale lipse de fonduri pentru acoperirea cheltuielilor curente și a cheltuielilor pentru deservirea surselor externe 11 Management financiar: Manual / Ed. G. B. Polyak. - M.: Finanțe, UNITATE, 2007, p. 80.

Calculul producției și efectului de levier financiar este de asemenea prezentat în capitolul următor al lucrării de curs.

Procesul de optimizare a structurii activelor și pasivelor unei întreprinderi în scopul creșterii profitului în analiza financiară se numește levier. Există trei tipuri: producție; financiar şi de producţie-financiar.

Pentru a-i dezvălui esența, să prezentăm modelul factorial al profitului net (NP) sub forma diferenței dintre venituri (VR) și costurile de producție (IP) și natura financiară (IF):

PE = VR -IP - IF

Costurile de producție sunt costurile de producere și vânzare a produselor (costul complet). În funcție de volumul producției, acestea se împart în constante și variabile. Raportul dintre aceste părți ale costurilor depinde de strategia tehnologică și tehnică a întreprinderii și de politica sa investițională. Investiția de capital în active fixe determină o creștere a costurilor fixe și o reducere relativă a costurilor variabile. Relația dintre volumul producției, costurile fixe și variabile este exprimată prin indicatorul de levier de producție.

Levier de producție- aceasta este o oportunitate potențială de a influența profitul unei întreprinderi prin modificarea structurii costurilor produsului și a volumului producției sale. Nivelul pârghiei producției este calculat prin raportul dintre rata de creștere a profitului brut DP% (înainte de dobânzi și impozite) și rata de creștere a volumului vânzărilor în unități naturale sau condiționat naturale (DVPP%)

Arată gradul de sensibilitate al profitului brut la modificările volumului producției. Când valoarea sa este mare, chiar și o scădere ușoară sau o creștere a producției duce la o schimbare semnificativă a profitului. Întreprinderile cu echipamente tehnice de producție mai înalte au de obicei un nivel mai ridicat de pârghie de producție. Pe măsură ce nivelul echipamentului tehnic crește, ponderea costurilor fixe și nivelul pârghiei de producție cresc. Odată cu creșterea acestora din urmă, crește gradul de risc de deficit de venituri necesar rambursării costurilor fixe.

Prețul produsului, mii de ruble. 800 800 800

Produsul a costat mii de ruble. 500 500 500

Costuri variabile specifice, mii de ruble. 300 250 200

Suma costurilor fixe, milioane de ruble. 1000 1250 1500

Volumul vânzărilor prag de rentabilitate, buc. 2000 2273 2500

Volumul productie, buc.

opțiunea 1 3000 3000 3000

opțiunea 2 3600 3600 3600

Creșterea producției, % 20 20 20

Venituri, milioane de ruble

opțiunea 1 2400 2400 2400

varianta 2 2880 2880 2880

Suma costurilor milioane de ruble

opțiunea 1 1900 2000 2100

opțiunea 2 2080 2150 2220

Profit, milioane de ruble

varianta 1 500 400 300

varianta 2 800 730 660

Creșterea profitului brut, % 60 82,5 120

Rata de levier al producției 3 4,26 6

Datele prezentate arată că cea mai mare valoareÎntreprinderea care are un raport mai mare dintre costurile fixe și costurile variabile are un raport de levier industrial. Fiecare creștere procentuală a producției cu structura actuală a costurilor asigură o creștere a profitului brut la prima întreprindere - 3%, la a doua - 4,26%, la a treia - 6%. În consecință, dacă producția scade, profiturile la a treia întreprindere vor scădea de două ori mai repede decât la prima. În consecință, a treia întreprindere are un grad mai mare de risc de producție.

A doua componentă sunt costurile financiare (costurile de serviciu al datoriilor). Mărimea acestora depinde de valoarea fondurilor împrumutate și de ponderea lor în valoarea totală a capitalului investit.

Relația dintre profit și raportul datorie/capital propriu este levier financiar. Oportunitate potențială de a influența profiturile prin modificarea volumului și structurii capitalului propriu și al datoriei. Nivelul său este măsurat prin raportul dintre rata de creștere a profitului net (NP%) și rata de creștere a profitului brut (P%)

Kf.l. = PE% / P%

Acesta arată de câte ori rata de creștere a profitului net depășește rata de creștere a profitului brut. Acest exces este asigurat datorită efectului de pârghie financiară, una dintre componentele căruia este efectul de pârghie (raportul dintre capitalul împrumutat și capitalurile proprii). Prin creșterea sau scăderea efectului de levier, în funcție de condițiile predominante, puteți influența profitul și randamentul capitalului propriu. O creștere a pârghiei financiare este însoțită de o creștere a gradului de risc financiar asociat cu o posibilă lipsă de fonduri pentru plata dobânzii la împrumuturile pe termen lung. O ușoară modificare a profitului brut și a randamentului capitalului investit în condiții de levier financiar ridicat poate duce la o modificare semnificativă a profitului net, ceea ce este periculos în timpul scăderii producției.

Exemplu: Să comparăm riscul financiar pentru diferite structuri de capital. Să calculăm cum se va schimba randamentul capitalului propriu dacă profitul se abate de la nivelul de bază cu 10%.

Capital total
Ponderea capitalului împrumutat, %
Profit brut
Dobândă plătită
Taxa (30%)
Profit net
Interval RSC, %

Datele arată că, dacă o întreprindere își finanțează activitățile numai din fonduri proprii, raportul de levier financiar este egal cu 1, adică. Nu există efect de pârghie. ÎN în acest exemplu o modificare de 1% a profitului brut are ca rezultat aceeași creștere sau scădere a profitului net. Odată cu o creștere a ponderii capitalului împrumutat, intervalul de variație a randamentului capitalului propriu (ROE), rata de levier financiar și profitul net crește. Acest lucru indică o creștere a gradului de risc financiar al investiției cu efect de levier ridicat.

Producție și pârghie financiară- reprezintă produsul nivelurilor de producţie şi pârghie financiară. Ea reflectă riscul general asociat cu o posibilă lipsă de fonduri pentru rambursarea costurilor de producție și a costurilor financiare ale deservirii datoriei externe.

De exemplu: creșterea volumului vânzărilor este de 20%, profitul brut - 60%, profitul net - 75%

la p.l. = 60 / 20 = 3; Kf.l = 75 / 60 = 1,25; Kp-f.l = 3*1,25 = 3,75

Pe baza acestui exemplu, putem concluziona că, având în vedere structura actuală a costurilor întreprinderii și structura surselor de capital, o creștere a volumului producției cu 1% va asigura o creștere a profitului brut cu 3% și o creștere a profitului net cu 3%. 3,75%. Fiecare creștere procentuală a profitului brut va avea ca rezultat o creștere cu 1,25% a profitului net. Acești indicatori se vor schimba în aceeași proporție în timpul scăderii producției. Folosind aceste date, puteți evalua și prezice gradul de producție și riscul financiar al investiției.

Analiza solvabilității și bonității întreprinderii.

Unul dintre indicatorii care caracterizează starea financiară a unei întreprinderi este solvabilitatea acesteia, adică. capacitatea de a vă rambursa obligațiile de plată în timp util cu resurse de numerar.

Analiza solvabilității este necesară nu numai pentru o întreprindere în scopul evaluării și prognozării activităților financiare, ci și pentru investitorii externi (bănci). Înainte de a acorda un împrumut, banca trebuie să verifice bonitatea împrumutatului. Întreprinderile care doresc să intre în relații economice între ele trebuie să facă același lucru. Trebuie să știi mai ales despre capacitățile financiare ale partenerului tău dacă se pune problema de a-i oferi un împrumut comercial sau o plată amânată.

Evaluarea solvabilității se realizează pe baza caracteristicilor de lichiditate ale activelor circulante, i.e. timpul necesar pentru a le transforma în bani gheata. Conceptele de solvabilitate și lichiditate sunt foarte apropiate, dar a doua este mai încăpătoare. Solvabilitatea depinde de gradul de lichiditate al bilanțului. În același timp, lichiditatea caracterizează nu numai starea actuală a decontărilor, ci și viitorul. Analiza lichidității bilanțului constă în compararea activelor pentru active, grupate după gradul de descreștere a lichidității, cu pasivele pe termen scurt pentru pasive, care sunt grupate în funcție de gradul de urgență al rambursării acestora. Cea mai mobilă parte a fondurilor lichide sunt banii și investițiile financiare pe termen scurt, acestea aparținând primului grup. Al doilea grup include produse terminate, mărfurile expediate și conturile de încasat. Lichiditatea activelor circulante depinde de oportunitatea livrării produselor, de executarea documentelor bancare, de viteza fluxului de documente de plată în bănci, de cererea de produse, de competitivitatea acestora, de solvabilitatea cumpărătorilor, de formele de plată etc. A treia grupă include transformarea. a stocurilor și a lucrărilor în curs de desfășurare în produse finite.

Tabel 13. Gruparea activelor circulante după gradul de lichiditate.

Active circulante	Până la început
Bani gheata
Investiții financiare pe termen scurt
Total pentru primul grup
Produse terminate
Marfa expediata
Creanţe de încasat
Total pentru al doilea grup
Rezerve productive
Producție neterminată
Cheltuieli viitoare
Total pentru al treilea grup
Total active curente

În consecință, obligațiile de plată ale întreprinderii sunt împărțite în trei grupuri. Prima grupă include datoriile ale căror termene de plată au ajuns deja. Al doilea grup include datoriile care ar trebui rambursate în viitorul apropiat. Al treilea grup include datoriile pe termen lung.

Pentru a determina solvabilitatea curentă, este necesar să se compare fondurile lichide ale primului grup cu obligațiile de plată ale primului grup. Opțiunea ideală este dacă coeficientul este unul sau puțin mai mult. Conform bilanţului, acest indicator poate fi calculat doar o dată pe lună sau trimestru. Compania face plăți către creditori în fiecare zi. Prin urmare, pentru analiza operațională a solvabilității curente, controlul zilnic asupra primirii de fonduri din vânzarea produselor, din rambursarea creanțelor și a altor intrări de numerar, precum și pentru monitorizarea îndeplinirii obligațiilor de plată către furnizori și alți creditori, a se întocmește calendarul de plată în care se calculează, pe de o parte, numerarul și mijloacele de plată preconizate, iar pe de altă parte, obligațiile de plată pentru aceeași perioadă (1, 5, 10, 15 zile, lună). Calendarul operațional de plată este întocmit pe baza datelor privind expedierea și vânzarea produselor, achizițiile de bunuri de capital, documentele privind plata salariilor, plățile în avans către angajați, extrase de cont bancar etc. Pentru a evalua perspectivele de solvabilitate, indicatori de lichiditate sunt calculate: absolut; intermediar; general.

Indicatorul absolut al lichidității este determinat de raportul dintre fondurile lichide ale primului grup și întreaga sumă a datoriilor pe termen scurt ale întreprinderii (secțiunea a III-a a pasivelor din bilanţ). Valoarea sa este considerată suficientă dacă este peste 0,25 - 0,30. Dacă o companie își poate achita în prezent toate datoriile, atunci solvabilitatea sa este considerată normală. Raportul dintre fondurile lichide ale primelor două grupuri și valoarea totală a datoriilor pe termen scurt ale întreprinderii este un raport intermediar de lichiditate. De obicei, un raport de 1:1 este satisfăcător. Cu toate acestea, poate fi insuficient dacă o mare parte a fondurilor lichide constă în creanțe, o parte dintre acestea fiind dificil de colectat în timp util. În astfel de cazuri, este necesar un raport de 1,5:1. Rata generală de lichiditate se calculează prin raportul dintre valoarea totală a activelor circulante, inclusiv stocurile și lucrările în curs ( secțiunea III active), la valoarea totală a pasivelor pe termen scurt (secțiunea a III-a a pasivelor). Un coeficient de 1,5 - 2,0 satisface de obicei.

Tabelul 14. Indicatori de lichiditate a întreprinderii.

Indicatorii de lichiditate sunt indicatori relativi și nu se modifică de ceva timp dacă numărătorul și numitorul fracției cresc proporțional. Pozitie financiară se poate schimba în timp. De exemplu: o scădere a profitului, nivelul profitabilității, rata cifrei de afaceri etc. Pentru o evaluare mai completă și obiectivă a lichidității, puteți utiliza următorul model factorial:

Profit curent Profit bilant

Faceți clic pe = * = X1 * X2

Profit bilanţier Datorii pe termen scurt

unde X1 este un indicator care caracterizează valoarea activelor curente pe rublă de profit; X2 este un indicator care indică capacitatea unei întreprinderi de a-și rambursa datoriile prin rezultatele activităților sale. Caracterizează stabilitatea financiară. Cu cât valoarea sa este mai mare, cu atât starea financiară a întreprinderii este mai bună. Pentru a calcula influența acestor factori, puteți utiliza metode de formulare în lanț sau diferențe absolute.

La determinarea solvabilității, este indicat să se ia în considerare structura întregului capital, inclusiv capitalul fix. Dacă acțiunile, efectele și alte titluri de valoare sunt destul de semnificative și sunt cotate la bursă, acestea pot fi vândute cu pierderi minime. Valori mobiliare garantează o lichiditate mai bună decât unele mărfuri. Într-o astfel de situație, compania nu are nevoie de o rată de lichiditate foarte mare, deoarece fondul de rulment poate fi stabilizat prin vânzarea unei părți din capitalul fix.

Un alt indicator al lichidității este raportul de autofinanțare - raportul dintre valoarea venitului autofinanțat (profit + amortizare) și suma totală a surselor interne și externe de venit financiar:

Aceste rapoarte pot fi calculate prin raportul dintre venitul autofinanțat și valoarea adăugată. Arată măsura în care o întreprindere își finanțează propriile activități. De asemenea, puteți determina cât venit autofinanțat revine unui angajat al întreprinderii. Atunci când se analizează starea de solvabilitate a unei întreprinderi, este necesar să se ia în considerare cauzele dificultăților financiare, adesea formarea acestora și durata datoriilor restante. Motivele de insolvență pot fi neîndeplinirea planului de producție și vânzare de produse, o creștere a costului acestuia; neîndeplinirea planului de profit și, ca urmare, lipsa surselor proprii de autofinanțare a întreprinderii, un procent mare de impozitare. Unul dintre motivele deteriorării solvabilității poate fi utilizarea necorespunzătoare a capitalului de lucru: deturnarea fondurilor în conturi de încasat, investiții în rezerve în exces și în alte scopuri care temporar nu au surse de finanțare.

Solvabilitatea unei întreprinderi este foarte strâns legată de conceptul de bonitate. Bonitatea- aceasta este o condiție financiară care vă permite să primiți un împrumut și să-l rambursați în timp util. În contextul reorganizării sistemului bancar, al trecerii băncilor la contabilitatea economică, al întăririi rolului creditului, abordarea consumatorilor de credit se schimbă radical. Debitorul s-a schimbat semnificativ și el. Independență extinsă, noi forme de proprietate - toate acestea măresc riscul rambursării creditului și necesită o evaluare a bonității la încheierea contractelor de împrumut, rezolvarea problemelor legate de posibilitatea și condițiile de împrumut. Atunci când se evaluează bonitatea, reputația împrumutatului, dimensiunea și compoziția proprietății sale, starea condițiilor economice și de piață, stabilitatea starea financiara si altii.

La prima etapă Analiza creditului bancar studiază informațiile de diagnostic despre client. Informațiile includ acuratețea plății facturilor către creditori și alți investitori, tendințele de dezvoltare ale întreprinderii, motivele solicitării unui împrumut, componența și mărimea datoriilor întreprinderii. Dacă aceasta este o întreprindere nouă, atunci planul ei de afaceri este studiat.

Informațiile despre componența și mărimea activelor întreprinderii (proprietatea) sunt utilizate pentru a determina suma împrumutului care poate fi emis clientului. Studierea compoziției activelor ne va permite să stabilim ponderea fondurilor foarte lichide care, dacă este necesar, pot fi vândute rapid și convertite în bani (mărfuri expediate, conturi de creanță).

Faza a doua Determinarea bonității implică evaluarea stării financiare a împrumutatului și a stabilității acestuia. Aceasta ia în considerare nu numai solvabilitatea, ci și o serie de alți indicatori, nivelul rentabilității producției, rata de rotație a capitalului de lucru, efectul pârghiei financiare, disponibilitatea capitalului de lucru propriu, stabilitatea performanței. planuri de producție, gravitație specifică datoria la împrumuturi în venitul brut, raportul dintre rata de creștere a producției brute și rata de creștere a împrumuturilor bancare, valoarea și momentul creditelor restante și altele.

Atunci când se evaluează solvabilitatea și bonitatea unei întreprinderi, trebuie să se țină seama de faptul că rata lichidității intermediare nu trebuie să scadă sub 0,5, iar rata globală - sub 1,5. La coeficient global lichiditate< 1 предприятие относится к первому классу, при 1 - 1,5 относится ко второму классу, а при >1,5 până la clasa a treia. Dacă compania este clasificată ca fiind de primă clasă, aceasta înseamnă că banca are de-a face cu o companie necreditabilă. Banca îi poate acorda un împrumut doar în condiții speciale sau la o dobândă mare. În ceea ce privește nivelul de profitabilitate, prima clasă include întreprinderi cu un indicator de până la - 25%, a doua clasă - 25-30%, iar a treia clasă - 30%. Și așa mai departe pentru fiecare indicator. Evaluarea poate fi efectuată cu expertiză și de către angajații băncii. Dacă este necesar, specialiştii pot fi implicaţi în calitate de experţi.

Valoarea calculată a nivelului de risc P pentru o anumită întreprindere este determinată de media aritmetică simplă: P = e Pi/n

Valoarea minimă a indicatorului de risc, egală cu 1, înseamnă că banca își asumă riscuri la acordarea unui credit, iar cu o valoare maximă de 3, aproape că nu există riscuri. Acest indicator este utilizat atunci când decideți dacă să acordați un împrumut și plata dobânzii pentru împrumut. Dacă banca își asumă multe riscuri, atunci percepe o dobândă mai mare pentru împrumut.

La evaluarea bonității entităților comerciale și a gradului de risc de către furnizorii de resurse financiare și de altă natură, poate fi utilizată analiza comparativă multidimensională. diverse intreprinderi pentru o întreagă gamă de indicatori economici.

Activitățile curente ale oricărei companii atunci când implementează un anumit proiect de investitii este asociată nu numai cu producția (operațională), ci și cu riscul financiar. Acesta din urmă este determinat în primul rând de structura surselor resurselor sale financiare și, în special, de raportul acestora bazat pe capital propriu sau capital împrumutat. Situația în care o companie, pentru a implementa un anumit proiect de investiții, nu se limitează la propriul capital, ci atrage fonduri de la investitori externi, este destul de firească.

Prin atragerea de fonduri împrumutate, managerul de proiect de investiții are posibilitatea de a controla fluxuri de numerar mai mari și, prin urmare, de a implementa proiecte de investiții mai semnificative. În același timp, ar trebui să fie clar pentru toți debitorii că există limite foarte specifice pentru finanțarea prin datorii în general și proiectele de investiții în special. Aceste limite sunt determinate în principal de creșterea costurilor și a riscurilor asociate cu atragerea de capital împrumutat, precum și de o scădere a bonității companiei în acest caz.

La implementarea unui anumit proiect de investiții, care ar trebui să fie raportul optim între propriu și atras pe termen lung resurse financiareși cum va afecta acest lucru profiturile companiei? Răspunsul la această întrebare poate fi obținut folosind categoria de levier financiar, levier financiar, a cărui putere este determinată tocmai de ponderea capitalului împrumutat în capitalul total al companiei.

Levier financiar - oportunitatea potențială de a influența profitul net al unui proiect de investiții (companie) prin modificarea volumului și structurii datoriilor pe termen lung; variarea raportului dintre fondurile proprii și cele împrumutate pentru a optimiza plățile dobânzilor.

Problema oportunității utilizării capitalului împrumutat este direct legată de efectul pârghiei financiare: creșterea ponderii fondurilor împrumutate poate crește randamentul capitalului propriu.

Efectul pârghiei financiare poate fi demonstrat destul de convingător și clar folosind celebra formulă DuPont (Dupont,) utilizat pe scară largă în managementul financiar internațional pentru a evalua nivelul de rentabilitate al capitalului propriu al unei companii (Rentabilitatea capitalurilor proprii , ROE):

unde este raportul rentabilității vânzărilor; – rata de rotație a activelor; (Rentabilitatea activelor) – raportul rentabilității activelor; IL – levier financiar.

Din această formulă rezultă că raportul randamentului capitalului ( ICRE) va depinde de valoarea efectului de levier financiar, determinată de raportul dintre fondurile proprii și cele împrumutate ale companiei. Este evident, însă, că, odată cu o creștere a pârghiei financiare, raportul rentabilității capitalului crește doar dacă raportul rentabilității activelor ( ROA) va depăși rata dobânzii la fondurile împrumutate. Deși această afirmație este de înțeles la nivel pur intuitiv, vom încerca să oficializăm relația dintre pârghia financiară și rentabilitatea activelor, răspunzând la întrebarea în ce condiții influențează efectul de levier financiar. ICRE se dovedește a fi pozitiv?

Pentru aceasta introducem următoarea notație:

N1 - profit net; G.I. – câștig înainte de dobânzi și impozite (profit contabil – EBIT); E - capitaluri proprii; D – capital împrumutat; j – rata dobânzii la capital; t – cota de impozitare.

Sau, ținând cont că cantitatea reprezintă așa-zisa sala de operatie (producție ) rentabilitatea , putem scrie

unde este rata dobânzii ajustată la capital pentru

dupa plata impozitelor.

Expresia rezultată ICRE este foarte semnificativ, deoarece arată clar că impactul efectului de levier financiar, a cărui putere este determinată de raportul D la E, depinde de raportul a două cantități r Și i.

În cazul în care randamentul din exploatare al activelor depășește rata dobânzii ajustată la capitalul de datorie, societatea primește o rentabilitate a capitalului investit care depășește suma pe care trebuie să o plătească creditorilor. Acest lucru creează un surplus de fonduri distribuite între acționarii companiei și, prin urmare, crește rata rentabilității capitalului (ICRE). Dacă rentabilitatea operațională a activelor este mai mică decât rata de împrumut ajustată, atunci compania este mai bine să nu împrumute aceste fonduri.

O ilustrare a influenței nivelului ratei dobânzii asupra randamentului capitalului propriu al companiei în condiții de levier financiar este prezentată în tabel. 6.14.

Tabelul 6.14

Impactul ratei dobânzii asupraICRE

Indicatori pentru proiectul de investiții	Proiecte de investiții
	A		B
	Dobândă anuală		Dobândă anuală
Valoarea activelor, mii de dolari
Capital propriu, mii de dolari
Capital împrumutat, mii de dolari
Câștiguri înainte de dobândă și taxe ( G.I. ), o mie de dolari
Raportul rentabilității activelor ( ROA ), %
Cheltuieli cu dobânzile, mii de dolari
Profit impozabil (G/), mii de dolari
Taxe (t = 40%), mii de dolari
Profit net (LU), mii de dolari
Raportul de rentabilitate a capitalului (ICRE) %

După cum rezultă din cele de mai sus, se pot distinge două componente în efectul pârghiei financiare.

Diferenţial – diferența dintre randamentul operațional al activelor și rata dobânzii ajustată (după rata impozitului pe profit) la fondurile împrumutate.

Umăr pârghie financiară, determinată de raportul dintre datorii și capitalul propriu.

Este evident că între aceste componente există o legătură inextricabilă, dar în același timp contradictorie. Atunci când volumul fondurilor împrumutate crește, pe de o parte, efectul de levier financiar crește, iar pe de altă parte, de regulă, diferența scade, deoarece creditorii tind să compenseze creșterea riscului financiar prin creșterea prețului „produsul” lor - ratele de împrumut. În special, poate veni un moment în care diferența devine negativă. În acest caz, efectul pârghiei financiare va duce la consecințe foarte negative pentru compania care implementează proiectul de investiții corespunzător.

Astfel, un manager financiar rezonabil nu va spori levierul financiar cu orice preț, ci îl va reglementa în funcție, în primul rând, de diferențial și, în al doilea rând, de condițiile de piață preconizate.

Metoda de evaluare a pârghiei financiare discutată mai sus, deși rămâne cea mai cunoscută și utilizată, nu este în același timp și singura. De exemplu, într-o școală americană management financiar O abordare utilizată pe scară largă implică compararea ratei de modificare a profitului net (GM) cu rata de modificare a câștigurilor înainte de dobânzi și impozite ( TGI ). În acest caz, nivelul de levier financiar (FL) poate fi calculat folosind formula

Folosind această formulă, ei răspund la întrebarea cu câte procente se va schimba profitul net dacă există o modificare de un procent a profitului înainte de dobândă și impozite. Desemnarea – dobânda la împrumuturi și împrumuturi, a t – rata medie de impozitare, modificăm această formulă într-o formă mai convenabilă din punct de vedere computațional

Astfel, coeficientul FL primește o altă interpretare interesantă - arată de câte ori profitul înainte de dobânzi și impozite depășește profitul impozabil (67 – ). Limita inferioară a ratei de levier financiar este unu. Cu cât volumul relativ al fondurilor împrumutate atrase de companie este mai mare, cu atât este mai mare valoarea dobânzii plătite pentru acestea (), cu atât este mai mare nivelul de levier financiar, cu atât profitul net este mai variabil, ceea ce, în egală măsură, duce la o creștere mai mare. instabilitate financiară, exprimată într-o anumită imprevizibilitate a valorii profitului net. Întrucât plata dobânzii, spre deosebire, de exemplu, de plata dividendelor, este obligatorie, atunci cu un nivel relativ ridicat de levier financiar, chiar și o scădere ușoară a profitului poate avea consecințe foarte negative față de o situație în care nivelul levierului financiar. este scăzut.

Producție și pârghie financiară

Producția și pârghia financiară considerată pot fi rezumate prin categoria de pârghie de producție și financiară, care descrie relația dintre venituri, cheltuieli de producție și financiare și profitul net.

Ca o reamintire, efectul de levier operațional măsoară modificarea procentuală a câștigurilor înainte de dobândă și impozite pentru fiecare modificare procentuală a vânzărilor. Iar pârghia financiară măsoară modificarea procentuală a venitului net în raport cu fiecare modificare procentuală a câștigurilor înainte de dobândă și impozite. Deoarece ambele aceste măsuri sunt legate de modificări procentuale ale câștigurilor înainte de dobândă și impozite, le putem combina pentru a măsura efectul de levier total.

Indicatorul de levier total ( TL) reprezintă raportul dintre modificarea procentuală a venitului net pe unitate de modificare procentuală a vânzărilor

Dacă înmulțiți și împărțiți partea dreaptă a acestei ecuații la modificarea procentuală a câștigurilor înainte de dobândă și impozite ( TG1 ), atunci putem exprima indicatorul de levier total prin indicatori de operare ( OL ) și financiară (FL) pârghie

Relația dintre indicatorii de levier operațional și financiar pentru o anumită companie, dolari, este prezentată mai jos:

Interpretarea economică a indicatorilor de levier calculați mai sus este următoarea: având în vedere structura actuală a surselor de fonduri și condițiile de producție și activități financiare din companie:

• o creștere a volumului producției cu 10% va duce la o creștere a câștigurilor înainte de dobânzi și impozite cu 16%;
• o creștere a câștigului înainte de dobânzi și impozite cu 16% va duce la o creștere a profitului net cu 26,7%;
• o creștere a volumului producției cu 10% va duce la o creștere a profitului net al companiei cu 26,7%.

Acțiunile practice de gestionare a nivelului de levier nu se pretează unei formalizări stricte și depind de un număr semnificativ de factori: stabilitatea vânzărilor, gradul de saturare a pieței cu produse relevante, disponibilitatea capitalului împrumutat de rezervă, ritmul de dezvoltare a companiei, structura actuală a activ și pasiv, politica fiscală a statului privind activitățile de investiții, situația actuală și promițătoare pe pieţele de valori etc.

Levier – înseamnă acțiunea unei forțe mici (pârghie), cu care poți deplasa obiecte destul de grele.

Pârghie operațională.

Levierul de exploatare (de producție) este relația dintre structura costurilor de producție și valoarea profitului înainte de dobânzi și impozite. Acest mecanism de gestionare a profitului operațional este numit și „pârghie operațională". Funcționarea acestui mecanism se bazează pe faptul că prezența oricărei cantități de tipuri constante în costurile de exploatare duce la faptul că atunci când volumul vânzărilor de produse se modifică, valoarea profitului operațional se modifică întotdeauna cu o rată și mai mare. Cu alte cuvinte, costurile (costurile fixe) de exploatare, prin însuși faptul existenței lor, provoacă o modificare disproporționat mai mare a valorii profitului operațional al întreprinderii cu orice modificare a volumului vânzărilor de produse, indiferent de mărimea întreprinderii. , caracteristicile industriei activităților sale de exploatare și alți factori.

Cu toate acestea, gradul de astfel de sensibilitate a profitului operațional la modificările volumului vânzărilor de produse este ambiguu la întreprinderile care au rapoarte diferite ale costurilor de operare fixe și variabile. Cu cât este mai mare ponderea costurilor fixe în costurile totale de exploatare ale întreprinderii, cu atât valoarea profitului operațional se modifică în raport cu rata de modificare a volumului vânzărilor de produse.

Raportul dintre costurile fixe și variabile de exploatare ale unei întreprinderi, adică nivelul de levier de producție este caracterizat de „raportul de levier operațional” care se calculează folosind următoarea formulă:

Unde:
Kol - raportul de levier operațional;

Ipost - suma costurilor fixe de exploatare;

Io este valoarea totală a costurilor de tranzacție.

Cu cât valoarea ratei de levier operațional la o întreprindere este mai mare, cu atât aceasta este mai capabilă să accelereze rata de creștere a profitului operațional în raport cu rata de creștere a vânzărilor de produse. Acestea. la aceeași rată de creștere a volumului vânzărilor de produse, o întreprindere care are o rată de levier operațional mai mare, cu toate celelalte lucruri, va crește întotdeauna suma profitului său operațional într-o măsură mai mare în comparație cu o întreprindere cu o valoare mai mică. a acestui raport.

Raportul specific dintre creșterea valorii profitului operațional și volumul vânzărilor realizate atunci când un anumit coeficient pârghie operațională, caracterizată prin indicator „efect de pârghie operațional”. Formula fundamentală pentru calcularea acestui indicator este:

Eol - efectul pârghiei operaționale, realizat la o anumită valoare a coeficientului său în întreprindere;

ΔGOP - rata de creștere a profitului brut din exploatare, în%;

ΔOR - rata de creștere a volumului vânzărilor de produse, în%.

Efectul pârghiei de producție (levierul operațional) este o modificare a veniturilor din vânzări care duce la o modificare a profitului

Rata de creștere a volumului exprimată în % este determinată de formula:

I este modificarea care indică rata de creștere, în%;
P.1 – indicator de volum obtinut in prima perioada, in ruble;

P.2 – indicator de volum obtinut in perioada a 2-a, in ruble.

Levier financiar.

Levierul financiar este relația dintre structura surselor de fonduri și valoarea profitului net.

Levier financiar caracterizează utilizarea fondurilor împrumutate de către o întreprindere, ceea ce afectează modificarea raportului rentabilității capitalurilor proprii. Pârghia financiară apare odată cu apariția fondurilor împrumutate în cantitatea de capital utilizată de întreprindere și permite întreprinderii să obțină profit suplimentar din propriul capital.

Se numește un indicator care reflectă nivelul profitului suplimentar din capitalul propriu la diferite părți ale fondurilor împrumutate efectul pârghiei financiare (levierul financiar).

Efectul de levier financiar se calculează folosind formula:

EFL - efectul pârghiei financiare, care constă într-o creștere a raportului rentabilității capitalului propriu, %;

C - rata impozitului pe venit, exprimată ca fracție zecimală;

CVR - raportul randamentului brut al activelor (raportul dintre profitul brut și valoarea medie a activului), %;

PC - suma medie a dobânzii la un împrumut plătit de o întreprindere pentru utilizarea capitalului împrumutat (prețul capitalului împrumutat), %;

ZK - suma de capital împrumutat utilizată de întreprindere;

SK este valoarea capitalului propriu al întreprinderii.

Formula are trei componente.

1. Corrector fiscal de levier financiar (1 – C).

2. Diferenţial de levier financiar (KLR – PC).

3. Rata de levier financiar sau „levierul” levierului financiar (LC/SC).

Utilizarea efectului de pârghie financiară vă permite să creșteți nivelul de profitabilitate al capitalului propriu al unei întreprinderi. Atunci când alegeți cea mai adecvată structură de sursă, este necesar să se țină cont de amploarea veniturilor curente și a profitului atunci când extindeți activitățile prin investiții suplimentare, condițiile pieței de capital, dinamica ratei dobânzii și alți factori.

Politica dividendelor.

Termenul „politică de dividende” este asociat cu distribuția profiturilor în societățile pe acțiuni.

Dividendele fac parte din profitul unei societati pe actiuni, distribuit anual intre actionari in functie de numarul (suma) si tipul actiunilor aflate in posesia acestora. De obicei dividendul este exprimat în suma monetara pe acțiune. Suma totală a profitului net care urmează să fie plătit sub formă de dividend se stabilește după plata impozitelor, contribuțiilor la fondurile pentru extinderea și modernizarea producției, completarea rezervelor de asigurări și alte rezerve, plata dobânzii la obligațiuni și remunerarea suplimentară administratorilor de acțiuni. companie.

Politica de dividende este politica unei societăți pe acțiuni în domeniul utilizării profiturilor. Politica de dividende se formează de către consiliul de administrație în funcție de obiectivele societății pe acțiuni, și stabilește cotele de profit care: sunt plătite acționarilor sub formă de dividende; rămân ca rezultat reportat și sunt, de asemenea, reinvestite.

Scopul principal al dezvoltării unei politici de dividende este stabilirea proporționalității necesare între consumul actual de profit de către proprietari și creșterea sa viitoare, maximizând valoarea de piață a întreprinderii și asigurând dezvoltarea strategică a acesteia.

Pe baza acestui scop, conceptul de politică de dividende poate fi formulat astfel: politica de dividende este componentă politica generala de management al profitului, care consta in optimizarea proportiilor dintre partile consumate si valorificate ale acestuia in vederea maximizarii valorii de piata a intreprinderii.

Mărimea dividendului este influențată de următorii factori:

Valoarea profitului net;

Posibilitatea de direcționare a profiturilor către plata dividendelor, ținând cont de alte costuri;

Ponderea acțiunilor privilegiate și nivelul fix al dividendelor declarate asupra acestora;

Valoarea capitalului autorizat și numărul total de acțiuni.

Profitul net care poate fi utilizat pentru plata dividendelor este determinat de formulele:

PPdoa = (PP × Dchp / 100) – (Kpa × Dpa / 100)

NPDOA - profit net direcționat către plata dividendelor pe acțiuni simple;

PE – profit net;

DPP – cota din profitul net alocată pentru plata dividendelor la acțiunile privilegiate;

Kpa – valoarea nominală a numărului de acțiuni privilegiate;

Dpa – nivelul dividendelor la acțiunile preferentiale (ca procent din valoarea nominală).

Doa = (PPd / (Ka – Kpa)) × 100

Doa – nivelul dividendelor la acțiunile ordinare;

VAN – profit net alocat pentru plata dividendelor pe acțiuni;

Ka este valoarea nominală a numărului tuturor acțiunilor;

Kpa este valoarea nominală a numărului de acțiuni preferate.

Factori care influențează dezvoltarea politicii de dividende:

Factori juridici (plata dividendelor este reglementată de Legea Federației Ruse „Cu privire la societățile pe acțiuni”);

Condiții contractuale (restricții asociate cotei minime din profitul reinvestit la încheierea contractelor de împrumut cu băncile);

Lichiditate (plata nu numai în numerar, dar și alte proprietăți, de exemplu acțiuni);

Extinderea producției (restricții privind plata dividendelor);

Interesele acționarilor (securitate nivel inalt valoarea de piata a companiei);

Efect de informare (informațiile despre neplata dividendelor pot duce la scăderea prețului acțiunilor).

Politica de dividende depinde direct de metoda aleasă de plată a dividendelor, reflectată în diferite tipuri de politică de dividende (tabel).

Masa

Informații conexe.