รายชื่อผู้รับเหมาของ Rosneft Arkady Rotenberg จะสร้างท่อให้กับ Rosneft

การถือครองการก่อสร้าง Mostotrest ซึ่งควบคุมโดย Arkady Rotenberg และหุ้นส่วนของเขา ชนะสัญญากับ Rosneft สำหรับการก่อสร้างสาขาให้กับโรงกลั่นน้ำมัน Komsomolsk

Mostotrest หนึ่งในผู้สร้างโครงสร้างพื้นฐานที่ใหญ่ที่สุดของรัสเซียกำลังเข้ามา ตลาดใหม่. บริษัท ได้รับสัญญาสำหรับการก่อสร้างสาขาจากท่อส่งน้ำมันไซบีเรียตะวันออก - มหาสมุทรแปซิฟิก (ESPO) ไปยังโรงกลั่นน้ำมัน Komsomolsk ที่ Rosneft เป็นเจ้าของ ตามที่ระบุไว้ในเว็บไซต์การจัดซื้อจัดจ้างของรัฐบาล บริษัทน้ำมันได้ทำสัญญากับบริษัทในเครือของบริษัทก่อสร้าง Transstroymekhanizatsiya LLC สำหรับการปรับปรุงโครงการและการก่อสร้าง

ปริมาณของสัญญาอยู่ที่ 46.89 พันล้านรูเบิล ความยาวของสาขาประมาณ 350 กม. ความสามารถในการสูบน้ำประมาณ 8 ล้านตันต่อปี นอกเหนือจากการจัดสรรแล้ว บริษัทยังต้องสร้างสถานที่จัดเก็บน้ำมัน โครงสร้างพื้นฐานการขนส่งที่เกี่ยวข้อง ไซต์การผลิต และการสื่อสาร วันที่แล้วเสร็จคือเดือนสิงหาคม 2559

OJSC Mostotrest เป็นหนึ่งในผู้รับเหมารายใหญ่ที่สุดของรัสเซียในด้านการก่อสร้างโครงสร้างพื้นฐาน ผู้ถือหุ้นรายใหญ่ที่สุดบริษัท ที่มีส่วนแบ่ง 38.6% คือ Marc O "Polo Investment นอกชายฝั่งซึ่งได้รับผลประโยชน์ ได้แก่ Arkady และ Igor Rotenberg และผู้จัดการระดับสูงของกลุ่มการขนส่ง N-Trans Konstantin Nikolaev, Nikita Mishin และ Andrey Filatov ที่ ณ สิ้นปี 2556 รายได้อยู่ที่ 116.7 พันล้านรูเบิล กำไรสุทธิ 2.3 พันล้านรูเบิล

นี่เป็นโครงการแรกของ Mostotrest ก่อนหน้านี้ บริษัททำงานเฉพาะในตลาดสำหรับการก่อสร้างถนนและสิ่งอำนวยความสะดวกด้านโครงสร้างพื้นฐานที่เกี่ยวข้อง โดยเฉพาะอย่างยิ่ง Transstroymekhanizatsiya กำลังทำงานเกี่ยวกับสัญญาในการก่อสร้างส่วนต่าง ๆ ของทางด่วนเก็บค่าผ่านทางมอสโก - เซนต์ปีเตอร์สเบิร์กและการบูรณะใหม่ ทางหลวง M-11 "นาร์วา" ในฐานะผู้รับเหมาทั่วไป บริษัทกำลังก่อสร้างสนามบิน Petropavlovsk-Kamchatsky, Vnukovo, Sheremetyevo และสิ่งอำนวยความสะดวกอื่นๆ ขึ้นใหม่

ชัยชนะในการต่อสู้เพื่อสัญญานี้เป็นปัจจัยบวกสำหรับบริษัทรับเหมาก่อสร้าง Alexandra Serova นักวิเคราะห์จาก Renaissance Capital Investment Company กล่าว

Alexandra Serova (นักวิเคราะห์จาก Renaissance Capital Investment Company)

“ในบริบทของการเติบโตทางเศรษฐกิจที่ชะลอตัว บริษัทกำลังมองหาโอกาสในการกระจายความเสี่ยงและด้านอื่น ๆ ที่สามารถใช้ประสบการณ์และสินทรัพย์ของตนได้ Mostotrest ไม่มีประสบการณ์ในภาคการก่อสร้างท่อส่งน้ำมัน งานภายในบริษัทโดยมีอัตรากำไรขั้นต้นเฉลี่ยของบริษัทอาจอยู่ที่ประมาณ 20-30% ของโครงการ แต่บริษัทจะต้องว่าจ้างผู้รับเหมาช่วงเพื่อให้ได้ส่วนแบ่งที่มากขึ้นของโครงการ ซึ่งในทางกลับกันจะช่วยลดอัตรากำไรของโครงการ”

ในขั้นต้นสันนิษฐานว่าการก่อสร้างสาขาจะดำเนินการโดยโครงสร้างของ Transneft ซึ่งเป็นผู้ดำเนินการของ ESPO บริษัทต่างๆ ยังได้ลงนามในข้อตกลงที่เกี่ยวข้องกันในปี 2555 จากนั้นกำหนดเส้นตายในการก่อสร้างคือปี 2560 ตามข้อตกลงเดิม Rosneft ควรจะชดเชยต้นทุนของพันธมิตรด้วยอัตราภาษีระยะยาวในการขนส่งน้ำมันผ่านท่อนี้

อย่างไรก็ตามเมื่อปีที่แล้วระหว่าง บริษัทของรัฐเกิดข้อขัดแย้งหลายประการ เหตุผลประการหนึ่งคือการประเมินต้นทุนของการจัดสรร Transneft ประเมินมูลค่าโครงการนี้ไว้ที่ 53 พันล้านรูเบิล บริษัทน้ำมันไม่พอใจกับการประเมินนี้

อิกอร์ เซชิน

“พวกเขาใช้ค่าสัมประสิทธิ์บางอย่างที่ยังไม่ได้รับการอนุมัติจากใครเลย เราจะพิสูจน์ว่าเราพูดถูก<…>เราจะคำนึงถึงผลประโยชน์ของทั้ง Transneft และผู้บริโภคของเรา” หัวหน้ากล่าว บริษัท น้ำมันอิกอร์ เซชิน.

บริษัทของรัฐไม่พอใจกับราคาดังกล่าวจึงเริ่มมองหาผู้รับเหมารายอื่นในการก่อสร้างสาขา

ตัวแทนของการผูกขาดท่อส่งน้ำมันยืนยันว่าบริษัทไม่ได้ส่งใบสมัครเข้าร่วมการแข่งขัน

จากข้อมูลที่ไม่เป็นทางการ Stroytransgaz จาก Gennady Timchenko ก็สนใจสัญญานี้เช่นกัน บริษัทรับเหมาก่อสร้าง Arkady Rotenberg "Stroygazmontazh" และผู้เล่นอื่นอีกจำนวนหนึ่ง

ในกรณีที่ไม่มีการเปลี่ยนเส้นทาง Rosneft ได้จัดหาวัตถุดิบให้กับโรงงานเป็นเวลาหลายปี ทางรถไฟ. การใช้ท่อส่งน้ำมันจะช่วยให้โรงกลั่นสามารถลดต้นทุนการขนส่งได้เกือบครึ่งหนึ่ง บริษัทที่ปรึกษา RusEnergy มิคาอิล ครูติขิน

มิคาอิล ครูติขิน (หุ้นส่วนของบริษัทที่ปรึกษา RusEnergy)

“ในบริบทของข้อจำกัดในการเข้าถึงตลาดทุนตะวันตก บริษัท รัสเซียจะให้ความสำคัญกับประสิทธิภาพมากขึ้นและมองหาโอกาสในการลดแผนการลงทุนลง อย่างไรก็ตาม สัญญาขนาดใหญ่มีแนวโน้มที่จะกระจายไปยังบริษัทส่วนใหญ่ซึ่งอยู่ภายใต้การคว่ำบาตรเช่นกัน”

Alexey Miller ประธานคณะกรรมการ Gazprom กล่าวเมื่อวันอังคารว่าได้ระบุผู้รับเหมาสำหรับการก่อสร้างส่วนต่อไปของท่อส่งก๊าซ Power of Siberia แล้ว ตามข้อมูลของพอร์ทัลจัดซื้อจัดจ้างของรัฐบาล การตัดสินใจเกี่ยวกับทางหลวงส่วนที่สองและสามควรทำภายในวันที่ 9 ตุลาคม

มิลเลอร์อธิบายว่าการตัดสินใจครั้งนี้คำนึงถึงการระงับการทำงานในระบบ Southern Corridor กองกำลังที่ปล่อยออกมาจะถูกส่งไปยัง Power of Siberia สัญญาหลักสำหรับ Southern Corridor มอบให้กับ ZAO Stroytransgaz และ Stroygazmontazh

ศูนย์ผลิตก๊าซ Yakutsk และ Irkutsk

การผลิตก๊าซใน Yakutia (ตามแหล่ง Chayandinskoye ก๊าซสำรอง - 1.2 ล้านล้านลูกบาศก์เมตร) จะได้รับการพัฒนาในคอมเพล็กซ์เดียวพร้อมการผลิตในภูมิภาค Irkutsk (ตามแหล่ง Kovyktinskoye ก๊าซสำรอง - 1.5 ล้านล้านลูกบาศก์เมตร) ฐานทรัพยากร ซึ่งจะเชื่อมต่อกันในขั้นตอนต่อไป

ระบบขนส่งก๊าซ

“พลังแห่งไซบีเรีย” จะกลายเป็นระบบขนส่งก๊าซทั่วไปสำหรับศูนย์การผลิตก๊าซอีร์คุตสค์และยาคุตสค์ และจะขนส่งก๊าซจากศูนย์เหล่านี้ผ่านคาบารอฟสค์ไปยังวลาดิวอสต็อก

ในระยะแรกจะมีการสร้างท่อส่งก๊าซหลัก "Yakutia - Khabarovsk - Vladivostok" ในขั้นตอนที่สองศูนย์ Irkutsk จะเชื่อมต่อด้วยท่อส่งก๊าซไปยังศูนย์ Yakutsk

เส้นทางของเส้นทาง GTS จะวิ่งไปตามเส้นทางของท่อส่งน้ำมันหลักที่มีอยู่ "ไซบีเรียตะวันออก - มหาสมุทรแปซิฟิก" ซึ่งจะช่วยให้สามารถปรับต้นทุนให้เหมาะสมสำหรับโครงสร้างพื้นฐานและการจัดหาพลังงาน เส้นทาง GTS จะตัดผ่านพื้นที่แอ่งน้ำ ภูเขา และพื้นที่ที่เกิดแผ่นดินไหว

ท่อส่งก๊าซจะถูกสร้างขึ้นเกือบทั้งหมดจากท่อที่ผลิตในประเทศ ผู้เชี่ยวชาญประมาณ 11,700 คนจะมีส่วนร่วมในการก่อสร้างระยะแรกของ Power of Siberia และจะมีคนอีกประมาณ 3,000 คนเป็นผู้ควบคุมท่อส่งก๊าซ

GTS ได้รับชื่อตามผลการแข่งขัน

การตัดสินใจลงทุน

ในเดือนตุลาคม 2555 คณะกรรมการบริหารของ OJSC Gazprom (ตั้งแต่วันที่ 17 กรกฎาคม 2558 - PJSC Gazprom) ได้ทำการตัดสินใจลงทุนขั้นสุดท้ายในโครงการพัฒนาสนาม Chayandinskoye การก่อสร้าง ท่อส่งก๊าซหลัก"Yakutia - Khabarovsk - Vladivostok" รวมถึงโรงงานแปรรูปก๊าซใน Belogorsk

ข้อมูลจำเพาะ

ความยาว - ประมาณ 4,000 กม. (Yakutia - Khabarovsk - Vladivostok - ประมาณ 3200 กม. ภูมิภาค Irkutsk - Yakutia - ประมาณ 800 กม.)
เส้นผ่านศูนย์กลาง - 1,420 มม.
แรงดันใช้งาน - 9.8 MPa (100 atm.)
ผลผลิต - 61 พันล้านลูกบาศก์เมตร เมตรของก๊าซต่อปี

กรอบเวลาการดำเนินโครงการ

การว่าจ้างส่วนแรกของระบบส่งก๊าซ Power of Siberia - ท่อส่งก๊าซหลัก "Yakutia - Khabarovsk - Vladivostok" - สิ้นปี 2560

การพัฒนาเศรษฐกิจและสังคม

การขยายกิจกรรมของแก๊ซพรอมในยาคูเตียถือเป็นแรงจูงใจที่สำคัญในการเพิ่มระดับการพัฒนาเศรษฐกิจและสังคมของภูมิภาค โดยเฉพาะอย่างยิ่งการก่อสร้างโรงงานส่งก๊าซในอาณาเขตของตนจะให้โอกาสในการพัฒนาระบบส่งก๊าซ ท่อส่งก๊าซ Yakutia - Khabarovsk - Vladivostok จะผ่านพื้นที่ทางตอนใต้ของ Yakutia เส้นทางท่อส่งก๊าซถูกเลือกในลักษณะที่ให้การแปรสภาพเป็นแก๊สตามจำนวนการตั้งถิ่นฐานสูงสุดที่เป็นไปได้

นอกจากนี้การสร้างศูนย์ผลิตก๊าซยาคุตจะช่วยเพิ่มระดับการจ้างงาน ประชากรในท้องถิ่น. เมื่อใช้งานท่อส่งก๊าซและโรงงานผลิตของ Gazprom ในอาณาเขตของสาธารณรัฐ ผู้เชี่ยวชาญประมาณ 3,000 คนจะต้องมีส่วนร่วม วันนี้ แก๊ซพรอมจัดการฝึกอบรมผู้เชี่ยวชาญ รวมถึงผู้อยู่อาศัยในเมืองยาคูเตีย ในศูนย์การศึกษาเฉพาะทางของรัสเซีย และกระตุ้นการพัฒนาโปรแกรมการศึกษาใหม่ๆ

ศักยภาพในการส่งออก

ฐานทรัพยากรที่ทรงพลังในภาคตะวันออกของรัสเซีย การจัดตั้งศูนย์การผลิตก๊าซขนาดใหญ่ที่สอดคล้องกัน และการสร้างเส้นทางการขนส่งที่จำเป็น จะทำให้สามารถจัดตั้งศูนย์แห่งใหม่สำหรับการส่งออกก๊าซรัสเซียโดยมุ่งเน้นไปที่ภูมิภาคเอเชียแปซิฟิก .

จุดเริ่มต้นของการพัฒนาเขต Chayandinskoye และการดำเนินโครงการก่อสร้างท่อส่งก๊าซหลัก Yakutia - Khabarovsk - Vladivostok ทำให้เป็นไปได้พร้อมกับเส้นทาง "ตะวันตก" ของการจัดหาก๊าซธรรมชาติในท่อส่งก๊าซเพื่อเริ่มการเจรจากับจีน เส้นทาง "ตะวันออก"

เมื่อวันที่ 21 พฤษภาคม 2014 ประธานคณะกรรมการบริหารของ OJSC Gazprom (ตั้งแต่วันที่ 17 กรกฎาคม 2558 - PJSC Gazprom) Alexey Miller และประธาน China National Petroleum Corporation (CNPC) Zhou Jiping ได้ลงนามในสัญญาสำหรับการจัดหาท่อส่งก๊าซรัสเซียให้กับ จีน. สัญญาระยะเวลา 30 ปีกำหนดให้มีการส่งออก 38 พันล้านลูกบาศก์เมตรไปยังประเทศจีน เมตรของก๊าซรัสเซียต่อปี

นักวิเคราะห์ของ Sberbank CIB ระบุว่าผู้รับเหมารายใหญ่ที่สุดของ Gazprom เป็นผู้รับผลประโยชน์หลักจากการก่อสร้างท่อส่งออก

พวกเขาประเมินค่าใช้จ่ายของ Power of Siberia, Nord Stream 2 และ Turkish Stream ที่ 93.4 พันล้านดอลลาร์

ข้อสรุปหลักที่ทำโดยนักวิเคราะห์ของ Sberbank CIB Alex Fak และ Anna Kotelnikova ในรายงานเดือนพฤษภาคมเกี่ยวกับบริษัทน้ำมันและก๊าซของรัสเซียก็คือผู้รับผลประโยชน์หลักของโครงการของ Gazprom สำหรับการก่อสร้างท่อส่งก๊าซส่งออกสามสายไปยังจีน (“พลังแห่งไซบีเรีย”) และยุโรป (“Nord Stream 2” และ Turkish Stream) ไม่ใช่ผู้ถือหุ้น แต่เป็นผู้รับเหมา รวมถึง Stroygazmontazh จาก Arkady Rotenberg และ Stroytransneftegaz (Gennady Timchenko และครอบครัวของเขาเป็นเจ้าของประมาณ 50%)

จากการคำนวณของผู้เชี่ยวชาญด้านวาณิชธนกิจ การลงทุนในโครงการเหล่านี้มีกำไรต่ำ “เราพบว่าการตัดสินใจของ Gazprom กลายเป็นเรื่องง่ายหากเราคิดว่าบริษัทได้รับการจัดการเพื่อผลประโยชน์ของผู้รับเหมามากกว่าเพื่อผลประโยชน์ทางการค้า” รายงานกล่าว

“การตรวจสอบนี้เป็นผลิตภัณฑ์เชิงพาณิชย์ที่ไม่ได้เผยแพร่สู่สาธารณะและมีไว้สำหรับนักลงทุนที่มีคุณสมบัติเหมาะสมซึ่งเป็นลูกค้าของ Sberbank CIB เท่านั้น เราไม่แสดงความคิดเห็นในรายละเอียดของความสัมพันธ์ทางการค้ากับลูกค้า” ตัวแทนของ Sberbank CIB กล่าวกับ RBC ลูกค้าธนาคารสองรายยืนยันกับ RBC ถึงความถูกต้องของรายงานการวิเคราะห์ Alex Fak ปฏิเสธที่จะแสดงความคิดเห็น ?

ตัวแทนของ Arkady Rotenberg เจ้าของร่วมของ Stroygazmontazh บอกกับ RBC ว่า บริษัท นี้ไม่ใช่ผู้รับผลประโยชน์จากโครงการลงทุนของ Gazprom เนื่องจากท่อส่งก๊าซ Power of Siberia ที่สร้างขึ้นจะยังคงเป็นทรัพย์สินของ Gazprom และจะเป็นผู้ที่จะได้รับ ผลประโยชน์สุดท้ายจากการดำเนินโครงการลงทุน “SGM เข้าร่วมในโครงการนี้ในฐานะผู้รับเหมาทั่วไปและดำเนินการก่อสร้างและติดตั้งโดยได้รับค่าตอบแทนภายใต้กรอบของสัญญาที่สรุปไว้” เธอกล่าวเสริม ตัวแทนของ Stroytransneftegaz ไม่ตอบสนองต่อคำขอของ RBC ตัวแทนของ Gazprom ปฏิเสธที่จะแสดงความคิดเห็น

"พลังแห่งไซบีเรีย" แทนที่จะเป็น "อัลไต"

เมื่อพูดถึงโครงการเฉพาะเจาะจง นักวิเคราะห์ของ Sberbank CIB จะเขียนเกี่ยวกับโดยเฉพาะ ค่าใช้จ่ายที่สูงการก่อสร้างพลังแห่งไซบีเรียโดยมีฉากหลังของทางเลือกที่พิจารณาก่อนหน้านี้ - โครงการอัลไต - และพวกเขาสงสัยถึงประโยชน์ของสัญญาสำหรับการจัดหา 38 พันล้านลูกบาศก์เมตร เมตรของก๊าซต่อปี ซึ่ง Gazprom สรุปกับ CNPC ของจีนในเดือนพฤษภาคม 2014 โดยมีราคาน้ำมันเฉลี่ยอยู่ที่ 65 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล

“พลังแห่งไซบีเรีย” ได้รับเลือก แม้ว่า “อัลไต” จะมีราคาถูกกว่ามาก: 55.4 พันล้านดอลลาร์เทียบกับ 10 พันล้านดอลลาร์ ผู้เชี่ยวชาญของ Sberbank CIB ระบุ

นักวิเคราะห์ของ Sberbank CIB อ้างว่าชาวจีนพร้อมที่จะเซ็นสัญญากับอัลไตในปี 2010 ความยาวของอัลไตจะเทียบได้กับพลังของไซบีเรีย - ประมาณ 3,000 กม. แต่ก๊าซจะมาจากแหล่งที่มีอยู่ของ Nadym ในจังหวัด Pur-Taz และจะถูกทำให้บริสุทธิ์ที่โรงงาน Gazprom ที่มีอยู่ - ไม่จำเป็น ผู้เขียนรายงานโต้แย้งเพื่อสร้างขีดความสามารถใหม่

ในความเห็นของพวกเขา การเลือก Power of Siberia อาจเนื่องมาจากประโยชน์ของผู้รับเหมาหลักของ Gazprom - Stroytransneftegaz และ Stroygazmontazh ซึ่งแบ่งสัญญาหลัก "เกือบเท่ากัน" สำหรับโครงการนี้ “ยิ่งโครงการมีขนาดใหญ่เท่าใด สัญญาก็จะยิ่งทำกำไรได้มากขึ้นเท่านั้น” รายงานกล่าว “น่าเสียดายที่ไม่มีบริษัทเหล่านี้มีการซื้อขายในที่สาธารณะ ดังนั้นคุณจึงไม่สามารถลงทุนในบริษัทเหล่านี้ได้”

การจัดหาก๊าซผ่าน Power of Siberia เกี่ยวข้องกับการพัฒนาแหล่ง Chayandinskoye และ Kovyktinskoye มูลค่า 20 พันล้านดอลลาร์ การก่อสร้างโรงงานแปรรูปก๊าซ Amur ซึ่งจะแปรรูปก๊าซก่อนส่งไปยังประเทศจีนจะมีค่าใช้จ่ายอีก 14 พันล้านดอลลาร์ (ประมาณการล่าสุดของ Gazprom) หรือเกือบ รายงานระบุมูลค่า 20 พันล้านดอลลาร์ (การประเมินของรัฐมนตรีพลังงาน Alexander Novak) NIPIGazpererabotka ซึ่งเกี่ยวข้องกับ Sibur จะดำเนินการที่ Amur GPP ซึ่งได้รับสัญญามูลค่า 790.6 พันล้านรูเบิล ในบรรดาผู้ถือหุ้นของ Sibur คือ Timchenko ซึ่งเป็นเจ้าของสัดส่วนการถือหุ้นใน Stroytransneftegaz ผู้เขียนรายงานเล่าถึง

นอกจากนี้การผูกมัด สัญญาก๊าซกับจีน ราคาน้ำมันมีผลกระทบด้านลบต่อความสามารถในการทำกำไร ตามที่ผู้เชี่ยวชาญของ Sberbank CIB กล่าว โดยราคาน้ำมันอยู่ที่ 110 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล สัญญา 38,000 ล้านลูกบาศก์เมตร เมตรของก๊าซต่อปีอยู่ที่ประมาณ 400 พันล้านดอลลาร์ ดังนั้น Gazprom จะขายก๊าซที่ 10–11% ของราคาน้ำมัน ตามการคำนวณของ Fak และ Kotelnikova ซึ่งหมายความว่าหากน้ำมันอยู่ที่ 60 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล ก๊าซจะมีราคา 6–6.6 ดอลลาร์ต่อ 1 ล้านหน่วยความร้อนบริติช (MBTU) “แม้ว่าราคาน้ำมันเฉลี่ยอยู่ที่ 65 ดอลลาร์ต่อบาร์เรล แต่มูลค่าปัจจุบันสุทธิ (NPV แสดงให้เห็นถึงผลตอบแทนจากการลงทุนที่คาดหวัง - RBC) ของโครงการนี้จะเป็นลบและมีมูลค่าประมาณ 11 พันล้านดอลลาร์” ผู้เขียนรายงานระบุ

โครงการ Power of Siberia น่าจะมีอัตราผลตอบแทนต่ำกว่าต้นทุนเงินทุนของ Gazprom (ต้นทุนในการระดมทุนของบริษัท) ซึ่งหมายความว่ามีผลกระทบด้านลบต่อมูลค่าผู้ถือหุ้นของบริษัท เห็นด้วย Ildar Davletshin นักวิเคราะห์น้ำมันและก๊าซชั้นนำของ วู้ดแอนด์โค

แต่ก่อนหน้านี้ Gazprom ได้พูดถึงความสามารถในการทำกำไรที่ "ไม่ต้องสงสัย" ของ Power of Siberia? “เราไม่มีข้อสงสัยเกี่ยวกับความสามารถในการทำกำไรของท่อส่งก๊าซ สูตรราคาที่ระบุไว้ในสัญญากับจีน ช่วยให้เรารู้สึกมั่นใจอย่างแน่นอนในราคาไฮโดรคาร์บอนในปัจจุบัน” Alexey Miller ประธาน Gazprom กล่าวในการให้สัมภาษณ์กับช่อง Russia 1 ในเดือนกุมภาพันธ์ 2018

มีเหตุผลที่ชัดเจนในการเลือก Power of Siberia แทนที่จะเป็น Altai นักวิเคราะห์ของ Uralsib Capital Alexey Kokin โต้แย้งกับเพื่อนร่วมงานของเขา: ทางตะวันตกของจีนที่ซึ่งอัลไตจะมาความต้องการก๊าซน้อยกว่ามากเนื่องจากอุปทานจากประเทศในเอเชียกลางมากกว่าใน ทางตะวันออก (ก๊าซจะถูกส่งไปยังจีนตะวันออกผ่านทาง Power of Siberia) ณ ราคาน้ำมันและก๊าซในปัจจุบัน (ในวันพฤหัสบดีที่ 17 พฤษภาคม น้ำมันเบรนต์เกิน 80 ดอลลาร์ต่อบาร์เรลเป็นครั้งแรกนับตั้งแต่เดือนพฤศจิกายน 2014) สามารถรับประกันผลตอบแทนการลงทุนขั้นต่ำที่ยอมรับได้สำหรับโครงการ Power of Siberia แต่ทุกอย่างจะขึ้นอยู่กับราคาน้ำมันและก๊าซในปัจจุบัน ค่าใช้จ่ายสุดท้ายพระองค์ทรงสรุป

เจ้าของร่วมของหนึ่งใน บริษัท ผู้รับเหมา Gazprom อ้างว่าการก่อสร้างโครงการอัลไตได้ถูกยกเลิกไปแล้ว“ ไม่ใช่เพราะความตั้งใจของผู้รับเหมา แต่เป็นเพราะมันไม่มีประโยชน์สำหรับชาวจีนที่จะซื้อก๊าซที่จุดสิ้นสุดของ โครงการ: พวกเขาต้องการซื้อก๊าซนี้ถูกกว่าในเติร์กเมนิสถาน” “ในปัจจุบัน เมื่อคำนึงถึงนโยบายของ Gazprom ผู้รับเหมารายใหญ่หลายรายในการก่อสร้างท่อส่งก๊าซบางส่วนมักจะขาดทุน” แหล่งข่าวอีกรายในบริษัทผู้รับเหมา Gazprom กล่าว “ยุคของการสร้างรายได้สูงในโครงการ Gazprom ได้ผ่านพ้นไปนานแล้ว”

กระแสกำไรต่ำ

การก่อสร้างท่อส่งก๊าซไปยังยุโรปโดยผ่านยูเครน - "Turkish Stream" และ "Nord Stream 2" - ยังเป็นประโยชน์ต่อผู้รับเหมาเป็นหลักเนื่องจากต้นทุนที่สูงของโครงสร้างพื้นฐานบนบกในรัสเซีย แม้ว่าท่อจะถือว่าอยู่นอกชายฝั่งก็ตาม ตามรายงานของ แฟค และ โคเทลนิโควา . โดยเฉพาะอย่างยิ่ง ท่อส่งก๊าซไปยังตุรกีเกี่ยวข้องกับการขยายระบบท่อส่งก๊าซของ Gazprom ในภาคใต้อย่างมีนัยสำคัญ ค่าใช้จ่ายทั้งหมดของโครงการตามข้อมูลของ Sberbank CIB จะเกิน 20 พันล้านดอลลาร์ ในขณะที่มีการลงทุนไปแล้ว 3.5 พันล้านดอลลาร์ - มากกว่าครึ่งหนึ่งถูกใช้ไปในรัสเซีย ในเดือนกุมภาพันธ์ 2018 Andrey Kruglov รองประธานคณะกรรมการของบริษัท ประเมินต้นทุนของโครงการไว้ที่ 7 พันล้านยูโร

Nord Stream 2 ตามข้อมูลของ Sberbank CIB จะมีราคา 17 พันล้านดอลลาร์ - จำนวนนี้ยังรวมถึงการเข้าถึงท่อส่งก๊าซบนบกด้วย (Gazprom ประเมินต้นทุนของโครงการที่ 9.5 พันล้านยูโร) สัญญาก่อสร้างหนึ่งในแนวทางเหล่านี้มีมูลค่า 74.6 พันล้านรูเบิล Stroytransneftegaz เพิ่งได้รับมันโดยไม่มีการแข่งขันนักวิเคราะห์เล่า

แม้ว่าทั้งสองโครงการจะไม่เกี่ยวข้องกับการเข้าสู่ตลาดใหม่ (Gazprom ส่งก๊าซไปยังยุโรปผ่านยูเครนและเส้นทางอื่น ๆ แล้ว) แต่ข้อได้เปรียบทางการเงินหลักของพวกเขาตาม Gazprom คือการประหยัดในการขนส่งผ่านยูเครนหลังจากปี 2019 เมื่อสัญญาสิ้นสุดลง ผู้เชี่ยวชาญเตือน ตามการคำนวณของพวกเขา ในกรณีของ Nord Stream 2 เรากำลังพูดถึงประมาณ 800 ล้านดอลลาร์ กับกระแสตุรกี - ประมาณ 500 ล้านดอลลาร์ต่อปี?

ในขณะที่ยังคงส่งออกก๊าซผ่านยูเครน ค่าใช้จ่ายเพิ่มเติมสำหรับ Gazprom ในการขนส่ง 30 พันล้านลูกบาศก์เมตร m จะมีมูลค่า 25–42 พันล้านดอลลาร์ในช่วง 25 ปี มิลเลอร์กล่าวในเดือนมิถุนายน 2559: การขนส่งก๊าซผ่านยูเครนมีราคาแพงกว่าผ่าน Nord Stream 2 ถึง 20%

อย่างไรก็ตาม การดำเนินการตามโครงการทั้งสองจะไม่อนุญาตให้เราละทิ้งการขนส่งผ่านยูเครนโดยสิ้นเชิง ตามที่ผู้เชี่ยวชาญของ Sberbank CIB กล่าวว่า "สิ่งนี้จะเกิดขึ้นก็ต่อเมื่อการส่งออกของ Gazprom ไปยังยุโรปลดลงประมาณ 20% เมื่อเทียบกับระดับของปีที่แล้ว (หรือเกือบ 40 พันล้าน ลูกบาศก์เมตร ). ตามการประมาณการของพวกเขา Turkish Stream “จะไม่คุ้มทุนเป็นเวลาเกือบ 50 ปีแม้จะไม่คำนึงถึงอัตราเงินเฟ้อก็ตาม” NPV เชิงลบของมันจะอยู่ที่ 13 พันล้านดอลลาร์ และ Nord Stream 2 ซึ่งมีการใช้กำลังการผลิต 60% “จะไม่จ่ายเอง ภายใน 20 ปี"

หากใช้ Nord Stream 2 เพียงเพื่อทดแทนระบบขนส่งมวลชนของยูเครนโดยไม่ดึงดูดสัญญาใหม่ในยุโรป Davletshin กล่าว แน่นอนว่ามันจะไม่ได้ผลกำไร แต่ถ้า Gazprom สามารถดึงดูดสัญญาใหม่ได้ โดยเฉพาะอย่างยิ่งท่ามกลางสภาวะที่เอื้ออำนวยในตลาดก๊าซ เราก็สามารถพูดคุยเกี่ยวกับอัตราผลตอบแทนที่ 7-8% ซึ่งไม่น่าดึงดูดพอสำหรับนักลงทุนเช่นกัน เขากล่าวสรุป Nord Stream 2 จะไม่เพิ่มรายได้อย่างมีนัยสำคัญ Alexey Kokin กล่าว แต่ไม่ควรดูโครงการจากมุมมองนี้เท่านั้น: ท่อนี้เป็นท่อทดแทนเนื่องจากเหตุผลทางการเมือง (ความขัดแย้งกับยูเครน) และปัญหาด้านความมั่นคงในการจัดหา: ระบบท่อส่งก๊าซของยูเครนได้รับการลงทุนน้อยในอดีตเขาตั้งข้อสังเกต

20-50 ปีเป็นช่วงคืนทุนที่ดีสำหรับ โครงการโครงสร้างพื้นฐานเจ้าของร่วมของบริษัทรับเหมาแห่งหนึ่งใน Gazprom กล่าว และนอกเหนือจากข้อได้เปรียบทางการเงินแล้ว ท่อส่งก๊าซที่ข้ามยูเครนยังมีประโยชน์ด้านเทคนิคและภูมิรัฐศาสตร์อีกด้วย เพิ่มคู่สนทนาในผู้รับเหมาก่อสร้างรายใหญ่ที่สุดรายหนึ่งของ Gazprom: ซัพพลายเออร์ก๊าซไม่ได้ขึ้นอยู่กับการกำหนดราคาขนส่งและได้รับการประกันจากความเสี่ยงของปัญหาด้วย ความล้มเหลวของระบบส่งก๊าซของยูเครนซึ่งไม่ได้รับการปรับปรุงให้ทันสมัยมาเป็นเวลานาน

เราพูดคุยเกี่ยวกับอิกอร์

นักวิเคราะห์ของ Sberbank CIB ขึ้นชื่อในเรื่องทัศนคติเชิงวิพากษ์วิจารณ์ต่อบริษัทรัฐน้ำมันและก๊าซที่ใหญ่ที่สุด ในเดือนตุลาคม 2560 Alex Fack, Valery Nesterov และ Anna Kotelnikova ส่งรายงานเกี่ยวกับภาคน้ำมันและก๊าซของรัสเซียให้กับลูกค้าซึ่งมีบทหนึ่งเรียกว่า Rosneft: เราต้องพูดคุยเกี่ยวกับ Igor (“ Rosneft”: เราต้องพูดถึง อิกอร์) ในบทนี้ นักวิเคราะห์วิพากษ์วิจารณ์กลยุทธ์ของ Rosneft โดยชี้ให้เห็นว่าหลังจากซื้อ TNK-BP ในปี 2556 บริษัทได้ใช้เงิน 22 พันล้านดอลลาร์ "ในการซื้อกิจการโดยไม่ได้มุ่งเน้นที่ชัดเจน" “ปัญหาคือการเติบโตตามธรรมชาติจะช้าเกินไปที่จะสนองความทะเยอทะยานของ CEO [Igor Sechin]” เอกสารดังกล่าว

Rosneft โต้ตอบอย่างรุนแรงต่อรายงานนี้ “มีความรู้สึกว่าคนที่รวบรวมรายงานใกล้จะถึงขั้นพยาธิวิทยาแล้ว ฉันต้องการให้ฝ่ายบริหารของธนาคารที่มีความสำคัญอย่างเป็นระบบของรัสเซียเป็นอย่างมากเพื่อให้ความช่วยเหลือที่เป็นไปได้ทั้งหมดแก่พวกเขา” มิคาอิล เลออนตีเยฟ เลขาธิการสื่อของบริษัทกล่าว Sberbank CIB ถอนรายงานนี้และออกในภายหลัง เวอร์ชั่นใหม่ทำให้ถ้อยคำบางส่วนอ่อนลงและลบคำพูดวิพากษ์วิจารณ์ที่จ่าหน้าถึง Sechin ออก Investment Bank ขอโทษ Rosneft ด้วย Igor Bulantsev ผู้อำนวยการของบริษัท ตั้งข้อสังเกตว่ารายงานฉบับแรกประกอบด้วย “ การละเมิดอย่างร้ายแรงยอมรับมาตรฐานคุณภาพการวิเคราะห์ของ Sberbank CIB” กล่าวคือ “ไม่ปฏิบัติตามขั้นตอนการปฏิบัติตามที่กำหนด”

ในช่วงต้นเดือนพฤษภาคม คณะกรรมการบริหารของ Rosneft ได้อนุมัติการเปลี่ยนแปลงกลยุทธ์ดังกล่าว ซึ่งรวมถึงการลดรายจ่ายฝ่ายทุนและลดหนี้ในปีนี้ประมาณ 8 พันล้านดอลลาร์หรือประมาณ 10% “สิ่งนี้สามารถรับรู้ได้ว่าเป็นคำตอบสำหรับคำถามที่เราหยิบยกไว้ในรายงานของเราในเดือนตุลาคม 2560” นักวิเคราะห์ของ Sberbank CIB เขียนในรายงานเดือนพฤษภาคม

ท่อแทนการจ่ายเงินปันผล

นักวิเคราะห์ของ Sberbank CIB ไม่ใช่คนแรกที่ให้ความสนใจกับต้นทุนของโครงการก่อสร้างขนาดใหญ่ของ Gazprom “มีคนรู้สึกว่าด้วยเหตุผลบางอย่างบริษัทไม่ได้ทำงานเพื่อผู้ถือหุ้น ไม่ใช่เพื่อผู้บริโภค ไม่ใช่เพื่อรัฐ แต่ในความเป็นจริงแล้วสำหรับผู้รับเหมาที่สร้างสิ่งอำนวยความสะดวกต่างๆ สำหรับพวกเขา” ผู้อำนวยการของ Prosperity Capital (ชนกลุ่มน้อย) ร้องเรียนต่อประธานาธิบดี วลาดิมีร์ ปูติน เกี่ยวกับผู้ถือหุ้น Gazprom Gazprom) Alexander Branis ที่ฟอรัม VTB Capital ในเดือนตุลาคม 2559 จากนั้นปูตินยอมรับว่านี่เป็น “ปัญหาร้ายแรงมาก” และสัญญาว่าจะพบกับตัวแทนภายในสิ้นปีนี้ บริษัทที่ใหญ่ที่สุดโดยรัฐมีส่วนร่วม แล้วจึง “ประเมินผลการปฏิบัติงานของบริษัทใดบริษัทหนึ่ง”

เมื่อปีที่แล้ว สมาคมนักลงทุนมืออาชีพได้ติดต่อรัฐบาลพร้อมข้อเสนอเพื่อเพิ่มขนาดการจ่ายเงินปันผลของ Gazprom ผู้อำนวยการบริหาร Alexander Shevchuk กล่าวกับ RBC “เห็นได้ชัดว่าด้วยผลตอบแทนจากโครงการที่ต่ำ รัฐในฐานะผู้ถือหุ้นหลักและบริษัทเองก็มีผลกำไรมากขึ้นในการเพิ่มเงินปันผลมากกว่าการลงทุนในโครงการก่อสร้างใหม่” เขากล่าวเสริม

เมื่อวันที่ 16 พฤษภาคม คณะกรรมการบริหารของ Gazprom แนะนำให้อนุมัติการจ่ายเงินปันผลในระดับปีที่แล้ว - ประมาณ 190 พันล้านรูเบิลหรือ 26% ของกำไรสุทธิตาม IFRS นี่คือครึ่งหนึ่งของสิ่งที่กระทรวงการคลังคาดหวัง ตัวแทนของบริษัทอธิบายว่าขนาดเงินปันผลนี้คำนึงถึงความจำเป็นในการ “รักษาไว้” ระดับสูง ความมั่นคงทางการเงิน"และการดำเนินการตาม"ลำดับความสำคัญ โครงการเชิงกลยุทธ์“ซึ่งได้แก่การก่อสร้างท่อส่งออก