บ้าน เครื่องคิดเลข ผลตอบแทนจากการลงทุนส่วนเพิ่ม อัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น - มูลค่า

ผลตอบแทนจากการลงทุนส่วนเพิ่ม อัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น - มูลค่า

กิจกรรมทางการเงินและเศรษฐกิจใดๆ ก็ตามจำเป็นต้องมีการลงทุนอย่างต่อเนื่อง เพื่อรักษาและขยาย กระบวนการผลิตและการเพิ่มประสิทธิภาพ การแนะนำเทคโนโลยีใหม่และการพัฒนาตลาดใหม่จำเป็นต้องมีการลงทุนโดยตรง (การลงทุนด้านทุน) แหล่งที่มาของการลงทุนอาจเป็นการจัดสรรงบประมาณ เงินกู้ประเภทต่างๆ การกู้ยืม เงินทุนขององค์กรเอง และทุนเรือนหุ้น

การเลือกแหล่งเงินทุนขึ้นอยู่กับหลายปัจจัย รวมถึงอุตสาหกรรมและขนาดของกิจกรรมขององค์กร คุณลักษณะทางเทคโนโลยีของกระบวนการผลิต ลักษณะเฉพาะของผลิตภัณฑ์ ลักษณะ ระเบียบราชการและภาษีธุรกิจ ความเชื่อมโยงกับโครงสร้างธนาคาร ชื่อเสียงในตลาด ฯลฯ

อัตราส่วน แรงดึงดูดเฉพาะองค์ประกอบแต่ละส่วนในปริมาณรวมของเงินทุนที่ระดมได้นั้นเป็นตัวกำหนดลักษณะเฉพาะของมัน โครงสร้าง . โครงสร้างเงินทุนที่องค์กรใช้จะกำหนดหลายแง่มุมไม่เพียงแต่ทางการเงิน แต่ยังรวมถึงกิจกรรมการดำเนินงานและการลงทุนด้วย และมีผลกระทบเชิงรุกต่อผลลัพธ์สุดท้ายของกิจกรรมเหล่านี้ ส่งผลต่อผลตอบแทนจากสินทรัพย์และส่วนของผู้ถือหุ้น อัตราส่วน ความมั่นคงทางการเงินและสภาพคล่องเป็นอัตราส่วนของความสามารถในการทำกำไรและความเสี่ยงในกระบวนการพัฒนาองค์กร

ลักษณะที่สำคัญที่สุดของทุนขององค์กรคือมูลค่าของมัน ต้นทุนทุนคือราคาที่บริษัทจ่ายเพื่อการใช้งาน กล่าวคือ ค่าใช้จ่ายประจำปีในการชำระหนี้แก่ผู้ลงทุนและเจ้าหนี้ มีการวัดเชิงปริมาณในรูปแบบ อัตราดอกเบี้ยที่แสดงลักษณะของอัตราส่วนของจำนวนค่าใช้จ่ายเหล่านี้ทั้งหมดต่อจำนวนเงินทุนทั้งหมด .

แนวคิดเรื่องต้นทุนทุนเป็นหนึ่งในแนวคิดพื้นฐานทางทฤษฎี การจัดการทางการเงิน. เป็นการกำหนดระดับผลตอบแทนจากการลงทุนที่องค์กรต้องจัดหาเพื่อไม่ให้มูลค่าตลาดลดลง ยิ่งต้นทุนการระดมทุนลดลง โอกาสในการลงทุนขององค์กรก็จะยิ่งสูงขึ้น ผลกำไรที่องค์กรจะได้รับจากการดำเนินโครงการก็จะมากขึ้นตามไปด้วย และด้วยเหตุนี้ ความสามารถในการแข่งขันก็จะสูงขึ้นและตำแหน่งในตลาดก็จะมีเสถียรภาพมากขึ้นเท่านั้น

นอกจากนี้ต้นทุนของทุน (พร้อมการปรับอัตราเงินเฟ้อและความเสี่ยงที่เป็นไปได้) มักถูกใช้เป็นอัตราคิดลดในกระบวนการวิเคราะห์กระแสเงินสดในอนาคตและการประเมินประสิทธิผลของการลงทุนที่มีประสิทธิผล

ตัวบ่งชี้ต้นทุนของเงินทุนก็เป็นเกณฑ์การยอมรับเช่นกัน การตัดสินใจของฝ่ายบริหารเกี่ยวกับการใช้สัญญาเช่าหรือสินเชื่อธนาคารเพื่อได้มาซึ่งสินทรัพย์การผลิตคงที่

ตัวบ่งชี้ต้นทุนของทุนในบริบทขององค์ประกอบแต่ละองค์ประกอบ (ต้นทุนของเงินทุนที่ยืมมา) ใช้ในกระบวนการจัดการโครงสร้างเงินทุนตามกลไก ภาระทางการเงิน.

การคำนวณต้นทุนทุนเป็นสิ่งจำเป็นในขั้นตอนการให้เหตุผล การตัดสินใจทางการเงินให้เลือกมากที่สุด วิธีที่มีประสิทธิภาพการลงทุนของกองทุนและแหล่งเงินทุนที่เหมาะสมที่สุด

	แหล่งที่มาของเงินทุนของบริษัท

แหล่งที่มาของเงินทุนระยะสั้น		แหล่งที่มาของเงินทุนระยะยาว

บัญชีที่สามารถจ่ายได้	เงินกู้ยืมระยะสั้นและการกู้ยืม	ทุน	ทุนที่ยืมมา

		หุ้นสามัญ	สินเชื่อธนาคาร
		หุ้นบุริมสิทธิ์	สินเชื่อพันธบัตร
		กำไรสะสมและกองทุนอื่น ๆ เงินทุนของตัวเอง

เงินทุนกู้ยืมระยะสั้นเกิดขึ้นจากการดำเนินงานปัจจุบันและนำไปใช้ในการจัดหาเงินทุน กิจกรรมปัจจุบันดังนั้นเมื่อคำนวณต้นทุนเฉลี่ยของเงินลงทุนจึงไม่นำมาพิจารณา ค่าเสื่อมราคาเป็นที่มาของการครอบคลุมต้นทุนในการได้มาซึ่งสินทรัพย์ถาวร เช่นเดียวกับบัญชีเจ้าหนี้ พวกเขาจะถูกนำมาพิจารณาเมื่อจัดทำงบประมาณเงินทุน ช่วยลดความต้องการแหล่งเงินทุนเพิ่มเติมขององค์กร ราคาของพวกเขาจะถือว่าเท่ากับต้นทุนเฉลี่ยของเงินทุนระยะยาวที่ดึงดูดจากแหล่งอื่น เงินลงทุนระยะยาวจะถูกแบ่งออกเป็นขึ้นอยู่กับแหล่งที่มา ของตัวเองและยืมมา. ทุนของตัวเองก็ได้ ภายนอก(ทุนเรือนหุ้น) และ ภายใน(กำไรสะสม).

การประมาณต้นทุนของเงินกู้พันธบัตร

ข้อได้เปรียบหลักของการออกพันธบัตรเพื่อเป็นเครื่องมือในการดึงดูดการลงทุนจากมุมมองขององค์กรที่ออกคือ:

ต้นทุนทุนที่ได้รับจากการออกหุ้นกู้สำหรับองค์กรที่ออกจะคำนวณในลักษณะเดียวกับอัตราผลตอบแทนรวมของพันธบัตรสำหรับเจ้าของ แต่คำนึงถึง ค่าใช้จ่ายเพิ่มเติมของผู้ออกที่เกี่ยวข้องกับเรื่องนี้

ซีบี * = [ เอ็นถาม* + (เอ็น – ป)/ n] / [(เอ็น + 2 ป)/3]

P – จำนวนเงินที่ได้รับจากการวางพันธบัตรหนึ่งชุดโดยคำนึงถึงต้นทุนของการออก;

คิว* - อัตราคูปองปรับโดยคำนึงถึง "ผลกระทบด้านภาษี"

ประมาณการต้นทุนสินเชื่อ

จากมุมมองทางการเงิน ไม่มีความแตกต่างพื้นฐานระหว่างการออกพันธบัตรและการรับ สินเชื่อธนาคาร. ในทั้งสองกรณี ราคาของทุนที่เพิ่มขึ้นจะถูกกำหนดโดยความสามารถในการทำกำไรรวมของการดำเนินงาน ซึ่งในทางกลับกัน ขึ้นอยู่กับโครงสร้างของการดำเนินการที่เกี่ยวข้องทั้งหมด กระแสเงินสด.

หากผู้กู้ไม่มีค่าใช้จ่ายเพิ่มเติมที่เกี่ยวข้องกับการได้รับเงินกู้ต้นทุนจะไม่ขึ้นอยู่กับวิธีการชำระคืนและสอดคล้องกับอัตราดอกเบี้ยของเงินกู้เช่น ความสามารถในการทำกำไรของการดำเนินการนี้สำหรับผู้ให้กู้ (โดยคำนึงถึง "ผลกระทบด้านภาษี")

ในกรณีที่มีค่าใช้จ่ายเพิ่มเติม โดยทั่วไปแล้วต้นทุนของกองทุนที่ยืมมาจะเปลี่ยนแปลงไปตามตัวเลือกการชำระคืนเงินกู้ที่แตกต่างกัน อย่างไรก็ตามความแตกต่างที่เป็นไปได้มักจะไม่มากจนเกินไป (ไม่เกิน 1% - 3% ขึ้นอยู่กับอัตราดอกเบี้ยเงินกู้และจำนวนต้นทุน) และในทางปฏิบัติจะไม่นำมาพิจารณาเมื่อเลือกวิธีการชำระหนี้

ต้นทุนการจัดสรรหุ้นสามัญ

หุ้นสามัญไม่เหมือนกับหุ้นบุริมสิทธิตรงที่ไม่รับประกันการจ่ายเงินปันผลแก่เจ้าของ ด้วยเหตุนี้ ประเภทนี้การจัดหาเงินทุนมีความเสี่ยงมากที่สุดและมีราคาแพงที่สุด ความไม่แน่นอนโดยธรรมชาติของหุ้นสามัญทำให้การกำหนดราคาทำได้ยาก ทุน. มีหลายวิธีในการแก้ปัญหานี้ วิธีที่พบบ่อยที่สุดคือ: แบบจำลองกอร์ดอน (วิธีการจ่ายเงินปันผลแบบลดราคา แบบจำลองการจ่ายเงินปันผลที่เติบโตอย่างต่อเนื่อง ฯลฯ ); แบบจำลองการประมาณต้นทุน สินทรัพย์ทางการเงิน(แคปเอ็ม); การประเมินมูลค่าตามอัตราผลตอบแทนพันธบัตร ขององค์กรแห่งนี้; โดยใช้อัตราส่วนราคา/กำไร (P/E ratio) การเลือกวิธีการประเมินขึ้นอยู่กับข้อมูลที่มีอยู่และระดับความน่าเชื่อถือ

รูปแบบหลักในการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญคือ กอร์ดอนโมเดล (หรือรูปแบบการจ่ายเงินปันผลที่เติบโตอย่างต่อเนื่อง) สามารถใช้กับองค์กรที่จ่ายเงินปันผลให้กับเจ้าของหุ้นสามัญเป็นประจำคงที่หรือเพิ่มขึ้นตามกฎความก้าวหน้าทางเรขาคณิต

ตามแบบจำลองนี้ ต้นทุนของหุ้นสามัญสำหรับองค์กรคำนวณโดยใช้สูตร:

กับส =ดี 1 / ปม. (1 –ญ) +ก

C s คือต้นทุนของทุนเรือนหุ้น

Р m - ราคาตลาดของหนึ่งหุ้น (ราคาตำแหน่ง)

D 1 - เงินปันผลจ่ายในปีแรก

g – อัตราการเติบโตของเงินปันผล

L – อัตราที่แสดงถึงต้นทุนการปล่อยก๊าซเรือนกระจก (ในแง่สัมพัทธ์)

หากจำนวนเงินปันผลยากต่อการวางแผนล่วงหน้าก็สามารถใช้ได้ รูปแบบการกำหนดราคาสินทรัพย์ทางการเงิน (CAPM, เมืองหลวง สินทรัพย์ ราคา แบบอย่าง ).

ข้อดีของโมเดลนี้คือความเรียบง่ายในการคำนวณและการตีความผลลัพธ์ที่ง่ายดาย อย่างไรก็ตาม เพื่อการใช้งานอย่างเต็มรูปแบบ จำเป็นต้องมีตลาดการเงินที่เติบโตและมีการพัฒนาที่ดี โครงสร้างพื้นฐานข้อมูล. นอกจากนี้ยังจำเป็นต้องมีข้อมูลที่เชื่อถือได้เกี่ยวกับผลลัพธ์ของกิจกรรมขององค์กรในปีที่ผ่านมา CAPM ขึ้นอยู่กับสมมติฐานและสมมติฐานหลายประการที่เป็นลักษณะเฉพาะ ตลาดหลักทรัพย์และผู้เข้าร่วมและทำให้สถานการณ์ในอุดมคติเป็นส่วนใหญ่ ในหมู่พวกเขาหลักมีดังต่อไปนี้:

เมื่อตัดสินใจลงทุน นักลงทุนคำนึงถึงปัจจัยสองประการ ได้แก่ ระดับความสามารถในการทำกำไรและระดับความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์ทางการเงินที่กำหนด ยิ่งไปกว่านั้น การประมาณค่าพารามิเตอร์เหล่านี้ตรงกัน
นักลงทุนทุกคนมีขอบเขตการลงทุนที่เหมือนกัน
นักลงทุนทุกคนมีทัศนคติต่อความเสี่ยงแบบเดียวกัน (ไม่ใช่นักลงทุน - นักเก็งกำไร)
มีสินทรัพย์ไร้ความเสี่ยงในตลาดและโอกาสในการยืมและให้ยืมเงินทุนในอัตราดอกเบี้ยไร้ความเสี่ยง
ความสามารถทางการเงินของนักลงทุนไม่มีอิทธิพลต่อการตัดสินใจลงทุนของพวกเขา
ราคาสินทรัพย์ไม่ได้รับผลกระทบจากพฤติกรรมของนักลงทุนรายย่อย
ไม่มีค่าใช้จ่ายการทำธุรกรรมในตลาด

ตามแบบจำลอง CAPM ผลตอบแทนของหุ้นจะได้รับอิทธิพลจากปัจจัยเดียวเท่านั้น นั่นก็คือพฤติกรรมของตลาดหุ้นโดยรวม

ตัวบ่งชี้ความเสี่ยงของหุ้นแต่ละตัวคือค่าสัมประสิทธิ์เบต้า (B) ซึ่งเป็นเครื่องมือหลักของแบบจำลอง CAPM ต้นทุนทุนที่ได้รับจากการออกหุ้นสามัญ คสถูกกำหนดให้เป็นผลตอบแทนที่ต้องการจากหุ้นที่วาง ซึ่งคำนวณตามแบบจำลอง CAPM โดยใช้สูตรต่อไปนี้:

อี = ฉ+บี (อี ม - ฉ),

คส = อี

E - ผลตอบแทนจากหุ้นที่ต้องการ

f คือผลตอบแทนจากสินทรัพย์ไร้ความเสี่ยง

E m คือผลตอบแทนเฉลี่ยในตลาดหุ้น

หากต้องการใช้สูตรนี้ ไม่จำเป็นต้องคำนวณค่าสัมประสิทธิ์ B ซึ่งระบุลักษณะความเสี่ยงของหุ้นและดัชนีตลาด ตัวชี้วัดทั้งหมดนี้คำนวณและจัดทำโดยหน่วยงานจัดอันดับพิเศษ

แบบจำลองมูลค่าพันธบัตร

บริษัทที่ออกพันธบัตรอย่างจริงจังและมีประวัติเครดิตที่ยาวนานเพียงพอสามารถใช้วิธีที่ง่ายกว่าในการประเมินมูลค่าหุ้น การเพิ่มความเสี่ยงให้กับผลตอบแทนรวมของพันธบัตร YTM ทำให้บริษัทได้รับผลตอบแทนที่คาดหวังจากหุ้นสามัญ ขนาดของพรีเมี่ยมคำนวณจากอัตราผลตอบแทนในตลาดเฉลี่ยของหุ้น E m และอัตราผลตอบแทนในตลาดเฉลี่ยของพันธบัตร E mb สูตรการคำนวณต้นทุนทุนในกรณีนี้คือ:

C s = YTM + (E m - E mb)

YTM คืออัตราผลตอบแทนจนครบกำหนดของเงินกู้พันธบัตร ซึ่งคำนวณตลอดอายุของพันธบัตร

แบบจำลองกำไรต่อหุ้น

แบบจำลองในการประมาณมูลค่าทุนจดทะเบียนนี้อิงจากกำไรต่อหุ้น ไม่ใช่จำนวนเงินปันผลที่จ่าย ตามแบบจำลองนี้ ต้นทุนเงินทุนถูกกำหนดโดยสูตร:

C s = กำไรต่อหุ้น / P ม. ,

โดยที่ EPS คือจำนวนกำไรต่อหุ้น

Р m คือราคาตลาดของหนึ่งหุ้น

การประเมินมูลค่ากำไรสะสม

กำไรสุทธิขององค์กรเป็นของเจ้าของ - ผู้ถือหุ้น ด้วยการปฏิเสธที่จะรับเงินปันผลและตกลงที่จะนำผลกำไรของตนไปลงทุนใหม่ ผู้ถือหุ้นคาดหวังว่าจะได้รับรายได้ที่ดีเท่ากับสิ่งที่พวกเขาได้รับก่อนหน้านี้เป็นอย่างน้อย อัตราผลตอบแทนของหุ้นสามัญขององค์กรจะเป็นราคาของกำไรสะสม เนื่องจากการรักษากำไรไม่จำเป็นต้องมีค่าใช้จ่ายเพิ่มเติม ค่านี้จึงไม่ปรับตามจำนวนต้นทุนขององค์กรที่เกี่ยวข้องกับการออกหุ้น ดังนั้นเมื่อกำหนดราคาทุนโดยใช้แบบจำลองกอร์ดอนนิพจน์ในการคำนวณมูลค่าของกำไรสะสมจะอยู่ในรูปแบบต่อไปนี้:

ด้วย p = D 1 / P m + g

เมื่อใช้วิธีการอื่น ต้นทุนการปล่อยก๊าซเรือนกระจกจะไม่ถูกนำมาพิจารณา และสูตรการคำนวณจะไม่เกิดการเปลี่ยนแปลงใดๆ

ต้นทุนเงินทุนเฉลี่ยและส่วนเพิ่ม

ราคารวมของแหล่งที่มาทั้งหมดถูกกำหนดโดยสูตรความสามารถในการทำกำไรโดยเฉลี่ย ซึ่งก็คือตามสูตร ค่าเฉลี่ยเลขคณิตถ่วงน้ำหนัก. ต้นทุนเฉลี่ยในการระดมทุนที่ได้รับจึงแสดงด้วย WACC(ต้นทุนทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก) และคำนวณได้ดังนี้

WACC = ∑ C k w k โดยที่

C k - ต้นทุนของแต่ละแหล่งเงินทุน

wk คือส่วนแบ่งของแหล่งที่มานี้ในจำนวนเงินลงทุนทั้งหมด

ในกรณีทั่วไป เป็นไปไม่ได้ที่จะให้ความสัมพันธ์ที่แน่นอนระหว่างต้นทุนของแหล่งเงินทุนต่างๆ แต่ความไม่เท่าเทียมกันดังต่อไปนี้มักเกิดขึ้นบ่อยที่สุด:

ค่ากู้ยืม< Стоимость облигационного займа < Стоимость привилегированных акций < Стоимость нераспределенной прибыли < Стоимость обыкновенных акций

ดังนั้นการเพิ่มส่วนแบ่งของการจัดหาเงินกู้ภายในขอบเขตที่เหมาะสมอาจทำให้ราคาทุนโดยรวมลดลง

ควรระลึกไว้เสมอว่าค่า WACC เป็นตัวกำหนดราคาเฉลี่ยของกองทุนที่องค์กรยังไม่มี แต่ยังดึงดูดเงินทุนสำหรับโครงการในอนาคตด้วย กฎต่อไปนี้มักจะเป็นจริง: ต้นทุนของเงินทุนจะเพิ่มขึ้นตามความจำเป็นในการเพิ่มทุน นี่เป็นเพราะความจริงที่ว่าการเพิ่มปริมาณเงินทุนที่ยืมมาจะเพิ่มความเสี่ยงทางการเงินที่เกี่ยวข้องกับองค์กรนี้และธนาคารจะให้สินเชื่อส่วนใหม่ในอัตราดอกเบี้ยที่สูงขึ้น การพิจารณาแบบเดียวกันนี้รองรับการเพิ่มขึ้นของผลตอบแทนจากหุ้นและพันธบัตรที่ต้องการในประเด็นใหม่ นอกจากนี้ ความต้องการเครื่องมือทางการเงินเหล่านี้มีจำกัด หากต้องการวางหลักทรัพย์ใหม่ อัตราผลตอบแทนที่เสนอจะต้องเพิ่มขึ้น

จึงมีแนวคิดเกิดขึ้น ต้นทุนส่วนเพิ่มของเงินทุน สะท้อนให้เห็นถึงความจริงที่ว่าเมื่อถึงปริมาณเกณฑ์ที่กำหนด หน่วยการเงินที่ดึงดูดครั้งต่อไปจะทำให้องค์กรเสียค่าใช้จ่ายมากขึ้น

ค่า WACC คือ น้อยที่สุด บรรทัดฐานที่ยอมรับได้การทำกำไรของโครงการลงทุน ซึ่งบริษัทตั้งใจที่จะลงทุนด้วยเงินทุนดึงดูดและมักจะใช้เป็นอัตราคิดลดในการคำนวณตัวชี้วัดประสิทธิภาพการลงทุน

ลักษณะเฉพาะของการประเมินทุนที่ยืมมาคือองค์กรผู้ออกมีสิทธิรวมจำนวนการจ่ายดอกเบี้ยภายในขอบเขตที่กำหนดเป็นค่าใช้จ่ายที่ลดฐานภาษีเงินได้ ผล "การป้องกันภาษี" ที่เกิดขึ้นจะช่วยลดต้นทุนเงินทุนสำหรับผู้ออก

ตามมาตรา 265, 269 แห่งรหัสภาษีของสหพันธรัฐรัสเซีย ค่าใช้จ่ายที่ไม่ได้ดำเนินการซึ่งลดฐานภาษีจะรวมถึงดอกเบี้ยจากภาระหนี้ทุกประเภท โดยไม่คำนึงถึงลักษณะของเครดิตหรือเงินกู้ที่ให้ไว้ ในกรณีนี้ ดอกเบี้ยค้างจ่ายจะรับรู้เป็นค่าใช้จ่าย โดยมีเงื่อนไขว่าจำนวนเงินจะต้องไม่เบี่ยงเบนเกินกว่า 20% จากระดับดอกเบี้ยเฉลี่ยที่เรียกเก็บจากภาระหนี้ที่ออกในปีเดียวกัน ระยะเวลาการรายงานในแง่ที่เทียบเคียงได้

ในกรณีที่ไม่มีภาระหนี้ที่เทียบเคียงได้และขึ้นอยู่กับการเลือกของผู้เสียภาษีจำนวนดอกเบี้ยสูงสุดที่รับรู้เป็นค่าใช้จ่ายจะถูกนำมาเท่ากับอัตราการรีไฟแนนซ์ของธนาคารกลางแห่งสหพันธรัฐรัสเซียเพิ่มขึ้น 1.1 เท่าสำหรับภาระหนี้ ออกในรูเบิลและเท่ากับ 15% สำหรับภาระหนี้ในสกุลเงินต่างประเทศ

ต้นทุนส่วนเพิ่มจะเพิ่มขึ้นเมื่อมีการระดมทุนมากขึ้นและแสดงให้เห็นว่าสามารถลงทุนได้มากเพียงใดโดยไม่ต้องเปลี่ยนโครงสร้างเงินทุนเป้าหมาย

ขีดจำกัดประสิทธิภาพของการดึงดูดเงินทุนเพิ่มเติมจากมุมมองของระดับต้นทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก เป็นลักษณะของการเพิ่มมูลค่าของเงินทุนเมื่อเปรียบเทียบกับช่วงก่อนหน้า ต้นทุนส่วนเพิ่มของทุนคำนวณโดยใช้สูตร:

โดยที่ PSK คือต้นทุนส่วนเพิ่มของทุน

การเพิ่มขึ้นของต้นทุนทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก

เพิ่มจำนวนเงินทุน

โดยการเปรียบเทียบต้นทุนส่วนเพิ่มของทุนกับระดับความสามารถในการทำกำไรที่คาดหวังสำหรับการดำเนินธุรกิจที่ต้องการการดึงดูดเงินทุนเพิ่มเติม ในแต่ละกรณีโดยเฉพาะสามารถกำหนดการวัดประสิทธิภาพของการดำเนินการดังกล่าวได้ (โดยหลักแล้วสิ่งนี้ใช้กับการดำเนินการลงทุน)

การประเมินต้นทุนทุนควรเสร็จสิ้นโดยการพัฒนาตัวบ่งชี้เกณฑ์ประสิทธิผลของการดึงดูดเพิ่มเติม ตัวชี้วัดดังกล่าวก็คือ ประสิทธิภาพส่วนเพิ่มของเงินทุน ตัวบ่งชี้นี้แสดงถึงอัตราส่วนของการเพิ่มขึ้นของระดับความสามารถในการทำกำไรของทุนที่ดึงดูดเพิ่มเติมและการเพิ่มขึ้นของต้นทุนทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก ประสิทธิภาพส่วนเพิ่มของเงินทุนคำนวณโดยใช้สูตรต่อไปนี้: PEC = ΔРк/ΔССК โดยที่ PEC คือประสิทธิภาพส่วนเพิ่มของเงินทุน Δ Рк - เพิ่มระดับผลตอบแทนจากเงินทุน ΔССК - การเพิ่มขึ้นของต้นทุนทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก

หลักการประเมินที่ระบุไว้ทำให้สามารถสร้างระบบตัวบ่งชี้พื้นฐานที่กำหนดต้นทุนของเงินทุนและขอบเขตของการใช้อย่างมีประสิทธิภาพ

ในบรรดาตัวชี้วัดที่พิจารณา บทบาทหลักเป็นของตัวบ่งชี้ต้นทุนทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก มันพัฒนาในองค์กรภายใต้อิทธิพลของปัจจัยหลายประการซึ่งส่วนใหญ่เป็น:

อัตราดอกเบี้ยเฉลี่ยในตลาดการเงิน ความพร้อมของแหล่งเงินทุนต่างๆ (สินเชื่อธนาคาร สินเชื่อเชิงพาณิชย์ การออกหุ้นและพันธบัตรของตัวเอง ฯลฯ );

กิจกรรมการดำเนินงานเฉพาะอุตสาหกรรมที่กำหนดระยะเวลาของวงจรการดำเนินงานและระดับสภาพคล่องของสินทรัพย์ที่ใช้

อัตราส่วนของปริมาณกิจกรรมการดำเนินงานและการลงทุน

วงจรชีวิตรัฐวิสาหกิจ;

ระดับความเสี่ยงของการดำเนินงาน การลงทุน และกิจกรรมทางการเงินที่กำลังดำเนินอยู่

ปัจจัยเหล่านี้ถูกนำมาพิจารณาในกระบวนการจัดการเป้าหมายของต้นทุนส่วนของผู้ถือหุ้นและทุนหนี้ขององค์กร

คำถามที่ 19 โมเดล CAPM และค่าสัมประสิทธิ์ β ขององค์กร

แบบจำลอง CAPM (แบบจำลองการกำหนดราคาสินทรัพย์ทุน: แบบจำลองสำหรับการประเมินความสามารถในการทำกำไรของสินทรัพย์ทางการเงิน หรือแบบจำลองการกำหนดราคาสินทรัพย์ทางการเงิน) เป็นวิธีเชิงปริมาณสำหรับการเปรียบเทียบความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับสินทรัพย์และความสามารถในการทำกำไร วัตถุประสงค์ของการใช้วิธีการ: โมเดล CAPM ช่วยให้คุณสามารถทำนายความสามารถในการทำกำไรของสินทรัพย์ทางการเงิน (iozh) ในทางกลับกัน เมื่อทราบตัวบ่งชี้นี้และมีข้อมูลเกี่ยวกับรายได้ที่คาดหวังสำหรับสินทรัพย์นี้ คุณสามารถคำนวณมูลค่าทางทฤษฎี (การคาดการณ์ ภายใน) ได้ สำหรับสิ่งนี้ จะใช้สูตรพื้นฐานของวิธีการใช้ตัวพิมพ์ใหญ่: V = I / R โดยที่ R = iozh + of; iozh - ความสามารถในการทำกำไรที่คาดหวังหรือจำเป็น; ของ – อัตราการคืนทุน แบบจำลอง CAPM เป็นวิธีเชิงปริมาณสำหรับการประเมินผลตอบแทนจากการลงทุนในสินทรัพย์โดยเปรียบเทียบกับผลตอบแทนของตลาดโดยใช้ค่าสัมประสิทธิ์ β ซึ่งบ่งบอกถึงความบังเอิญของแนวโน้มในราคาของหลักทรัพย์ที่กำหนด (วิเคราะห์) กับแนวโน้มเฉลี่ยใน ราคาหลักทรัพย์สำหรับกลุ่มวิสาหกิจ สูตรพื้นฐานของแบบจำลอง CAPM: iozh = ibezr + β×(imarket - ibezr) โดยที่ ibezr คืออัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยง imarket – อัตราผลตอบแทนของตลาดที่คาดหวัง ค่าสัมประสิทธิ์ β ในแบบจำลอง CAPM เป็นตัววัดความเสี่ยงอย่างเป็นระบบ (ไม่ใช่ของตลาด) ของสินทรัพย์ที่กำหนด โดยทั่วไป สำหรับตลาดหลักทรัพย์ ค่าสัมประสิทธิ์ β จะเท่ากับ 1 สำหรับแต่ละบริษัท โดยทั่วไปจะอยู่ระหว่าง 0.5 ถึง 2.0

โมเดล CAPM ลักษณะที่สำคัญที่สุดของโมเดลนี้คือผลตอบแทนที่คาดหวังของสินทรัพย์เชื่อมโยงกับระดับความเสี่ยง ซึ่งวัดโดยค่าสัมประสิทธิ์ β เพื่อให้เข้าใจว่าราคาของสินทรัพย์ทางการเงินพัฒนาไปอย่างไร จำเป็นต้องสร้างแบบจำลอง รูปแบบการประเมินมูลค่าหุ้นสามัญจะมีลักษณะดังนี้

Кs = Кrf + (Км – Кrf) β

Ks คือราคาหุ้นสามัญที่เป็นแหล่งเงินทุน

KRf – ผลตอบแทนจากหลักทรัพย์แบบไร้ความเสี่ยง

Km คือมูลค่าตลาดหรือผลตอบแทนที่ต้องการของพอร์ตหลักทรัพย์

(Km – Krf) – เบี้ยประกันภัยความเสี่ยงด้านตลาด

β คือค่าสัมประสิทธิ์ที่แสดงลักษณะการวัดความแปรปรวนของหุ้นของบริษัทเทียบกับราคาหุ้นเฉลี่ยในตลาด

โดยส่วนใหญ่ ขอแนะนำให้ใช้ดอกเบี้ยสำหรับภาระผูกพันของรัฐบาลระยะยาวเป็นอัตราผลตอบแทนที่ปราศจากความเสี่ยง

อัตราส่วน β สะท้อนถึงระดับความผันผวนของหลักทรัพย์นั้นๆ เทียบกับค่าเฉลี่ย และเป็นตัวชี้วัดกำไรต่อหุ้นเมื่อเปรียบเทียบกับรายได้เฉลี่ยของตลาดหลักทรัพย์

คำถามที่ 20 ต้นทุนทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก (WACC) และส่วนเพิ่ม (MCC)

ต้นทุนเงินทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก, WACC) ถูกนำมาใช้ใน การวิเคราะห์ทางการเงินและการประเมินมูลค่ากิจการ ราคาทุนรวม คือ ราคาเฉลี่ยของแต่ละแหล่งในทุนทั้งหมด ตัวบ่งชี้แสดงลักษณะระดับสัมพัทธ์ของต้นทุนรวมในการจัดหาแหล่งเงินทุนแต่ละแห่งและเป็นตัวแทน ต้นทุนเงินทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก

โดยที่ส่วนแบ่งของแหล่งที่มาในราคาต้นทุนของ บริษัท และความสามารถในการทำกำไร (ราคา)

ราคาทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก (WACC) จะถูกกำหนดในช่วงเวลาใดเวลาหนึ่งโดยพิจารณาจากสภาพทั่วไป สภาพเศรษฐกิจ. ขึ้นอยู่กับสมมติฐานต่อไปนี้:

1. มูลค่าตลาดและมูลค่าตามบัญชีของบริษัทเท่ากัน

2. โครงสร้างที่มีอยู่แหล่งเงินทุนที่ใช้เป็นที่ยอมรับหรือเหมาะสมที่สุดและควรได้รับการบำรุงรักษาในอนาคต

ต้นทุนส่วนเพิ่มของทุน (MCC) หมายถึงต้นทุนในการดึงดูดหน่วยทุนเพิ่มเติม ความสัมพันธ์ระหว่างการประเมินในปัจจุบันและอนาคต ต้นทุนเงินทุนบริษัท จัดให้มีการใช้ตัวบ่งชี้ (ต้นทุนส่วนเพิ่มของทุน, MCC) เป็นลักษณะการเพิ่มขึ้นของจำนวนหน่วยใหม่แต่ละหน่วยซึ่งดึงดูดเข้าสู่การหมุนเวียนทางเศรษฐกิจเพิ่มเติม ต้นทุนส่วนเพิ่มของเงินทุนเป็นการแสดงต้นทุนที่บริษัทจะต้องเสียเพื่อสร้างโครงสร้างที่ต้องการขึ้นมาใหม่ เมืองหลวงภายใต้สภาวะตลาดการเงินในปัจจุบัน ตัวอย่างเช่น บริษัทตั้งใจที่จะดำเนินโครงการลงทุนใหม่เพื่อพัฒนา แหล่งน้ำมันและก๊าซ. ในการทำเช่นนี้ จำเป็นต้องดึงดูดแหล่งเงินทุนเพิ่มเติม ซึ่งสามารถหาได้จากตลาดการเงินเท่านั้น ในกรณีนี้คือการคาดการณ์ ต้นทุนเงินทุนซึ่งจะได้รับการพิจารณา สุดขีด,อาจแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญจากการประเมินมูลค่าตลาดในปัจจุบัน การคำนวณ ต้นทุนส่วนเพิ่มของเงินทุน(MSS) ดำเนินการตามสูตร

MCC = ∆WACC/∆แคป

ทุนคือมูลค่าที่ก่อให้เกิดกระแสรายได้ จากตำแหน่งนี้สามารถเรียกเงินทุนได้ หลักทรัพย์และทุนมนุษย์และสินทรัพย์การผลิตขององค์กร

อย่างไรก็ตาม ในตลาดปัจจัย ทุนเป็นที่เข้าใจกันว่า สินทรัพย์การผลิต เป็นทรัพยากรที่ใช้ในการผลิตสินค้าและบริการมากขึ้น

ทุนการผลิตแบ่งออกเป็น ขั้นพื้นฐานและ ต่อรองได้. เงินทุนหมุนเวียนจะใช้ไปกับการซื้อกองทุนสำหรับแต่ละรอบการผลิต: วัตถุดิบ วัสดุพื้นฐานและเสริม แรงงาน

ทุนคงที่คือสินทรัพย์ที่คงทนอย่างแท้จริง ให้บริการเป็นเวลาหลายปีและอาจมีการทดแทน (คืนเงิน) เนื่องจากเสื่อมสภาพทั้งทางร่างกายและจิตใจ ในเรื่องนี้เจ้าของทุนถาวรจะดำเนินการ การหักค่าเสื่อมราคา.

ผลตอบแทนจากทุนจะถูกสร้างขึ้นก็ต่อเมื่อเจ้าของทุนโอนเพื่อการใช้งานอย่างมีประสิทธิผลให้กับผู้ประกอบการ (หรือกลายเป็นผู้ประกอบการเอง) จึงเป็นรายได้จากตลาดสินค้าและบริการ

ดอกเบี้ยเงินกู้(ความสนใจ - ฉัน ) คือราคาที่จ่ายให้กับเจ้าของทุนสำหรับการใช้เงินทุนของเขาในช่วงระยะเวลาหนึ่ง

ให้เราสมมติว่าอัตราดอกเบี้ยในตลาด ฉัน=10%. ผู้ประกอบการสามารถยืมเงินและชำระคืนผ่านทาง ระยะเวลาหนึ่งบวก 10% แต่บริษัทก็สามารถใช้เงินทุนของตัวเองได้ ถ้ามี ในกรณีนี้บริษัทปฏิเสธโอกาสในการให้กู้ยืมเงินเหล่านี้แก่ผู้กู้รายอื่นในอัตรา 10% ดังนั้นจึงไม่มีความแตกต่างว่าบริษัทจะใช้เงินทุนของตนเองหรือที่ยืมมา ต้นทุนการลงทุนที่เป็นไปได้ในทั้งสองกรณีเท่ากับ 10%

อัตราดอกเบี้ยขึ้นอยู่กับอุปสงค์และอุปทานของกองทุนที่ยืม ความต้องการ ดีเคขึ้นอยู่กับความสามารถในการทำกำไรของการลงทุนของผู้ประกอบการขนาดของความต้องการสินเชื่อของผู้บริโภคความต้องการจากรัฐและองค์กรต่างๆ ยิ่งอัตราดอกเบี้ยต่ำ ความต้องการเงินทุนก็จะยิ่งสูงขึ้น

แต่ได้มาซึ่งทุนเพื่อเพิ่มการผลิตด้วยความช่วยเหลือ จากที่นี่ - ผลตอบแทนจากการลงทุนส่วนเพิ่ม:

MRP k =MR·MP k

เมื่อเงินลงทุนเพิ่มขึ้นก็มีแนวโน้มลดลง ซึ่งสัมพันธ์กับกฎการให้ผลตอบแทนต่อปัจจัยการผลิตลดลง

ในเรื่องนี้เส้นโค้ง เอ็มอาร์พี เคเกิดขึ้นพร้อมกับเส้นอุปสงค์ ดีเค(เช่นเดียวกับในตลาดแรงงาน)

ยิ่งขนาดของการลงทุนในประเทศมีขนาดใหญ่เท่าใด ผลตอบแทนหรือความสามารถในการทำกำไรของการผลิตก็จะน้อยลงเท่านั้น สิ่งนี้ถูกสังเกตครั้งแรกโดย D. Ricardo จากนั้นโดย K. Marx และ A. Marshall ดังนั้นในอุตสาหกรรมที่อุดมด้วยทุนทรัพย์ ประเทศที่พัฒนาแล้วระดับผลตอบแทนจากเงินทุนอาจต่ำกว่าในประเทศที่พัฒนาน้อยกว่า

นอกจากแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยที่ลดลงตามเงื่อนไขแล้ว การแข่งขันที่สมบูรณ์แบบเมื่อเงินทุนเคลื่อนย้ายระหว่างอุตสาหกรรมต่างๆ ก็มีแนวโน้มที่จะลดระดับลง ค่าเสียโอกาสของโครงการลงทุนต่างๆ จะถูกเท่ากัน

วิชา อุปทานเงินทุน (S k)เป็นครัวเรือนที่ประหยัด ยิ่งอัตราดอกเบี้ยสูงเท่าไรก็ยิ่งมากขึ้นเท่านั้น เอสเค. ในเวลาเดียวกัน เจ้าของทุนปฏิเสธการใช้เงินทุนของตนเองทางเลือกอื่น (เปิดธุรกิจของตนเอง ซื้อ ที่ดินและอื่น ๆ.).

ยิ่งจำนวนเงินทุนที่เสนอให้กู้ยืมมากเท่าไรก็ยิ่งมีส่วนเพิ่มมากขึ้นเท่านั้น ต้นทุนเสียโอกาสหรือต้นทุนเสียโอกาสส่วนเพิ่ม (ค่าเสียโอกาสส่วนเพิ่ม – อสมท. ) – ดังนั้นเส้นโค้ง สเคและ กระทรวงพาณิชย์ กจับคู่.

ผลของปฏิสัมพันธ์ระหว่างอุปสงค์และอุปทานของเงินทุนจึงเกิดความสมดุลและการจัดตั้ง ราคาสมดุลเมืองหลวง - ฉันจ.

ข้าว. 6.6. ความสมดุลในตลาดทุน

ที่จุดสมดุลย่อมมีเหตุบังเอิญ ผลตอบแทนส่วนเพิ่มเมืองหลวง ( เอ็มอาร์พี เค) และค่าเสียโอกาสส่วนเพิ่ม ( กระทรวงพาณิชย์ ก). ความต้องการเงินทุนกู้ยืมเกิดขึ้นพร้อมกับอุปทาน

มีอัตราดอกเบี้ยที่กำหนดและจริง ที่กำหนด แสดงจำนวนเงินที่ผู้ยืมคืนให้ผู้ให้กู้เกินกว่าจำนวนเงินที่ได้รับ จริง – ปรับตามอัตราเงินเฟ้อแล้ว

เหนือสิ่งอื่นใด อัตราดอกเบี้ยขึ้นอยู่กับระดับความเสี่ยง (ใครคือผู้ยืม) ระยะเวลาครบกำหนดของเงินกู้ (ระยะสั้น ระยะกลาง หรือระยะยาว) ขนาดของเงินกู้ ฯลฯ

บริษัทใช้เงินที่ได้รับไป การลงทุน (Inv) .

บริษัทที่เพิ่มผลกำไรสูงสุดจะขยายการลงทุนจนกระทั่ง นาย. จะไม่เท่ากัน เอ็ม.ซี. กล่าวคือ ผลตอบแทนจากการลงทุนส่วนเพิ่มจะไม่เท่ากับผลรวมของต้นทุนส่วนเพิ่มทั้งหมด

อัตราส่วนเพิ่มของผลตอบแทนภายใน(ร– อัตรา – บรรทัดฐาน) คือรายได้ส่วนเพิ่มสุทธิอันเป็นผลมาจากการลงทุน ซึ่งแสดงเป็นเปอร์เซ็นต์ของหน่วยการเงินที่ลงทุนเพิ่มเติมแต่ละหน่วย (หรือผลตอบแทนจากการลงทุนเพิ่มเติมเป็นเปอร์เซ็นต์):

r=(MR-MC)/MC

ความแตกต่างระหว่างผลตอบแทนจากการลงทุนภายในส่วนเพิ่ม รและอัตราดอกเบี้ย ฉันเรียกว่า ผลตอบแทนสุทธิจากการลงทุนส่วนเพิ่ม . จนกระทั่ง รไม่น้อย ฉันบริษัทสามารถได้รับผลกำไรเพิ่มเติมได้หาก ฉันมากกว่า รก็ไม่มีประโยชน์ที่จะลงทุน ดังนั้นระดับการลงทุนที่เพิ่มผลกำไรสูงสุดจึงเป็นระดับนั้น ร=ฉัน .

ข้าว. 6.7. ความสมดุลของบริษัท: ร=ฉัน

เส้นโค้งที่กำหนดให้เป็น "อัตรากำไรส่วนเพิ่มของผลตอบแทนภายใน" ยังแสดงเส้นอุปสงค์ของบริษัทสำหรับเงินทุนเพื่อการลงทุน กล่าวคือ มันเกิดขึ้นพร้อมกับ ดีเค.

สำหรับหน่วยงานทางเศรษฐกิจที่ลงทุนในสินทรัพย์จริง ราคาของทุนจะอยู่ในรูปของต้นทุนในการซื้อกิจการ ดังนั้นในอนาคตจึงมักจะใช้คำว่า “ต้นทุนในการระดมทุน” เพื่ออ้างถึงอัตราดอกเบี้ย

เพื่อให้เข้าใจถึงกลไกในการสร้างความมั่งคั่งเพิ่มเติมอันเป็นผลมาจากการลงทุนได้ดีขึ้น ให้พิจารณาฟังก์ชันการผลิตการลงทุน F(K) มันแสดงการพึ่งพาจำนวนรายได้ในอนาคตเพิ่มเติมกับปริมาณเงินลงทุน K ฟังก์ชันนี้เพิ่มขึ้น เนื่องจากเมื่อปริมาณการลงทุนเพิ่มขึ้น ปริมาณของรายได้ในอนาคตก็จะเพิ่มขึ้น อย่างไรก็ตาม ภายใต้กฎหมายว่าด้วยผลตอบแทนส่วนเพิ่มที่ลดลง เมื่อมีการลงทุนเพิ่มเติมแต่ละหน่วย การเติบโตของรายได้จะต้องชะลอตัวลง ดังนั้นกราฟของฟังก์ชัน F(K) จะมีความนูนไปทางซ้าย - ในทิศทางของแกนกำหนด สมมุติว่าฟังก์ชันนี้สามารถหาอนุพันธ์ได้ เราสามารถพูดได้ว่าอนุพันธ์อันดับแรก (ความเร็ว) จะเป็นค่าบวก และอนุพันธ์อันดับสอง (ความเร่ง) จะเป็นลบ ในรูป 5 กำหนดการ ฟังก์ชั่นการผลิตการลงทุนจะถูกนำเสนอพร้อมกับกราฟของการเปลี่ยนแปลงจำนวนเงินลงทุนโดยคำนึงถึงดอกเบี้ยที่เกิดขึ้นจากจำนวนเงินที่บันทึกไว้ (ส่วน OR) แกน x ของกราฟนี้แสดงปริมาณเงินลงทุน และแกน y แสดงผลตอบแทนจากการลงทุน (จำนวนรายได้ในอนาคต) รวมถึงจำนวนจำนวนเงินสะสมของการลงทุนเริ่มแรกโดยคำนึงถึงดอกเบี้ย คงค้างในอัตรา r

รูปที่ 5 กราฟของฟังก์ชันการผลิตการลงทุน

การวิเคราะห์กราฟช่วยให้เราสามารถกำหนดเกณฑ์การประเมินหลักได้ ประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจการลงทุน ที่ชัดเจนที่สุดคือเกณฑ์ของกำไรทางเศรษฐกิจ - รายได้จากการลงทุนส่วนเกินมากกว่าจำนวนเงินลงทุนโดยคำนึงถึงดอกเบี้ยที่เกิดขึ้นในอัตรา r ในเชิงกราฟิก มูลค่าของกำไรทางเศรษฐกิจจะแสดงเป็นส่วนที่ขนานกับแกนพิกัดที่เชื่อมต่อเส้นโค้งฟังก์ชัน F(X) กับเส้น OR จากรูป 5 ตามมาว่าการลงทุนนำมาซึ่งผลกำไรทางเศรษฐกิจจนกระทั่งเส้น OR ตัดกับกราฟของฟังก์ชัน F(X) อย่างไรก็ตาม การลงทุนที่มีประสิทธิผลไม่ได้เป็นเพียงการลงทุนที่สร้างผลกำไรทางเศรษฐกิจเท่านั้น แต่ยังเป็นการลงทุนที่สร้างมูลค่าสูงสุดอีกด้วย ในบริเวณใกล้เคียงกับจุดตัดของกราฟของทั้งสองฟังก์ชันดังกล่าวข้างต้น ผลรวมของกำไรจะใช้กับค่าที่น้อยที่สุดและเปลี่ยนเป็นศูนย์ในที่สุด ดังนั้นจึงไม่ควรลงทุนเงินทุนในการขยายสินทรัพย์จนกว่าจะถึงจำนวนกำไรทางเศรษฐกิจที่แน่นอน เท่ากับศูนย์. ปริมาณการลงทุนที่เหมาะสมที่สุดจะเกิดขึ้นเร็วกว่านั้นมาก - ที่จุด K* บนแกน x เมื่อความชันของฟังก์ชันการผลิตเท่ากับมุม α หรืออีกนัยหนึ่ง เมื่อแทนเจนต์กับกราฟของฟังก์ชัน F(K ) ขนานกับเส้น OR ในปริมาณการลงทุนเท่านี้ จำนวนกำไรทางเศรษฐกิจจะใช้มูลค่าสูงสุด

มุม α ถูกกำหนดโดยอัตราดอกเบี้ย r ซึ่งสะท้อนถึงต้นทุนในการระดมทุน เนื่องจากเส้น OR เป็นส่วนหนึ่งของเส้นตรง ค่าของมุม α ยังคงไม่เปลี่ยนแปลงตลอดทั้งกราฟ - ระดับของอัตราดอกเบี้ยในตลาด r จึงเป็นค่าคงที่ ดังนั้นการเพิ่มทุนแต่ละหน่วยจะมีราคาเท่ากับ r นั่นคือระดับของอัตราดอกเบี้ยในตลาดสะท้อนถึงต้นทุนเฉลี่ยและต้นทุนส่วนเพิ่มในการระดมทุน (MCS = 1 + r) ตรงกันข้ามกับราคาทุน ผลตอบแทนส่วนเพิ่มการลงทุน (IRC) เป็นค่าตัวแปร เนื่องจากกราฟของฟังก์ชัน F(X) เป็นเส้นโค้งนูน มุมเอียงที่แกนของ abscissa เปลี่ยนแปลงอยู่ตลอดเวลา ค่าของ MRC ถูกกำหนดโดยแทนเจนต์ของมุมแทนเจนต์ของฟังก์ชัน F(K) กับแกน Abscissa หรืออนุพันธ์อันดับหนึ่งของฟังก์ชัน F(K) เมื่อพิจารณาถึงสัญลักษณ์ที่เพิ่งเปิดตัวใหม่ เราสามารถกำหนดเกณฑ์สำหรับประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจของการลงทุนได้ดังนี้: ปริมาณการลงทุนที่เหมาะสมที่สุดจะเกิดขึ้น ณ จุดที่ผลตอบแทนจากการลงทุนส่วนเพิ่มจะเท่ากับต้นทุนส่วนเพิ่มในการดึงดูดทุน

ความสัมพันธ์ระหว่างกันชัดเจนยิ่งขึ้น ค่าสัมพัทธ์ต้นทุนส่วนเพิ่มของทุน (MCC) และผลตอบแทนจากการลงทุนส่วนเพิ่ม (MRK) แสดงไว้ในรูปที่ 1 6. แกน Abscissa ของกราฟในรูปนี้แสดงจำนวนเงินลงทุนที่แน่นอน แกนแนวตั้งแสดงค่าสัมพัทธ์ของ MCC และ MRK จุด K* บนแกน x ซึ่งแสดงถึงจำนวนเงินลงทุนที่เหมาะสมที่สุด สอดคล้องกับจุดตัดของกราฟ MCC และ MRK

รูปที่ 6 กราฟผลตอบแทนจากการลงทุนส่วนเพิ่ม (MRI) และต้นทุนส่วนเพิ่มของทุน (MCC)

54. เกณฑ์ประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจของการลงทุน: มูลค่าปัจจุบันสุทธิและอัตราผลตอบแทนภายใน

ในทางปฏิบัติทางเศรษฐกิจ ในการวัดผลตอบแทนจากการลงทุน จะใช้แนวคิดเรื่อง "ความสามารถในการทำกำไร" ซึ่งวัดเป็นอัตราส่วนของรายได้รวมจากการลงทุนต่อจำนวนเงินลงทุน การวัดผลตอบแทนที่พบบ่อยที่สุดคืออัตราผลตอบแทนภายใน (IRR) ซึ่งเป็นอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงซึ่งเมื่อใช้เพื่อลดรายได้จากการลงทุนในอนาคต จะทำให้มูลค่าปัจจุบันของรายได้ในอนาคตเท่ากับจำนวนเงินทุนที่ลงทุนเริ่มแรก ในการวัดต้นทุนการระดมทุน ในทางปฏิบัติจะใช้ตัวบ่งชี้ต้นทุนทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก (WACC) ซึ่งสะท้อนถึงอัตราดอกเบี้ยเฉลี่ยที่หน่วยงานทางเศรษฐกิจจ่ายให้กับซัพพลายเออร์ที่เป็นทุนทั้งหมด ตัวบ่งชี้ทั้งสองนี้ (IRR และ WACC) เป็นไปตามค่าเฉลี่ยตามธรรมชาติ และไม่ใช่ค่าส่วนเพิ่ม ดังนั้นจึงไม่สามารถระบุได้อย่างสมบูรณ์ด้วยพารามิเตอร์ของ MRC และ MCC อย่างไรก็ตามกว้าง การใช้งานจริงได้รับเกณฑ์ประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจของการลงทุนซึ่งประกอบด้วยการเปรียบเทียบค่า IRR และ WACC ซึ่งกันและกัน การลงทุนจะถือว่ามีประสิทธิผลหากอัตราผลตอบแทนภายในสูงกว่าต้นทุนรวมของการระดมทุน

เมื่อกลับไปที่กราฟของการกระจายทรัพยากรระหว่างกาล (รูปที่ 1-4) โปรดจำไว้ว่าการเพิ่มขึ้นของความมั่งคั่งของกิจการทางเศรษฐกิจควรแสดงให้เห็นในการเปลี่ยนแปลงของเส้นงบประมาณ BD ไปทางขวา ข้อความนี้ยังใช้กับกรณีการเพิ่มความมั่งคั่งผ่านการลงทุนด้วย กราฟในรูป รูปที่ 7 แสดงให้เห็นว่าการลงทุนในการขยายสินทรัพย์ระยะยาวทำให้เส้นงบประมาณเลื่อนไปทางขวาอย่างไร

รูปที่ 7 การเป็นตัวแทนร่วมกันของฟังก์ชันการผลิตของการลงทุนและกำหนดการของการกระจายทรัพยากรระหว่างเวลา

กราฟฟังก์ชันการผลิต (เส้นโค้ง AE) ในรูปนี้กลับด้านเมื่อเทียบกับกราฟในรูปที่ 1 5. เนื่องจากในรูปนี้ ในรูป 7 การใช้ทรัพยากรที่ประหยัด (ทุน) เพื่อการลงทุนจะสะท้อนให้เห็นโดยการเคลื่อนที่ไปตามแกน x ไม่ใช่จากซ้ายไปขวา (จากจุด O ไปยังจุด K*) ดังแสดงในรูปที่ 7 5 และในทางกลับกัน - จากขวาไปซ้าย (จากจุด Y 1 ถึงจุด L) สิ่งนี้สะท้อนถึงกระบวนการลดปริมาณสินค้าที่มีอยู่สำหรับการบริโภคในปัจจุบันอันเป็นผลมาจากการใช้สินค้าเหล่านี้บางส่วนเพื่อการลงทุน เป็นผลให้วิชาเศรษฐศาสตร์จะสามารถใช้งานได้ในช่วงเวลา 0 เฉพาะส่วนของทรัพยากรปัจจุบันที่มีอยู่ก่อนหน้านี้หลังการลงทุน (ส่วน OL บนแกน x)

หากองค์กรทางเศรษฐกิจต้องประหยัดทรัพยากรในปริมาณที่เหมาะสม (Y 1 L) โดยให้เงินกู้แก่ใครบางคนในอัตราดอกเบี้ย r ดังนั้นจุด A จะเลื่อนขึ้นไปตามเส้นงบประมาณไปยังตำแหน่ง G เช่น การเคลื่อนไหวตามแนวงบประมาณไม่ได้เปลี่ยนปริมาณความมั่งคั่ง อย่างไรก็ตาม จากการลงทุน ทำให้ปริมาณรายได้ในอนาคตเพิ่มขึ้นเป็นจำนวนเท่ากับ F(X) (ส่วนที่เกี่ยวข้องจะถูกทำเครื่องหมายบนแกน y ของกราฟด้วยวงเล็บปีกกา) ในขณะที่สิ้นสุดการลงทุน (จุด L บนแกน x) กราฟของฟังก์ชันการผลิตจบลงที่จุด E ซึ่งอยู่เหนือเส้นงบประมาณเดิม BD ด้วยเหตุนี้ แผนการบริโภคใหม่ที่กว้างขวางยิ่งขึ้นจึงพร้อมใช้งานสำหรับองค์กรทางเศรษฐกิจ โดยอยู่บนบรรทัดงบประมาณใหม่ที่สูงขึ้น B´D´ (บรรทัดใหม่ควรขนานกับบรรทัดเดิม ВD เนื่องจากอัตราดอกเบี้ย r ยังคงไม่เปลี่ยนแปลง ). จุดตัดของเส้นนี้กับแกน x เกิดขึ้นที่จุด B´ ซึ่งเลื่อนไปทางขวาจากจุดเริ่มต้นเมื่อเปรียบเทียบกับจุด B ขนาดของการเปลี่ยนแปลงนี้ (ส่วน BB") สะท้อนถึงการเพิ่มขึ้นของความมั่งคั่งของหน่วยงานทางเศรษฐกิจ เนื่องจาก อันเป็นผลมาจากการลงทุน ในเชิงเรขาคณิต คุณสามารถกำหนดค่าของส่วนนี้ได้ซึ่งจะเท่ากับมูลค่าลด รายได้เพิ่มเติมจากการลงทุนลบด้วยจำนวนเงินลงทุนเริ่มแรก:

(4)

ตัวบ่งชี้นี้เรียกว่ามูลค่าปัจจุบันสุทธิของการลงทุน (NPV) หากเรากำหนดรายได้ในอนาคตจากการลงทุนเป็น FCF และจำนวนเงินลงทุนเป็น Inv 0 สูตรในการคำนวณ NPV จะอยู่ในรูปแบบต่อไปนี้:

(5)

ปริมาณความมั่งคั่งของกิจการทางเศรษฐกิจ โดยคำนึงถึงการลงทุนที่ทำ (W´ = О´В´) จะเท่ากับผลรวมของความมั่งคั่งเริ่มต้น (W = ОВ) และการเพิ่มขึ้นเนื่องจากการลงทุน (ความยาวของส่วน วีวี):

W' = W + ВВ' (6)

W' = W + NPV (7)

กลับมาที่กราฟในรูป 7 ควรสังเกตว่าสถานการณ์ที่นำเสนอนั้นไม่ได้สะท้อนให้เห็นเพียงพอ การใช้งานที่มีประสิทธิภาพเอนทิตีทางเศรษฐกิจของทรัพยากรที่มีอยู่ ความมั่งคั่งที่เพิ่มขึ้นสูงสุดจะได้รับหากองค์กรหยุดการลงทุนหลังจากที่ผลตอบแทนส่วนเพิ่ม (MRK) เท่ากับต้นทุนของเงินทุน (MCS = r) ในกรณีนี้ เส้นงบประมาณใหม่ B'D' จะไม่ตัดกราฟของฟังก์ชันการผลิต F(K) แต่จะแตะเฉพาะจุดที่รับประกันผลกำไรทางเศรษฐกิจสูงสุดสำหรับ GE เท่านั้น ตัวอย่างของสถานการณ์ที่เลือกจำนวนเงินลงทุนที่เหมาะสมที่สุดจะแสดงในรูปที่ 1 8.

รูปที่ 8 การก่อตัวของงบประมาณการลงทุนที่เหมาะสมที่สุด

ในกรณีนี้ มูลค่าปัจจุบันสุทธิจำนวนมากขึ้นอย่างเห็นได้ชัด (ส่วน ВВ´ บนแกน abscissa) ได้รับโดยมีปริมาณการลงทุนน้อยลงอย่างมีนัยสำคัญ (ส่วน Y 1 L บนแกนเดียวกัน) ผลลัพธ์นี้เนื่องจากมีเพียงการลงทุนเท่านั้นที่มีผลตอบแทนส่วนเพิ่ม (MRK) สูงกว่าต้นทุนการดึงดูดเงินทุน (MCC) ที่จุดสัมผัส (E) ของเส้นงบประมาณกับกราฟของฟังก์ชันการผลิตของการลงทุน ผลตอบแทนจากการลงทุนเท่ากับต้นทุนของเงินทุน ดังนั้นกระบวนการลงทุนจึงหยุดลง ในการฝึกยืนยันการตัดสินใจลงทุน แทนที่จะใช้พารามิเตอร์ RTO และ MSC จะใช้ตัวบ่งชี้อัตราผลตอบแทนภายใน (IRR) และต้นทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักในการดึงดูดทุน (WACC) ตามลำดับ การใช้คำศัพท์เชิงปฏิบัติสามารถหาเกณฑ์หลักสองประการสำหรับประสิทธิภาพทางเศรษฐกิจของการลงทุนได้

ผลตอบแทนจากการลงทุนส่วนเพิ่ม อัตราผลตอบแทนผู้ถือหุ้น - มูลค่า

แหล่งที่มาของเงินทุนของบริษัท