Structura diviziei de finanțare a proiectelor din bancă. Finanțarea proiectului

"Munca juridicăîntr-o instituție de credit”, 2011, N 4

Procese pozitive în dezvoltarea proiectelor de finanțare în economia rusă sunt la fel de constrânși de subdezvoltarea sistemului bancar și de capitalizarea slabă a sectorului bancar, precum și de imperfecțiuni suport juridic. Articolul analizează avantajele finanțării proiectelor și măsurile (inclusiv cele legislative) care pot face acest produs mai răspândit și mai aplicabil.

Cererea de finanțare a proiectelor în practica bancară modernă

Termenul „finanțare de proiecte” este împrumutat din practica bancară internațională și înseamnă împrumutul (finanțarea prin datorii) a unui proiect de investiții în combinație cu investiția directă.

Finanțarea de proiecte (creditarea) se referă, de obicei, la operațiuni de credit bazate pe viabilitatea proiectului însuși care este finanțat, în care principala sursă de rambursare a resurselor de credit sunt fluxurile de numerar generate în viitor (sau creșterea acestora) din obiectul investit.

Un tip de finanțare de proiect este finanțarea structurată, atunci când restituirea resurselor de credit se realizează atât în ​​detrimentul instalațiilor de producție create (noi), cât și în detrimentul producției existente.

Participanții la finanțarea proiectelor, împreună cu băncile, pot include: statul, corporații industriale care acționează ca investitori strategici și de portofoliu, precum și investitori instituționali (de exemplu, fonduri de capital privat).

Ca o direcție independentă a afacerii de credit și investiții în sectorul bancar rus, finanțarea proiectelor a început să prindă contur la mijlocul anilor 80. ultimul secol. Un fel de prototip de finanțare a proiectelor au fost așa-numitele operațiuni de compensare, a căror esență era organizarea livrărilor de import de bunuri de investiții cu plata acestora din încasările din vânzarea produselor interne produse pe echipamente achiziționate.

Abordările și principiile finanțării proiectelor într-o anumită măsură, în primul rând din punctul de vedere al împărtășirii riscurilor de proiect între participanți, au fost, de asemenea, utilizate la crearea de joint venture cu participarea partenerilor ruși și străini. De fapt, singura instituție financiară care a finanțat și susținut astfel de proiecte în această perioadă a fost Vnesheconombank (Vneshtorgbank a URSS).

În prezent, în Rusia există premise obiective pentru dezvoltarea finanțării proiectelor. Finanțarea proiectelor devine unul dintre cele mai populare servicii de la întreprinderi și companii care implementează nu doar proiecte de investiții de anvergură, pentru care posibilitățile de investiții tradiționale și creditare corporativă sunt insuficiente, ci și proiecte cu intensitate capitală medie.

Finanţarea proiectelor este utilizată de obicei în structurare şi furnizarea de resurse proiecte de investitii care, din punctul de vedere al creditării bancare tradiționale, au riscuri crescute, iar amploarea unor astfel de proiecte depășește semnificativ volumul activitati curente firma initiatoare. Proiectele de investiții sunt implementate în condițiile finanțării proiectelor, dacă sursa de returnare a resurselor furnizate este doar încasările generate de proiect, iar riscurile asumate de bancă sunt minimizate datorită participării clientului cu fonduri proprii la unul sau un alt volum - în funcție de specificul industriei, de nivelul riscurilor de credit și de situația de pe piețele financiare și de alți factori.

Din perspectiva băncii creditoare, finanțarea de proiecte poate fi considerată ca o tranzacție complexă structurată folosind diverse produse standard de credit și alte produse bancare (împrumuturi, tranzacții de leasing, garanții bancare, finanțare comercială, acreditive, conturi de garanție etc.).

Principalul criteriu de clasificare a tranzacțiilor de credit este sursa de rambursare a datoriilor împrumutate, dar există și alte criterii semnificative, cum ar fi tipurile și volumul garanțiilor pentru împrumuturi, precum și exhaustivitatea și eficacitatea controlului bancar asupra derulării proiectului.

Rambursarea împrumuturilor împrumutate pentru finanțarea proiectelor (structurate) este asigurată integral sau parțial de fluxul de numerar, generate de proiect în viitor; proiectul este realizat de către o societate de proiect separată (pentru finanțare de proiect) sau poate fi reflectat în bilanțul inițiatorului proiectului (sponsorului) (pentru finanțare structurată); Resursele de credit sunt garantate cu active create/dobândite în timpul proiectului, precum și active existente ale inițiatorului (pentru finanțare structurată); este asigurată monitorizarea eficientă și cuprinzătoare a proiectului (pentru finanțarea proiectului este tipică participarea unei bănci sau a unei structuri autorizate de aceasta la capitalul societății de proiect), dreptul de recurs total sau parțial al creditorilor față de inițiatorul proiectului este furnizate.

Sub un tip de credit bancar tradițional, care are predominant semne externe asemănări cu finanţarea de proiecte - creditarea pentru investiţii - se înţelege ca finanţarea pe termen lung a proiectelor de investiţii care vizează extinderea/modernizarea producţiei existente sau diversificarea afacerilor, în care sursa de rentabilitate a resurselor de credit furnizate este fluxul de numerar din afacerea existentă.

Diferența fundamentală dintre finanțarea proiectelor și împrumutul pentru investiții este că rambursarea fondurilor împrumutate oferite de bancă pentru finanțarea proiectelor depinde direct de succesul proiectului. Exemple de finanțare de proiect (structurată) includ: crearea unei noi producții/afaceri „de la zero”; diversificarea directiilor afaceri existente inițiatorii de proiecte; extinderea/reechiparea tehnică a unităților de producție existente, sub rezerva returnării resurselor parțial în detrimentul capacităților create (noi) (pentru finanțare structurată); proiecte de dezvoltare: constructii imobiliare - rezidentiale, comerciale (birouri, retail, altele); finanțarea întreprinderilor cu ciclu lung de producție (mai mult de un an): aeronave civile și construcții navale etc.; proiecte de achiziție de companii/grupuri de companii (indiferent de industrie) și modernizarea în continuare a activelor acestora în vederea extinderii afacerii achiziționate. Creditarea pentru investiții prevede extinderea/modernizarea capacităților întreprinderilor existente, cu condiția restituirii resurselor în întregime în detrimentul afacerii existente (de exemplu, finanțarea întreprinderilor cu o producție intensivă în cunoștințe și de lungă durată (mai mult de un an). ciclu).

Deși sunt prezente aceleași componente, există diferențe în structura garanțiilor utilizate în finanțarea proiectelor și împrumuturile pentru investiții. În creditarea pentru investiții, garanțiile sunt active aparținând unei afaceri în exploatare (grup de afaceri sau holding): acțiuni, echipamente, imobile, garanții ale principalelor companii ale grupului de afaceri; garanții ale acționarilor; activele proiectului - dupa achizitia/punerea lor in functiune.

Structura de bază a garanțiilor pentru finanțarea proiectelor (structurate) prevede gajarea a 100% din dobânzile/acțiunile societății de proiect cu o grevare a acesteia din urmă la depozitarul băncii creditoare, dacă societatea de proiect este o societate cu răspundere limitată. iar banca nu participă la capitalul său; gajarea activelor create/dobândite pe parcursul implementării proiectului; garanții de la acționari și alți participanți la proiect; garanții ale principalelor companii ale grupului de afaceri (holding) al inițiatorului; active deținute de activitatea de exploatare a inițiatorului: acțiuni, echipamente, imobile, alte active ale inițiatorilor (acționarilor) proiectului sau active deținute de terți (aportul propriu al inițiatorilor la proiect).

Împrumuturile pentru investiții și finanțarea proiectelor au o serie de diferențe. Alături de faptul că în creditarea pentru investiții, rambursarea resurselor de credit atrase se realizează în detrimentul fluxului de numerar al unei afaceri existente, proiectul se află în bilanțul companiei inițiatoare, iar activele existente ale inițiatorilor sunt utilizate. drept garanție, împrumutătorul având dreptul de a recurge integral la acesta din urmă. În ceea ce privește eficiența monitorizării bancare și posibilitatea de a influența progresul proiectului din partea băncii, acestea sunt limitate de cadrul relației obișnuite bancă-client. Este fundamental ca în creditarea pentru investiții, rambursarea împrumutului să nu depindă de succesul proiectului.

Finanțarea proiectelor creează o serie de avantaje semnificative atât pentru client (împrumutat), cât și pentru bancă. Printre ei:

• extinderea afacerilor existente/diversificarea domeniilor de activitate;
• capacitatea de a strânge fonduri în absența unei afaceri existente care să genereze un flux de numerar suficient pentru a deservi datoria din împrumuturi;
• separarea fluxurilor financiare pentru afacerile existente și cele de proiect;
• capacitatea de a atrage resurse pentru perioade mai lungi în comparație cu împrumuturile comerciale standard pentru a completa capitalul de lucru;
• abordarea individuală din partea băncii (adică structura tranzacției și condițiile de finanțare a acesteia depind de caracteristicile proiectului specific): capacitatea de a strânge fonduri fără a oferi garanții ferme pentru a acoperi întreaga datorie de împrumut; prezența unei perioade de grație înainte de începerea fazei operaționale a proiectului și a unui program flexibil de rambursare a creditului, în funcție de progresul proiectului; posibilitatea de a investi treptat fondurile proprii în proiect și de a utiliza drept garanție activele create/achiziționate în timpul proiectului; servicii bancare complete, inclusiv consultanță individuală la pregătirea unei propuneri de investiție.

Pentru o bancă, o funcție importantă a finanțării proiectelor este utilizarea acestui produs de împrumut ca instrument de atragere și păstrare a clienților în industrii prioritare și importante din punct de vedere strategic și de cooperare pe termen lung cu aceștia.

Ca produs bancar complex, finanțarea de proiecte se încadrează în mare parte în domeniul de aplicare al activităților supranaționale, interstatale și instituţiile statului sau bănci de dezvoltare, care acționează ca un mecanism de implementare a sarcinilor formulate de fondatorii lor - în principal aceasta este finanțarea programelor de investiții intensive în capital, cu preferință proiectelor de anvergură cu perioade lungi de rambursare a creditului, participarea la care nu este disponibilă. la majoritatea băncilor comerciale.

În ceea ce privește condițiile de cost ale finanțării proiectelor, întrucât băncile creditoare, participând la finanțarea unui program de investiții (proiect) împreună cu inițiatorii săi, riscă resursele financiare puse la dispoziție cu fonduri ale acționarilor neasigurate printr-un gaj „hard”, este de obicei, se presupune că rata de rentabilitate a împrumutului, în timp ce valoarea veniturilor din investiții ale băncii, împreună cu volumul participării acesteia la finanțarea proiectului, depind de valoarea de piață a activelor (afacerii) care se creează și face obiectul unui acord în fiecare parte. caz concret.

Dacă analizăm structura finanțării proiectelor, atunci, conform statisticilor mondiale, ponderea creditelor bancare în acest tip de finanțare este de aproape 90% din sursele de îndatorare pentru mobilizarea resurselor financiare pentru implementarea proiectelor de investiții. Ponderea împrumuturilor cu obligațiuni este mică, dar organizatorii acestora, de regulă, sunt și bănci, ceea ce se explică prin necesitatea sprijinului de subscriere pentru operațiunile de împrumut. Rolul de consolidare al băncilor este asociat atât cu creșterea numărului și volumului tranzacțiilor de finanțare a proiectelor în lume, cât și cu creșterea activității instituțiilor financiare în acest domeniu.

Probleme juridice în aplicarea finanțării proiectelor

Procesele pozitive în dezvoltarea finanțării proiectelor în economia țării sunt în egală măsură îngreunate atât de dezvoltarea insuficientă a sistemului bancar și de capitalizarea slabă a sectorului bancar, cât și de deficiențele suportului juridic din cauza compatibilității scăzute a sistemului juridic rusesc și a practica stabilită a instanţelor de arbitraj ruse cu acelea sistemele juridice, pe care se bazează practica internațională de finanțare a proiectelor.

Printre principalele probleme piata moderna finanțarea proiectelor în Rusia, pot fi remarcate următoarele.

1. Cercul instituțiilor de credit care sunt participanți reali și calificați pe piața de finanțare a proiectelor și care se specializează cu succes în acest tip este limitat. bancar, - cu un număr relativ mic de tranzacții de credit finalizate cu succes, care se bazează pe principiile finanțării cu drepturi depline a proiectelor.
2. În linia de produse a băncilor comerciale rusești, practic nu există caracteristici care să fie fundamental importante pentru înțelegerea clasică a finanțării proiectelor, cum ar fi finanțarea unei companii de proiect special creată (SPV), concentrarea garanțiilor exclusiv pe activele proiectului și finanțarea pe veniturile proiectului. ca unica sursă de rambursare a împrumutului și rentabilitate a investiției, cu formarea unei structuri contractuale cuprinzătoare, pe baza căreia se asigură o distribuție echilibrată a riscurilor între participanții cheie la proiect.
3. Practica dominantă, care afectează posibilitățile de sprijin financiar pentru programele de investiții intensive în capital, este practica relațiilor de credit ale inițiatorilor de proiecte cu o singură bancă de finanțare, de regulă, pe bază nepublică, în timp ce experiența internațională prevede un bază sindicalizată și publică pentru o astfel de interacțiune.
4. Practica emiterii de obligațiuni de proiect și finanțare bancară de capital este slab dezvoltată, externalizarea este rar utilizată, în special, recurgerea la consultanții tehnici și financiari necesari organizării finanțării proiectelor de investiții. Ca urmare, intensitatea muncii a muncii unei instituții de credit crește și nivelul de elaborare a unui număr de probleme speciale care nu corespund profilului muncii financiare și bancare scade.

Alături de problemele de mai sus pt piata interna Finanțarea proiectelor se caracterizează printr-o serie de caracteristici distinctive care pot afecta, de asemenea, formarea și caracteristicile acestei piețe. Printre ei:

• furnizarea de către băncile rusești de servicii de finanțare a proiectelor în cadrul grupurilor financiare și industriale din care fac parte, utilizând acest tip de finanțare în primul rând în cadrul grupurilor în sine;
• furnizarea activă a serviciilor de bază ale băncilor ruse în cadrul finanțării proiectelor de finanțare direcționată a operațiunilor de leasing - în principal cu participarea companiilor de leasing afiliate;
• adesea utilizarea finanțării intermediare, sau așa-numita finanțare punte, care creează oportunitatea de a începe implementarea proiectului chiar înainte de acordarea finanțării principale, dar este adesea asociată cu riscuri crescute;
• consolidarea pozițiilor băncilor străine și internaționale de top pe piața financiară rusă, inclusiv a serviciilor de finanțare a proiectelor.

Introducerea de noi instrumente financiare pe piața rusă, împrumutând experiența străină dovedită, este împiedicată de factorii legați de reglementarea legislativă a sectorului financiar și bancar, în special de necesitatea îmbunătățirii legislației privind garanțiile. Aceste probleme juridice afectează atât condițiile, cât și însăși posibilitatea susținerii programelor de investiții implementate pe baza principiilor finanțării proiectelor, ducând la construirea de către bănci a unor structuri financiare care complică adesea nejustificat procesul investițional.

Să ne uităm la unele Probleme de reglementareîn domeniul finanțării proiectelor și modalităților de soluționare a acestora în cadrul legislației în vigoare. De exemplu, conform evaluării predominante a calității garanțiilor pe piața rusă de credit bancar, clasate în ordine descrescătoare, acest tip de drepturi de proprietate, precum dreptul la o creanță bănească, ajunge adesea pe ultimul loc, cedând loc acestui tip. de garanție, cum ar fi o ipotecă, care este considerată cea mai bună și mai sigură pentru interesele tipului de garanție creditor.

Urmează orice altă proprietate lichidă (de exemplu, echipamente), deși banca poate avea probleme cu vânzarea acesteia, precum și un tip de garanție, cum ar fi bunurile în circulație, care într-adevăr îndeplinește doar funcția de optimizare a rezervelor banca creditoare.

Se pare că gajul drepturilor de proprietate în în sens larg(acest lucru se aplică și altor drepturi, de exemplu cele de investiții) și, în special, drepturile asupra creanțelor bănești au o procedură de executare silită insuficient de clară. Într-adevăr, cum să oblige contrapartea să plătească băncii, adică să obțină și să asigure legal aceste drepturi și cu atât mai mult, după finalizarea procedurii de executare silită, să le vândă unui terț?

Există norme ale Legii Federației Ruse din 29 mai 1992 N 2872-1 „Cu privire la gaj”, care reglementează procedura de colectare extrajudiciară, precum și prevederi Cod Civil RF privind cesiunea de drepturi pe baza unui acord relevant. În acest sens, întrebarea firească este: este gajul de drepturi echivalent cu cesiunea lor? Se dovedește că, în cazul în care împrumutatul refuză să încheie un astfel de acord (echivalat cu un acord de colectare extrajudiciară a datoriilor), contrapartea, care nu este pregătită să transfere bani către creditor sau să transfere proprietăți, poate folosi o oarecare ambiguitate în Legea privind Federația Rusă „În gaj” și Codul civil al Federației Ruse - în acest caz, banca va trebui să mergeți în instanță și să solicitați transferul drepturilor dvs., precum și să efectuați alte proceduri legale îndelungate (licitare) , timp în care drepturile care fac obiectul gajului pot „dispără”.

Cu toate acestea, împrumutul garantat prin drepturi și cesiunea de creanțe bănești nu contravine normelor dreptului rus și este o practică bancară normală, deși nu este des folosită.

La organizare adecvatăÎn acest tip de împrumut, încasările sunt creditate în contul împrumutatului la banca de servicii și pot fi anulate fără acceptarea rambursării împrumutului - prin urmare, liniile de credit sunt cel mai adesea utilizate ca produs de împrumut.

Utilizarea tehnologiilor de creditare, care se bazează pe instrumente financiare și alte instrumente de securitate care sunt „neînregistrate” sau nu au un cadru de reglementare adecvat, ridică necesitatea armonizării și armonizării normelor aplicabile ale dreptului corporativ în conformitate cu legislația rusă și străină. Trebuie remarcat faptul că conceptul de „cesiune de garanție” este aplicabil nu numai cazurilor de transfer de la împrumutat la împrumutător al drepturilor de creanță monetară (creante), ci și cazurilor de transfer al unui număr de alte drepturi ale împrumutatului. , precum și drepturile altor participanți la tranzacție care decurg din acordurile și acordurile relevante (garanții bancare, garanții, contracte de inginerie, de construcții și comerciale, acorduri de taxare etc.).

Una dintre tehnologiile de credit utilizate în practica bancară care utilizează o cesiune de garanție și gaj de drepturi de creanță monetară în absența unei cadrul de reglementare conform legislației ruse, este o organizație comună de creditare pentru astfel de operațiuni de către băncile rusești și partenerii lor - instituții financiare străine.

În acest caz, băncii rezidente din Rusia îi sunt atribuite funcții precum menținerea conturilor curente în ruble și în valută ale împrumutatului și monitorizarea fluxurilor sale financiare în cadrul contractelor de export „funcționale”, emiterea de pașapoarte pentru tranzacțiile de export și crearea garanțiilor sub formă de proprietăți deținute. de către împrumutat complexe imobiliare, echipamente și alte bunuri și gestionarea acestora, efectuarea de operațiuni de conversie în numele clientului etc.

În cadrul acestui proiect, o instituție de credit străină, de comun acord cu exportatorul și banca parteneră rusă, poate fi responsabilă pentru structurarea și punerea în aplicare a acordurilor privind cesiunea de garanție și gajarea drepturilor asupra creanțelor bănești cu subordonarea contractului relevant. documentație de drept străin, care are temeiul legislativ necesar pentru reglementarea raporturilor juridice ale părților în contracte de acest gen. În acest caz, pe baza unui acord corespunzător între participanții la tranzacție, veniturile din export, care reprezintă sursa rambursării împrumutului acordat exportatorului rus, sunt acumulate fie într-un cont nostro corespondent al unei bănci ruse într-un bancă străină sau într-un cont deschis la o bancă străină direct de către exportator.

De regulă, pentru astfel de conturi bancare se instituie un regim special de creditare și debitare. Bani, care rezultă din documentația contractuală (comercială) relevantă. În ceea ce privește creditarea în sine, dacă există aprobarea de principiu a împrumutatului, această problemă se rezolvă pe bază interbancară. Băncile partenere determină care dintre ele și în ce volum (raport) oferă resursele de credit necesare - acesta poate fi un împrumut direct de la o bancă străină către un exportator rus și finanțarea externă a unui împrumut acordat debitorului de către o bancă rusă (pe -creditare), și finanțare client cu băncile partenere pe bază de paritate.

Aici este important să se creeze un cadru contractual interbancar clar și să se asigure o activitate coordonată a băncilor partenere, astfel încât emiterea de fonduri să nu depășească apariția reală și să nu fie adecvată. înregistrare legală tipuri adecvate de garanții (adică, utilizarea unui împrumut ar fi posibilă numai dacă ar exista o bază adecvată pentru înregistrarea drepturilor colaterale) - acest lucru este valabil mai ales atunci când drepturile viitoare ale creanțelor bănești sunt considerate drept garanții, care în anumite situații pot să nu apărea.

Aceste tehnologii de creditare, care sunt utilizate cu succes în practica bancară internațională de finanțare a proiectelor, par adecvate pentru a fi utilizate mai pe scară largă pe piața bancară din Rusia. Astfel de tehnologii pot fi folosite de instituțiile financiare atât ca garanție secundară pentru împrumut, cât și în mod autonom, inclusiv în absența oricărei alte garanții pentru împrumut, dacă dintr-un motiv sau altul creditorii sunt interesați să finanțeze o tranzacție cu un anumit client și pozitie financiară clientul, organizarea afacerilor, baza contractuală și perspectivele de dezvoltare a cooperării îndeplinesc cerințele bancare, de exemplu atunci când clienții sunt întreprinderi și companii din industria petrolului și gazelor industria gazelor. O altă posibilitate poate fi utilizarea tehnologiilor de creditare considerate împreună cu tipurile tradiționale de garanții pe piața de credit din Rusia, adică „încorporarea” lor ca componente într-o structură mai complexă și mai extinsă a garanțiilor de credit. Aceste tipuri de garanții, precum și instrumentele financiare care întăresc poziția creditorilor (credit enhancement), pot include, alături de cele menționate, de exemplu, obligații ale principalilor acționari ai debitorului de a-și furniza propriile produse lichide, survenite înainte de obligațiile lor de plată directă în temeiul contractului de garanție, precum și împrumuturile de rezervă (împrumuturi pentru neprevăzute), pe o anumită perioadă, asigură creditorul principal împotriva eșecurilor în serviciul datoriei și, astfel, oferă timp pentru a rezolva problemele cu rambursarea împrumutului, dacă acestea apar.

Dezvoltarea finanțării proiectelor în Rusia va fi evident caracterizată atât de instituțional, cât și modificari legaleși prin extinderea gamei de produse de finanțare a proiectelor ca produs bancar cuprinzător.

Implementarea inițiativelor legislative în acest domeniu va face posibilă implicarea în procesele investiționale a unui număr mare de active negociabile, dar „neperformante”, care în prezent nu pot face obiectul garanțiilor din cauza unei interdicții legislative directe și (sau) lipsa unui cadru de reglementare adecvat.

Se știe că un număr semnificativ de tipuri diferite de proprietăți, în ciuda valorii lor economice evidente, sunt active „neperformante” (drepturi de utilizare a subsolului, drepturi de proprietate viitoare, proprietate de concesiune etc.). Este evident că eliminarea interdicțiilor și restricțiilor existente, precum și crearea condițiilor pentru utilizarea tipurilor relevante de proprietate ca capital, ar putea oferi întreprinderilor și companiilor din industriile relevante un acces mai larg la finanțare. Odată cu aceasta, prin reducerea timpului și a costurilor financiare ale participanților la relațiile juridice colaterale, s-ar realiza și o reducere a costurilor de furnizare a finanțării garantate și (sau) parțial garantate, atribuibile în cele din urmă costului programelor de investiții.

Reglementarea legislativă adecvată a operațiunilor de garanție va face, de asemenea, posibilă reducerea semnificativă a costurilor participanților la proiecte de investiții - atât debitori ipotecari, cât și creditori ipotecari - privind procedurile de administrare a proprietății colaterale (evaluare, înregistrare, monitorizare, implementare etc.), ca urmare , timpul și resursele materiale ar trebui să fie eliberate pentru utilizarea sa productivă. În general, ca urmare a optimizării costurilor nu numai în sectorul financiar, ci și în cel real, îmbunătățirea legislației privind garanțiile va contribui la îmbunătățirea eficienței economiei.

În ciuda a ceea ce s-a demonstrat în perioada Criza financiară supraacumularea de capital în sector Financial, o pondere semnificativă a pieței de creditare bancară din țările dezvoltate este ocupată de împrumuturi garantate cu garanții imobiliare. Provizioanele (rezervele de numerar) pe care instituțiile financiare sunt obligate să le creeze pentru astfel de tranzacții de credit sunt semnificativ mai mici decât pentru împrumuturile negarantate, cu toate acestea, oportunitatea reală de a crește eficiența tranzacțiilor de credit prin reducerea fondurilor „înghețate” în provizioane se pierde atunci când băncile , din motive legislative, nu au capacitatea de a bloca garanția - drept urmare, creditele emise devin de facto negarantate, iar provizioanele create sunt insuficiente pentru a acoperi pierderile creditorilor. Astfel, împrumuturile garantate cu garanții imobiliare vor contribui la creșterea stabilității sistemului bancar rus, ca urmare a trecerii categoriilor corespunzătoare de garanții de la grupul de garanții formale la reale și lichide, pe care, în cazurile prevăzute de contract, creditorii. poate bloca. De exemplu, se știe că, din cauza lungimii procedurilor de înregistrare și scoatere a unui credit ipotecar, nu există posibilitatea practică de refinanțare a creditelor ipotecare atunci când piața devine capabilă să atragă un credit garantat cu imobiliare în condiții mai favorabile - adică există obstacole artificiale în calea stimulării concurenţei interbancare pe piaţa creditului. Se pare că eliminarea restricțiilor care există pentru acest tip de operațiune și reducerea costurilor asociate obținerii unui credit ipotecar va crește volumul creditelor de refinanțare și va reduce costul acestora. Pe lângă reducerea costului resurselor împrumutate, garanțiile de înaltă calitate obținute printr-o reglementare legislativă adecvată va face posibilă creșterea condițiilor de împrumut.

Îmbunătățirea legislației privind gajul va face posibilă institutii de credit să-și extindă gama de produse, inclusiv finanțare de proiecte, structurate și de infrastructură, creditare sindicalizată garantată cu proprietăți etc. La rândul său, prezența potențialului de dezvoltare și creștere a pieței financiare pe o bază garantată ca urmare a extinderii instrumentului de finanțare a datoriei va crearea condițiilor pentru satisfacerea mai deplină a nevoilor economiei în resurse de investiții. În general, reducerea costurilor materiale și de timp asociate cu înregistrarea garanțiilor și gestionarea garanțiilor, precum și cu executarea silită a garanțiilor, precum și eliminarea obstacolelor în calea concurenței interbancare sănătoase, crearea condițiilor reale de evaluare a garanțiilor. calitatea garanției, va face posibilă - toate celelalte lucruri fiind în condiții egale - să reducă atât nivelul de bază al ratei dobânzii la un împrumut garantat cu astfel de garanții, cât și mărimea marjei (primei) pentru diferite riscuri de credit și de proiect. Apariția unor noi produse de credit garantat pe piața financiară rusă, extinderea posibilității de refinanțare a creditelor, accelerarea atragerii de finanțare ca urmare a simplificării și scurtării termenelor de credit și a procedurilor de garanții ar trebui să crească atât numărul debitorilor acceptabili de bănci, cât și volumul de împrumut, care este unul dintre indicatorii recunoscuți ai nivelului de dezvoltare a industriei creditului.piață și sistem financiarțara în ansamblu.

Acestea și multe alte aspecte care sunt direct legate de finanțarea proiectelor, cum ar fi apariția unei ipoteci în legătură cu un proiect de construcție neterminat și relațiile juridice corespunzătoare din contractul de ipotecă, cesiunea de garanție a creanțelor bănești, utilizarea structurilor juridice speciale. (SPV - fond și societate) pentru a atrage finanțarea, gestionarea și protecția creditorilor și investitorilor de riscul falimentului deliberat și (sau) forțat prin stabilirea legislativă a unor reguli care să facă în principiu imposibilă aplicarea oricărei proceduri de faliment unor astfel de structuri, reglementare legală capacitatea juridică specială a firmelor de proiectare necesită înregistrarea legislativă.

Conceptul de protecție în caz de faliment implică faptul că o educație specială entitate(compania de proiect) este limitată în capacitatea sa de a iniția procedura pentru aceasta lichidare voluntară sau reorganizare. Totodată, toți participanții la proiect se angajează să nu solicite lichidarea companiei de proiect și să nu inițieze procedura de faliment împotriva acesteia. Conceptul de statut special, care face parte din conceptul de protecție în caz de faliment, se bazează pe faptul că unei persoane juridice speciale nu i se permite să emită instrumente de creanță suplimentare, să participe la o combinare de întreprinderi sau să se angajeze în alte tranzacții și acțiuni, altele. decât cele direct necesare scopurilor proiectului.

Lucrările intenționate asupra unui set de aceste probleme pe o perioadă lungă de timp se desfășoară în cadrul Afiliere la un proiect comun Ministerul Dezvoltării Economice al Rusiei și Banca Europeană pentru Reconstrucție și Dezvoltare cu participarea firmei de avocatură „Liniya Prava”. Rezultatul acesteia ar trebui să fie pregătirea proiectelor de lege privind dezvoltarea finanțării proiectelor și îmbunătățirea legislației privind garanțiile. Astfel, la audierile desfășurate în luna noiembrie a acestui an s-au discutat modalități de reglementare de rezolvare a problemelor parteneriatelor public-privat cu privire la necesitatea adoptării legii elaborate de Cabinetul de Avocatură „Liniya Prava” lege federala„Despre parteneriatul public-privat”<1>. Un argument evident care indică necesitatea extinderii cadrului legal în acest domeniu îl reprezintă lipsa prevederilor din legislație privind procedura de transfer al terenurilor pentru implementarea proiectelor pe bază de parteneriat public-privat, ceea ce duce la necesitatea unei licitații complexe. proceduri. Reglementarea legislativă impune atribuirea către partenerul privat a unui set adecvat de riscuri de proiect bazate pe modele acceptate în practica internațională, furnizarea pe bază de concurență partenerului privat tipuri variate proprietate și suport (garanții, garanții etc.), etc. Alegerea opțiunilor de configurare pentru legislația privind parteneriatele public-privat este încredințată Ministerului Dezvoltării Economice, Ministerului Finanțelor și Ministerului Dezvoltării Regionale, care trebuie să decidă: să elaboreze o legislație regională sau să adopte o lege federală.

<1>Consultați site-ul oficial al „Liniilor de drept” (http://www.lp.ru/press/news/publichno-chastnoe-partnerstvo/). Un pachet de documente (proiectul de lege federală „Cu privire la parteneriatul public-privat”, o notă explicativă și un certificat privind necesitatea adoptării unei legi federale) poate fi obținut la adresa [email protected].

Concluzii. Se pare că în orice scenariu de dezvoltare cadru legislativ iar în condițiile unei mai mari armonizări a cadrului legal de lucru rus și internațional folosind principiile finanțării proiectelor, acest tip servicii financiare va rămâne un produs bancar „fragmentat” și în mare măsură centralizat - din această poziție nu este deloc legitim să se ridice problema perspectivelor de standardizare și, mai ales, de aplicare în masă. Acest lucru se datorează nevoii de împrumuturi pe termen lung într-un volum semnificativ la rate moderate ale dobânzii, așa cum este cerut de majoritatea programelor de investiții, și disponibilității unui acces adecvat pentru instituțiile financiare care acționează ca creditori la resurse de credit pe termen lung pe capitalul internațional. piata, si sa cerințe ridicate specialiştilor responsabili cu examinarea şi structurarea proiectelor depuse spre finanţare. O practică similară este tipică pentru piața financiară internațională - nu toate băncile, inclusiv cele mari, au divizii specializate în finanțarea proiectelor.

A.L.Smirnov

grup de consultanta

Cum să găsești investiții pentru a implementa un proiect de afaceri? Există o opțiune „clasică” - solicitarea unui împrumut de la o bancă comercială. Puteți încerca să contactați un fond specializat de investiții sau de risc. Dar există un alt scenariu, nu mai puțin promițător - utilizarea finanțării proiectelor. Care este acest format de interacțiune între un investitor și un antreprenor?

Definiția termenului

Ce este finanțarea de proiecte? Potrivit unei interpretări comune în rândul experților ruși, aceasta este direcția fondurilor împrumutate în favoarea obiectelor, implicând o autosuficiență ulterioară. Cum este fundamental diferită finanțarea proiectelor, de exemplu, de creditare?

În primul rând, un mecanism de distribuire a riscurilor între cei care participă la proiect. Un alt criteriu important care determină esența acestui fenomen este acela că rambursarea împrumuturilor ar trebui să provină dintr-o anumită sursă, și anume încasările generate de proiect. Resursele suplimentare de investiții, de regulă, nu sunt luate în considerare.

Cu un împrumut, puteți plăti de facto banca în orice mod doriți. Acesta poate fi fie venit, fie o sursă complet terță parte. Acest lucru este lipsit de principii. Cu toate acestea, dacă se realizează finanțarea proiectelor de investiții, atunci este important pentru cei care investesc ca obiectul să se plătească singur.

Beneficiile finanțării proiectelor

Fenomenul în cauză este considerat destul de nou pentru Rusia. Utilizarea activă a oportunităților oferite de finanțarea proiectelor este realizată de jucători piata ruseasca aproximativ 20 de ani, companiile occidentale - aproximativ 30-40. Care sunt avantajele acestei forme de găsire a unei surse de fonduri?

În primul rând, este vizat. Acesta este avantajul său față de creditarea tradițională. Dacă comparăm acest fenomen cu investițiile de risc, atunci gradul de risc este, de regulă, incomparabil sau chiar redus la minimum. Investitor de risc el poate investi într-un proiect complet nereușit. „Câmpurile minate” de finanțare a proiectelor, de regulă, nu sunt atât de „încărcate” cu elemente explozive. Afacerile în cadrul acestui model de relații între antreprenori și investitori, de regulă, se desfășoară într-un cadru previzibil, unde există loc pentru calcul rațional și previziune adecvată.

Particularități

Care sunt caracteristicile finanțării proiectelor? În primul rând, principalul generator de venituri este, de regulă, nu tehnologii revolutionare, și deja testat cu succes undeva. Acest lucru atrage mulți investitori. De asemenea, numărul celor care sunt dispuși să investească în proiect, precum și al celor care împărtășesc responsabilitatea, este de obicei mult mai mare decât în ​​cazul acordurilor de risc și de împrumut.

Semnificație națională

Cât de importantă este finanțarea proiectelor în Rusia din punctul de vedere al dezvoltării anumitor segmente de piață? Experții consideră că rolul acestei instituții de investiții poate fi destul de mare pentru țara noastră. Potrivit unor cercetători, potențialul de creștere al economiei ruse depinde în mare măsură de dezvoltarea unor forme progresive de creditare, care, pe de o parte, ar permite un grad rezonabil de sarcină pentru debitori și, pe de altă parte, ar garanta o anumită rezultat pentru investitori.

Specificul industriei

Ce industrii sunt cele mai des folosite? aceasta metoda finantare? Experții consideră că finanțarea proiectelor este compatibilă cel mai bine cu segmentele importante din punct de vedere strategic ale economiei ruse - minerit, energie, construcții, în special în domeniile legate de infrastructura rutieră federală.

Caracteristicile proiectului

În ciuda faptului că printre economiștii mondiali nu există abordări comune pentru determinarea caracteristicilor tipice ale proiectelor, a căror finanțare se realizează prin mecanismele în cauză, unii experți identifică încă mai multe criterii.

in primul rand, împrumut pe termen lung - aproximativ 10-20 de ani. Cu opțiunile bancare și de strângere de capital de risc, acești termeni sunt de obicei de câteva ori mai scurti.

În al doilea rând, în finanțarea proiectelor se folosesc mecanisme de diversificare a riscurilor de credit. Cum ar fi, de exemplu, garanțiile guvernamentale, asigurările, atragerea de investitori mari reprezentați de structurile bancare federale și internaționale.

Al treilea, de regulă, diferite structuri de consultanță (oferite de investitor sau obiectul finanțării) sunt implicate în participarea la proiecte, care sunt capabile să ofere evaluarea de specialitate perspectivele modelului de afaceri finanțat și creșterea eficienței acestuia.

Condițiile acordului

Principiile finanțării proiectelor presupun încheierea de acorduri între investitori și antreprenori, al căror conținut poate fi complet nestandard. Structura acordului și mecanismele stabilite legal pentru drepturile, obligațiile și responsabilitățile părților pot varia foarte mult în funcție de proiectul specific. În același timp, există încă un set de caracteristici recunoscute de un număr de experți care sunt comune majorității modelelor de afaceri în cadrul finanțării proiectelor. Să le enumerăm.

• Obiectul principal al contractului este un împrumut.
• Părțile la tranzacție sunt „organizatorul de proiect” și investitorul („creditorul”).
• Sursa de rambursare a împrumutului este fixă ​​- încasările din proiect.
• Responsabilitatea pentru riscuri este distribuită între organizatorul proiectului și investitor.
• Utilizarea mecanismelor de redistribuire a responsabilităților de împrumut este prezentă, deși unii experți consideră că mai des are limitări.
• Dreptul de a primi o parte din încasări este proporțional cu valoarea plăților de la fiecare investitor.
• Este prevăzut un mecanism de redistribuire a acțiunilor din proiect între investitori în conformitate cu volumele estimate de riscuri.

Investiții degeaba?

În unele cazuri, formele de finanțare a proiectelor permit ca obiectul acordului să includă nu doar fonduri de împrumut, ci și fonduri de sponsorizare (care nu implică obligații de rambursare din partea obiectului finanțat). Experții numesc cazul când subiectul acordului dintre un investitor și un antreprenor include doar un împrumut, „împrumut de proiect”.

Definiţia responsabilităţii

Să luăm în considerare nuanța privind punctul numărul 4 din lista pe care am întocmit-o mai sus. De obicei, există trei opțiuni principale aici.

Potrivit primei, împrumutatul este în principiu eliberat de obligația de a rambursa fondurile împrumutului. Nu există așa-numitul „recurs” - o cerință de a compensa împrumutatul pentru pierderi. În acest sens, modelul de interacțiune dintre un antreprenor și un investitor este aproape de unul de risc. Aceasta ține cont nu numai de riscurile financiare, ci și, de exemplu, de cele politice. De obicei, condițiile de împrumut pentru acest tip de acord sunt destul de stricte.

A doua opțiune - „regresiunea” este suportată pe deplin de către împrumutat. Această opțiune este foarte apropiată de un împrumut clasic de la o bancă.

Dar, în acest caz, împrumutatul poate primi investiții în condiții destul de confortabile.

Al treilea scenariu este că responsabilitatea este distribuită în proporții aproximativ egale între debitor și creditor.

Pentru a conta pe un echilibru just al obligațiilor, un antreprenor care atrage investiții trebuie să dezvolte un model care să convingă partenerul că resursele necesare implementării proiectului sunt suficient de diversificate și probabilitatea de pierderi este scăzută.

Regresia prin acord

În unele cazuri, sunt permise opțiuni pentru a determina responsabilitatea părților, atunci când antreprenorul primește unele preferințe suplimentare care nu au legătură cu proiectul în schimbul unui recurs - integral sau exprimat în proporții predominante. Aceasta ar putea fi, de exemplu, intrarea în capitalul autorizat al unei companii investitoare fără legătură cu implementarea proiectului actual.

Adică, relativ vorbind, dacă ideea actuală de afaceri nu poate fi implementată și va aduce pierderi, atunci următorul proiect al investitorului, dacă este profitabil, va aduce venituri antreprenorului. O altă variantă: obiectul de finanțare acceptă recursul integral, dar este de acord cu creditorul că, dacă apar dificultăți, împrumutul poate fi rambursat în condiții preferențiale - pe un program flexibil, cu o revizuire a ratei dobânzii etc.

Rentabilitatea dictează termenii

Opțiunea cea mai rar practicată este prima. Este aplicabil în zonele în care profitabilitatea este practic garantată ( industria petrolului, exportul altor tipuri populare de materii prime, metale0. Practic, regresia este complet mutată către antreprenor. În același timp, este de obicei mai profitabil decât un împrumut bancar obișnuit datorită unei rate mai mici și, după cum am spus deja, disponibilității beneficiilor la rambursarea împrumutului.

De asemenea, împrumutatul poate fi de acord cu o soluție completă în cazul în care proiectul nu pare în mod clar profitabil sau analiticele au arătat că piața nu este atât de promițătoare pe cât își dorește investitorul.

De asemenea, creditorul poate fi de acord cu această opțiune doar dacă proiectul nu are garanții suplimentare - de la stat sau de la băncile mari.

Un alt scenariu posibil este ca un antreprenor să accepte să finalizeze recursul dacă rata dobânzii la împrumuturile bancare convenționale este prea mare pentru el.

Instrumente financiare

Ce instrumente financiare și juridice sunt utilizate pentru finanțarea proiectelor? Experții identifică următoarele tipuri de ele.

• Un acord de împrumut (de obicei, dacă sursa de împrumut este o bancă comercială) pentru finanțarea proiectelor.
• Contract de furnizare de materiale sau echipamente. Această opțiune este comună în cazurile în care, de exemplu, se realizează finanțarea proiectelor de construcție.
• Un acord de furnizare a anumitor resurse pentru închiriere sau închiriere.

În unele cazuri, la acord pot fi atașate și alte documente. Acesta poate fi un acord privind asigurarea anumitor riscuri.

Cerințele proiectului

Care sunt cerințele pentru proiectele care solicită finanțare în cadrul schemei în cauză? Să le enumerăm pe cele care apar adesea în sursele experților.

in primul rand, proiectul trebuie să fie însoțit de documentație care să conțină o justificare economică detaliată a ideii de afaceri. Dacă despre care vorbim despre o industrie relativ standardizată, de exemplu, construcțiile, apoi se întocmește o estimare adecvată (care poate fi analizată și de un investitor sau bancă) a finanțării proiectelor.

În al doilea rând, piața pe care se așteaptă să fie implementat proiectul trebuie să aibă o intensitate capitală semnificativă. Finanțarea ideilor de afaceri care implică lucru în segmente noi, netestate, se realizează destul de rar în cadrul modelului în cauză.

Al treilea, se studiază baza de producție (sau potențialul acesteia) a proiectului. Chiar dacă ideea este suficient de bună, iar piața este suficient de intensivă în capital, întreprinderea trebuie să aibă resursele pentru a implementa planul. Investitorul trebuie să asigure, de asemenea, suficiența acestora.

Format de stat

În Rusia, statul participă activ la finanțarea proiectelor. Mânca instituție specială, ale căror activități se desfășoară în acest domeniu. Acesta este Centrul Federal pentru Finanțarea Proiectelor. Această organizație, pe baza informațiilor publicate în cataloagele din industrie, este angajată în activități de consultanță.

Competența acestei structuri include proiecte implementate la nivel regional și municipal. FCPB participă la pregătirea acestora cu atragerea ulterioară a surselor de finanțare extrabugetare. Departamentul este interesat în principal de dezvoltarea infrastructurii sociale, sistem de transport, resursele de utilități, precum și industria energetică rusă. De asemenea, prioritățile FCPB sunt dezvoltare integrată acele teritorii în care problemele de infrastructură sunt de natură sistemică.

În unele cazuri, Centrul Federal pentru Finanțarea Proiectelor efectuează examinări financiare și economice specializate și ajută companiile să găsească justificare economicăîn pregătirea diferitelor runde de investiții. Una dintre principalele forme de activități ale FCPB este parteneriatul public-privat, sau PPP. Printre zonele în care este utilizat intensiv este furnizarea de căldură. Centrul Federal pentru Finanțarea Proiectelor a apărut cu mult timp în urmă, în 1995. FCPB este o subsidiară a Vnesheconombank, toate acțiunile centrului aparțin acestei organizații de credit.

Faptul că finanțarea proiectelor în țara noastră este extrem de slab dezvoltată și potențialul mare al acestui mecanism rămâne practic neutilizat a fost remarcat în repetate rânduri la diferite platforme de discuții. Alexey răspunde la întrebările NBJ despre de ce se întâmplă acest lucru și ce ar trebui făcut pentru a îmbunătăți situația în această chestiune SAVRASKIN, CEO Companie Sprout Force Capital, specializată în atragerea de finanțări către întreprinderi și proiecte din sectorul real al economiei.

NBJ: Alexey, în domeniul tău de activitate interacționezi atât cu antreprenori - solicitanți de finanțare, cât și cu comunitatea de investiții bancare. Care sunt statisticile proiecte de succes cine a primit finantare?

A. SAVRASKIN: Pot furniza doar date neoficiale care decurg din practica muncii noastre. Nu este un secret pentru nimeni că criteriile bancare pentru selectarea proiectelor sunt destul de stricte - în medie, din fluxul de cereri, de la 10% la 35% sunt acceptate pentru a fi luate în considerare. Gradul de loialitate al bancherilor depinde de situația actuală a pieței: macro indicatori economici, politicile Băncii Centrale a Federației Ruse, poziția băncilor care oferă finanțare, precum și o serie de alți factori. Dar chiar și cu o selecție atât de strictă de aplicații, doar două din zece proiecte afaceri adevărate, finanțate de bănci, sunt de succes, restul fie sunt neprofitabile, fie se clatină în pragul vieții și morții. Destul de des auzim părerea proprietarilor de afaceri că nu există deloc finanțare de proiecte ca instituție în Rusia.

NBJ: Care este motivul acestei situații? Se pare că chiar și un sistem destul de strict de selectare a cererilor de finanțare nu asigură un flux de proiecte de înaltă calitate.

A. SAVRASKIN:Întrebarea ta conține deja răspunsul. Sistemul de selecție a proiectelor utilizat de băncile rusești nu este capabil să asigure un flux de proiecte de înaltă calitate. Din punct de vedere istoric, acest sistem a rămas practic neschimbat în ultimii 40 de ani. Se bazează pe o evaluare a istoricului creditului și a curentului starea financiara inițiatorul proiectului, precum și piața pe care intenționează să opereze. Desigur, există mult mai multe criterii, dar acestea sunt principalele. Ipoteza se bazează pe acestea: deoarece dinamica indicatorilor financiari ai companiei s-a îmbunătățit în ultimii trei ani, acest lucru va continua să se întâmple; Odată ce inițiatorul proiectului reușește să ofere confirmarea garanțiilor pentru vânzarea produselor viitoare, aceasta va oferi o bază de venituri. Pe această bază, se concluzionează că, per total, acesta este un proiect bun.

NBJ: Totul pare logic. Dar atunci de ce nu funcționează această abordare?

A. SAVRASKIN: La un moment dat era justificat pentru că liniaritatea și durata proceselor erau diferite, dar acum lumea s-a schimbat mult. Dinamica și ciclicitatea au crescut, fără a lăsa nicio urmă a liniarității anterioare, iar acest lucru dictează o schimbare a strategiilor jucătorilor. Sistemul tradițional de evaluare, care se bazează doar pe indicatori retrospectivi, nu permite prezicerea viitorului proiectului. Un „ieri” financiar bun nu garantează în niciun fel un „mâine” de succes chiar și pentru afacerile foarte stabile. Nerespectarea acestui factor duce la consecințe dramatice. O confirmare clară este „colapsul” marilor jucători holding, pe care îl observăm în mod regulat pe diferite piețe.

NBJ: Confirmarea garanțiilor pentru vânzarea produselor viitoare nu poate fi, de asemenea, un argument pentru finanțarea proiectelor?

A. SAVRASKIN: Absolut corect. Garanțiile de vânzare a produselor pe care băncile le cer pentru finanțarea proiectelor nu sunt de facto astfel. Un om de afaceri pe care-l cunosc din Canada, care avea experiență în relațiile cu băncile rusești, a remarcat odată că oamenii care lucrează acolo sunt cu siguranță profesioniști în domeniul lor, dar „se uită foarte ciudat la lume”. Explică, m-a întrebat: faza de investiții a unui proiect industrial durează în medie doi-trei ani, chiar nu înțeleg că în acest timp situația va „pluti” cu siguranță? De ce să ceri garanții de vânzare a produselor? Chiar dacă le „desenez” și le aduc un astfel de document, este puțin probabil ca acesta să garanteze că lumea nu se va schimba în acest timp. În ciuda unei anumite cantități de ironie, cuvintele canadianului au un sens practic.

NBJ: Deci problema este în inerția gândirii, în psihologie?

A. SAVRASKIN: Da, suntem doar obișnuiți cu o anumită ordine de lucruri. Aici se cuvine să-l cităm pe Nassim Taleb, celebru economist americanși un expert în impactul evenimentelor întâmplătoare și imprevizibile asupra economie mondialăși tranzacționarea acțiunilor. Abordările lui sunt foarte în acord cu mine. Taleb spune că cei care vor să supraviețuiască și să se dezvolte cu succes în lumea modernă, este necesar să se schimbe paradigma gândirii și abordările de colectare a informațiilor pentru luarea deciziilor: „Într-un mediu primitiv, tangibilul este întotdeauna important. Atenția noastră, prin voința biologiei noastre, este îndreptată nu spre important, ci către tangibil, iar importantul este adesea discret, intangibil. Aparatul nostru emoțional este reglat pentru a percepe cauzalitatea liniară. Dar realitatea modernă rareori ne răsfață cu un progres liniar durabil care ne oferă un sentiment de satisfacție.” Problemele finanțării proiectelor bancare pot fi privite și din acest unghi.

Dar rădăcina problemei este și mai profundă. Sistemul de selecție a proiectelor nu există de la sine. Funcționează în cadrul unui sistem mai mare numit bancă, al cărui scop principal pentru existență este păstrarea capitalului. Vă rugăm să rețineți - nu implementarea proiectelor de afaceri, nu crearea de noi întreprinderi, ci evitarea pierderilor. S-ar părea că nu este nimic în neregulă cu asta. A nu-ți pierde banii este o dorință normală a băncii, care se presupune că nu ar trebui să interfereze cu cealaltă parte la tranzacție, antreprenorul, din implementarea proiectului său. Dar asta este doar la prima vedere...

NBJ: Cum e cu adevărat?

A. SAVRASKIN:Între motivațiile inițiatorului proiectului și ale băncii, există o contradicție vizibilă sau invizibilă, un conflict de interese. De exemplu, băncile, care doresc să mărească răspunderea împrumutatului în finanțarea proiectelor, solicită o garanție personală, deși în cele mai multe cazuri este puțin probabil să compenseze pierderile în cazul nerespectării unui proiect de miliarde de dolari. Cine a venit cu astfel de reguli se aștepta ca o persoană să facă tot posibilul pentru a-și face proiectul de succes, deoarece riscurile de eșec pentru el ar fi catastrofale (ar putea pierde totul, inclusiv acoperișul de deasupra capului). În plus, este inclusă și o măsură preventivă - nimeni nu va fura. Antreprenorii au propria lor logică în acest sens. Unii dintre ei, înainte de a accepta astfel de condiții de finanțare, își pun întrebarea: câți bani trebuie retrași din proiect către terți pentru a acoperi eventuala pierdere a bunurilor personale în favoarea băncii în caz de neplată? Alții, nedorind să pună în pericol bunăstarea familiei lor, refuză complet să împrumute în asemenea condiții. Astfel, concentrarea băncii pe evitarea pierderilor împiedică adesea realizarea proiectelor cu adevărat promițătoare sau chiar inovatoare. Dacă „comprimați” toate motivele pierderilor băncilor în finanțarea proiectelor într-unul singur, atunci puteți vedea legea echilibrului în acțiune - cei care sunt concentrați inițial să nu piardă sunt sortiți să piardă.

NBJ: În logica ta, băncile arată ca un fel de „sugrumatori” de proiecte și idei. Bancherii chiar nu înțeleg acest lucru sau încă își dau seama, dar din anumite motive nu doresc să schimbe regulile jocului?

A. SAVRASKIN:Într-un fel, a doua presupunere este corectă, dar aceasta nu este o intenție rău intenționată, ci legea existenței lor, așa cum am spus mai sus. Nu aș da vina numai pe bănci. Este nevoie de doi pentru a dansa tango: problema este că piața nu poate oferi băncilor un flux de proiecte de calitate pe care le-ar putea considera un produs de investiții gata făcut și atractiv. Până la urmă, care este specificul finanțării proiectelor? Faptul este că este prin design. Dacă omitem un set de definiții standard, atunci, în esență, un proiect este un potențial derulat în timp, care ar trebui realizat, transformându-se într-un flux dirijat de energie, și ar trebui să fie suficient pentru a atinge obiectivele stabilite. Dar, după cum se spune, „o pasăre rară va zbura în mijlocul Niprului”, deoarece acest potențial trebuie mai întâi creat și realizat corect și precis, apoi trebuie să fie implementat în mod competent în flux. Și aceasta, dacă doriți, este o artă: vorbim despre crearea unei astfel de arhitecturi de proiect în care să fie, în principiu, fezabilă și capabilă de maxim. mod eficient atinge scopurile pentru care a fost destinat.

Aceasta este sarcina profesioniștilor, care, din păcate, sunt aproape inexistenți în țara noastră. Numeroși intermediari și consultanți, așa-numiții „ambalatori” de proiecte, sunt capabili, în cel mai bun caz, să structureze doar materialul care le cade în mâinile lor. Nu avem încă o industrie a „proiectelor de producție” potrivită pentru finanțare ca atare. Băncile în sine nu pot și nu trebuie să facă acest lucru, așa că încearcă, folosind tiparele obișnuite, să selecteze proiecte al căror potențial este inițial excesiv, adică capabile să acopere pierderile asociate cu erori și calcule greșite, care au loc de obicei în etapa de proiectare a proiectului. și „climb out.” » în etapa de implementare. Ca urmare, sunt finanțate în principal proiecte Afaceri mari, și o mulțime de idei antreprenoriale cu adevărat interesante de un calibru mai mic rămân peste bord. Într-un fel sau altul, realitatea este că băncile din Rusia nu sunt instituții de dezvoltare și este puțin probabil să devină una în Rusia sistem existent coordonate, pentru că în acest caz ne vom dezvolta în ritmul unei țestoase.

NBJ: De fapt, există o mulțime de întreprinderi care au nevoie de fonduri pentru următorul salt în dezvoltare. Ce trebuie făcut pentru a satisface această cerere?

A. SAVRASKIN: Avem nevoie de instituții, instrumente, mecanisme capabile să fie rapide, flexibile și să evalueze situația din alte poziții. Mai precis, în primul rând, toate părțile interesate ar trebui să-și schimbe perspectiva asupra esenței și naturii proiectului și, în cele din urmă, să realizeze că este imposibil de prezis viitorul (fezabilitatea proiectului și succesul acestuia) privind în trecut. În al doilea rând, pentru a găsi ceva plin de viață și promițător, este mai bine să renunțați la analiza informațiilor inutile, să schimbați criteriile de selecție și metodologia de evaluare a proiectelor. Inițial este extrem de dificil pentru angajații băncii să facă acest lucru, deoarece sunt dominați de cerințele Băncii Centrale. Este foarte important ca antreprenorii să înțeleagă că problema lor nu este întotdeauna rezolvată prin finanțarea proiectelor bancare. Cel mai adesea, este una dintre fazele finale ale lucrării asupra arhitecturii pentru rezolvarea problemei lor.

Este evident că este nevoie de o anumită „a treia verigă”, capabilă să creeze soluții care să reconcilieze așa-zisul conflict de interese al băncilor și al afacerilor, unind și creând un echilibru al pozițiilor acestora. Prin urmare, în al treilea rând, ambele părți implicate în tranzacțiile de finanțare a proiectelor trebuie să înceteze să-și facă propriile lucruri și să își dea seama că lucrul cu proiecte de investiții este un domeniu separat de activitate. Pentru a evita pierderile de timp și bani (iar timpul este o resursă și mai importantă în finanțarea proiectelor decât banii), este mai bine să implicați profesioniști în aceste scopuri. Mai sunt doar câțiva jucători care lucrează în nișa unică a „arhitectului de proiecte de afaceri”, dar ei sunt cei care pot asigura legătura dintre cerere și ofertă în domeniul finanțării proiectelor.

A. SAVRASKIN: Nu vom putea oferi o poveste detaliată în timpul interviului, așa că îi sfătuiesc pe cei interesați să meargă pe site-ul companiei noastre. Ca răspuns la întrebarea dumneavoastră, voi spune următoarele: întrucât am vorbit despre sistemul de selecție a proiectelor, cred că are sens să menționăm instrumentul folosit în practica noastră. Îl numim „determinarea potențialului de fezabilitate al unui proiect”, iar principala sa diferență față de sistemul tradițional de evaluare este că se concentrează nu pe trecut, ci pe viitor. Pentru a ne face o idee despre potențialul proiectului, fezabilitatea acestuia și posibilitatea implementării cu succes, completăm, așa cum ar fi, viziunea proiectului la percepția 3D, adică o examinăm în dimensiuni pe care evaluarea tradițională. sistemul nu poate „ajunge”. Tehnologia propusă ajută inițiatorul proiectului să identifice erorile din arhitectura sa actuală și să o corecteze, precum și să-și facă o idee despre variabilitatea scenariilor posibile de organizare a finanțării și implementare a proiectului. Pentru bancă, o astfel de cercetare oferă o informație suplimentară pentru a lua o decizie mai exactă cu privire la proiectul pe care îl are în vedere. Acest lucru îi permite, de asemenea, să obțină informații pe care nu le va putea vedea în documentele furnizate de proprietarul proiectului în conformitate cu reglementările stabilite.

NBJ: Folosiți vreo tehnologie occidentală?

A. SAVRASKIN: Aceasta este tehnologia noastră, producție rusească. În general, suntem o națiune inteligentă și talentată, bogată în idei și dezvoltări strălucitoare. O altă întrebare este că acestea sunt adesea asamblate de străini și apoi vândute nouă sub pretextul „tehnologiilor occidentale”. Cu tot respectul față de auditorii și consultanții străini, ei nu vor putea niciodată să sape suficient de adânc pentru a înțelege „misteriul suflet rusesc” și, prin urmare, nu vor putea înțelege adevăratele motive pentru ceea ce ni se întâmplă.

ÎN economie de piata Finanțarea proiectelor de investiții a devenit larg răspândită, atunci când principala garanție pentru împrumuturile acordate de bănci este proiectul în sine. Această practică, numită „finanțare de proiecte”, este instrument eficientîn primul rând în legătură cu proiectele legate de industriile intensive în capital, cum ar fi complexul de combustibil și energie, industria minieră și de prelucrare.
Principiile de bază ale organizării finanțării proiectelor de investiții includ /44/:
participarea la proiectul unor parteneri de renume pregătiți pentru cooperare;
pregătirea calificată a unui studiu de fezabilitate și aprobarea prealabilă a acestuia cu banca dacă se așteaptă să participe la proiect în calitate de creditor, garant sau agent (organizator de finanțare);
valorificarea suficientă a proiectului, rezolvarea satisfăcătoare a problemelor de construcție și exploatare a proiectului, transportul și comercializarea produselor;
definirea clară a riscurilor proiectului și împărțirea acestora între participanți;
disponibilitatea unui pachet adecvat de securitate și garanții.
O parte semnificativă a proiectelor de investiții este finanțată din fondurile proprii ale fondatorilor. Această practică este în concordanță cu abordarea generală a finanțării noilor proiecte, care constă în faptul că costurile și riscurile ar trebui suportate în primul rând de către inițiatorii (fondatorii) proiectului, care, în calitate de acționari, au posibilitatea de a primi venituri mari, în timp ce creditorii pot conta doar pe rambursarea la timp a împrumutului și a dobânzii.
Calculele fondurilor necesare pentru implementarea unui proiect de investiții fac posibilă, deja în stadiul inițial de proiectare și punere în funcțiune a unei întreprinderi, să se evalueze capacitățile fondatorilor săi, nevoia de fonduri împrumutate, să determine profitul așteptat după punerea în funcțiune. întreprindere în funcțiune și distribuie riscurile creării și activităților sale între toți participanții la proiect.
Metodele de finanțare a proiectelor au început să fie utilizate la începutul anilor 80 pentru a descrie și caracteriza anumite tipuri de tranzacții financiare și comerciale, ceea ce a permis inițiatorilor proiectelor de investiții să reducă costul rambursării datoriilor, să reducă riscurile asociate cu funcționarea echipamentelor și să stabilească relațiile pe termen lung cu furnizorii de materii prime și semifabricate, beneficiază de sprijinul instituțiilor financiare, inclusiv de sprijin bugetar direct sau indirect.
Există mai multe definiții ale termenului „finanțare de proiecte” /44/:
finanțare bazată pe viabilitatea proiectului în sine, fără a lua în considerare bonitatea participanților săi, garanțiile acestora și garanțiile de rambursare a împrumutului de către terți;
finanţarea investiţiilor, în care sursa rambursării datoriilor este fluxurile bani gheata, generate ca urmare a implementarii proiectului de investitii propriu-zis;
finanțare, în care creditorul evaluează, în primul rând, fluxurile de numerar și volumul încasărilor așteptate pentru a determina perspectivele de returnare a fondurilor furnizate și, în al doilea rând, activele întreprinderii care servesc drept garanție pentru împrumut;
finanțare garantată de viabilitatea economică și tehnică a întreprinderii, permițându-i acesteia să genereze fluxuri de numerar suficiente pentru a-și deservi datoria.
Din definițiile de mai sus rezultă că finanțarea proiectelor se caracterizează printr-o metodă specială de furnizare, care se bazează pe confirmarea realității primirii fluxurilor de numerar planificate prin identificarea și distribuirea întregii game de riscuri asociate proiectului între părțile implicate în acesta. implementare.
În practica bancară, în funcție de cota de risc pe care și-o asumă creditorul, se disting următoarele tipuri de finanțare a proiectelor (Fig. 3.3).

Orez. 3.3. Tipuri de finanțare a proiectelor
Finanțarea proiectelor cu recurs integral la împrumutat (recursul este o cerere inversă de despăgubire, restituirea sumei plătite). Aceasta este cea mai comună formă de finanțare a proiectelor și este preferată datorită rapidității și ușurinței de obținere a fondurilor necesare finanțării proiectului, precum și a costului mai mic al acestei forme de finanțare față de altele.
Finanțarea cu recurgerea integrală a creanțelor creditorilor față de debitor se utilizează în următoarele cazuri:
asigurarea de fonduri pentru finanțarea proiectelor cu profit redus de importanță națională, proiecte neautofinanțate (crearea infrastructurii etc.), care au capacitatea de a rambursa împrumuturile din alte venituri ale împrumutatului;
furnizarea de fonduri sub forma unui credit de export, deoarece multe agenții specializate pentru acordarea de credite de export au capacitatea de a-și asuma riscurile de proiect fără garanții suplimentare de la terți, dar sunt de acord să furnizeze fonduri numai în această formă;
fiabilitatea insuficientă a garanțiilor emise pentru proiect, deși acopera toate riscurile proiectului;
furnizarea de fonduri pentru proiecte mici care sunt sensibile chiar și la creșteri mici ale costurilor (pot fi legate de organizarea altor forme de finanțare a proiectelor).
Finanțarea proiectelor cu recurs limitat la împrumutat. Aceasta este cea mai comună formă, în care, pe parcursul dezvoltării posibilității de finanțare a unui proiect, sunt evaluate toate riscurile asociate implementării acestuia. Acestea vor fi repartizate între părți în așa fel încât acestea din urmă să își poată asuma riscurile care depind de ele.
Avantajul acestui tip de finanțare a proiectelor este prețul moderat al finanțării și repartizarea maximă a riscurilor de proiect pentru împrumutat. Părțile care sunt interesate să implementeze proiectul își asumă obligații comerciale în loc să emită garanții, ceea ce reprezintă și un avantaj cert.
Unul dintre tipurile de finanțare a proiectelor cu recurs limitat la împrumutat este finanțarea care nu afectează bilanțul organizațiilor. Utilizarea unei astfel de finanțări are un impact mai mic asupra poziției financiare și a bilanţului împrumutatului decât tipurile anterioare, ceea ce explică popularitatea acesteia. Împrumutatul trebuie să ofere doar anumite garanții și să-și gajeze parțial bunurile. În plus, împrumutatul poate beneficia de următoarele beneficii suplimentare:
capacitatea de a atrage fonduri care nu pot fi obținute din surse convenționale;
cu repartizarea corecta a riscurilor pentru proiect se asigura conditii favorabile pentru acordarea creditelor;
obligațiile de plată către creditori nu pun o povară asupra împrumutatului;
O bună organizare a finanțării proiectelor poate îmbunătăți reputația împrumutatului și poate facilita strângerea de fonduri în viitor.
Finanțarea proiectelor fără recurs la împrumutat. În acest caz, împrumutătorul nu are garanții din partea împrumutatului și își asumă aproape toate riscurile asociate implementării proiectului. Această formă de finanțare a proiectelor este cea mai costisitoare pentru împrumutat, întrucât împrumutătorul se așteaptă să primească o compensație adecvată pentru gradul ridicat de risc.
Creditorul își poate asuma o mică parte din riscurile proiectului dacă este posibil să se dezvolte un sistem adecvat de obligații ale părților implicate în proiect. Acest lucru se aplică problemelor de aprovizionare, transport, vânzări, asigurări etc. În acest caz, împrumutatul are anumite avantaje, deoarece nu suportă costurile de strângere de fonduri, iar ratingul său de credit îi oferă posibilitatea de a strânge fonduri pentru alte nevoi.
De regulă, creditorii trebuie să ofere anumite beneficii: participarea la capitalul autorizat, încheierea de contracte pe termen lung, un program flexibil de rambursare a creditului etc.
Această formă de finanțare este folosită destul de rar datorită complexității mari, a timpului semnificativ alocat pentru crearea unui sistem de obligații comerciale și a costurilor financiare mari (pentru atragerea specialiștilor, plata serviciilor de consultanță etc.).
Fără a recurge la împrumutat, sunt finanțate proiecte care au o rentabilitate ridicată și asigură producția de produse competitive și, mai ales, proiecte legate de extracția și prelucrarea mineralelor. Pentru ca creditorii să considere acceptabil riscul investiției într-un proiect, trebuie create următoarele condiții:
utilizarea unei tehnologii dovedite care ne permite să producem produse competitive;
capacitatea de a evalua riscul construcției, creșterea capacității de proiectare și riscurile asociate cu funcționarea întreprinderii finanțate;
produsul final trebuie să aibă o piață de vânzare suficient de mare și să fie ușor vândut, deoarece doar în acest caz pot fi determinate riscuri de preț;
acorduri cu furnizorii de materii prime și componente, dacă este necesar;
acord cu furnizorii de energie cu stabilirea de prețuri marginale (maxime);
stabilitatea politică în țară.
Unul dintre opțiuni posibile Compoziția principalilor participanți la proiectele de investiții este prezentată în Fig. 3.4.
Implementarea multor proiecte devine posibilă ca urmare a implicării unui consultant financiar cu experiență care prezintă proiectul în conformitate cu cerințele standarde internaționale, facilitând selecția potențialilor investitori și creditori. Atât consultanții, cât și creditorii, cum ar fi o bancă sau altă instituție financiară, pot prelua acest rol. Activitatea de implementare a proiectului include de obicei următoarele etape:
studiul preliminar al viabilității proiectului;
elaborarea unui plan de implementare a proiectului;
organizarea finantarii;
controlul asupra implementării contractului de împrumut.

Studiu preliminar al viabilității proiectului.
Consultarea și o analiză a viabilității proiectului sunt efectuate înainte de prezentarea proiectului investitorilor pentru a determina dacă proiectul merită investiții suplimentare de timp și bani și dacă fluxul de numerar generat va fi suficient pentru a acoperi toate costurile și a genera un profit țintă mediu. Principalele sarcini ale unui consultant financiar sunt:
evaluarea obiectivelor principale ale fondatorilor proiectului;
verificarea planurilor și a termenelor de implementare a acestora de către fondatori;
căutarea de răspunsuri argumentate la posibile întrebări ale investitorilor;
propunând căi alternative de atingere a obiectivelor stabilite.
În această etapă se realizează un studiu de fezabilitate, care cuprinde următoarele secțiuni.
1. Informații generale conform proiectului:
designul, obiectivele principale și avantajele proiectului;
istoricul derulării proiectului, indicând studiile efectuate anterior și concluziile desprinse din acestea;
principalii parametri ai proiectului, tipul și gama de produse, capacitate, calendarul proiectului;
informatii despre principalii actionari (nume, adresa, natura activitatii, gama de produse, active totale, volumul anual de vânzări și dinamica acestuia în anul trecut etc.).

	Proiecta finanţare
Sponsor (organizator)				Contractant
O organizație comercială sau guvernamentală care asigură coordonarea interacțiunii tuturor participanților la proiect, negocieri, analize oferte comerciale antreprenori și furnizori, formarea unui complet pachet financiar, selectarea partenerilor financiari, formarea capitalului autorizat				Compania a angajat să proiecteze și constructie
Creditorii				Furnizor de echipamente
Acordarea de împrumuturi				Antreprenorul însuși sau sucursala sa sau filială care au semnat contracte de furnizare de echipamente
Împrumutat -				Furnizori interni
Firma special creata				Furnizare de materii prime, materiale si componente
Deținătorii de risc primari				Organizarea operațională
Acordarea de garanții în cazul materializării unor riscuri speciale				O companie special creată pentru a gestiona proiectul după finalizarea acestuia
Deținătorii de risc reziduali				Cumpărători externi
Creditorii sau alți participanți la proiect își asumă riscuri neidentificate				Achizitionarea de produse manufacturate pe baza de contracte pe termen lung
Inginer independent				Consultant pe asigurare
Evaluarea pregătirii tehnice a proiectului și implementarea termenelor și costurilor realiste ale proiectului				Identificarea riscurilor asigurabile, evaluarea gradului de securitate a proiectului folosind acoperirea de asigurare
Consultant financiar				Consultant financiar probleme
Asigurarea conditiilor financiare, creditare si de decontare favorabile pentru implementarea proiectului				Analiza situației fiscale din țară și a obligațiilor fiscale ale participanților la proiect
Consultant legal				Consultant de marketing
Pregătirea documentelor, revizuirea tuturor acordurilor și contractelor pentru proiect				Evaluarea fiabilității indicatorilor de proiect

Orez. 3.4. Participanții la finanțarea proiectelor și funcțiile acestora

2. Analiza de piata care contine concluzii despre:
capacitatea piețelor internaționale și interne existente (volumul cererii, oferta în trecut și prognoza pentru viitor);
dinamica prețurilor cu ridicata și cu amănuntul la nivel mondial, interne, majorările și reducerile fiscale oferite comercianților angro și cu amănuntul, prezența accizelor și a subvențiilor în prețurile interne;
posibile condiții de vânzare a mărfurilor în numerar, pe credit, contra unei garanții;
componente de transport, publicitate, service;
producătorii autohtoni și străini, capacitățile lor de producție și scara producției, calitatea mărfurilor fabricate, principalele probleme de dezvoltare;
raportul pe piata interna companii străineși producătorii autohtoni;
ponderea industriei sau serviciilor relevante în economia națională, beneficii fiscale;
specificații naționale (locale) privind standardele și producția la desfășurarea activităților de marketing;
cerințele standardelor internaționale pentru produse.
3. Analiza posibilităților tehnologice, inclusiv justificarea procesului tehnologic selectat pentru a convinge acționarii, băncile și alți finanțatori că tehnologia propusă este cea mai eficientă și mai economică. În acest caz, se analizează următoarele:
tehnologiile lumii şi procese tehnologice, potrivit pentru implementarea proiectului;
costurile de achiziție a tehnologiei, ponderea acestora în costurile totale de investiții ale proiectului, modalitățile de rambursare (prin plăți de redevențe sau prin dividende);
conformitatea tehnologiei cu cerințele de securitate mediu inconjurator din partea autorităților administrative de stat și locale.
4. Localizarea întreprinderii (selectarea amplasamentului), cuprinzând concluzii despre adecvarea amplasamentului selectat pentru implementarea proiectului, luând în considerare rezultatele anchete de inginerie, cercetări privind factorii economici și geografici, precum și următoarele informații:
evaluarea cantitativă și calitativă a locației întreprinderii, dimensiunea terenînstrăinat pentru producția principală și auxiliară;
evaluarea terenurilor înstrăinate, formă de plată (dobândirea dreptului de proprietate, închiriere etc.);
cerințele legislației locale privind protecția mediului și o posibilă creștere a costului proiectului în legătură cu aceasta;
contabilizarea aprovizionării cu materii prime și altele resurse materiale, proximitatea piețelor de vânzare;
descrierea impactului preconizat al proiectului asupra creșterii ocupării forței de muncă, dezvoltării rețelei de transport, poluării mediului etc.
5. Factori materiali de producție, inclusiv:
indicatori specifici de cost;
calitatea factorilor materiale de producție;
continuitatea aprovizionării;
principalii furnizori locali si straini.
6. Resurse de muncă, defalcate pe categorii (lucrători și angajați, locali și străini) și identificând costurile totale ale plății acestora, inclusiv formarea.
7. Calendarul proiectului, incluzând astfel de etape precum:
identificarea investițiilor și a altor factori pentru implementarea proiectului;
pregătirea unui studiu preliminar de fezabilitate;
negocieri finale și semnarea contractelor;
Pregătirea documentația de proiectare și estimare;
constructie;
punere in functiune;
dezvoltarea puterii;
atingerea capacităţii de proiectare.
În cazul dezvoltării unui proiect inovator, pe lângă programul declarat, se calculează un program suplimentar, care caracterizează nu numai organizatoric, ci și etapele tehnologice implementarea proiectului, care poate fi împărțit în faze:
dezvoltarea tehnologiei;
producerea de probe de laborator;
producerea unui eșantion industrial pilot;
elaborarea unui proiect tehnic;
pregătirea devizelor de proiectare pentru lansarea în producția de masă;
constructie;
punere in functiune;
atingerea capacităţii de proiectare.
8. Contabilitatea impozitelor si deducerilor. La pregătirea unui studiu de fezabilitate, trebuie luate în considerare următoarele taxe și deduceri:
impozit pe venit;
impozit pe dividende;
taxe la importul de echipamente, materii prime și materiale;
taxe vamale la export;
taxe locale;
vânzarea obligatorie de valută;
taxa pe valoarea adăugată în ruble și valută pe soldul valutar după vânzarea sa obligatorie;
plăți pentru asigurări speciale și de pensie;
asigurarea capitalului fix și a stocurilor;
impozitul pe proprietate;
contribuții la fondul de rezervă;
contribuții la fondul de dezvoltare;
contributii la fonduri speciale;
contribuții la fondul pentru evenimente sociale și culturale;
contribuții la fond stimulente materiale.
9. Evaluarea financiară și economică a proiectului. Această secțiune poate fi împărțită în două părți: informațional și analitic. Prima parte ar trebui să conțină informații inițiale pentru calculele de eficiență, prezentate sub formă de tabele. A doua parte, fiind un derivat al primei părți, constă în tabele care caracterizează mișcarea fondurilor, profiturilor, activelor, pasivelor, precum și indicatorilor de performanță economică obținuți pe baza acestora.
Elaborarea unui plan de implementare a proiectului.
Etapa de planificare acoperă procesul de la consultările preliminare și studiile preliminare ale viabilității proiectului până la organizarea finanțării acestuia. în această etapă, toți indicatorii și riscurile pentru proiect sunt evaluați cu analiză moduri posibile dezvoltarea situațiilor economice, politice și de altă natură. Rolul consultantului se reduce la prevederea impactului asupra viabilității proiectului al unor factori precum ratele dobânzilor la împrumuturi, riscurile de credit și valutar, ratele inflației etc. Sarcina sa include și determinarea celor mai bune modalități de organizare a finanțării și de mobilizare a fondurile împrumutate necesare. Această etapă se încheie cu negocieri cu furnizorii, antreprenorii și alți participanți la proiect.
Organizarea finanțării proiectelor.
După finalizarea primelor două etape ale proiectului, consultantul pregătește, formalizează și prezintă propunerile sale de organizare a unei scheme de finanțare a proiectelor potențialilor creditori. El, în calitate de terț, oferă informații despre fondatori, principal oficiali care vor participa la implementarea proiectului. Una dintre sarcinile sale principale în această etapă este de a crea o imagine a fondatorilor cu înaltă calificare, experiență și responsabilitate, care pot implementare cu succes proiect. În propunerile sale, consultantul, de regulă, enumeră toți garanții, pe lângă fondatori, interesați de implementarea proiectului. Părțile interesate pot fi furnizori (producători) de echipamente și materiale, consumatori produse finale, antreprenori, organizatii de stat.
Alegerea țării în care este planificat să fie implementat proiectul este justificată, estimarea construcției și momentul punerii în funcțiune a instalației, precum și dobânda la creditul pentru construcție, dacă este necesar, sunt discutate în detaliu cu creditorii. În această etapă de dezvoltare a proiectului, se analizează în detaliu fluxul de numerar așteptat garantat de proiect și se iau în considerare și direcțiile de cheltuire a fondurilor (crearea diferitelor fonduri, acoperirea costurilor, plata dobânzii la datoria principală etc.). Aici sunt explicate și ipotezele utilizate în calcule, iar dimensiunile sunt justificate. capitalul autorizat(în timp ce creați societățile pe acțiuni) și capitalul de lucru. după discutarea tuturor problemelor și adoptarea modificărilor necesare, se aprobă schema de finanțare și se semnează acorduri privind asigurarea fondurilor necesare.
Monitorizarea implementarii contractului de imprumut.
După organizarea finanțării proiectelor, rolul administrației creditului și al consultantului financiar se reduce la monitorizarea implementării contractelor de împrumut atât în ​​ceea ce privește cheltuirea țintită a fondurilor, cât și rambursarea la timp a împrumutului. Dacă, în timpul implementării unui proiect, apar probleme legate de primirea veniturilor în diferite valute, consultantul oferă asistență în conversia acestuia, plasarea și asigurarea riscurilor valutare.
Rolul de consultant este de obicei îndeplinit de instituții bancare, firme de investiții, companii de servicii financiare sau firme de consultanță specializate. Atunci când aleg un consultant financiar, fondatorii de proiecte sunt de obicei ghidați de următoarele criterii:
reputația instituției;
pozitia pe piata;
experiență în domeniul în care proiectul este planificat să fie implementat;
experienta existenta de lucru cu acest consultant;
experiență de lucru în alte țări;
posibilitatea ca un consultant financiar să participe la proiect în calitate de creditor sau garant.
De regulă, instituțiile bancare îndeplinesc cel mai pe deplin toate aceste criterii, ceea ce explică dominația lor în acest sector al pieței serviciilor financiare. Unul dintre serviciile oferite de bănci este un tip special de finanțare de proiect, care este o analiză a proiectului propus de client, aducându-l la un nivel care să permită organizarea finanțării, desfășurarea negocierilor pentru identificarea posibililor creditori și vânzarea acestora din urmă a unei versiuni dezvoltate. a proiectului cu constatările și concluziile acestuia. Dezvoltarea unor astfel de proiecte de finanțare de către bănci de primă clasă este considerată de creditori ca o garanție suplimentară a viabilității proiectului. În acest sens, un astfel de pachet acoperă parțial cheltuielile băncii pentru dezvoltarea proiectului și suma la care banca își estimează garanția sub forma dezvoltării și oferirii proiectului creditorilor.
Una dintre condițiile indispensabile pentru implementarea proiectului este alegerea corectă a creditorilor. După două etape de dezvoltare a proiectului, fondatorii întocmesc o listă a potențialilor creditori și investitori. Sursele de împrumut pot fi:
guvernul țării;
banci comerciale;
companii financiare;
companii de investiții;
companii de leasing;
Firme de asigurari;
internaţional organizatii financiare;
persoane fizice.
Principala sursă de împrumuturi sunt de obicei băncile comerciale. Înainte de a negocia cu o instituție bancară, împrumutatul trebuie să-și evalueze capacitățile. Dacă proiectul necesită investirea unor fonduri semnificative, atunci banca trebuie să fie capabilă să furnizeze cel puțin o parte din astfel de fonduri. De regulă, organizatorii proiectelor de investiții încearcă să stabilească relații cu o instituție bancară care are experiență în finanțarea proiectelor. Banca ar trebui să fie interesată de continuarea cooperării în cadrul proiectului și, pe lângă împrumuturi, să ofere clientului și alte servicii.
Alături de bănci, la finanțarea proiectelor de investiții pot participa și alte instituții financiare. În acest caz, rolul băncilor se reduce la elaborarea diverselor opțiuni pentru proiectul prezentat, organizarea finanțării acestuia, elaborarea schemelor de distribuție a riscului pentru proiect etc.
La rândul său, banca analizează cu atenție proiectul propus spre finanțare, pe baza următoarelor cerințe pe care trebuie să le îndeplinească:
o analiză aprofundată și profesională a viabilității economice și financiare a proiectului;
poziția financiară satisfăcătoare, calificările și intențiile fondatorilor;
este nevoie de produse sau servicii care vor fi oferite pieței ca urmare a proiectului;
situație politică stabilă în țara gazdă;
faima fondatorilor și a celor care stau în spatele lor etc.
În timpul dezvoltării și implementării unui proiect pot apărea diverse riscuri, care, după cum se arată în /44/, pot fi împărțite în riscuri tehnice, financiare, de marketing, politice, juridice, de mediu și riscuri ale participanților la proiect. Structura riscului este prezentată în tabel. 3.1.

Odată cu dezvoltarea metodei proiectului de a face afaceri în întreaga lume, a apărut necesitatea introducerii unui mecanism fundamental nou de strângere de fonduri, care să permită desfășurarea lucrărilor fără a avea inițial vreo garanție în numerar. În continuare, să vedem ce este finanțarea de proiecte și cum diferă de alte tipuri de strângere de bani în sectoarele public și corporativ.

Conceptul de finanțare a proiectelor

Finanțarea proiectelor este o modalitate de a strânge fonduri pentru a asigura finanțare pe termen lung. Se mai numește și împrumut de investiții. Particularitatea metodei este că banii sunt emiși nu împotriva unei garanții de stat sau corporative sau împotriva securității proprietății, ci împotriva fluxului de numerar pe care proiectul îl va genera după finalizarea acestuia. Din punctul de vedere al creditării tradiționale, acest împrumut pare cu venituri mici și riscant.

Nu toată lumea poate obține garanții guvernamentale, iar obținerea de garanții împotriva activelor în numerar poate fi dificilă. grad înalt uzura si deci cost redus. Într-un împrumut de investiții, principalele garanții pentru creditori pot fi o licență, dezvoltarea și utilizarea unor active deosebit de valoroase, dreptul de utilizare și producția de produse.

În lume, practica creditării pentru investiții este deja destul de dezvoltată, cu toate acestea, pentru Rusia este încă neobișnuită. Majoritatea organizațiilor bancare nu vor risca să împrumute fonduri unui startup promițător, dar riscant. Cu toate acestea, atunci când se formează o echipă de profesioniști cunoscuți, iar inițiativa în sine promite profit bun, apoi șansele de a obține capitalul necesar majorării semnificative.

Instrumentele de finanțare pentru împrumuturi pentru investiții pot include: capitalul social(investiții directe), acreditive, împrumuturi bancare, leasing și uneori împrumuturi comerciale. Sunt solicitate proiecte cu rentabilitate potențial mare, cum ar fi construcția de locuințe, amenajări industriale și comerciale, lansarea producției unui nou tip de produs solicitat pe piață, reutilizarea sau modernizarea unei întreprinderi.

Pentru a obține acest tip de finanțare pentru implementarea ideii, trebuie creată o companie de proiect ca entitate juridică separată. Banii sunt alocați pentru implementarea anumitor obiective, elementele de cost sunt clar definite, iar împrumutatul nu le poate schimba după bunul plac. Dacă cu finanțarea corporativă toate riscurile cad asupra companiei organizatoare, atunci cu un împrumut pentru investiții riscurile sunt împărțite între inițiator, banca împrumutată și debitor.

În Rusia, este foarte rar ca suma totală să fie alocată pentru întreaga inițiativă; cel mai adesea, bancherii solicită ca împrumutatul să investească o parte din fondurile proprii, de obicei în valoare de 25-40% din suma totală.

în care munca inițială(FEED, studiu de fezabilitate, documentație de proiectare) se plătește de către inițiatorul planului, iar zilele de credit sunt conectate la etapa de construcție. După încheierea fazei de investiții, activele nou create sunt gajate la bancă împotriva împrumutului primit.

Pentru a reduce probabilitatea pierderilor în astfel de împrumuturi riscante, băncile efectuează o examinare detaliată, elaborează planuri de afaceri, studii de fezabilitate, modele financiare, cercetare de piata. Acest lucru obligă toate părțile să aprofundeze mai profund specificul afacerii și să înțeleagă procesele care au loc în ea. Dacă vorbim despre construcția „de la zero” sau modernizarea unei facilități existente, atunci se atrage atenția asupra disponibilității unui teren în proprietate sau în cadrul unui contract de închiriere pe termen lung. În plus, este de mare importanță organizația care va efectua lucrări de construcție și instalare.

Există două forme principale de alocare de finanțare pentru acest tip de sprijin pentru inițiative:

• Cofinanțare. Cu acesta, toți creditorii sunt uniți într-un singur pool (sindicat, consorțiu) și se încheie un singur contract de împrumut cu împrumutatul.
• Finanțare independentă paralelă. În acest caz, fiecare organizație bancară oferă bani pentru subproiectul său (parte a angajamentului general), încheiend un contract de împrumut separat cu împrumutatul.

Un împrumut pentru investiții este uneori numit „finanțare prin recurs”, adică cu obligația de a rambursa împrumutul. Există trei forme principale de alocare a finanțării:

Spre deosebire de creditarea convențională, înainte de a lua o decizie privind creditarea pentru investiții, perioada de examinare a cererii depuse este mai lungă și poate varia de la câteva luni până la un an și jumătate.

Specificul lucrului cu un împrumut pentru investiții

Finanțarea proiectelor se bazează pe anumite principii care se aplică tuturor cazuri similare. Specificul se datorează gradului mare de riscuri pentru părți, atât de mult se acordă atenție nu doar companiei care primește fondurile, ci și ideii în sine propuse spre implementare.

Proiectul este evidențiat separat din activitatea principala a societatii se creeaza o entitate juridica prin care se fac toate platile. Acest lucru are avantajele sale și este necesar din mai multe motive:

• Activitățile de implementare a planului încep „cu fața curată”. Eliminarea tuturor manipulărilor într-o structură separată vă permite să evitați problemele care pot fi asociate cu activitățile companiei principale în trecut, de exemplu, cu audituri ale serviciilor fiscale pentru perioadele anterioare, invalidarea contractelor individuale sau procese în alte domenii.
• Proiectul devine mai deschis și mai transparent. Toate plățile și planificarea fluxurilor financiare sunt bine monitorizate; nu există intersecție cu alte fluxuri financiare ale companiei. Transparența crește valoarea percepută a unui proiect și promovează încrederea între mai mulți parteneri.

Toate riscurile posibile sunt examinate cu atențieși se iau măsuri de reducere a acestora la minimum pentru a atrage investitori. Această lucrare se desfășoară în etapa de pre-investiție. După ce a luat în considerare pericolele potențiale, fiecare parte își asumă partea de riscuri pe care o poate gestiona și controla cât mai eficient posibil. De exemplu, riscurile pot fi distribuite după cum urmează:

• acordă cele politice organismului guvernamental implicat;
• tehnologie care să fie încredințată furnizorilor de echipamente;
• transferul pieței către cumpărătorii de produse și partenerii acestora prin mecanismul contractelor specializate.

Participanții la angajament își oferă reciproc garanții funcționale sub formă de „scrisori de confort” sau prin încheierea unui memorandum de înțelegere sau acorduri preliminare cu cumpărătorii. Opțiunea ideală este de a primi garanții guvernamentale privind impozitarea preferențială sau conditii speciale pe anumită perioadă, acest lucru este posibil având în vedere semnificația socială a inițiativei în curs de implementare.

Modele financiare, utilizate pentru un credit de investiții, sunt foarte importante pentru stabilitatea implementării planului. Modelarea se realizează prin crearea de situații pro forma structurate care sunt integrate în calculele bilanțului proiectului, fluxurile de numerar ale acestuia și profiturile așteptate. Standardele de raportare financiară general acceptate la nivel internațional sunt de mare ajutor în acest sens.

Constructie model financiar se face pe baza unor ipoteze privind factorii cheie care afectează afacerea realizată în timpul planificării. Pentru a face acest lucru, specialiștii trebuie să studieze cu atenție caracteristicile proceselor antreprenoriale din zona dorită și relația cu factorii cheie. Cu cât activitatea așteptată a unui obiect este modelată mai precis, cu atât estimările fluxului său de numerar, care stă la baza împrumutului, vor fi mai fiabile.

Management de înaltă calitate a inițiativei implementate depinde direct de profesionalismul managerilor proprii sau invitați, de disponibilitatea și capacitatea acestora de a organiza în mod corespunzător comunicările între parteneri și participanții la acțiune și de a-și coordona acțiunile. Managementul trebuie să stabilească în mod corespunzător problemele de marketing, finanțe, logistică și schimb de informații.

Se practică adesea angajarea unui consilier financiar cu experiență, care poate oferi informații analitice, juridice și suport informativ idei. Cel mai adesea, este nevoie de ajutor pentru rezolvarea următoarelor probleme:

• alegere cea mai buna structura proiect;
• pregătirea unui plan de afaceri, memorandumuri de informații și investiții;
• organizarea examenelor necesare (tehnologice și de inginerie);
• căutarea de investitori și acționari, organizarea de negocieri cu aceștia;
• măsuri pentru reducerea costurilor și maximizarea prețului așteptat al obiectului;
• dezvoltarea modalităților de interacțiune între organizatori și creditori, soluționând probleme monetare și juridice actuale;
• pregătirea periodică a rapoartelor de progres;
• asistență în dezvoltarea controalelor, contabilitate de gestiuneși managementul personalului.

Finanțarea proiectelor implică alocarea de fonduri pe o perioadă lungă, ceea ce este neobișnuit pentru Rusia, unde „bani scurti” sunt mai des folosiți. Rareori implementarea unei inițiative pe scară largă durează 2-3 ani; de regulă, banii investiți vor începe să fie returnați creditorului în 5-10 ani. În această perioadă, doar lucrările pregătitoare, calculele economice și pregătirea planului durează un an și jumătate.

Toate aceste activități necesită investiții considerabile, care se pot ridica la 10% din costul total sau chiar mai mult, și cad în sarcina inițiatorului planului. În același timp, investitorii nu țin întotdeauna cont de aceste costuri atunci când întocmesc un acord și cer ca 25-30% din banii lor să fie investiți în asociere pentru a-și confirma seriozitatea intențiilor.

Rolurile participanților la proces

După cum s-a menționat mai sus, spre deosebire de cazul obținerii unui împrumut tradițional, un împrumut de investiții este posibil doar cu implicarea unei game largi de participanți care distribuie riscurile. Acestea includ astfel de organizații.

Institutii financiare, alocarea fondurilor. De obicei, marile organizații bancare care au capacitatea de a aloca bani sau alte active cu o perioadă de rambursare amânată sunt pregătite pentru împrumuturi pentru proiecte. Băncile încearcă să minimizeze riscul de pierderi prin alocarea de fonduri nu o dată, ci în tranșe separate, conform unui program aprobat. Dacă ceva nu merge bine, puteți opri proiectul, evitând pierderi mari. Există, de asemenea, posibilitatea de a introduce în proiect propriul controlor, care are dreptul de a opri tranzacțiile riscante.

Iniţiator. I se cere să aibă experiență de management în domeniul relevant, întrucât aria sa de responsabilitate este partea operațională și indicatorii de performanță a vânzărilor (KPI). Un nume bun și o autoritate în rândul cumpărătorilor de produse este de dorit. Este mai ușor să obții un împrumut acum firme cunoscute care au decis să-și extindă afacerea. Cerințele bancherilor pentru aceștia sunt mai loiale decât pentru clienții individuali care doresc doar să-și înceapă propria afacere.

Proprietar de teren. O practică obișnuită este atunci când proprietarul unui teren îl transferă unui inițiator fără teren pentru administrare, primind în schimb o cotă-parte din proiect. Costul unui teren depinde direct de locație, disponibilitatea automobilului și căi ferate, disponibilitatea resurselor energetice, disponibilitatea autorizațiilor de construire.

Client tehnic. Astfel de organizații specializate sunt atrase de bănci în cazurile în care este necesară efectuarea complexă lucrari de constructie, cărora nu se aplică opțiuni standard. Clientul tehnic realizează întreaga gamă de lucrări:

• inginerie (cercetare, avize, proiectare);
• furnizarea de materiale și echipamente;
• construcții (alegerea antreprenorului, lucrări de construcție, punere în funcțiune).

Riscurile clientului tehnic sunt finalizarea lucrărilor în termen și îndeplinirea bugetului. Plătește din propriul buzunar pentru depășiri (creșterea prețurilor de către subcontractanți, munca nesocotită).

Investitor. De regulă, băncile nu acoperă toate nevoile inițiatorilor, așa că este necesar un investitor care să acopere integral sau parțial toate problemele financiare pentru o cotă din afacerea demarată. Investitorii sunt de obicei persoane fizice care nu se așteaptă să participe în mod activ la dezvoltarea producției ulterior. Interesele lor sunt cel mai adesea limitate la dorința de a-și revânde profitabil cota unor jucători mari de pe piață după ce valoarea acesteia crește sau de a primi dividende ( venit pasiv) de la utilizarea obiectului în scopul propus. Dacă se referă la extracția resurselor naturale, atunci este posibil să se utilizeze un mecanism precum un acord privind împărțirea produselor extrase.

Avantajele și riscurile creditării pentru investiții

Finanțarea proiectelor face posibilă implementarea unei noi inițiative fără a fi legată de activitățile anterioare pe termen lung ale unei companii sau organizații. În plus, spre deosebire de multe alte întreprinderi, cu un astfel de sprijin sistemul de management utilizat este de mare importanță, ceea ce face automat proiectul mult mai calitativ și previzibil.

În multe planuri de afaceri, marketingul și justificarea financiară sunt plasate pe primul loc, relegând pe plan secund problemele de recrutare și pregătire a personalului, stabilirea unui sistem de interacțiune, informare și suport organizațional. Atunci când se analizează o cerere pentru un împrumut pentru investiții, toate aspectele problemei, fără excepție, sunt studiate cu atenție pentru a evita pierderile care nu vor avea nimic de acoperit.

Principalele riscuri în finanțarea proiectelor sunt următoarele:

• modificări ale situației politice care ar putea afecta parametrii cheie ai planului;
• aspecte juridice, în special, obținerea permiselor și licențelor necesare;
• erori în calculele economice privind nivelul cererii de produse și rentabilitatea acesteia, care nu vor permite acoperirea tuturor costurilor;
• creșterea prețurilor la materiile prime;
• nerespectarea termenelor pentru construcția și punerea în funcțiune a instalației;
• depășire semnificativă față de estimarea aprobată.

Condițiile din Rusia nu sunt încă capabile să protejeze în mod fiabil afacerile de influența externă non-economică, prin urmare instituțiile bancare sunt foarte reticente în a acorda împrumuturi pe termen lung fără o confirmare fiabilă a garanțiilor foarte lichide sau a garanțiilor guvernamentale.