บ้าน อัตราแลกเปลี่ยน ปัญหาสมัยใหม่ของวิทยาศาสตร์และการศึกษา การประเมินมูลค่าองค์กร คุณสมบัติของการประเมินมูลค่าธุรกิจในสหพันธรัฐรัสเซีย

ปัญหาสมัยใหม่ของวิทยาศาสตร์และการศึกษา การประเมินมูลค่าองค์กร คุณสมบัติของการประเมินมูลค่าธุรกิจในสหพันธรัฐรัสเซีย

ในกระบวนการพัฒนาตลาดรัสเซียทุกอย่าง มูลค่าที่สูงขึ้นได้รับการประเมินมูลค่าทรัพย์สินที่มีคุณสมบัติเหมาะสม อย่างไรก็ตาม มีน้อยคนที่รู้ว่าอาชีพผู้ประเมินราคาซึ่งปรากฏในศตวรรษที่ 19 ไม่ใช่เรื่องใหม่สำหรับรัสเซียและมีประวัติศาสตร์เป็นของตัวเอง

ด้วยการพัฒนาภายในประเทศ เศรษฐกิจตลาดในที่สุดเจ้าของชาวรัสเซียก็มีโอกาสที่จะจำหน่ายสังหาริมทรัพย์และอสังหาริมทรัพย์ตามดุลยพินิจของเขาเอง ลงทุนในธุรกิจหรือขายมัน แต่เกือบทุกคนที่จะใช้สิทธิของตนในฐานะเจ้าของมีคำถามมากมาย ประเด็นหลักประการหนึ่งคือประเด็นการประเมินมูลค่าทรัพย์สินรวมถึงธุรกิจด้วย

เมื่อไม่กี่ปีที่ผ่านมามีเพียงวงจำกัดเท่านั้น นักวิเคราะห์ทางการเงินและผู้จัดการระดับสูง บริษัท รัสเซียเข้าใจอย่างชัดเจนว่า “มูลค่าธุรกิจ (บริษัท)” คืออะไร มีการกำหนดอย่างไร และสามารถใช้หมวดหมู่นี้ในการค้นหาได้อย่างไร โซลูชั่นที่ดีที่สุดเกี่ยวกับการบริหารบริษัท อย่างไรก็ตามกระบวนการบูรณาการ เศรษฐกิจรัสเซียกระแสไหลเข้าสู่ระบบตลาดโลกไม่เพียงแต่ในขอบเขตวัตถุเท่านั้น แต่ยังมีอิทธิพลต่อระบบการคิดขององค์กรของเราด้วย ซึ่งเป็นผลมาจากการที่บริษัทรัสเซียจำนวนมากขึ้นได้รับการจัดการโดยใช้การประมาณการต้นทุนของกลยุทธ์การพัฒนาที่นำเสนอ

แท้จริงแล้วมูลค่าที่สร้างขึ้นสำหรับผู้ถือหุ้นในระยะยาวนั้นเป็นเกณฑ์ที่ดีที่สุดสำหรับการตัดสินใจของฝ่ายบริหารให้เกิดความเหมาะสมที่สุด ผู้ถือหุ้นเป็นผู้เรียกร้องส่วนที่เหลือของกระแสเงินสดของบริษัท ซึ่งแตกต่างจากกลุ่มผู้มีส่วนได้ส่วนเสียอื่นๆ (ผู้จัดการ พนักงาน สังคมโดยรวม) ต้องการข้อมูลที่ครบถ้วนที่สุดในการตัดสินใจ คิดในประเภทระยะยาว และ ต้องบริหารจัดการกระแสเงินสดของบริษัททั้งหมดอย่างมีประสิทธิผล

ใน สภาพที่ทันสมัยทรัพย์สินใดๆ อาจเป็นแหล่งที่มาของรายได้และเป็นเป้าหมายของการทำธุรกรรมทางการตลาด รวมถึงสิทธิของเจ้าของด้วย เจ้าของธุรกิจมีสิทธิที่จะขาย จำนอง ทำประกัน ทำพินัยกรรม เช่น ธุรกิจกลายเป็นเป้าหมายของการทำธุรกรรม ผลิตภัณฑ์ที่มีคุณสมบัติโดยธรรมชาติทั้งหมด และเช่นเดียวกับผลิตภัณฑ์อื่นๆ ธุรกิจมีประโยชน์สำหรับผู้ซื้อ แต่นี่เป็นผลิตภัณฑ์ชนิดพิเศษ

ประการแรก นี่คือผลิตภัณฑ์การลงทุน นั่นคือผลิตภัณฑ์ที่มีการลงทุนโดยมีเป้าหมายที่จะคืนสินค้าในอนาคต ต้นทุนและรายได้จะแยกออกจากกันในอนาคต นอกจากนี้ ไม่ทราบขนาดของกำไรที่คาดหวังและมีความน่าจะเป็น ดังนั้นนักลงทุนจึงต้องคำนึงถึงความเสี่ยงที่จะเกิดความล้มเหลวที่อาจเกิดขึ้น

ประการที่สอง ธุรกิจคือระบบ แต่สามารถขายทั้งระบบโดยรวม รวมถึงระบบย่อยแต่ละระบบและแม้แต่องค์ประกอบต่างๆ ได้ ในกรณีนี้องค์ประกอบทางธุรกิจกลายเป็นพื้นฐานสำหรับการสร้างความแตกต่างเชิงคุณภาพ ระบบใหม่นั่นคือไม่ใช่ธุรกิจที่กลายเป็นสินค้าโภคภัณฑ์อีกต่อไป แต่เป็นองค์ประกอบแต่ละอย่าง

ประการที่สาม ความต้องการผลิตภัณฑ์นี้ขึ้นอยู่กับกระบวนการที่เกิดขึ้นทั้งภายในตัวผลิตภัณฑ์และภายใน สภาพแวดล้อมภายนอก. นอกจากนี้ ในด้านหนึ่ง ความไม่มั่นคงในสังคมนำไปสู่ความไม่มั่นคงทางธุรกิจ ในทางกลับกัน ความไม่มั่นคงนำไปสู่ความไม่มั่นคงในสังคมที่เพิ่มขึ้นอีก นี่แสดงถึงคุณลักษณะอีกประการหนึ่งของธุรกิจในฐานะผลิตภัณฑ์ - ความจำเป็นในการควบคุมการซื้อและการขาย

ตามที่ I.V. Guseva หัวหน้าผู้ประเมินของ LAIR Center of Expertise คุณลักษณะหนึ่งของกระบวนการประเมินมูลค่าคือลักษณะของตลาด ซึ่งหมายความว่าการประเมินไม่ได้จำกัดอยู่เพียงการพิจารณาเฉพาะต้นทุนในการสร้างหรือได้มาซึ่งวัตถุที่กำลังประเมินเท่านั้น โดยจำเป็นต้องคำนึงถึงปัจจัยทางการตลาดหลายอย่างรวมกัน ได้แก่ ปัจจัยด้านเวลา ปัจจัยเสี่ยง สภาวะตลาด ระดับและรูปแบบของการแข่งขัน ลักษณะทางเศรษฐกิจของวัตถุที่ประเมินมูลค่า ความนิยมและชื่อเสียงของตลาด (ค่าความนิยม) มหภาค และสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจจุลภาคของวัตถุ

กระบวนการทั้งหมดในการประเมินมูลค่าของธุรกิจ (บริษัท) โดยตรงขึ้นอยู่กับเหตุผลที่กระตุ้นให้เกิดธุรกิจและเป้าหมายที่ธุรกิจดำเนินการ คำจำกัดความที่ถูกต้องเป้าหมายเป็นหนึ่งในงานที่สำคัญที่สุดในระยะเริ่มแรกของงานในการประเมินมูลค่าของธุรกิจ หากไม่มีความเข้าใจที่ชัดเจนเกี่ยวกับปัญหาของลูกค้าและหน้าที่ของผลการประเมิน ก็จะไม่สามารถระบุวัตถุประสงค์ของการประเมิน หรือวิธีการวิจัย หรือพื้นฐานการประเมินที่จำเป็นได้ การแก้ปัญหาก็มีความซับซ้อนเช่นกันเนื่องจากผู้จัดการหรือเจ้าของบริษัทพยายามแก้ไขปัญหาต่างๆ ภายในกรอบงานของงานเดียว สถานการณ์ทั่วไปที่ค่อนข้างเป็นธรรมคือเมื่อลูกค้าตั้งใจที่จะใช้การประเมินแบบเดียวกันสำหรับการตีราคาสินทรัพย์ถาวรขององค์กร การประเมินทรัพย์สินมีส่วนสนับสนุน ทุนจดทะเบียนและการตัดสินใจเกี่ยวกับการปรับโครงสร้างบริษัท ผู้ประเมินจะต้องกำหนดอย่างชัดเจนและเห็นด้วยกับลูกค้าถึงวัตถุประสงค์ของงาน กำหนดพื้นฐานสำหรับการประเมิน ระบุวัตถุประสงค์ของการประเมิน และให้เหตุผลถึงความจำเป็นในการใช้เทคนิคเฉพาะ บ่อยที่สุดในทางปฏิบัติของโลก การประเมินมูลค่าธุรกิจ (บริษัท) ดำเนินการเพื่อวัตถุประสงค์ดังต่อไปนี้:

แนวคิดเรื่องคุณค่าทางธุรกิจ (บริษัท) มีการตีความมากมาย มาตรฐานมูลค่าที่ยอมรับโดยทั่วไปในการประเมินมูลค่าทางธุรกิจแสดงถึงชุดข้อกำหนดในการประเมินมูลค่า ในวรรณกรรมที่เกี่ยวข้องกับการประเมินมูลค่าของธุรกิจ (บริษัท) มีมาตรฐานการประเมินหลักสี่ประการ: มูลค่าตลาดที่สมเหตุสมผล; ต้นทุนที่เหมาะสม มูลค่าการลงทุน ค่าภายใน (พื้นฐาน)

มาตรฐานทั้งหมดนี้สันนิษฐานว่าการประเมินนั้นขึ้นอยู่กับธุรกรรมที่เรียกว่าฟรีและไม่บังคับ (รวมถึงการแทรกแซงด้านการบริหาร) เพื่อการเข้าซื้อธุรกิจหรือหุ้น

มักจะอยู่ในโลกและ การปฏิบัติของรัสเซียการประเมินมูลค่าตามวัตถุประสงค์สูงสุดของธุรกิจนั้นถือว่าเป็นไปตามมาตรฐานมูลค่าตลาดยุติธรรม

แนวทางการประเมินมูลค่าธุรกิจที่มีอยู่ ตลอดจนวิธีการต่างๆ ในการประเมินมูลค่าธุรกิจของธุรกิจขนาดเล็ก มีข้อจำกัดในการใช้งานที่เกี่ยวข้องกับลักษณะเฉพาะของกิจกรรมและลักษณะเฉพาะของการทำงานของหน่วยงานทางเศรษฐกิจเหล่านี้ โดยทั่วไปวิธีต้นทุนเป็นที่ยอมรับในการประเมินมูลค่าขององค์กรเนื่องจากความคล่องตัว วิธีการเปรียบเทียบในการประเมินมูลค่าทางธุรกิจนั้นขึ้นอยู่กับหลักการของการทดแทน ซึ่งผู้ซื้อจะไม่จ่ายเงินสำหรับวัตถุมากกว่าราคาของวัตถุที่คล้ายกันในตลาด วิธีตลาดทุน (วิธีบริษัทอะนาล็อก) และวิธีการธุรกรรมจะเป็นไปได้ก็ต่อเมื่อมีความหลากหลาย ข้อมูลทางการเงินขึ้นอยู่กับบริษัทที่คล้ายกันจำนวนมากที่ได้รับเลือกให้เป็นแอนะล็อก วิธีค่าสัมประสิทธิ์อุตสาหกรรมใช้โดยตรงในการประเมินธุรกิจของธุรกิจขนาดเล็กและประกอบด้วยการกำหนดความสัมพันธ์ระหว่างราคาขายและค่าสัมประสิทธิ์ที่ได้จากการศึกษาแนวทางการขายของธุรกิจในอุตสาหกรรมใดอุตสาหกรรมหนึ่ง วิธีรายได้จะขึ้นอยู่กับหลักการคาดหวัง เมื่อมูลค่าของวิสาหกิจลดลงเหลือกำไรในอนาคตที่คาดหวังหรือผลประโยชน์อื่นที่จะได้รับจากการใช้ทรัพย์สินของวิสาหกิจ โดยคำนึงถึงขนาด เงินจากการขายต่อ สำหรับการประเมินมูลค่าโดยใช้วิธีรายได้ จะใช้สองวิธีต่อไปนี้: การแปลงกำไรเป็นทุนโดยตรง (รายได้) และส่วนลด กระแสเงินสด. ปัญหาการประยุกต์ใช้วิธีประเมินธุรกิจสำหรับธุรกิจขนาดเล็กสามารถลดลงได้ดังต่อไปนี้: ฐานข้อมูลขาดหรือบิดเบือน; ความไม่มั่นคงของธุรกิจขนาดเล็ก ปัญหาที่เกี่ยวข้องกับการเลือกสถานประกอบการแบบอะนาล็อก ปัญหาที่เกี่ยวข้องกับรูปแบบองค์กรและกฎหมาย

การเป็นผู้ประกอบการ

การประเมินมูลค่าธุรกิจ

1. ประมวลกฎหมายแพ่ง สหพันธรัฐรัสเซีย. ส่วนที่ 1: รัฐบาลกลาง กฎหมายวันที่ 30 พฤศจิกายน 2537 หมายเลข 51-FZ (พร้อมการแก้ไขและเพิ่มเติม)

2. เกี่ยวกับ กิจกรรมการประเมินในสหพันธรัฐรัสเซีย: สหพันธรัฐ กฎหมายวันที่ 29 กรกฎาคม 1998 ลำดับที่ 135-FZ (ซึ่งแก้ไขเพิ่มเติมเมื่อวันที่ 11 กรกฎาคม 2554 โดยมีการแก้ไขและเพิ่มเติมมีผลใช้บังคับในวันที่ 1 ตุลาคม 2554)

3. ว่าด้วยการพัฒนาธุรกิจขนาดเล็กและขนาดกลางในสหพันธรัฐรัสเซีย: สหพันธ์ กฎหมายวันที่ 24 กรกฎาคม พ.ศ. 2550 เลขที่ 209-FZ.

4. ข้อกำหนดสำหรับรายงานการประเมิน: มาตรฐานของรัฐบาลกลางการประเมิน (FSO หมายเลข 3) (อนุมัติโดยคำสั่งของกระทรวงการพัฒนาเศรษฐกิจของรัสเซียลงวันที่ 20 กรกฎาคม 2550 หมายเลข 254)

5. วิเลนสกี้ เอ.วี. คุณสมบัติของธุรกิจขนาดเล็กของรัสเซีย // วารสารเศรษฐกิจ HSE - 2547. - ลำดับที่ 2. โหมดการเข้าถึง: .

6. Kozodaev M. , Pylov M. การประเมินและธุรกิจ - อ.: OLMA-PRESS ลงทุน: สถาบัน กลยุทธ์ทางเศรษฐกิจ, 2546. - 128 น.

7. เนฟสกี้ ไอ.เอ. รุ่นเจียมเนื้อเจียมตัว ปัญหาของการใช้วิธีการและตัวชี้วัดที่มีอยู่ในการประเมินประสิทธิภาพของวิสาหกิจขนาดเล็กของรัสเซีย // ผู้ประกอบการชาวรัสเซีย - 2550. - ฉบับที่ 8 (1). - ป.28-33.

8. การประเมินมูลค่าธุรกิจ : หนังสือเรียน / Ed. เอ.จี. Gryaznova, M.A. เฟโดโตวา - ฉบับที่ 2 แก้ไขใหม่ และเพิ่มเติม - อ.: การเงินและสถิติ, 2549 - 736 น.

9. การประเมินมูลค่าธุรกิจ: บทช่วยสอน/ เอ็ด. วี.อี. เอซิโปวา, G.A. มาโควิโควา. - ฉบับที่ 3 - เซนต์ปีเตอร์สเบิร์ก: ปีเตอร์, 2010. - 512 น.

10. โซโคโลวา เอ็น.เอ., ชินดินา ที.เอ. พื้นฐานของการพัฒนาแบบไม่เชิงเส้นของระบบเศรษฐกิจและสังคม // แถลงการณ์ของ SibSAU - 2553. - ครั้งที่ 2. - ตั้งแต่วันที่ 24-29.

ปัญหาการประเมินมูลค่าธุรกิจในสภาพแวดล้อมทางธุรกิจมีความเกี่ยวข้องกับความไม่แน่นอนของสถานการณ์ในระดับสูงและความไม่สอดคล้องกันของผลประโยชน์ของผู้เข้าร่วมในกระบวนการประเมินมูลค่า โดยทั่วไปแล้ว การประเมินมูลค่าทางธุรกิจจะดำเนินการเพื่อวัตถุประสงค์ดังต่อไปนี้:

วัตถุประสงค์ในการประเมินข้างต้นเป็นเรื่องปกติสำหรับทั้งธุรกิจขนาดใหญ่ ขนาดกลาง และขนาดเล็ก ตามกฎหมายของรัสเซีย ธุรกิจขนาดเล็กรวมถึงธุรกิจที่รวมอยู่ในทะเบียนนิติบุคคลแบบครบวงจร สหกรณ์ผู้บริโภคและองค์กรการค้า (ยกเว้นภาครัฐและเทศบาล วิสาหกิจรวม) เช่นเดียวกับผู้ประกอบการรายบุคคลวิสาหกิจชาวนา (ฟาร์ม) ที่ตรงตามเงื่อนไขดังต่อไปนี้:

คุณสมบัติของธุรกิจขนาดเล็กมีมากขึ้น ระดับสูงความไม่มั่นคงในตลาดเนื่องจากความเสี่ยงในระดับสูง ความอ่อนไหวที่เพิ่มขึ้นต่อการเปลี่ยนแปลงปัจจัยของสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจภายในและภายนอก เงินทุนไม่เพียงพอ ผลตอบแทนจากการลงทุนในระยะยาว และเป็นผลให้กิจกรรมการลงทุนต่ำ ความยากลำบากในการดึงดูดเพิ่มเติม ทรัพยากรทางการเงินและการได้รับเงินกู้ ในเรื่องนี้ความจำเป็นในการเพิ่มประสิทธิภาพของการจัดการในปัจจุบัน การตัดสินใจของฝ่ายบริหารโดยอาศัยข้อมูล และพัฒนากลยุทธ์การพัฒนามีความสำคัญเป็นพิเศษ ตัวบ่งชี้ที่แสดงถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงคุณภาพในพื้นที่เหล่านี้คือมูลค่าของบริษัท และการประเมินมูลค่าธุรกิจเป็นเครื่องมือในการพิจารณามูลค่านี้

มาตรฐานการประเมินมูลค่าของรัฐบาลกลางกำหนดการใช้งานบังคับโดยผู้ประเมินราคาของแนวทางที่เป็นไปได้ทั้งหมด (รายได้ ต้นทุน การเปรียบเทียบ) ในการประเมินมูลค่าหรือเหตุผลในการปฏิเสธที่จะใช้วิธีการใด ๆ การใช้แนวทางต่างๆ พร้อมกันทำให้คุณสามารถวิเคราะห์ข้อมูลเกี่ยวกับบริษัทจากมุมมองที่แตกต่างกัน และได้รับผลลัพธ์ที่สมดุล สมเหตุสมผลที่สุด และน่าเชื่อถือที่สุด แต่จะเพิ่มต้นทุนค่าแรง

วรรณกรรมทางวิทยาศาสตร์ได้ระบุข้อดีและข้อเสียของแนวทางและวิธีการประเมินต่างๆ ระบุกรณีที่การใช้วิธีการและวิธีการบางอย่างมีประสิทธิผลหรือเหมาะสมที่สุด แต่ไม่ได้ให้ความสนใจเพียงพอกับประเด็นการนำไปใช้และปัญหาของการใช้การประเมินทางธุรกิจ วิธีการในบริบทของธุรกิจขนาดเล็กของรัสเซีย

ในกรณีของการประเมินธุรกิจของธุรกิจขนาดเล็ก ความยากลำบากบางประการเกิดขึ้นในการเลือกและการใช้วิธีการภายในแต่ละแนวทาง ซึ่งเกิดจากลักษณะเฉพาะของกิจกรรมของหน่วยงานที่เป็นปัญหา เช่นเดียวกับอิทธิพลของคุณลักษณะของพวกเขา รูปแบบองค์กรและกฎหมาย

โดยทั่วไปวิธีต้นทุนเป็นที่ยอมรับในการประเมินมูลค่าขององค์กรเนื่องจากความคล่องตัว มันขึ้นอยู่กับหลักการของการทดแทน ซึ่งหมายความว่าผู้ซื้อที่สมเหตุสมผลจะไม่จ่ายเงินสำหรับธุรกิจมากกว่าต้นทุนในการสร้างใหม่หรือได้มาซึ่งธุรกิจที่คล้ายคลึงกันโดยมีระดับอรรถประโยชน์เท่ากัน สูตรพื้นฐานสำหรับแนวทางต้นทุนมีดังนี้:

มูลค่า = มูลค่าตลาด - หนี้สิน

หนี้สินสินทรัพย์ขององค์กร

ในการประเมินบริษัทร่วมหุ้นจำเป็นต้องคำนึงถึง “ขั้นตอนการประเมินมูลค่า สินทรัพย์สุทธิบริษัทร่วมหุ้น” ซึ่งได้รับการอนุมัติโดยคำสั่งของกระทรวงการคลังของรัสเซียและคณะกรรมการกลางสำหรับตลาดหลักทรัพย์ของรัสเซีย ลงวันที่ 29 มกราคม 2546 เลขที่ 10n/03-6/pz ฐานข้อมูลคืองบดุล

ด้วยแนวทางนี้ ความยากลำบากเกิดขึ้นในการประเมินวิสาหกิจขนาดย่อมในรูปแบบการเป็นเจ้าของใด ๆ โดยใช้วิธีนี้โดยใช้ระบบภาษีแบบง่าย (STS) เนื่องจากองค์กรดังกล่าวได้รับการยกเว้นไม่ต้องประกอบวิชาชีพ การบัญชี. นอกจากนี้ มักจะไม่มีรายการสินทรัพย์ถาวร บัญชีเจ้าหนี้และลูกหนี้จะไม่ถูกเก็บไว้ และข้อมูลที่จำเป็นอื่น ๆ หายไป การประเมินองค์กรดังกล่าวขึ้นอยู่กับข้อมูลของลูกค้า "จากคำพูด" หรือ "จากข้อมูล" นอกจากนี้ยังมีปัญหา “รายได้ที่ซ่อนอยู่” ที่ไม่ได้สะท้อนอยู่ในการรายงานด้วย ดังนั้นเราจึงสรุปได้ว่าวิธีสินทรัพย์สุทธิไม่สามารถใช้ในการประเมินวิสาหกิจขนาดย่อยภายใต้ระบบภาษีแบบง่ายได้ เนื่องจากมีโอกาสสูงที่ฐานข้อมูลจะไม่น่าเชื่อถือ

วิธีมูลค่าการชำระบัญชีภายในวิธีต้นทุนจะใช้เมื่อองค์กรคาดว่าจะหยุดการดำเนินงาน คุณลักษณะเมื่อเปรียบเทียบกับวิธีสินทรัพย์สุทธิจะพิจารณาจากความแตกต่าง สภาพเศรษฐกิจดังนั้นเมื่อคำนวณมูลค่าการชำระบัญชีจะไม่รวมค่าความนิยมมูลค่าของสินทรัพย์ไม่มีตัวตนอื่น ๆ เนื่องจากการขาดผู้ซื้ออาจลดลงเหลือศูนย์ราคาของสินทรัพย์จะลดลงต่ำกว่ามูลค่าตลาดและต้นทุนขององค์กรที่เกี่ยวข้อง ด้วยการชำระบัญชีจะถูกหักออก โดยใช้ วิธีนี้ในการประเมินธุรกิจขนาดเล็กข้อ จำกัด เพียงอย่างเดียว แต่มีนัยสำคัญดูเหมือนว่าจะเกี่ยวข้องกับความน่าเชื่อถือของฐานข้อมูลขององค์กรขนาดเล็กที่ตั้งอยู่ในระบบภาษีแบบง่าย

ข้อดีของวิธีต้นทุนคือแนะนำให้ใช้หากไม่สามารถคาดการณ์รายได้ได้อย่างแม่นยำ คุณต้องประเมินองค์กรใหม่ที่ไม่มีข้อมูลกำไร และไม่มีวิธีกำหนดกระแสเงินสดในอนาคต ตัวอย่างเช่น วิธีสินทรัพย์สุทธิสามารถใช้เพื่อประเมินองค์กรที่มีผลิตภัณฑ์ใหม่โดยพื้นฐานหรือมีคู่แข่งจำนวนจำกัดในกลุ่มตลาดที่กำหนด

วิธีการเปรียบเทียบในการประเมินมูลค่าทางธุรกิจนั้นขึ้นอยู่กับหลักการของการทดแทน ซึ่งผู้ซื้อจะไม่จ่ายเงินสำหรับวัตถุมากกว่าราคาของวัตถุที่คล้ายกันในตลาด ความเป็นไปได้ในการนำแนวทางนี้ไปใช้ขึ้นอยู่กับการมีอยู่ของตลาดการเงินที่มีการใช้งานอยู่ ความพร้อมของข้อมูลทางการเงิน และความพร้อมของบริการที่สะสมราคาและข้อมูลทางการเงิน ภายในกรอบของแนวทางเปรียบเทียบ มีการใช้วิธีการหลักดังต่อไปนี้: วิธีตลาดทุน (วิธีบริษัทคู่เคียง) วิธีการทำธุรกรรม และวิธีการสัมประสิทธิ์อุตสาหกรรม

วิธีตลาดทุน (วิธีบริษัทเทียบเคียง) และวิธีการธุรกรรมจะเป็นไปได้ก็ต่อเมื่อมีข้อมูลทางการเงินที่ครอบคลุมของบริษัทที่คล้ายคลึงกันจำนวนมากที่ได้รับเลือกให้เป็นอะนาล็อก การใช้วิธีการเหล่านี้จะซับซ้อนมากขึ้นเมื่อประเมินองค์กรปิดซึ่งข้อมูลเกี่ยวกับแอนะล็อกซึ่งหาได้ยากในโอเพ่นซอร์ส นอกจากนี้ การขายหุ้นในกลุ่มบริษัทอื่นที่ถือครองอย่างใกล้ชิดมีแนวโน้มที่จะหาได้ยาก และราคาอาจไม่ยุติธรรมเพียงพอที่จะสะท้อนความเห็นที่เป็นเอกฉันท์ของนักลงทุน ความเป็นไปได้ในการใช้วิธีการที่กล่าวมาข้างต้นยังขึ้นอยู่กับการมีอยู่ของตลาดการเงินที่มีการใช้งานอยู่ เนื่องจากสันนิษฐานว่าข้อมูลธุรกรรมที่เสร็จสมบูรณ์จริงจะถูกนำมาใช้ ในกรณีของธุรกิจขนาดเล็ก จำนวนธุรกรรมดังกล่าวอาจถูกจำกัดในแต่ละอุตสาหกรรม

ในกรณีของการประเมินบริษัทปิดโดยใช้วิธีการเหล่านี้ ผู้เขียนบางคนแนะนำให้ใช้ข้อมูลเกี่ยวกับการเปรียบเทียบ บริษัทมหาชนซึ่งมีการเสนอราคาหุ้นในตลาดหุ้นเพื่อเป็นแนวทาง เกณฑ์สำหรับการเปรียบเทียบคืออุตสาหกรรมที่คล้ายคลึงกัน เอกลักษณ์กับบริษัทที่มีมูลค่าในแง่ของโครงสร้างเงินทุน และการไม่มีการมีส่วนร่วมของบริษัทที่คล้ายกันในการเจรจาหรือในกระบวนการซื้อกิจการจริง เนื่องจากสิ่งนี้มักจะส่งผลกระทบต่อราคาขายของบริษัทที่ไม่ใช่ การควบคุมดอกเบี้ย เมื่อแสดงมูลค่าสุดท้ายจะมีการสร้างการแก้ไขต่างๆ (เบี้ยประกันภัยและส่วนลด: ส่วนลดสำหรับลักษณะที่ไม่มีการควบคุม, เบี้ยประกันภัยควบคุม, ส่วนลดสำหรับสภาพคล่องไม่เพียงพอ) ขึ้นอยู่กับขนาดของแพ็คเกจ ขนาดของส่วนลดและโบนัสจะขึ้นอยู่กับวิธีการประเมินที่ใช้ ดังนั้นเมื่อประเมินมูลค่าของสัดส่วนการถือหุ้นที่ไม่มีการควบคุมใน บริษัท ปิดจึงเสนอให้ใช้ส่วนลดสำหรับสภาพคล่องไม่เพียงพอของสินทรัพย์ขององค์กรในจำนวน 30 - 40%

ในส่วนของธุรกิจขนาดเล็กในสหพันธรัฐรัสเซีย เมื่อประเมินวิธีตลาดทุนและวิธีการทำธุรกรรมในกรณีที่ไม่มีข้อมูลเกี่ยวกับธุรกรรมกับบริษัทที่คล้ายคลึงกันใน ตลาดรัสเซียเราเสนอให้ใช้ข้อมูลเกี่ยวกับบริษัทที่เทียบเคียงได้ในตลาดต่างประเทศพร้อมการปรับเปลี่ยนความเสี่ยงของประเทศเพิ่มเติม

วิธีค่าสัมประสิทธิ์อุตสาหกรรมใช้โดยตรงในการประเมินธุรกิจของธุรกิจขนาดเล็กและประกอบด้วยการกำหนดความสัมพันธ์ระหว่างราคาขายและค่าสัมประสิทธิ์ที่ได้จากการศึกษาแนวทางการขายของธุรกิจในอุตสาหกรรมใดอุตสาหกรรมหนึ่ง วิธีนี้ใช้กันอย่างแพร่หลายในสหรัฐอเมริกา แต่ปัจจุบันยังไม่สามารถใช้ได้ในรัสเซียเนื่องจากขาดความเหมาะสม ฐานทางสถิติเพื่อสร้างค่าสัมประสิทธิ์โดยคำนึงถึงลักษณะเฉพาะของกิจกรรม รัฐวิสาหกิจของรัสเซีย. ปัจจุบันการพัฒนาค่าสัมประสิทธิ์พื้นฐานที่สามารถนำไปใช้ในการประเมินธุรกิจในสหพันธรัฐรัสเซียอยู่ระหว่างดำเนินการ

วิธีรายได้ขึ้นอยู่กับหลักการคาดหวัง เมื่อมูลค่าของวิสาหกิจลดลงเหลือกำไรที่คาดหวังในอนาคตหรือผลประโยชน์อื่น ๆ ที่จะได้รับจากการใช้ทรัพย์สินของวิสาหกิจ โดยคำนึงถึงจำนวนเงินจากวิสาหกิจนั้น ขายต่อ สำหรับการประเมินมูลค่าโดยใช้วิธีรายได้ จะมีการใช้สองวิธีต่อไปนี้: การแปลงกำไรเป็นทุนโดยตรง (รายได้) และคิดลดกระแสเงินสด

การใช้วิธีการแปลงกำไร (รายได้) เป็นทุนในการประเมินวิสาหกิจขนาดย่อยและวิสาหกิจขนาดเล็กนั้นจำกัดเฉพาะกรณีที่ธุรกิจนำมาซึ่งผลกำไรที่มั่นคง ซึ่งมูลค่าจะแตกต่างกันไปเล็กน้อยในแต่ละปีหรืออัตราการเติบโตคงที่ สถานการณ์นี้เกิดขึ้นได้เมื่อองค์กรอยู่ในขั้นตอนของการเจริญเติบโต วงจรชีวิตด้วยตลาดการขายที่จัดตั้งขึ้นและไม่มีแผนโดยฝ่ายบริหารและเจ้าของเกี่ยวกับการเปลี่ยนแปลงผลิตภัณฑ์หรือช่องทางการตลาด

เมื่อใช้วิธีการคิดลดกระแสเงินสด (DCF) การคำนวณอัตราคิดลดจะทำได้ยาก ดังนั้นการนำแบบประเมินไปประยุกต์ใช้ สินทรัพย์ทุน(CAPM) สำหรับบริษัทที่ถือหุ้นอย่างใกล้ชิดจำเป็นต้องมีการปรับเปลี่ยนเพิ่มเติม เนื่องจากแบบจำลองนี้อิงจากการวิเคราะห์การเปลี่ยนแปลงของอัตราผลตอบแทนของหุ้นที่ซื้อขายในตลาดหลักทรัพย์ ต้นทุนถัวเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของแบบจำลองทุนสามารถใช้ได้โดยบริษัทร่วมหุ้นแบบเปิด (OJSC) เท่านั้น เมื่อกำหนดอัตราคิดลดที่ยอมรับได้ วิธีการนี้ใช้ไม่ได้กับบริษัทที่มีข้อมูลทางสถิติไม่เพียงพอที่จะคำนวณค่าสัมประสิทธิ์ β รวมถึงบริษัทที่ไม่สามารถหาบริษัทที่คล้ายคลึงกันซึ่งสามารถใช้ค่าสัมประสิทธิ์ β ในการคำนวณของบริษัทที่จะประเมินได้

เมื่อกำหนดระยะเวลาของระยะเวลาคาดการณ์สิ่งสำคัญคือต้องจำความเสี่ยงที่เกี่ยวข้องกับการต่อต้านขององค์กรขนาดเล็กต่อปัจจัยลบของภายนอกและ สภาพแวดล้อมภายในดังนั้นตามความเห็นของเรา ระยะเวลาคาดการณ์ที่เหมาะสมที่สุดสำหรับธุรกิจขนาดเล็กเมื่อประเมินโดยใช้วิธี DCF คือ 3 ปี

ตามที่ระบุไว้ข้างต้น เนื่องจากวิสาหกิจขนาดเล็กบางแห่งอยู่ในระบบภาษีแบบง่าย จึงเป็นการยากที่จะประเมินธุรกิจของหน่วยงานดังกล่าวโดยใช้วิธีต้นทุน เนื่องจากมีฐานข้อมูลไม่เพียงพอ ทั้งนี้การประเมินมูลค่าของธุรกิจดังกล่าวเป็นไปได้ภายในกรอบแนวทางรายได้ อย่างไรก็ตาม ในกรณีนี้ การประเมินจะขึ้นอยู่กับลักษณะเฉพาะของกิจกรรมขององค์กร ตัวอย่างเช่น หากวัตถุประสงค์ของการประเมินเป็นองค์กรขนาดเล็กที่มีลักษณะต้องใช้เงินทุนจำนวนมากในการให้บริการ (ร้านค้า โรงแรม) ก็เป็นไปได้ที่จะคาดการณ์กระแสเงินสดและกำหนดต้นทุนได้ แต่หากธุรกิจอยู่บนพื้นฐานของการให้บริการ เช่น การตรวจสอบ การให้คำปรึกษา กิจกรรมตัวกลาง การค้าส่งจากนั้นเมื่อประเมินต้นทุนจำเป็นต้องคำนึงถึงลักษณะเฉพาะของการก่อตัวด้วย ฐานลูกค้าและระดับการฝึกอบรมวิชาชีพของผู้จัดการการมีส่วนร่วมส่วนตัวของเขาในการสร้างกระแสเงินสดขององค์กร ดังนั้น ธุรกิจขนาดเล็กโดยทั่วไปจึงมีลักษณะพิเศษคือการเคลื่อนที่ ซึ่งแสดงออกมาในแนวทางที่ยืดหยุ่นต่อลูกค้า ทิศทางของบริษัทต่อตลาดและผู้บริโภค ความสามารถในการปรับตัวและแนวทางที่ยืดหยุ่นทำให้ผู้บริโภคสินค้าและบริการรายใหม่เพิ่มขึ้นอย่างต่อเนื่อง และยังรับประกันการตอบสนองอย่างรวดเร็วต่อความต้องการของผู้บริโภคที่เปลี่ยนแปลงไป ความเป็นผู้นำของฝ่ายบริหารของ บริษัท ในฐานะเกณฑ์สำคัญในการพิจารณามูลค่าที่แท้จริงของธุรกิจขนาดเล็กหมายถึงว่าโดยปกติแล้วทั้งหมด การตัดสินใจของฝ่ายบริหารในการดำเนินธุรกิจขนาดเล็กได้รับการยอมรับจากผู้จัดการแต่เพียงผู้เดียว และยิ่งคุณสมบัติความเป็นผู้นำและความรู้ทางวิชาชีพของเขาสูงเท่าไร ธุรกิจก็จะยิ่งดำเนินธุรกิจได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้นเท่านั้น เมื่อผู้จัดการดังกล่าวย้ายไปที่บริษัทอื่น ลูกค้าบางรายจะติดตามเขาไปโดยอัตโนมัติ ในสถานการณ์เช่นนี้ การคาดการณ์กระแสเงินสดจะมีความน่าเชื่อถือในระดับต่ำ

ข้อจำกัดที่สำคัญของการใช้วิธีการหารายได้ในการประเมินธุรกิจของธุรกิจขนาดเล็กก็คือ ฐานข้อมูลสำหรับการวิเคราะห์ จะใช้ข้อมูลทางบัญชีหากจำเป็นต้องบำรุงรักษา ซึ่งมักจะบิดเบือน ปิดบัง หรือแม้แต่ปลอมแปลงตัวบ่งชี้ต้นทุนจริง

นอกเหนือจากคุณสมบัติที่กล่าวมาข้างต้นของการใช้วิธีการและวิธีการต่าง ๆ ในการประเมินแล้ว ธุรกิจขนาดเล็กตามกฎแล้วไม่มีเงินทุนคงที่จริงในทรัพย์สินของตน ส่วนที่โดดเด่นของพวกเขาเป็นผู้นำ กิจกรรมทางเศรษฐกิจบนพื้นฐานของสถานที่และอุปกรณ์ที่เช่าซึ่งทำให้การประเมินธุรกิจของหน่วยงานเหล่านี้มีความเฉพาะเจาะจงบางประการ

ดังนั้นปัญหาในการนำไปประยุกต์ใช้วิธีประเมินมูลค่าธุรกิจสำหรับธุรกิจขนาดเล็กสามารถลดลงได้ดังนี้

1. ขาดหรือบิดเบือนฐานข้อมูล

วิสาหกิจขนาดเล็กมีกลุ่มคนค่อนข้างแคบเป็นเจ้าของ ซึ่งเป็นปัจจัยกำหนดในการสร้างระบบการจัดการธุรกิจและการรายงาน นอกจากนี้การเปลี่ยนไปใช้ระบบภาษีแบบง่ายยังทำให้เกิดปัญหานี้อีกด้วย ขาด เอกสารที่จำเป็นไม่อนุญาตให้ประเมินผลกำไรที่แท้จริงขององค์กร ทำนายกระแสเงินสด หรือประเมินมูลค่าของมัน

วิธีแก้ปัญหาอาจเป็นการใช้การรายงานการจัดการขององค์กรในการประเมิน แต่การประเมินดังกล่าวตามกฎหมายของรัสเซียนั้นไม่สามารถถูกต้องตามกฎหมายอย่างสมบูรณ์และจะมีลักษณะของความคิดเห็นของผู้เชี่ยวชาญ

2. ความไม่มั่นคงของธุรกิจขนาดเล็ก

ธุรกิจขนาดเล็กทนทานต่อการเปลี่ยนแปลงปัจจัยทั้งภายนอกและภายในได้น้อยกว่า ดังนั้นการเปลี่ยนแปลงการบริหารจัดการของบริษัทด้วยทักษะทางวิชาชีพที่มีอยู่ทั้งหมดสามารถนำไปสู่การเปลี่ยนแปลงเชิงลบในธุรกิจได้

วิธีแก้ปัญหาคือการวิเคราะห์ระยะเวลาที่สั้นลงเมื่อคาดการณ์กระแสเงินสด

3. ปัญหาที่เกี่ยวข้องกับการเลือกวิสาหกิจแบบอะนาล็อก

ทางเลือกของวิสาหกิจแบบอะนาล็อกเมื่อประเมินธุรกิจขนาดเล็กมีความซับซ้อนเนื่องจากขาดข้อมูลทางการเงินที่ครอบคลุมของบริษัทที่เหมือนกันจำนวนมากและการขาดข้อมูลทางการเงินของวิสาหกิจแบบปิด

แนวทางแก้ไขอาจเป็นการเลือกบริษัทต่างประเทศโดยใช้วิธีธุรกรรม และวิธีการตลาดทุนที่มีการแก้ไขให้เหมาะสม

4. ปัญหาที่เกี่ยวข้องกับรูปแบบองค์กรและกฎหมาย

มีหลายวิธีที่ใช้เฉพาะกับการประเมินมูลค่าบริษัทเท่านั้น ประเภทเปิดและไม่สามารถใช้ในรูปแบบบริสุทธิ์เพื่อประเมินวิสาหกิจปิดขนาดเล็กโดยไม่ต้องทำการปรับเปลี่ยนที่เหมาะสม

ผู้วิจารณ์:

Shindina T.A. ปริญญาเอกเศรษฐศาสตร์ คณบดีคณะเศรษฐศาสตร์และผู้ประกอบการ South Ural University มหาวิทยาลัยของรัฐ, เชเลียบินสค์.
Kiseleva V.A. เศรษฐศาสตร์ดุษฎีบัณฑิต ศาสตราจารย์ หัวหน้า ภาควิชาเศรษฐศาสตร์ของ บริษัท และการตลาด คณะเศรษฐศาสตร์และผู้ประกอบการ South Ural State University, Chelyabinsk

ลิงค์บรรณานุกรม

Akhtyamov M.K., Bobrova A.V., Ilyinskaya L.G. การประเมินมูลค่าธุรกิจสำหรับผู้ประกอบการรายย่อย: เป้าหมายและปัญหา // ประเด็นร่วมสมัยวิทยาศาสตร์และการศึกษา – 2012 – อันดับ 1.;
URL: http://science-education.ru/ru/article/view?id=5600 (วันที่เข้าถึง: 24/03/2020) เรานำเสนอนิตยสารที่คุณจัดพิมพ์โดยสำนักพิมพ์ "Academy of Natural Sciences"

แนวทางคลาสสิกในการประเมินมูลค่าทางธุรกิจสำหรับวิสาหกิจรัสเซีย (ใน เงื่อนไขของรัสเซีย) มาพร้อมกับความยากลำบากบางประการเนื่องจากเหตุผลที่เป็นรูปธรรม ซึ่งรวมถึง:

ลักษณะเด่นของเศรษฐกิจรัสเซียยังคงเป็นความไม่มั่นคง ความเสี่ยงที่ผู้ประกอบการในรัสเซียต้องเผชิญนั้นเกินค่าเฉลี่ยทั่วไปสำหรับประเทศที่มีความสัมพันธ์ทางการตลาดที่พัฒนาแล้ว สถานการณ์เลวร้ายลงด้วยอัตราเงินเฟ้อที่ค่อนข้างสูง (แต่ตามมาตรฐานของประเทศตลาดที่พัฒนาแล้ว) ซึ่งนำไปสู่ความจริงที่ว่าข้อมูลที่ไม่มีนัยสำคัญที่สามารถรับ (หรือที่มีอยู่) เพื่อประเมินมูลค่าขององค์กรสะท้อนถึงธุรกิจใน “กระจกบิดเบี้ยว” กระบวนการเงินเฟ้อส่งผลกระทบต่อตำแหน่งขององค์กร: มูลค่าทรัพย์สินขององค์กรถูกประเมินต่ำเกินไป การประหยัดเงินเพื่อการลงทุนกลายเป็นไปไม่ได้ ผลประโยชน์ระยะสั้นของผู้บริหารและเจ้าของมีอำนาจเหนือกว่า

เมื่อประเมินวิสาหกิจของรัสเซีย วันที่ประเมิน การเชื่อมโยงการประเมินมูลค่าเข้ากับเวลาเป็นสิ่งสำคัญอย่างยิ่ง ในแง่หนึ่ง ตลาดมีทรัพย์สินมากเกินไปในช่วงก่อนล้มละลาย และในทางกลับกัน ขาดทรัพยากรในการลงทุน เศรษฐกิจรัสเซียมีลักษณะพิเศษคืออุปทานส่วนเกินของสินทรัพย์ทั้งหมด รวมถึงอสังหาริมทรัพย์ มีมากกว่าอุปสงค์ที่มีประสิทธิภาพ ความไม่สมดุลในอุปทานส่งผลโดยตรงต่อมูลค่าที่คาดหวังของทรัพย์สินที่เสนอขาย โปรดทราบว่ามูลค่าของทรัพย์สินในตลาดที่สมดุลไม่ตรงกับราคาในตลาดที่ตกต่ำ เจ้าของทรัพย์สินและนักลงทุนมีความสนใจในราคาที่จะเสนอในตลาดเฉพาะเจาะจง ในช่วงเวลาที่กำหนดและภายใต้เงื่อนไขเฉพาะเจาะจง ผู้ซื้อต้องการลดโอกาสที่จะสูญเสียเงินและต้องการการรับประกันบางประการ ดังนั้นในการประเมินมูลค่าขององค์กรจึงจำเป็นต้องคำนึงถึงปัจจัยเสี่ยงทั้งหมด รวมถึงความเสี่ยงของภาวะเงินเฟ้อและการล้มละลาย

ราคาและการประเมินมีความเชื่อมโยงและพึ่งพาซึ่งกันและกัน กลไกการกำหนดราคาและระบบราคาที่สร้างขึ้นบนพื้นฐานของมันมีลักษณะทั่วไปและด้วยเหตุนี้การกำหนดราคาจึงเกิดขึ้น ไม้ตี, และการประเมินซึ่งส่งผลให้เกิดคุณค่าไม่สามารถต่อต้านซึ่งกันและกันได้ แต่ต้องถือเป็นวิชาชีพที่เกี่ยวข้องซึ่งศึกษาหมวดหมู่ที่เกี่ยวข้องในเงื่อนไขความสัมพันธ์ระหว่างสินค้าและเงินที่มีอยู่ อย่างไรก็ตาม ควรพิจารณาคุณลักษณะของการประเมินในฐานะวิชาชีพอย่างละเอียดมากขึ้น

5.1. วิธีการแปลงตัวพิมพ์ใหญ่ของรายได้ที่ปรับเปลี่ยน

วิธีสินทรัพย์ทุนไม่ได้คำนึงถึงมูลค่าของสินทรัพย์ที่มีตัวตนและไม่มีตัวตน โดยจะวัดประสิทธิภาพของสินทรัพย์ทั้งหมดในแง่ของความสามารถในการสร้างรายได้ ยิ่งมูลค่ากระแสเงินสดและอัตราการใช้อักษรตัวพิมพ์มีความสมเหตุสมผลมากขึ้นเท่าใด น้ำหนักโดยประมาณที่ได้รับโดยวิธีนี้ก็จะยิ่งมากขึ้นสำหรับผู้ซื้อที่มีศักยภาพ ในกรณีส่วนใหญ่ ในทางปฏิบัติ กำไรของปีรายงานล่าสุดจะถูกเลือกเป็นมูลค่าที่แปลงเป็นทุน อัตราการใช้อักษรตัวพิมพ์ใหญ่ R คืออัตราของรายได้ที่คาดหวัง อัตราการแปลงเป็นทุนมักจะมาจากอัตราคิดลดโดยการลบอัตราการเติบโตของรายได้หรือกระแสเงินสดโดยเฉลี่ยต่อปีที่คาดหวัง

สูตรทั่วไปในการกำหนดมูลค่าทางธุรกิจและอัตราการแปลงเป็นทุนใช้ได้ภายใต้สมมติฐานดังต่อไปนี้

รายได้ที่คาดหวังจากธุรกิจคงที่
ระยะเวลาในการรับรายได้ดังกล่าวนั้นยาวนานไม่จำกัด (เช่น มีแนวโน้มไม่มีที่สิ้นสุด)

ข้อสมมติฐานที่ระบุและแบบจำลองการแปลงเป็นทุนขั้นพื้นฐานมีความเหมาะสมมากกว่าสำหรับความเข้าใจทางทฤษฎีเกี่ยวกับสาระสำคัญของวิธีสินทรัพย์ที่เป็นทุน ในทางปฏิบัติของการประเมินมูลค่าธุรกิจมีการใช้กรณีพิเศษของวิธีการแปลงเป็นทุน (Gordon, Inwood, Hoschald, Ring models) บ่อยขึ้นโดยขึ้นอยู่กับการปฏิบัติตามสมมติฐานเกี่ยวกับความสม่ำเสมอและระยะเวลาของรายได้ที่องค์กรได้รับ (ดู: ตารางที่ 5.1 และสูตร 5.1-5.4 ข้างล่างนี้)

ยอมรับสมมติฐานแล้ว			แบบจำลองการคำนวณมูลค่าทางธุรกิจ
เรื่องความสม่ำเสมอของรายได้จากธุรกิจ	เกี่ยวกับขั้นตอนการนำรายได้กลับมาลงทุน	เกี่ยวกับระยะเวลาการรับรายได้จากกิจการ	แบบจำลองการคำนวณมูลค่าทางธุรกิจ
			โมเดลพื้นฐาน
รายได้ของธุรกิจมีความผันแปรอย่างชัดเจน แต่อัตราการเติบโตคงที่	จำนวนทุนคืนจะถูกนำกลับไปลงทุนใหม่ในอัตราผลตอบแทนจากทุน	ระยะเวลาในการรับรายได้ไม่จำกัด	กอร์ดอนโมเดล
รายได้ธุรกิจที่คาดว่าจะคงที่ในแต่ละงวด	จำนวนทุนคืนจะถูกนำกลับไปลงทุนใหม่ในอัตราผลตอบแทนจากทุน		วิธีอินวู้ด
รายได้ธุรกิจที่คาดว่าจะคงที่ในแต่ละงวด	จำนวนคืนทุนจะถูกนำไปลงทุนใหม่ในอัตราที่ปราศจากความเสี่ยง	ระยะเวลาในการรับรายได้มีจำกัด	วิธีฮอสกัลด์
กระแสรายได้คาดว่าจะลดลงอย่างเป็นระบบ	การคืนเงินต้นของเงินลงทุนจะดำเนินการในส่วนเท่า ๆ กัน	ระยะเวลาในการรับรายได้มีจำกัด	วิธีแหวน

กอร์ดอนโมเดล

ฮอสคาลด์โมเดล

ที่อยู่: R biz. – มูลค่าตลาดที่เหมาะสม องค์กรปฏิบัติการ(ธุรกิจ);

D ปี - ความสามารถในการทำกำไรประจำปีของธุรกิจภายในสิ้นงวด

R - อัตราคิดลด;

กระแสเงินสดระยะยาวหรืออัตราการเติบโตของกำไร

ดีเอสอาร์.บิซ – รายได้ธุรกิจเฉลี่ยต่อปี

– มูลค่าในอนาคตของแต่ละรูเบิลที่เริ่มลงทุนในธุรกิจที่มีมูลค่า

การใช้งาน ตัวเลือกที่แท้จริงสามารถดำเนินการได้สำเร็จในสภาวะเศรษฐกิจรัสเซีย เนื่องจากการใช้งานไม่จำเป็นต้องมีแพลตฟอร์มการแลกเปลี่ยนพิเศษที่จะซื้อขายออปชั่นอย่างแข็งขัน หากต้องการใช้ตัวเลือกที่แท้จริงเพื่อเพิ่มความยืดหยุ่นให้กับโครงการ คุณต้องได้รับข้อตกลงร่วมกันจากทุกฝ่ายเพื่อทำสัญญาระยะยาว ในกรณีนี้ แต่ละฝ่ายยังคงเป็นผู้ชนะ: ผู้ที่มีสถานะซื้อ (ความสามารถในการเลือกระหว่างการดำเนินการและการไม่ดำเนินการตามสัญญา) มีโอกาสที่จะปรับการตัดสินใจของเขาขึ้นอยู่กับเงื่อนไขที่เป็นอยู่โดยมีค่าธรรมเนียมที่ยอมรับได้ สำหรับเขาและผู้ที่มีตำแหน่งสั้น (ภาระผูกพันใช้ตัวเลือกหากอีกฝ่ายประสงค์) จะได้รับเงินทุนเพิ่มเติมสำหรับการสรุปสัญญา

ตัวเลือกดังกล่าวให้ความยืดหยุ่นหลายประเภท และตามนี้ ตัวเลือกจริงประเภทหลักต่อไปนี้จึงมีความโดดเด่น:

ตัวเลือกในการออกจากโครงการ (ตัวเลือกการละทิ้ง);
ตัวเลือกในการระงับชั่วคราวหรือเลื่อนการพัฒนาโครงการ (ตัวเลือกในการเลื่อนการพัฒนา)
ตัวเลือกในการขยายโครงการ (ตัวเลือกในการขยาย);
ตัวเลือกการสลับ

การจำแนกประเภทนี้ไม่ได้ครอบคลุมทั้งหมด และในทางปฏิบัติ คุณสามารถใช้ออปชั่นจริงประเภทอื่นได้ ต่อไปนี้เป็นคำอธิบายของตัวเลือกประเภทต่างๆ ข้างต้น

ทางเลือกในการยุติการดำเนินงานคล้ายกับการวางออปชั่นในหุ้น หากช่วงแรกสิ้นสุดลงอย่างไม่น่าพอใจ ผู้มีอำนาจตัดสินใจมีสิทธิที่จะละทิ้งโครงการได้ เมื่อมูลค่าปัจจุบันของสินทรัพย์ต่ำกว่ามูลค่าการชำระบัญชี (ราคาขาย) การดำเนินการในการยกเลิกโครงการจะเทียบเท่ากับการใช้สิทธิเลือกซื้อ และเนื่องจากมูลค่ากอบกู้ทำหน้าที่เป็นพื้นฐานของต้นทุนของโครงการ ตัวเลือกการยกเลิกจึงมีมูลค่า ดังนั้นโครงการที่สามารถยกเลิกได้จะมีต้นทุนมากกว่าโครงการเดียวกันที่ไม่ได้ให้โอกาสนี้

ทางเลือกในการชะลอการพัฒนาหรือการเลื่อนการลงทุนในสินทรัพย์ที่มีตัวตนจะมีลักษณะคล้ายกับตัวเลือกการโทรในหุ้น ตัวอย่างเช่นผู้เช่าที่ยังไม่ได้รับการพัฒนา แหล่งน้ำมันมีสิทธิ์ "ซื้อ" เงินฝากที่พัฒนาแล้วโดยชำระต้นทุนการพัฒนา อย่างไรก็ตามผู้เช่าอาจชะลอการพัฒนาจนกว่าราคาน้ำมันจะสูงขึ้น กล่าวอีกนัยหนึ่ง ตัวเลือกการจัดการที่สร้างขึ้นโดยการได้มาซึ่งเงินฝากที่ยังไม่พัฒนาคือตัวเลือกการเลื่อนออกไป ต้นทุนการพัฒนาที่คาดหวังสามารถถือเป็นราคาใช้สิทธิ์ของตัวเลือกการโทร รายได้สุทธิจากการผลิตอยู่ที่ ค่าเสียโอกาสการเลื่อนการลงทุน หากค่าใช้จ่ายดังกล่าวสูงเกินไป ผู้มีอำนาจตัดสินใจอาจเลือกใช้ตัวเลือกดังกล่าว กล่าวคือ เริ่มพัฒนาพื้นที่นั้น

กิน เรากำลังพูดถึงเกี่ยวกับการระงับโครงการชั่วคราวนั้นออปชั่นจะมีรูปแบบคล้ายกับแบบออปชั่นระงับกิจการโดยมีข้อแตกต่างเพียงอย่างเดียวคือไม่ได้ขายทรัพย์สินแต่เป็นสัญญาเช่า เป็นต้น

ตัวเลือกการสลับ (การเปลี่ยนแปลงกิจกรรม)ตัวเลือกประเภทที่พบบ่อยที่สุด โดยพื้นฐานแล้ว ตัวเลือกในการเปลี่ยนแปลงกิจกรรมภายในโครงการคือพอร์ตโฟลิโอของตัวเลือกที่ประกอบด้วยทั้งตัวเลือกซื้อ (“โทร”) และขาย (“วาง”) ตัวอย่างเช่น ความสามารถในการดำเนินการต่อในโครงการที่ถูกแช่แข็งในปัจจุบันนั้นคล้ายคลึงกับตัวเลือกการโทร และการระงับกิจกรรม (ปิดบริษัท) ที่ สถานการณ์ที่ไม่เอื้ออำนวย- ใส่ตัวเลือก. ค่าใช้จ่ายในการรีสตาร์ทหรือการหยุดสามารถถือเป็นราคาใช้สิทธิของตัวเลือกการโทรหรือการวาง โครงการที่ช่วยให้คุณสามารถย้ายจากการดำเนินงานที่ใช้งานอยู่ไปยังจุดหยุดโดยสมบูรณ์ (หรือโอนการดำเนินงานจากองค์กรหนึ่งไปยังอีกองค์กรหนึ่ง ฯลฯ) มีค่าใช้จ่ายมากกว่าโครงการเดียวกัน แต่ไม่มีความยืดหยุ่นดังกล่าว ยืดหยุ่นได้ ระบบการผลิตสามารถผลิตสินค้าได้ 2 รายการ ทำหน้าที่ ตัวอย่างที่ดีตัวเลือกประเภทนี้

วรรณกรรมพรรณนาถึง วิธีต่างๆการกำหนดมูลค่าของตัวเลือกที่แท้จริงและประเมินผลกระทบต่อต้นทุนของโครงการ งานของ S. V. Valdaitsev เสนอวิธีการเปรียบเทียบตัวบ่งชี้มูลค่าปัจจุบันสุทธิของโครงการ (NPV)โดยไม่ต้องจัดให้มีทางเลือกที่แท้จริงและในกรณีที่ได้มีการวางแผนทางเลือกดังกล่าว ความแตกต่างคือการวัดประสิทธิภาพของตัวเลือกที่แท้จริง มันทำหน้าที่เป็นตัววัดการเพิ่มขึ้นของมูลค่าของบริษัทไปพร้อมๆ กันอันเป็นผลมาจากการใช้ออปชันจริง เนื่องจากเป็น ความได้เปรียบทางการแข่งขันบริษัท. ในกรณีนี้ ตัวบ่งชี้ NPV จะเป็นค่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนักของตัวบ่งชี้ 3 ตัว - NPVโครงการที่คาดหวังในกรณีที่มองในแง่ดี (ขายส่งNPV)เป็นไปได้มากที่สุด (ปัจจุบันมี NPV)และมองโลกในแง่ร้าย (สุนัขเอ็นพีวี)สถานการณ์การดำเนินโครงการ

ตัวบ่งชี้ตัวเลือก NPV (สำหรับตัวเลือกในการใช้ตัวเลือกจริง) จะถูกคำนวณเป็นค่าเฉลี่ยถ่วงน้ำหนัก (ขึ้นอยู่กับความน่าจะเป็นของสถานการณ์เดียวกัน) แต่สำหรับกรณีของสถานการณ์โครงการในแง่ร้าย แทนที่จะเป็นตัวบ่งชี้ NPV pes ตัวบ่งชี้ pes ของตัวเลือก NPV ถูกนำมาพิจารณา ซึ่งสะท้อนถึง:

กระแสเงินสด DP ทีสุนัขซึ่งจะปรากฏในโครงการตามเวลาที่ใช้สิทธิตัวเลือกจริง
ค่าใช้จ่าย เลือกซี(ราคาออปชั่นจริง) เพื่อซื้อออปชั่นที่ระบุ
ราคาใช้สิทธิของออปชั่นจริง เช่น รายได้รวมหรือรายได้ ในการเลือกจากการดำเนินการ

ตัวชี้วัด NPV ขายส่งและ ปัจจุบันมี NPVจะลดลงเพียงต้นทุนของออปชั่นที่จะไม่ใช้สิทธิ

ดังนั้น:

สูตรใช้อัตราปลอดความเสี่ยง R เนื่องจากความเสี่ยงของโครงการได้ถูกนำมาพิจารณาแล้วโดยใช้วิธีสถานการณ์จำลอง และการใช้ตัวเลือกนั้นถือว่าเชื่อถือได้ 3 .

วิธีนี้มีข้อเสียดังนี้: การคำนวณใช้ราคาออปชั่น (มูลค่าของสัญญาออปชั่น) มีเหตุผลที่จะถือว่าสมเหตุสมผลที่จะซื้อสัญญาดังกล่าวเฉพาะในกรณีที่ผลประโยชน์จากการซื้อกิจการเกินกว่าต้นทุนการซื้อกิจการ การวัดประสิทธิภาพตามที่กล่าวไว้ข้างต้นถูกกำหนดโดยตัวบ่งชี้ NPV สำหรับสองตัวเลือก - มีและไม่มีตัวเลือก และในทางกลับกัน (การวัดประสิทธิภาพ) ก็ไม่สามารถคำนวณได้หากไม่ทราบราคาออปชั่น ดังนั้นจึงได้ "วงจรอุบาทว์" และการคำนวณเป็นเพียงเชิงทฤษฎีเท่านั้น

นอกจากนี้ในวรรณคดียังมีการเสนอวิธีการอื่นในการกำหนดมูลค่าของตัวเลือกที่แท้จริง เช่น ตามแบบจำลองทวินาม (พิจารณาสองตัวเลือกสำหรับการพัฒนาเงื่อนไขตลาด - ดีและไม่เอื้ออำนวย) ลองพิจารณาทางเลือกในการเลื่อนโครงการ ซึ่งจะทำให้ฝ่ายบริหารของบริษัทต้องรอเป็นเวลาหนึ่งปี จากนั้นภายใต้สถานการณ์ที่เอื้ออำนวย ดำเนินโครงการ และภายใต้สถานการณ์ที่ไม่เอื้ออำนวย ก็จะสูญเสียโอกาสนี้เมื่อตัวเลือกหมดอายุ สมมติว่าอัตราดอกเบี้ยปลอดความเสี่ยงคือ 8% แผนภูมิการตัดสินใจสำหรับโครงการนี้อธิบายไว้ดังนี้

รูปที่ 5 แผนผังการตัดสินใจพร้อมตัวเลือกการเลื่อนเวลา

บรรยายถึงสถานการณ์ 3 สถานการณ์: การดำเนินโครงการทันที การละทิ้งโครงการ และการเลื่อนออกไป เราควรให้ความสำคัญกับตัวเลือกที่ให้สิทธิ์เราในการเลื่อนออกไปอย่างไร? กระบวนการประเมินดำเนินการโดยการสร้างพอร์ตโฟลิโอของหลักทรัพย์ที่สามารถสังเกตได้โดยตรง โดยทราบราคาตลอดจนอัตราผลตอบแทน และขั้นตอนการชำระเงินที่จำลองกระแสการชำระเงินที่มีอยู่ใน "แผนผัง" การตัดสินใจของเรา . เนื่องจากเราทราบราคาตลาดของหลักทรัพย์ เราจึงสามารถกำหนดมูลค่าของตัวเลือกการเลื่อนออกไปได้ พอร์ตโฟลิโอที่เทียบเท่าจะประกอบด้วยหุ้น m มูลค่า S เท่ากับ $28 และภาระหนี้มูลค่า B $ ด้วยอัตราดอกเบี้ยปลอดความเสี่ยง R f เราสามารถหาจำนวน m และราคา B ได้จากสมการสองสมการที่ไม่ทราบค่าสองตัว ซึ่งสะท้อนถึงลักษณะของการเปลี่ยนแปลงในภาวะเศรษฐกิจ ค่าสัมประสิทธิ์ d และ u แสดงถึงสถานะที่ไม่เอื้ออำนวยและไม่เอื้ออำนวยของเศรษฐกิจ ตามลำดับ โดยมูลค่าของหุ้นจะเปลี่ยนแปลงและมีมูลค่าเท่ากับ uS = 50 ดอลลาร์, dS = 20 ดอลลาร์

สมการมีลักษณะดังนี้:

m (uS) – (1+ R f)*B = 72.56 ดอลลาร์– เพื่อสภาพเศรษฐกิจที่เอื้ออำนวย

m (dS) – (1+ R f)*B = 0 ดอลลาร์– สำหรับภาวะเศรษฐกิจที่ไม่เอื้ออำนวย

เมื่อแก้สมการเหล่านี้ เราพบว่า B = $44.79 และ m = 2.24 หุ้น ตอนนี้เราจำเป็นต้องกำหนดมูลค่าของพอร์ตโฟลิโอที่เทียบเท่าซึ่งสอดคล้องกับมูลค่าของตัวเลือกการเลื่อนออกไป:

MS – B = 2.42*28 ดอลลาร์ – 44.79 ดอลลาร์ = $22.97

ดังนั้น หากออปชั่นมีมูลค่าน้อยกว่า $22.97 มันควรจะซื้อ แบบจำลองนี้จะตอบคำถามจนถึงจุดใดที่การซื้อออปชั่นจริงนั้นทำกำไรได้ ซึ่งแตกต่างจากรุ่นก่อนหน้า ค่าประสิทธิภาพถูกกำหนดเช่นเดียวกับในรุ่นก่อนหน้า โดยความแตกต่างระหว่างค่า NPV ที่แตกต่างกัน ในที่นี้จะเท่ากับ 28.97 ดอลลาร์ = 22.97 – (-6) โดยที่ (-6) คือ NPV ของโครงการโดยไม่ต้องซื้อตัวเลือกการเลื่อนเวลา

ตัวอย่างนี้ได้รับการพิจารณาในงานของ T. Copeland และ T. Koller แต่ยังมีการพิจารณาแนวทางที่คล้ายกันในงานของ V. A. Vorontsovsky "การจัดการความเสี่ยง" ซึ่งแบบจำลองนี้ใช้เพื่อกำหนดมูลค่าของที่ดิน

ควรชี้ให้เห็นว่าวรรณกรรมบางฉบับชี้ให้เห็นถึงข้อเสียบางประการของการใช้ออปชั่นจริงในด้านสินทรัพย์

การประยุกต์ใช้วิธีการทางเลือกที่แท้จริงอย่างเต็มรูปแบบมีจุดมุ่งหมายเพื่อเพิ่มความยืดหยุ่นในองค์กรของบริษัท ซึ่งหมายถึงการแก้ไขแนวทางการทำธุรกิจอย่างรุนแรง การใช้ออปชันที่แท้จริงจะเปลี่ยนกระบวนการสร้างกลยุทธ์ของบริษัทอย่างแท้จริง ความยืดหยุ่นเป็นข้อได้เปรียบอย่างไม่ต้องสงสัยเมื่อดำเนินโครงการลงทุนหนึ่งโครงการขึ้นไป แต่ “เมื่อกลยุทธ์ทั้งหมดของบริษัทตั้งอยู่บนหลักการของความยืดหยุ่น โอกาสที่การนำกลยุทธ์ดังกล่าวไปปฏิบัติโดยไม่ประสบความสำเร็จอาจมีสูง” 4 .

การสร้างกลยุทธ์ในรูปแบบของพอร์ตโฟลิโอของตัวเลือกที่แท้จริงสามารถนำไปสู่ "ความมุ่งมั่น" ของพนักงานที่อ่อนแอลงได้ ความสำเร็จของแนวคิดใหม่ในบริษัทนั้นขึ้นอยู่กับแรงจูงใจของ "ผู้เล่น" หลักเป็นอย่างมาก การมีผู้นำที่มุ่งมั่นอย่างเต็มที่มักเป็นหนึ่งในปัจจัยสำคัญในการดำเนินโครงการให้สำเร็จ โครงการใด ๆ ที่มีตัวเลือกที่แท้จริงที่เอื้อต่อการเลื่อนการตัดสินใจที่สำคัญต่อโครงการจะบ่งบอกถึง "ความมุ่งมั่น" ที่อ่อนแอลงในส่วนของผู้เข้าร่วมคนสำคัญ เมื่อใช้เทคนิค real options บริษัทระบุว่าจะไม่ทำการตัดสินใจขั้นสุดท้ายเกี่ยวกับโครงการในขณะนี้ แต่จะคงโครงการให้อยู่ในสภาพพร้อมในช่วงระยะเวลาหนึ่งซึ่งจำเป็นเพื่อชี้แจงสถานการณ์ตลาด . บุคลากรที่ทำงานในโครงการดังกล่าวจะไม่ได้มุ่งมั่นอย่างเต็มที่กับโครงการที่ยังไม่กำหนดอนาคต ดังนั้น หนึ่งในผลที่ตามมาของการใช้ Real Options ในทางปฏิบัติอาจทำให้จุดมุ่งเน้นเชิงกลยุทธ์ของบริษัทอ่อนแอลง และฝ่ายบริหารของบริษัทจำเป็นต้องเข้าใจอย่างชัดเจนภายใต้เงื่อนไขใดที่การใช้เทคนิค Real Options จะสามารถเพิ่มมูลค่าโดยรวมของบริษัทได้

5.4. การใช้วิธีการประเมินในเงื่อนไขของรัสเซีย

ในรัสเซียสมัยใหม่ ตลาดสำหรับบริการประเมินราคาอิสระเริ่มก่อตัวขึ้นในช่วงต้นทศวรรษที่ 90 ศตวรรษที่ XX พร้อมกับการฟื้นฟูสถาบันทรัพย์สินส่วนตัว ในช่วงสองสามปีแรกก่อนที่จะมีการนำกฎหมาย "กิจกรรมการประเมินค่าในสหพันธรัฐรัสเซีย" มาใช้ ผู้ประเมินราคาทำงานตามที่พวกเขาพูดในทุกวิถีทางที่ทำได้ ไม่มีกรอบการกำกับดูแลสำหรับการประเมิน ไม่มีมาตรฐานที่ได้รับอนุมัติ ไม่มีข้อกำหนดที่ชัดเจนสำหรับเนื้อหาของรายงานและวิธีการที่ใช้ สิ่งที่ไม่ดีกับการประเมินมูลค่าตลาด สิ่งที่อาจกล่าวได้เกี่ยวกับมูลค่าของธุรกิจ เช่น เมื่ออัตราแลกเปลี่ยนรูเบิลเปลี่ยนแปลงหลายครั้งต่อวัน และผู้ประกอบการไม่รู้ว่าเขาจะทำอะไรในสัปดาห์หน้า ในตอนแรกไม่มีใครต้องการการศึกษาพิเศษจากผู้ประเมิน การประเมินสามารถดำเนินการโดยพลเมืองคนใดก็ตามที่สำเร็จหลักสูตรหนึ่งถึงสองสัปดาห์และได้รับใบรับรอง แม้ว่าจะไม่จำเป็นก็ตาม ผู้ประเมินที่เพิ่งสร้างใหม่จำนวนมากใช้ประโยชน์จากความไม่แน่นอนของสถานการณ์ ออกใบรับรองสั้น ๆ แทนรายงาน และวิธีการกำหนดมูลค่ายังห่างไกลจากวิทยาศาสตร์มาก

แม้แต่ในเวลานั้น ผู้เชี่ยวชาญที่มีความสามารถและมีมโนธรรมยังทำงานในการประเมิน โดยมองว่าการประเมินไม่ใช่วิธีหาเงินอย่างรวดเร็ว แต่เป็นอาชีพใหม่ที่มีอนาคต เกือบทั้งหมดอยู่ในธุรกิจในปัจจุบัน ภายในช่วงครึ่งหลังของปี 1990 ในตลาดประเมินราคา ตามการประมาณการของเรา มีบริษัทประเมินราคาขนาดเล็กประมาณสามถึงสี่พันแห่ง และภายในสิ้นปี 2543 ตามข้อมูลของ สังคมรัสเซียผู้ประเมินจำนวนบริษัทเพิ่มขึ้นเป็น 15,000 องค์กรประเมินราคาสาธารณะพยายามที่จะมีอิทธิพลต่อคุณภาพของบริการประเมินผล แต่เอกสารที่พวกเขานำมาใช้นั้นเป็นเพียงคำแนะนำเท่านั้นและมีเพียงไม่กี่คนที่ติดตามพวกเขา

เมื่อวันที่ 29 กรกฎาคม พ.ศ. 2541 ได้มีการนำกฎหมายของรัฐบาลกลาง "เกี่ยวกับกิจกรรมการประเมินมูลค่าในสหพันธรัฐรัสเซีย" มาใช้ โดยแนะนำแนวคิดพื้นฐานของกิจกรรมการประเมินมูลค่า เหตุผลและเงื่อนไขสำหรับการดำเนินการและการควบคุมกิจกรรมการประเมินค่า

จริงอยู่ที่ในเวลานี้ทรัพย์สินที่มีค่าที่สุดของประเทศส่วนสำคัญอยู่ในมือของเอกชนแล้ว ปริมาณงานประเมินลดลงในปี 2541 สู่ระดับวิกฤติ เหตุผลก็คือการยกเลิกการประเมินราคาภาคบังคับ เช่นเดียวกับกิจกรรมการตลาดที่ลดลงในช่วงก่อนเกิดวิกฤติเดือนสิงหาคมอันโด่งดัง วิกฤติที่เกิดขึ้น รอบใหม่การกระจายทรัพย์สินส่งผลให้จำนวนคำสั่งซื้อเริ่มเติบโตอย่างช้าๆ แต่มั่นคง ในเวลาเดียวกัน ปริมาณงานประเมินเพื่อวัตถุประสงค์ในการประเมินมูลค่าสินทรัพย์ถาวรใหม่ยังคงอยู่ที่ระดับต่ำ แต่จำนวนคำสั่งสำหรับการประเมินประเภทอื่นเพิ่มขึ้น

มีการเผยแพร่ต่อไปนี้:

พระราชกฤษฎีกาของรัฐบาลสหพันธรัฐรัสเซียเมื่อวันที่ 6 กรกฎาคม 2544 ฉบับที่ 519 "ในการอนุมัติมาตรฐานการประเมิน" ซึ่งมีการแนะนำมาตรฐานการประเมินที่บังคับใช้สำหรับใช้ในหัวข้อของกิจกรรมการประเมิน
พระราชกฤษฎีกาของรัฐบาลสหพันธรัฐรัสเซียเมื่อวันที่ 7 มิถุนายน พ.ศ. 2545 ฉบับที่ 395 "ในการออกใบอนุญาตกิจกรรมการประเมิน" ซึ่งแนะนำข้อกำหนดเกี่ยวกับการออกใบอนุญาตกิจกรรมการประเมิน

ตามมติ “ในการอนุมัติมาตรฐานการประเมินมูลค่า” ผู้ประเมินราคา:

1. รวบรวมและดำเนินการ:

เอกสารชื่อเรื่องข้อมูลเกี่ยวกับภาระผูกพันของวัตถุการประเมินด้วยสิทธิของบุคคลอื่น
ข้อมูลการบัญชีและการรายงานที่เกี่ยวข้องกับหัวข้อการประเมิน
ข้อมูลเกี่ยวกับลักษณะทางเทคนิคและการปฏิบัติงานของวัตถุการประเมิน
ข้อมูลที่จำเป็นในการสร้างเชิงปริมาณและ ลักษณะคุณภาพวัตถุประสงค์ของการประเมินเพื่อกำหนดมูลค่าตลอดจนข้อมูลอื่น ๆ ที่เกี่ยวข้องกับวัตถุของการประเมิน

2. กำหนดและวิเคราะห์ตลาดซึ่งมีวัตถุประเมินราคาอยู่ ประวัติ สภาวะปัจจุบันและแนวโน้ม ตลอดจนสิ่งที่คล้ายคลึงกันของวัตถุการประเมินค่า และให้เหตุผลในการเลือกของพวกเขา

3. การนำไปปฏิบัติ การคำนวณที่จำเป็นมูลค่าประเภทหนึ่งหรือประเภทอื่นของวัตถุประเมินราคา โดยคำนึงถึงลักษณะเชิงปริมาณและเชิงคุณภาพที่ได้รับของวัตถุประเมินผล ผลลัพธ์ของการวิเคราะห์ตลาดที่วัตถุประเมินราคาอยู่ ตลอดจนสถานการณ์ที่ลดโอกาสในการได้รับ รายได้จากวัตถุประเมินในอนาคต (ความเสี่ยง) และข้อมูลอื่นๆ

4. เมื่อดำเนินการประเมิน เขาจำเป็นต้องใช้ (หรือพิสูจน์เหตุผลของการปฏิเสธที่จะใช้) แนวทางต้นทุน การเปรียบเทียบ และรายได้ในการประเมิน

5. มีสิทธิกำหนดวิธีการประเมินเฉพาะเจาะจงภายในแนวทางการประเมินแต่ละวิธีได้อย่างอิสระ

ผู้ประเมินจะต้องปฏิบัติตามขั้นตอนต่อไปนี้เมื่อดำเนินการประเมิน:

การสรุปข้อตกลงการประเมินกับลูกค้า
การสร้างลักษณะเชิงปริมาณและคุณภาพของวัตถุการประเมิน
การวิเคราะห์ตลาดที่มีวัตถุประเมินราคาอยู่
การเลือกวิธีการประเมินในแต่ละแนวทางการประเมินและการดำเนินการคำนวณที่จำเป็น
ลักษณะทั่วไปของผลลัพธ์ที่ได้รับภายในกรอบของแต่ละวิธีการประเมินมูลค่าและการกำหนดมูลค่าสุดท้ายของมูลค่าของวัตถุการประเมินค่า
การจัดทำและจัดส่งรายงานการประเมินให้กับลูกค้า

ผู้ประเมิน ขึ้นอยู่กับผลลัพธ์ที่ได้รับในแต่ละแนวทางการประเมิน จะกำหนดมูลค่าสุดท้ายของมูลค่าของวัตถุที่กำลังประเมิน มูลค่าสุดท้ายของวัตถุการประเมินค่าที่ระบุในรายงานการประเมินมูลค่าที่จัดทำขึ้นในลักษณะและตามข้อกำหนดที่กำหนด กฎหมายของรัฐบาลกลาง“ กิจกรรมการประเมินในสหพันธรัฐรัสเซีย” จะต้องแสดงเป็นรูเบิลเป็นค่าเดียวเว้นแต่จะระบุไว้เป็นอย่างอื่นในข้อตกลงการประเมิน

ความละเอียด "ในการอนุญาตกิจกรรมการประเมินค่า" กำหนดข้อกำหนดและเงื่อนไขสำหรับการดำเนินกิจกรรมการประเมินค่า:

ใบอนุญาตมีอายุ 5 ปี อายุใบอนุญาตอาจขยายออกไปได้เมื่อผู้รับใบอนุญาตร้องขอ การขยายระยะเวลาความถูกต้องของใบอนุญาตจะดำเนินการในลักษณะที่กำหนดไว้สำหรับการออกใบอนุญาตใหม่ การออกใบอนุญาตใหม่จะดำเนินการภายใน 10 วันนับจากวันที่ผู้มีอำนาจออกใบอนุญาตได้รับคำขอที่เกี่ยวข้อง

จากการเปลี่ยนแปลงเหล่านี้ ทำให้จำนวนผู้ประเมินลดลงอย่างมาก โดยสาเหตุหลักมาจากผู้ที่ไม่ถือว่าการประเมินเป็นกิจกรรมที่มีลำดับความสำคัญสูง (ผู้ตรวจสอบ ที่ปรึกษา นายหน้า ฯลฯ) บริษัทประเมินราคาที่เหลืออยู่ในตลาดได้รวมและขยายใหญ่ขึ้น รับผู้เชี่ยวชาญที่มีใบอนุญาตจากพนักงานของตน และส่งพนักงานที่เหลือไปรับการศึกษาเฉพาะทาง และที่สำคัญมีความปรารถนาที่จะปรับปรุงคุณภาพการให้บริการประเมินราคา องค์กรประเมินราคาสาธารณะพยายามติดตามกรณีการทุจริตของผู้ประเมินผลงานตามสัญญา

หลายแห่งก่อตั้งขึ้นในปี 1993— 1999 ซึ่งหมายความว่าผ่านการทดสอบตามเวลา อย่างไรก็ตาม บริษัทอายุน้อยกำลังเกิดขึ้น (Intelis-Evalueing Company ซึ่งก่อตั้งขึ้นในเดือนมกราคม พ.ศ. 2548) ที่มุ่งมั่นที่จะพิชิตตลาดการประเมินมูลค่าธุรกิจ

ไม่ทางใดก็ทางหนึ่ง มีปัญหาที่เกิดขึ้นเมื่อพิจารณามูลค่าของธุรกิจจากมุมมองด้านกฎระเบียบ เช่น:

วิธีการและวิธีการที่ใช้ในการประเมินธุรกิจในตลาดตะวันตกซึ่งได้รับการพิสูจน์แล้วนั้นไม่สามารถใช้ในรัสเซียได้เสมอไปหากไม่มีการปรับตัวที่เพียงพอ
ไม่มีรัสเซีย องค์กรกำกับดูแลตนเองในสหพันธรัฐรัสเซียไม่มี มาตรฐานวิชาชีพในการประเมินมูลค่าธุรกิจ สิ่งนี้แปลกอย่างยิ่งเนื่องจากการมีอยู่เฉพาะของชาติเนื่องจากวัตถุประสงค์ของการประเมินมูลค่าธุรกิจในประเทศของเราและต่างประเทศมีความแตกต่างอย่างมีนัยสำคัญ

เป็นที่น่าสังเกตว่าความสามารถในการใช้วิธีการข้างต้นทั้งหมดนั้นไม่เพียงพอคุณต้องรู้ว่าที่ไหนและวิธีใดจะให้ผลลัพธ์ที่น่าเชื่อถือและรวดเร็วที่สุด นอกจากนี้ วิธีการประเมินมูลค่าที่ใช้ในทางปฏิบัติของโลกยังช่วยให้สามารถกำหนดมูลค่าตลาดได้อย่างรวดเร็วและเชื่อถือได้ ในหมู่พวกเขาฉันอยากจะเน้นถึงความอเนกประสงค์และมีประสิทธิภาพที่สุด - สิ่งนี้ วิธีการเปรียบเทียบ(วิธีการเทียบเท่าของบริษัท) ด้วยความช่วยเหลือจากการทราบมูลค่าของทรัพย์สินที่คล้ายคลึงกัน ผู้ประเมินสามารถประเมินเบื้องต้นได้ภายในระยะเวลาอันสั้นซึ่งจะเป็นประโยชน์ต่อทั้งสองฝ่าย มีการใช้กันอย่างแพร่หลายในประเทศที่พัฒนาแล้วส่วนใหญ่ของโลก อย่างไรก็ตาม รัสเซียยังเด็กมากในแง่ของ ความสัมพันธ์ทางการตลาด. ในเรื่องนี้การใช้วิธีนี้ในรัสเซียถูก จำกัด ด้วยข้อมูลที่มีอยู่เกี่ยวกับอะนาล็อก จำเป็นต้องคัดแยกบริษัทอะนาล็อกเนื่องจากลักษณะเฉพาะของบริษัท (ความผันผวนที่สำคัญของราคาหุ้น การขึ้นต่อกันตามฤดูกาล) และสามารถหาค่าเฉลี่ยด้วยวิธีใดวิธีหนึ่งและคาดการณ์ได้

ส่วนแนวทางรายได้นี่มากที่สุด วิธีการส่วนตัวเนื่องจากขึ้นอยู่กับการทำนายแนวโน้มกระแสเงินสดระยะกลางซึ่งขึ้นอยู่กับระดับเงินเฟ้อ การเปลี่ยนแปลงทางกฎหมาย เป็นต้น นอกจากนี้ วิธีการคำนวณอัตราคิดลดยังเป็นแบบอัตนัย และผู้ประเมินมืออาชีพทำ ไม่มีความเห็นร่วมกันว่าควรใช้อัตราคิดลดในกรณีใดกรณีหนึ่งโดยเฉพาะ โดยหลักการแล้ว อัตราคิดลดจะกำหนดโดยระดับผลตอบแทนที่ผู้ลงทุนสามารถคาดหวังได้ในอนาคต โดยคำนึงถึงความเสี่ยงบางประการด้วย ดังนั้นการคำนวณมูลค่าโดยใช้วิธีรายได้จึงมีความอ่อนไหวอย่างมากต่อการเปลี่ยนแปลงในหลาย ๆ ปัจจัยที่อยู่นอกเหนือการควบคุมของผู้ประเมิน เนื่องจากเป็นไปไม่ได้ที่จะคาดการณ์การพัฒนาในอนาคตของสถานการณ์อย่างมีเหตุผล ดังนั้นจึงเป็นเรื่องยากสำหรับผู้ประเมินที่จะบรรลุผลการประเมินที่แม่นยำ

บริษัทประเมินราคาส่วนใหญ่ไม่ค่อยใช้วิธีประเมินราคาธุรกิจแบบอิงต้นทุน เนื่องจากมีแรงงานจำนวนมากและมักมีมูลค่าสัญญาที่เสนอต่ำ การเพิกเฉยต่อแนวทางต้นทุนนำไปสู่การบิดเบือนต้นทุน แต่ให้แนวคิดโดยตรงเกี่ยวกับศักยภาพของกำลังการผลิตในองค์กรและอยู่ภายใต้ความเป็นส่วนตัวน้อยกว่าวิธีอื่น ในเงื่อนไขของรัสเซียวิธีการนี้ไม่เหมาะเนื่องจากมูลค่าของสินทรัพย์และหนี้สินในการบัญชีมีการบิดเบือนอย่างมาก

เราจะสรุปข้อบกพร่องของวิธีประเมินมูลค่าธุรกิจ (หากต้องการเสนอสิ่งใหม่ ๆ ควรเข้าใจว่าจะพบข้อบกพร่องอะไรบ้างเมื่อใช้วิธีการประเมินมูลค่าข้างต้น):

ในกรณีนี้ การประเมินมูลค่าธุรกิจจะต้องเป็นไปตามข้อกำหนดดังต่อไปนี้

— ความเรียบง่าย;

- ทัศนวิสัย;

— ความถูกต้อง;

- ความถี่;

- เนื้อหาข้อมูล

5.5. ข้อมูลเฉพาะของรัสเซีย คุณสมบัติของการประเมินบริษัทในรัสเซีย

ความเข้าใจและการประยุกต์ใช้คุณค่าขององค์กรในรัสเซียมีลักษณะเฉพาะของตัวเอง ข้อมูลเฉพาะของรัสเซียนั้นถูกกำหนดโดยประเด็นต่อไปนี้เป็นหลัก:

1. บริษัทรัสเซียหลายแห่ง แม้จะเปิดอย่างเป็นทางการแล้วก็ตาม บริษัทร่วมหุ้นยังไม่สนใจที่จะนำหุ้นของตนเข้าลงทุนในตลาดหุ้นจริง นี่เป็นเพราะความจริงที่ว่าพวกเขาต้องการที่จะถูกปิดอย่างมีข้อมูลและความจริงที่ว่าสำหรับการพัฒนาพวกเขายังคงมีแหล่งการลงทุนทางการเงินด้วยตนเองเพียงพอร่วมกับการใช้เงินกู้จากธนาคารในเครือ

ภายใต้เงื่อนไขเหล่านี้ การประเมินประสิทธิผลของการจัดการโดยอิงจากการเปลี่ยนแปลงในราคาตลาดของหุ้นของบริษัทดังกล่าวที่สังเกตหรือคาดการณ์ไว้นั้นแทบจะเป็นไปไม่ได้เลย ในขณะเดียวกัน เมื่อดำเนินโครงการลงทุนขนาดใหญ่พอสมควรในระยะเริ่มแรก ผู้จัดการรู้สึกว่าจำเป็นต้องรายงานต่อผู้ถือหุ้นในลักษณะที่จะแสดงให้พวกเขาเห็นว่าผลกำไรของบริษัทลดลงชั่วคราว (จนกว่าโครงการดังกล่าวจะมีเวลาในการผลิต ผลตอบแทนที่ต้องใช้ค่าใช้จ่ายจำนวนมาก) ไม่เพียงแต่เป็นธรรมชาติเท่านั้น แต่ยังเป็นธรรมอีกด้วย วิธีเดียวที่ผู้จัดการจะแสดงประสิทธิผลในช่วงเวลาดังกล่าวคือการพยายามนำเสนอกิจกรรมของตนต่อผู้ถือหุ้นจากมุมมองของแนวคิดการจัดการมูลค่าองค์กร - พิสูจน์ให้ผู้ถือหุ้นเห็นว่าผลที่ตามมาคือ การดำเนินการที่ประสบความสำเร็จของโครงการลงทุนที่ดำเนินการในองค์กรมูลค่าตลาด "ที่แท้จริง" ขององค์กรได้เพิ่มขึ้นแล้วและยังคงเติบโตต่อไป นี่เป็นวิธีที่มีประสิทธิภาพในการโน้มน้าวผู้ถือหุ้นให้ยอมรับว่าองค์กรจะไม่สร้างผลกำไรในระยะเวลาหนึ่ง (เนื่องจากความต่อเนื่องของขั้นตอนของการลงทุนขนาดใหญ่ในโครงการลงทุน) แทนที่จะพิสูจน์ว่าองค์กรจะสามารถทำกำไรได้เฉพาะเจาะจงเพียงใด เพื่อให้บริการในอนาคต

มีการคำนวณว่าผู้ถือหุ้นรายใหญ่บางรายจะสนับสนุนผู้จัดการ เนื่องจากในฐานะตัวเลือกสำรองสำหรับตนเอง พวกเขาสามารถวางแผนออกจากองค์กรได้ตลอดเวลาโดยอิสระ - ไม่ต้องผ่านตลาดหุ้น - โดยการหานักลงทุนเชิงกลยุทธ์รายอื่นที่พร้อมจะซื้อ ส่วนแบ่งจากพวกเขา แน่นอนว่าสำหรับพวกเขาแล้ว ข้อโต้แย้งเกี่ยวกับการเพิ่มขึ้นของราคาตามสัญญาที่เป็นไปได้ (ตามการประเมินธุรกิจที่นำเสนอโดยผู้จัดการ) สำหรับบล็อกการขายหุ้นจะมีประสิทธิภาพมาก

สิ่งที่สังเกตเห็นจะมีความเกี่ยวข้องมากขึ้นหากเราพิจารณาว่ารัสเซียในปัจจุบันยังคงโดดเด่นด้วยการเปลี่ยนแปลงบ่อยครั้งในนักลงทุนเชิงกลยุทธ์ (ผู้ถือหุ้นรายใหญ่) ขององค์กรต่างๆ อันเนื่องมาจาก "การแจกจ่ายทรัพย์สิน" อย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตามผลกระทบเดียวกันนี้เกิดขึ้นจากการควบรวมกิจการอย่างเข้มข้นในกระบวนการสร้างกลุ่มอุตสาหกรรมใหม่อย่างแข็งขันเพื่อให้แน่ใจว่าการผลิตผลิตภัณฑ์ที่ยังไม่ได้ผลิตในรัสเซีย แต่กำลังได้รับการพัฒนาตามความคิดริเริ่มของเงินทุนต่างประเทศที่เข้ามาในประเทศ .

2. เนื่องจากไม่มีตลาดหุ้นที่พัฒนาแล้วในรัสเซีย (มีปริมาณเพียงพอด้วยต้นทุนการทำธุรกรรมต่ำกลไกที่เชื่อถือได้และรวดเร็วในการโอนกรรมสิทธิ์หุ้นในกระบวนการเปลี่ยนแปลงทะเบียนผู้ถือหุ้นที่เกี่ยวข้อง) ตลาดเฉพาะสำหรับ การซื้อและการขายคอมเพล็กซ์อสังหาริมทรัพย์กำลังพัฒนาอย่างรวดเร็วในประเทศ ด้วยเหตุนี้ ทางเลือกที่สมเหตุสมผลในการขายหุ้นจำนวนมากเพื่อเป็นหนทางออกจากกิจการคือการแยกธุรกิจในท้องถิ่นออกจากธุรกิจที่พัฒนาแล้ว (สำหรับการผลิตและ/หรือการขายส่วนหนึ่งของผลิตภัณฑ์) และ การขายทรัพย์สินทั้งหมดขององค์กรที่แยกตัวออก

การจัดการมูลค่าขององค์กรจะกลายเป็นการจัดการมูลค่าไม่ใช่ของหุ้นของบริษัท แต่เป็นของมูลค่าของมัน ทรัพย์สินที่ซับซ้อนเข้าใจว่าเป็นผลรวมของสินทรัพย์ที่มีตัวตนและไม่มีตัวตนทั้งหมดที่รับประกันการผลิตและจำหน่ายผลิตภัณฑ์ที่เกี่ยวข้อง

3. ไม่มีความลับว่าในรัสเซียขั้นตอนการล้มละลายมักจะให้บริการตลาดสำหรับการซื้อและการขายคอมเพล็กซ์อสังหาริมทรัพย์ด้วยความแตกต่างที่รูปแบบของ "การซื้อและการขาย" ในกรณีนี้มีความเฉพาะเจาะจง: ผ่านการซื้อ ของทรัพย์สินที่ซับซ้อนภายในกรอบตามกฎแล้วการดำเนินคดีล้มละลายซึ่งถูกบังคับให้นำมาใช้เมื่อมีการยืนกรานของเจ้าหนี้ในองค์กรที่ล้มละลาย

เป็นที่ชัดเจนว่าในกรณีนี้คอมเพล็กซ์อสังหาริมทรัพย์จะขายในราคาที่ลดลงในรูปแบบของ "มูลค่าการชำระบัญชี" - แม้ว่าในความเป็นจริงจะไม่มีใคร "แยกส่วน" คอมเพล็กซ์ทรัพย์สินอันมีค่าแล้วขายเป็นบางส่วนในภายหลัง เขาจะถูกเอารัดเอาเปรียบ

ในการคาดการณ์สถานการณ์ดังกล่าว ในความเป็นจริงการจัดการมูลค่าขององค์กรที่ดำเนินงานโดยผู้จัดการนั้นดำเนินการเพื่อผลประโยชน์ของเจ้าหนี้ใด ๆ ที่วางแผนจะซื้อทรัพย์สินที่ซับซ้อนของผู้ล้มละลายในราคาที่ลดลงซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของขั้นตอนการล้มละลาย การเพิ่มอรรถประโยชน์สูงสุดสำหรับเขาจะเกิดขึ้นได้อย่างแม่นยำเพราะเขาสามารถซื้อธุรกิจที่มีมูลค่าสูงสุดในราคาที่ลดลง

แน่นอนว่าโครงการที่อธิบายสั้น ๆ ที่นี่ใกล้เคียงกับความผิดทางอาญาเนื่องจากถือว่าผู้จัดการที่เพิ่มมูลค่าทรัพย์สินของบริษัทให้สูงสุดก่อนล้มละลายเพื่อที่จะขายจริงในอนาคตอันใกล้นี้ในราคาที่ต่ำกว่ามากเป็นส่วนหนึ่ง ขั้นตอนการล้มละลายไม่ได้กระทำเพื่อผลประโยชน์ของเจ้าของบริษัท แต่เพื่อผลประโยชน์ของบุคคลที่สาม นอกจากนี้ ตามกฎแล้ว ในโครงการนี้จะใช้สิ่งที่เรียกว่าการล้มละลายสมมติ ซึ่งบริษัทจะถูก "ทดแทน" โดยใช้ตัวอย่างเช่น ขั้นตอนการล้มละลายแบบง่ายที่เรียกว่า

4. เนื่องจากความลับของข้อมูลที่สำคัญ แม้แต่บริษัทรัสเซียที่มีหุ้นมีสภาพคล่อง การประเมินค่าต่ำเกินไปอย่างร้ายแรงหรือการประเมินค่าสูงเกินไปของบริษัทเหล่านี้โดยตลาดหุ้นถือเป็นเรื่องปกติในรัสเซีย ดังนั้น การจัดการมูลค่าของวิสาหกิจดังกล่าวควรมุ่งเน้นไปที่ราคาตลาดปัจจุบันหรือที่คาดการณ์ไว้ของหุ้นของตนไม่มากนัก แต่ควรเน้นที่การเพิ่มมูลค่าตลาดโดยประมาณที่สมเหตุสมผลให้สูงสุด ซึ่งหากต้องการ ผู้ถือหุ้นรายใหญ่จะสามารถขายหุ้นเปิดเผยข้อมูลภายในบริษัทแก่ผู้ซื้อที่มีศักยภาพ

ดังนั้นเราจึงต้องการวิธีที่ง่ายกว่าแม้ว่าจะเป็นวิธีการโดยประมาณ แต่มีความน่าเชื่อถือมากกว่าในการประเมินอย่างน้อยทิศทางของการเปลี่ยนแปลงมูลค่าขององค์กรที่เกิดขึ้นอันเป็นผลมาจากการกระทำของผู้จัดการ - โดยเฉพาะอย่างยิ่งอันเป็นผลมาจากการตัดสินใจของพวกเขาในเรื่องทุนเข้มข้น โครงการลงทุนตลอดจนการตัดสินใจระหว่างการจัดการโครงการเหล่านี้

Valdaytsev S.V. การประเมินธุรกิจและการจัดการมูลค่าองค์กร – อ.: ยูนิตี้-ดาน่า, 2544. - (หน้า 498-517)
Valdaytsev S.V. การจัดการต้นทุนองค์กร: คุณสมบัติทั่วไปและข้อมูลเฉพาะของรัสเซีย / โลกการเงิน - เซนต์ปีเตอร์สเบิร์ก: สำนักพิมพ์เซนต์ปีเตอร์สเบิร์ก. มหาวิทยาลัย 2545
Gerasimov N. การใช้แบบจำลอง Olsen ในการประเมินมูลค่าของบริษัท
Kozlov K. Salun V. บริษัทปิดราคาเท่าไหร่? // ตลาดหุ้นและตลาดบอส - 2542. - ลำดับที่ 16.
Kozyr Yu แง่มุมบางประการของการประยุกต์ใช้โมเดลออปชั่นจริง