Strukturen til prosjektfinansieringsavdelingen i banken. Prosjektfinans

"juridisk arbeid i en kredittinstitusjon", 2011, N 4

Positive prosesser i utvikling av prosjektøkonomi i russisk økonomi like begrenset både av underutviklingen av banksystemet og svak kapitalisering av banksektoren, og av ufullkommenheter juridisk støtte. Artikkelen analyserer fordelene med prosjektfinansiering og tiltak (inkludert lovgivende) som kan gjøre dette produktet mer utbredt og anvendelig.

Etterspørsel etter prosjektfinansiering i moderne bankpraksis

Begrepet «prosjektfinansiering» er lånt fra internasjonal bankpraksis og betyr utlån (gjeldsfinansiering) av et investeringsprosjekt i kombinasjon med direkte investeringer.

Prosjektfinansiering (utlån) er vanligvis forstått som utlånsoperasjoner basert på levedyktigheten til selve prosjektet finansiert, der hovedkilden til tilbakebetaling av kredittressurser er kontantstrømmene generert i fremtiden (eller deres vekst) fra det investerte objektet.

En rekke prosjektfinansiering er strukturert finansiering, når tilbakeføring av kredittressurser utføres både på bekostning av opprettet (ny) produksjonskapasitet og på bekostning av eksisterende produksjon.

Deltakerne i prosjektfinansiering, sammen med banker, kan være: staten, industribedrifter som fungerer som strategiske og porteføljeinvestorer, samt institusjonelle investorer (for eksempel private equity-fond).

Som en uavhengig retning for kreditt- og investeringsvirksomheten i den russiske banksektoren begynte prosjektfinansiering å ta form på midten av 1980-tallet. siste århundre. En slags prototype for prosjektfinansiering var de såkalte kompenserende operasjonene, hvis essens var organiseringen av importleveranser av investeringsvarer med deres betaling på bekostning av inntektene fra salg av innenlandske produkter produsert på kjøpt utstyr.

Tilnærminger og prinsipper for prosjektfinansiering til en viss grad, først og fremst med tanke på å dele prosjektrisiko mellom deltakerne, ble også brukt ved opprettelse av joint ventures med deltagelse av russiske og utenlandske partnere. Faktisk var den eneste finansinstitusjonen som finansierte og støttet slike prosjekter i denne perioden Vnesheconombank (Vneshtorgbank of the USSR).

For tiden er forutsetningene for utvikling av prosjektfinansiering objektivt dannet i Russland. Prosjektfinansiering er i ferd med å bli en av de mest etterspurte tjenestene fra bedrifter og selskaper som gjennomfører ikke bare store investeringsprosjekter der mulighetene for tradisjonelle investeringer og bedriftslån ikke er nok, men også prosjekter med middels kapitalintensitet.

Prosjektfinansiering brukes generelt i strukturering og ressurstilførsel investeringsprosjekter som ut fra et tradisjonelt banklån har økt risiko, og omfanget av slike prosjekter overstiger volumene betydelig. nåværende aktiviteter initierende selskap. Investeringsprosjekter implementeres på vilkårene for prosjektfinansiering, hvis kilden til avkastningen av de leverte ressursene bare er inntekten generert av prosjektet, og risikoen banken påtar seg er minimert på grunn av klientens deltakelse med egne midler i ett eller annet volum - avhengig av bransjens spesifikasjoner, nivået på kredittrisiko, situasjonen i finansmarkedene og andre faktorer.

Fra kreditorbankens synspunkt kan prosjektfinansiering sees på som en kompleks transaksjon strukturert ved bruk av ulike standard kreditt- og andre bankprodukter (lån, leasingoperasjoner, bankgarantier, handelsfinansiering, remburser, sikkerhetskontoer, etc.) .

Hovedkriteriet for å klassifisere kreditttransaksjoner er kilden til tilbakebetaling av lånegjeld, men det er andre viktige kriterier, for eksempel typer og volum av lånesikkerheter, samt fullstendigheten og effektiviteten til bankkontroll over fremdriften i prosjektet.

Tilbakebetaling av tiltrukket lån under prosjektfinansiering (strukturert) er helt eller delvis sikret fra kontantstrømmen som genereres av prosjektet i fremtiden; prosjektet utføres av et eget prosjektselskap (for prosjektfinansiering) eller kan reflekteres på balansen til prosjektinitiatoren (sponsoren) (for strukturert finansiering); kredittressurser er sikret av eiendelene som er opprettet/ervervet i løpet av prosjektet, samt de eksisterende eiendelene til initiativtakeren (for strukturert finansiering); effektiv og omfattende overvåking av prosjektet er gitt (for prosjektfinansiering er deltakelse av en bank eller en struktur autorisert av den i hovedstaden til prosjektselskapet typisk), retten til full eller delvis regress for kreditorer til prosjektinitiatoren er sørget for.

Under en rekke tradisjonelle bankutlån, som har hovedsakelig ytre tegn Likheter med prosjektfinansiering – investeringsutlån – forstås som langsiktig finansiering av investeringsprosjekter som tar sikte på å utvide/modernisere eksisterende produksjon eller diversifisere en virksomhet, der kilden til avkastningen til gitte kredittressurser er kontantstrømmen fra den eksisterende virksomheten.

Den grunnleggende forskjellen mellom prosjektfinansiering og investeringsutlån er at tilbakebetaling av lån gitt av banken i prosjektfinansiering direkte avhenger av prosjektets suksess. Eksempler på prosjektfinansiering (strukturert) er: opprettelse av ny produksjon/virksomhet fra bunnen av; retningsdiversifisering eksisterende virksomhet prosjekt initiativtakere; utvidelse / teknisk omutstyr av eksisterende produksjonskapasitet, med forbehold om tilbakeføring av ressurser delvis på bekostning av opprettet (ny) kapasitet (for strukturert finansiering); utviklingsprosjekter: bygging av eiendom - bolig, kommersiell (kontor, detaljhandel, etc.); finansiering av foretak med lang produksjonssyklus (mer enn ett år): sivile fly og skipsbygging, etc.; prosjekter for oppkjøp av selskaper / grupper av selskaper (uavhengig av bransje) og videre modernisering av deres eiendeler for å utvide den oppkjøpte virksomheten. Investeringsutlån sørger for utvidelse / modernisering av kapasiteten til eksisterende foretak, med forbehold om tilbakeføring av ressurser helt på bekostning av den eksisterende virksomheten (for eksempel finansiering av foretak med en vitenskapsintensiv og lang (mer enn ett år) produksjon syklus).

Selv om det er identiske komponenter, er det også forskjeller i strukturen på sikkerheter som brukes i prosjektfinansiering og investeringsutlån. Ved investeringsutlån fungerer eiendeler eid av en operativ virksomhet (bedriftsgruppe eller holding) som sikkerhet: aksjer, utstyr, eiendom, garantier fra hovedselskapene i forretningsgruppen; aksjonærgarantier; prosjektmidler - etter anskaffelse/igangkjøring.

Den grunnleggende sikkerhetsstrukturen for prosjektfinansiering (strukturert) gir pant på 100 % av aksjene/aksjene i prosjektselskapet med heftelse av sistnevnte i depotet til kreditorbanken, dersom prosjektselskapet er et selskap med begrenset ansvar og banken deltar ikke i kapitalen; pantsettelse av eiendeler opprettet/ervervet i løpet av prosjektgjennomføringen; garantier fra aksjonærer, andre prosjektdeltakere; garantier fra hovedselskapene i forretningsgruppen (holding) til initiativtakeren; eiendeler eid av initiativtakers driftsvirksomhet: aksjer, utstyr, fast eiendom, andre eiendeler til prosjektinitiatorene (aksjonærer) eller eiendeler eid av tredjeparter (initiativtakernes eget bidrag til prosjektet).

Investeringsutlån og prosjektfinansiering har en rekke forskjeller. Sammen med det faktum at i investeringsutlån utføres tilbakebetaling av tiltrukket kredittressurser på bekostning av kontantstrømmen til den eksisterende virksomheten, prosjektet er på balansen til det initierende selskapet, og de eksisterende eiendelene til initiativtakerne handler som sikkerhet dersom långiver har rett til full regress på sistnevnte. Med hensyn til effektiviteten av bankovervåking og muligheten for å påvirke forløpet av prosjektgjennomføringen i banken, er de begrenset til rammen av normale bank-kundeforhold. Det er grunnleggende viktig at ved investeringsutlån er ikke tilbakebetalingen av lånet avhengig av prosjektets suksess.

Prosjektfinansiering skaper en rekke betydelige fordeler for både oppdragsgiver (låntaker) og banken. Blant dem:

• utvidelse av eksisterende virksomhet / diversifisering av aktiviteter;
• muligheten for å skaffe midler i fravær av en driftsvirksomhet som genererer kontantstrøm tilstrekkelig til å betjene lånegjelden;
• deling av finansstrømmer etter drifts- og prosjektvirksomhet;
• muligheten for å tiltrekke ressurser i lengre perioder sammenlignet med standard kommersielle utlån for å fylle på arbeidskapitalen;
• en individuell tilnærming fra bankens side (dvs. strukturen til transaksjonen og vilkårene for dens finansiering avhenger av spesifikasjonene til et bestemt prosjekt): muligheten for å skaffe midler uten å stille solid sikkerhet for å dekke hele lånegjelden; tilstedeværelsen av en frist før starten av driftsfasen av prosjektet og en fleksibel tidsplan for tilbakebetaling av lån, avhengig av prosjektets fremdrift; muligheten for en trinnvis investering av egne midler i prosjektet og bruk av eiendeler opprettet/ervervet under prosjektet som sikkerhet; omfattende banktjenester, inkludert individuell rådgivning ved utarbeidelse av investeringsforslag.

For banken er en viktig funksjon ved prosjektfinansiering å bruke dette låneproduktet som et verktøy for å tiltrekke og beholde kunder i prioriterte og strategisk viktige bransjer og langsiktig samarbeid med disse.

Som et komplekst bankprodukt er prosjektfinansiering i stor grad innenfor aktivitetssfæren til overnasjonale, mellomstatlige og statlige institusjoner eller utviklingsbanker, som fungerer som en mekanisme for å implementere oppgavene formulert av deres grunnleggere - dette er hovedsakelig finansiering av kapitalintensive investeringsprogrammer, med preferanse gitt til store prosjekter med lange nedbetalingstider for lån, hvor deltakelse ikke er tilgjengelig for de fleste forretningsbanker.

Når det gjelder kostnadsbetingelsene for prosjektfinansiering, siden kreditorbanker, som deltar i finansieringen av et investeringsprogram (prosjekt) sammen med dets initiativtakere, risikerer det leverte finansielle ressurser aksjonærmidler som ikke er sikret med et «hardt» pant, antas vanligvis å ha høyere avkastning sammenlignet med en enkel lånerente, mens størrelsen på bankens investeringsinntekter, sammen med volumet av dens deltakelse i prosjektfinansiering, avhenger av markedsverdien av eiendelene (virksomheten) som skapes og er underlagt avtale i hvert enkelt tilfelle.

Hvis vi analyserer strukturen til prosjektfinansiering, er andelen banklån i denne typen finansiering, ifølge verdensstatistikken, nesten 90% av gjeldskilder for mobilisering av midler for gjennomføring av investeringsprosjekter. Andelen obligasjonslån er liten, men arrangørene deres er som regel også banker, noe som forklares med behovet for underwriting-støtte for låneoperasjoner. Styrkingen av bankenes rolle er forbundet både med en økning i antall og volum av pri verden, og med en økning i aktiviteten til finansinstitusjoner på dette området.

Juridiske problemer ved anvendelse av prosjektfinansiering

Positive prosesser i utviklingen av prosjektfinansiering i landets økonomi er like begrenset av både underutviklingen av banksystemet og svak kapitalisering av banksektoren, og manglene ved juridisk støtte på grunn av lav kompatibilitet Russisk system lov og etablert praksis ved russiske voldgiftsdomstoler med disse rettssystemer som den internasjonale praksisen for prosjektfinansiering er basert på.

Blant hovedproblemene moderne marked prosjektfinansiering i Russland, kan følgende bemerkes.

1. Kretsen av kredittinstitusjoner som er reelle og kvalifiserte deltakere i prosjektfinansieringsmarkedet og med suksess spesialiserer seg på denne typen er begrenset banktjenester, - med et relativt lite antall vellykket gjennomførte utlånsoperasjoner, som er basert på prinsippene om fullverdig prosjektfinansiering.
2. I produktlinjen til russiske forretningsbanker er det praktisk talt ingen funksjoner som er grunnleggende viktige for den klassiske forståelsen av prosjektfinansiering, for eksempel finansiering av et spesiallaget prosjektselskap (SPV), fokusering av sikkerhet utelukkende på prosjektmidler og finansiering - på prosjekt inntekt som den eneste kilden til tilbakebetaling av lån og avkastning på investeringen med dannelsen av en kompleks kontraktsstruktur, på grunnlag av hvilken en balansert fordeling av risiko mellom nøkkelprosjektdeltakere sikres.
3. Praksisen med kredittforhold til prosjektinitiatorer med kun én finansieringsbank, som regel på ikke-offentlig basis, noe som påvirker mulighetene for økonomisk støtte til kapitalintensive investeringsprogrammer, dominerer, mens internasjonal erfaring sørger for en syndikert og offentlig grunnlag for slik interaksjon.
4. Praksisen med å utstede prosjektobligasjoner og egenkapitalbankfinansiering er dårlig utviklet, outsourcing brukes sjelden, spesielt bruken av tekniske og finansielle rådgivningstjenester som er nødvendige for å organisere finansieringen av investeringsprosjekter. Som et resultat øker arbeidsintensiteten i arbeidet til en kredittinstitusjon, og nivået på utarbeidelsen av en rekke spesielle problemstillinger som ikke samsvarer med profilen til finans- og bankarbeid reduseres.

Sammen med disse problemene er det innenlandske prosjektfinansieringsmarkedet preget av en rekke særtrekk som også kan påvirke dannelsen og egenskapene til dette markedet. Blant dem:

• tilveiebringelse av prosjektfinansieringstjenester fra russiske banker innenfor rammen av finansielle og industrielle grupper de er medlemmer i, ved bruk av denne typen finansiering, primært innenfor gruppene selv;
• aktiv levering i pakken med grunnleggende tjenester til russiske banker innenfor rammen av prosjektfinansiering av målrettet finansiering av leasingoperasjoner - hovedsakelig med deltakelse av tilknyttede leasingselskaper;
• ofte bruk av mellomliggende, eller såkalt brofinansiering (brofinansiering), som skaper mulighet for å starte et prosjekt allerede før yting av kjernefinansiering, men ofte forbundet med økt risiko;
• styrke posisjonene til ledende utenlandske og internasjonale banker i det russiske finansmarkedet, inkludert prosjektfinansieringstjenester.

Introduksjonen av nye finansielle instrumenter på det russiske markedet med lån av dokumentert utenlandsk erfaring hindres av faktorer knyttet til lovreguleringen av finans- og banksektoren, spesielt behovet for å forbedre pantsettelseslovgivningen. Disse juridiske problemer påvirke både betingelsene og selve muligheten for å støtte investeringsprogrammer implementert på grunnlag av prinsippene for prosjektfinansiering, noe som fører til dannelsen av finansielle strukturer av banker, som ofte unødvendig kompliserer investeringsprosessen.

Vurder noen regulatoriske spørsmål innen prosjektfinansiering og måter å løse dem innenfor rammen av gjeldende lovverk. For eksempel, ifølge vurderingen av kvaliteten på sikkerheter som råder i det russiske bankkredittmarkedet, rangert i synkende rekkefølge, havner en slik type eiendomsrett som retten til å kreve penger ofte på siste plass, og gir etter for en slik type sikkerhet som et boliglån, som anses som det beste og sikreste for renteutlåners type sikkerhet.

Dette etterfølges av enhver annen likvid eiendom (for eksempel utstyr), selv om banken kan ha problemer med salget, samt en slik type sikkerhet som varer i omløp, som faktisk bare utfører funksjonen med å optimalisere reservene til kreditorbank.

Det ser ut til at pantet av eiendomsretten i vid forstand(dette gjelder også andre rettigheter, for eksempel investeringsrettigheter) og spesielt rettighetene til pengekrav, har en utilstrekkelig klar prosedyre for utlegg. Faktisk, hvordan tvinge motparten til å betale banken, det vil si å skaffe og lovlig sikre disse rettighetene, og enda mer, etter å ha fullført tvangsprosedyren, selge dem til en tredjepart?

Det er normer i loven til den russiske føderasjonen av 29. mai 1992 N 2872-1 "On Pledge", som regulerer prosedyren for utenrettslig innsamling, samt bestemmelser Civil Code Den russiske føderasjonen om tildeling av rettigheter på grunnlag av den relevante avtalen. I denne forbindelse er spørsmålet naturlig: er rettighetsfestelsen likeverdig med overdragelsen deres? Det viser seg at dersom låntakeren nekter å inngå en slik avtale (tilsvarer en avtale om utenrettslig inkasso), kan motparten, som ikke er klar til å overføre penger til kreditor eller overføre eiendom, bruke en viss tvetydighet i loven om Den russiske føderasjonen "On Pledge" og den russiske føderasjonens sivile lov - i dette tilfellet må banken du gå til retten og kreve overføring av rettigheter til deg selv, samt utføre andre lange juridiske prosedyrer (budgivning), under at rettighetene som er gjenstand for pant kan «forsvinne».

Likevel, utlån sikret ved rettigheter og overdragelse av et pengekrav motsier ikke normene i russisk lov og er en normal, men ikke ofte brukt, bankpraksis.

På riktig organisering For denne typen utlån blir inngående proveny kreditert låntakers konto i en betjent bank og kan avskrives uten aksept for å tilbakebetale lånet - derfor brukes kredittlinjer oftest som et låneprodukt.

Bruken av kredittteknologier, som er basert på finansielle og andre sikkerhetsinstrumenter som er "uregistrerte" eller ikke har et passende juridisk rammeverk, nødvendiggjør tilpasning og harmonisering av gjeldende selskapsrettslige normer under russisk og utenlandsk lovgivning. Det skal bemerkes at begrepet "sikkerhetsoverdragelse" gjelder ikke bare for tilfeller av overføring fra låntaker til kreditor av rettighetene til pengekrav (fordringer), men også for tilfeller av overføring av en rekke andre rettigheter til låntaker, samt rettighetene til andre deltakere i transaksjonen som følger av relevante avtaler og avtaler (bankgarantier, garantier, ingeniør-, bygge- og kommersielle kontrakter, avgiftsavtaler, etc.).

En av kredittteknologiene som brukes i bankpraksis med bruk av et sikkerhetsoppdrag og pant i rettighetene til et pengekrav i mangel av et tilstrekkelig regelverk under russisk lov er en felles organisasjon for utlån til slike operasjoner av russiske banker og deres partnere - utenlandske finansinstitusjoner.

I dette tilfellet blir en russisk bosatt bank tildelt slike funksjoner som å opprettholde gjeldende rubel- og valutakontoer til låntakeren og kontrollere finansstrømmene under "fungerende" eksportkontrakter, utstede pass for eksporttransaksjoner og danne sikkerhet i form av eiendom som tilhører låntakeren eiendomskomplekser, utstyr og andre eiendeler og deres forvaltning, utføre konverteringsoperasjoner på vegne av klienten, etc.

Innenfor rammen av denne strukturen kan en utenlandsk kredittinstitusjon, etter avtale med eksportøren og den russiske partnerbanken, være ansvarlig for å strukturere og implementere avtaler om sikkerhetsoppdrag og pant i pengekravsrettigheter med underordnet den relevante kontraktsdokumentasjonen. til utenlandsk lov, som har det nødvendige juridiske rammeverket for å regulere partenes rettsforhold i denne typen kontrakter. Samtidig, på grunnlag av en passende avtale mellom deltakerne i operasjonen, akkumuleres eksportinntekter, som er kilden til tilbakebetaling av et lån gitt til en russisk eksportør, enten på en korrespondent nostro-konto til en russisk bank i en utenlandsk bank, eller på en konto åpnet i en utenlandsk bank direkte av eksportøren.

Som regel er det etablert en spesiell modus for kreditering og debitering for slike bankkontoer. Penger som følger av den relevante kontraktsmessige (kommersielle) dokumentasjonen. Når det gjelder utlån i seg selv, hvis det er en låntakers godkjenning i prinsippet, er dette problemet allerede løst på interbankbasis. Partnerbanker bestemmes hvilke av dem og i hvilket volum (forhold) som gir de nødvendige kredittressurser - dette kan være et direkte lån fra en utenlandsk bank til en russisk eksportør, og utenlandsk finansiering av et lån gitt til en låntaker av en russisk bank ( videreutlån), og finansieringsklient av partnerbanker på paritetsbasis.

Her er det viktig å danne et klart interbankkontraktsrammeverk og sikre et godt koordinert arbeid i partnerbankene slik at utstedelsen av midler ikke går utover den faktiske forekomsten og riktig. juridisk registrering hensiktsmessige typer sikkerheter (dvs. bruk av et lån ville bare være mulig dersom det var et forsvarlig grunnlag for å utstede sikkerhetsrettigheter), - dette gjelder spesielt når fremtidige pengekrav anses som sikkerhet, som i visse situasjoner kanskje ikke oppstå.

Disse kredittteknologiene, som er vellykket brukt i den internasjonale bankpraksisen for prosjektfinansiering, ser ut til å være mer hensiktsmessig å bruke i det russiske bankmarkedet. Slike teknologier kan brukes av finansinstitusjoner både som en sekundær sikkerhet for et lån, og uavhengig, inkludert i fravær av annen sikkerhet for et lån, hvis kreditorer av en eller annen grunn har en interesse i å finansiere en transaksjon med en gitt klient , og finansiell posisjon kunde, forretningsorganisasjon, kontraktsgrunnlag og utsikter for utvikling av samarbeid oppfyller bankkrav, for eksempel når kunder er bedrifter og selskaper av olje- og gassindustrien. En annen mulighet kan være bruken av de betraktede utlånsteknologiene sammen med de typer sikkerheter som er tradisjonelle i det russiske kredittmarkedet, det vil si deres "innbygging" som komponenter i en mer kompleks og utvidet struktur av lånesikkerhet. Slike typer sikkerheter, samt finansielle instrumenter som styrker kreditorers stilling (kredittforbedring), kan sammen med ovennevnte omfatte for eksempel forpliktelser for låntakers hovedaksjonærer til å levere egne likvide produkter, som kommer før deres direkte betalingsforpliktelser i henhold til garantiavtalen, samt beredskapslån (beredskapslån), for en viss tidsperiode, som sikrer hovedkreditor mot svikt i gjeldsbetjeningen og dermed gir en tidsgevinst til å løse problemer med tilbakebetaling av lån dersom de oppstår.

Utviklingen av prosjektfinansiering i Russland vil åpenbart være preget av både institusjonell og juridiske endringer, og utvide produktspekteret for prosjektfinansiering som et komplekst bankprodukt.

Gjennomføringen av lovgivningsinitiativer på dette området vil gjøre det mulig å involvere i investeringsprosesser et stort antall omsettelige, men "misligholdende" eiendeler, som foreløpig ikke kan pantsettes på grunn av et direkte lovforbud og (eller) mangel på en tilstrekkelig regelverk.

Det er kjent at et betydelig antall ulike typer eiendom, til tross for deres åpenbare økonomiske verdi, er «misligholdende» eiendeler (undergrunnsbruksrettigheter, fremtidige eiendomsrettigheter, konsesjonseiendom, etc.). Å fjerne eksisterende forbud og restriksjoner, samt skape vilkår for bruk av relevante eiendomstyper som kapital, vil åpenbart kunne gi foretak og selskaper i de aktuelle næringene bredere tilgang til finansiering. Sammen med dette, ved å redusere tid og økonomiske kostnader for deltakere i juridiske sikkerhetsforhold, vil en reduksjon i kostnadene ved å tilby sikret og (eller) delvis sikret finansiering, til syvende og sist tilskrives kostnadene ved investeringsprogrammer, oppnås.

Adekvat lovregulering av pantsettelsestransaksjoner vil også redusere kostnadene for deltakere i investeringsprosjekter - både panthavere og panthavere - betydelig for administrasjon av pantsatt eiendom (vurdering, registrering, overvåking, salg osv.), som følge av tid og materielle ressurser bør frigjøres for produktiv bruk. Generelt, som et resultat av å optimalisere kostnadene ikke bare i finanssektoren, men også i realsektoren, vil forbedring av lovgivningen om sikkerheter bidra til å øke effektiviteten i økonomien.

Til tross for overakkumulering av kapital i finanssektoren, er en betydelig andel av banklånsmarkedet i utviklede land okkupert av lån med pant i eiendom. Avsetninger (kontantreserver) som finansinstitusjoner er pålagt å opprette for slike utlånsoperasjoner er betydelig lavere enn for usikrede lån, men den reelle muligheten til å øke effektiviteten av kreditttransaksjoner ved å redusere midlene "frosset" i avsetninger går tapt når banker, av juridiske årsaker, ikke har mulighet til å utelukke sikkerheten - som et resultat blir de utstedte lånene de facto usikrede, og de opprettede avsetningene er ikke nok til å dekke kreditorenes tap. Dermed vil lån sikret med eiendomssikkerhet bidra til å øke stabiliteten i det russiske banksystemet som et resultat av overgangen av de relevante kategoriene av sikkerhet fra gruppen av formelle til reelle og likvide sikkerheter, som, i tilfeller fastsatt av avtalen, kreditorer kan utelukke. For eksempel Det er imidlertid kjent at på grunn av langvarige prosedyrer for registrering og uttak av boliglån, er det ingen praktisk mulighet for å refinansiere boliglån når det blir mulig å tiltrekke seg et lån med pant i fast eiendom til gunstigere vilkår i markedet, dvs. kunstige hindringer for å stimulere interbankkonkurranse i kredittmarkedet. Det ser ut til at eliminering av eksisterende restriksjoner for slike operasjoner og reduksjon av kostnadene forbundet med å få et boliglån vil gjøre det mulig å øke volumet av refinansieringslån og redusere kostnadene. I tillegg til å billigere lånte ressurser, vil høykvalitetssikkerheten som oppnås gjennom tilstrekkelig lovregulering øke lånevilkårene.

Forbedring av pantelovgivningen vil gjøre det mulig kredittinstitusjoner utvide sitt produktspekter, inkludert prosjekt-, struktur- og infrastrukturfinansiering, syndikerte utlån med sikkerhet, etc. investeringsressurser. Generelt vil reduksjonen av material- og tidskostnader knyttet til registrering av sikkerhet og styring av sikkerheter, samt utestengning av sikkerheten, samt eliminering av hindringer for sunn interbankkonkurranse, skape reelle forhold for å vurdere kvalitet på sikkerheter, vil gjøre det mulig - alt annet like forutsetninger - å redusere både basisnivået på renten på lånet sikret med slik sikkerhet, og størrelsen på marginen (påslaget) for ulike kreditt- og prosjektrisikoer. Fremveksten av nye sikrede låneprodukter i det russiske finansmarkedet, utvidelse av muligheten for refinansiering av lån, akselerering av finansiering som et resultat av forenkling og reduksjon av kredittvilkårene og pantsettelsesprosedyrer bør øke både antallet låntakere som er akseptable for banker og volumet av lån, som er en av de anerkjente indikatorene på utviklingsnivået i kredittmarkedet og finanssystemet landet som helhet.

Disse og mange andre problemstillinger som er direkte knyttet til prosjektfinansiering, for eksempel fremveksten av et pantelån i forhold til et objekt under oppføring og det tilsvarende rettsforholdet under en panteavtale, sikkerhetstildelingen av rettighetene til et pengekrav, bruken av spesielle juridiske strukturer (SPV - fond og selskap) for å tiltrekke finansiering, forvaltning og beskyttelse av kreditorer og investorer mot risikoen for forsettlig og (eller) tvungen konkurs ved å lovfeste regler som gjør det prinsipielt umulig å anvende noen konkursprosedyre på slike strukturer, juridisk regulering spesiell rettslig handleevne til prosjektselskaper krever lovregistrering.

Begrepet konkursbeskyttelse innebærer at spesialutdannede enhet(prosjektselskap) er begrenset i selve muligheten til å starte prosedyren for sin frivillige avvikling eller omorganisering. Samtlige prosjektdeltakere forplikter seg til ikke å søke om likvidasjon av prosjektselskapet eller innledet konkursbehandling mot dette. Begrepet særskilt rettslig handleevne, som er en del av begrepet konkursbeskyttelse, tar utgangspunkt i at en særskilt opprettet juridisk enhet ikke har lov til å utstede ytterligere gjeldsinstrumenter, delta i en virksomhetssammenslutning eller utføre andre transaksjoner og handlinger, unntatt de som er direkte nødvendige for prosjektets formål.

Målrettet arbeid med et sett av disse problemene over lang tid utføres innenfor rammen av felles prosjekt Ministeriet for økonomisk utvikling i Russland og Den europeiske banken for gjenoppbygging og utvikling med deltakelse av advokatfirmaet "Liniya Prava". Resultatet bør være utarbeidelse av lovutkast om utvikling av prosjektfinansiering og forbedring av pantsettelseslovgivningen. Regler for å løse problemene med offentlig-private partnerskap ble derfor diskutert på høringene i november i år om behovet for å vedta loven utviklet av advokatfirmaet Liniya Prava føderal lov"Om offentlig-privat partnerskap"<1>. Et åpenbart argument som indikerer behovet for å utvide det juridiske rammeverket på dette området er fraværet i lovgivningen av bestemmelser om prosedyren for overføring av land for gjennomføring av prosjekter på grunnlag av offentlig-privat partnerskap, noe som fører til behovet for kompleks auksjon. prosedyrer. Lovregulering krever å tildele et tilstrekkelig sett med prosjektrisikoer til den private partneren basert på modeller som er akseptert i internasjonal praksis, å gi den private partneren ulike typer eiendom og støtte (garantier, sikkerheter, etc.) på konkurransedyktig basis, etc. Velge en Konfigurasjonsalternativet for lovgivningen om offentlig-privat partnerskap er tildelt departementet for økonomisk utvikling, finansdepartementet og departementet for regional utvikling, som må bestemme om det skal utvikles regional lovgivning eller vedta en føderal lov.

<1>Se den offisielle nettsiden til Liniya Prava (http://www.lp.ru/press/news/publichno-chastnoe-partnerstvo/). En pakke med dokumenter (utkast til føderal lov "Om offentlig-privat partnerskap", et forklarende notat og et sertifikat om behovet for å vedta en føderal lov) kan fås på [e-postbeskyttet]

Konklusjoner. Det ser ut til at for enhver utvikling lovverket og under betingelsene for større harmonisering av det russiske og internasjonale juridiske rammeverket for arbeid ved bruk av prinsippene for prosjektfinansiering, vil denne typen finansielle tjenester forbli et "stykke" og stort sett sentralisert bankprodukt - fra disse posisjonene er det neppe legitimt å heve spørsmål om utsiktene for standardisering og dessuten masseanvendelse. Dette skyldes både behovet for langsiktige utlån i et betydelig beløp til moderate renter, som kreves av de fleste investeringsprogrammer, og tilgjengeligheten av tilstrekkelig tilgang for finansinstitusjoner som fungerer som kreditorer til langsiktige kredittressurser i det internasjonale kapitalmarkedet, og høye krav til spesialister med ansvar for undersøkelse og strukturering av prosjekter som er sendt inn for finansiering. En lignende praksis er typisk for det internasjonale finansmarkedet - ikke alle, inkludert store, banker har divisjoner som spesialiserer seg på prosjektfinansiering.

A.L. Smirnov

konsulentgruppe

Hvordan finne investeringer for gjennomføring av et forretningsprosjekt? Det er et "klassisk" alternativ - et lån i en forretningsbank. Du kan prøve å kontakte et spesialisert investerings- eller venturefond. Men det er et annet, ikke mindre lovende scenario - å involvere prosjektfinansiering. Hva er dette formatet for interaksjon mellom en investor og en gründer?

Definisjon av begrepet

Hva er prosjektfinansiering? I følge tolkningen som er vanlig blant russiske eksperter, er dette retningen for lånte midler til fordel for objekter, noe som innebærer påfølgende selvforsyning. Hvordan er prosjektfinansiering fundamentalt forskjellig fra for eksempel utlån?

Først og fremst en mekanisme for å fordele risiko blant de involverte i prosjektet. Et annet viktig kriterium som bestemmer essensen av dette fenomenet er at tilbakebetaling av lån er ment å komme fra en bestemt kilde, nemlig inntektene som genereres av prosjektet. Ytterligere investeringsressurser vurderes som regel ikke.

Med et lån kan du de facto betale ned på banken som du vil. Det kan være både inntekter og en helt tredjepartskilde. Dette er prinsippløst. Men dersom det gjennomføres prosjektfinansiering av investeringsprosjekter, så er det for de som investerer viktig at objektet betaler seg selv.

Fordeler med prosjektfinansiering

Det aktuelle fenomenet anses som ganske nytt for Russland. Aktiv bruk av mulighetene prosjektfinansiering gir, utføres av aktører russisk marked ca 20 år, vestlige selskaper - ca 30-40. Hva er fordelene med denne formen for å finne en kilde til midler?

For det første er det målrettet. Dette er fordelen fremfor tradisjonelle utlån. Hvis vi sammenligner dette fenomenet med ventureinvesteringer, er risikograden som regel uforlignelig, om ikke fullstendig minimert. Venture investor kan investere i et fullstendig mislykket prosjekt. "Minefeltene" innen prosjektfinansiering er vanligvis ikke så "fylte" med eksplosive elementer. Forretninger innenfor rammen av denne modellen for forhold mellom gründere og investorer, drives som regel innenfor en forutsigbar ramme, hvor det er et sted for rasjonell beregning og tilstrekkelig prognose.

Egendommer

Hva er funksjonene ved prosjektfinansiering? Først av alt, i det faktum at de som regel blir den viktigste generatoren av inntekter ikke revolusjonerende teknologier, men allerede testet et sted. Dette tiltrekker seg mange investorer. Dessuten er antallet som er klare til å investere i prosjektet, samt de som deler ansvaret, vanligvis mye større enn med venture- og låneavtaler.

Nasjonal betydning

Hvor viktig er prosjektfinansiering i Russland med tanke på utviklingen av visse markedssegmenter? Eksperter mener at rollen til denne investeringsinstitusjonen kan være ganske stor for landet vårt. Ifølge noen forskere avhenger vekstpotensialet til den russiske økonomien i stor grad av utviklingen av progressive former for utlån, som på den ene siden vil tillate en rimelig grad av heftelse for låntakere, og på den annen side vil garantere en viss resultat for investorer.

Bransjespesifikasjoner

I hvilke bransjer brukes det oftest? denne metoden finansiering? Eksperter mener at prosjektfinansiering er best forenlig med strategisk viktige deler av den russiske økonomien - gruvedrift, energi, konstruksjon, spesielt i områder relatert til føderal veiinfrastruktur.

Prosjektkarakteristikker

Til tross for at det blant verdensøkonomer ikke er noen vanlige tilnærminger for å bestemme de typiske egenskapene til prosjekter finansiert gjennom de aktuelle mekanismene, identifiserer noen eksperter fortsatt flere kriterier.

først, tiltrekning av lån langsiktig - ca 10-20 år. Med bank- og venturealternativer for å skaffe kapital er disse vilkårene vanligvis flere ganger kortere.

for det andre, i prosjektfinansiering brukesr. Slik som for eksempel statsgarantier, forsikring, tiltrekning av store investorer i møte med føderale og internasjonale bankstrukturer.

For det tredje, for å delta i prosjekter, som regel er forskjellige konsulentstrukturer (tilbudt av investoren eller finansieringsobjektet) koblet, som er i stand til å gi sakkyndig vurdering utsiktene til den finansierte forretningsmodellen og øke effektiviteten.

Vilkår for en avtale

Prinsippene for prosjektfinansiering innebærer inngåelse av avtaler mellom investorer og gründere, hvis innhold kan være helt ikke-standardisert. Strukturen i avtalen og de juridisk fastsatte mekanismene for partenes rettigheter, plikter og ansvar kan variere sterkt avhengig av det konkrete prosjektet. Samtidig er det fortsatt et sett med funksjoner anerkjent av en rekke eksperter som er felles for de fleste forretningsmodeller innenfor rammen av prosjektfinansiering. La oss liste dem opp.

• Hovedobjektet i kontrakten er et lån.
• Partene i transaksjonen er "designeren" og investoren ("långiveren").
• Kilden til tilbakebetaling av lånet er fast - inntektene fra prosjektet.
• Ansvaret for risiko er delt mellom prosjektutvikler og investor.
• Bruken av mekanismer for omfordeling av ansvaret for lånet er til stede, selv om noen eksperter mener at det oftere har begrensninger.
• Retten til å motta en andel i provenyet er proporsjonal med beløpet av betalinger fra hver av investorene.
• Det er gitt en mekanisme for omfordeling av aksjer i prosjektet blant investorer i samsvar med estimert risikovolum.

Gratis investering?

I noen tilfeller tillater prosjektfinansieringsformene at avtaleobjektet ikke bare vil omfatte lånemidler, men også sponsormidler (som ikke innebærer forpliktelser for tilbakelevering av finansieringsobjektet). Eksperter kaller tilfellet når bare et lån vises i emnet for avtalen mellom investor og gründer, "prosjektutlån".

Definisjon av ansvar

Vurder nyansen angående punkt nummer 4 i listen som vi kompilerte ovenfor. Som regel er det tre hovedalternativer her.

I henhold til den første er låntaker i prinsippet fritatt fra forpliktelser til å tilbakebetale lånet. Det er ingen såkalt «regress» – et erstatningskrav til låntaker. I denne forstand er ordningen med samhandling mellom en gründer og en investor nær en venture. Dette tar ikke bare hensyn til økonomisk risiko, men også for eksempel politiske. Som regel er vilkårene for lånet under denne typen avtaler ganske strenge.

Det andre alternativet - "regress" er fullt ut tilordnet låntakeren. Dette alternativet er veldig nært et klassisk banklån.

Men i dette tilfellet kan låntakeren motta investeringer på ganske komfortable vilkår.

Det tredje scenariet - ansvaret er fordelt i omtrent likt forhold mellom låntaker og långiver.

For å kunne stole på en rettferdig balanse av forpliktelser, må en gründer som søker investeringer utvikle en modell som vil overbevise partneren om at ressursene som trengs for å gjennomføre prosjektet er tilstrekkelig diversifisert og sannsynligheten for tap er lav.

Regress etter avtale

I noen tilfeller er alternativer tillatt med definisjonen av partenes ansvar, når gründeren mottar noen ytterligere preferanser som ikke er relatert til prosjektet i bytte mot regress - full eller uttrykt i rådende proporsjoner. Dette kan for eksempel være en inntreden i den autoriserte kapitalen til et investorselskap uten å være bundet til gjennomføringen av et pågående prosjekt.

Det vil si, relativt sett, hvis den nåværende forretningsideen ikke kan implementeres og pådrar seg tap, vil det neste prosjektet til investoren, hvis det er lønnsomt, gi inntekter til gründeren. Et annet alternativ: finansieringsobjektet aksepterer full regress, men er enig med långiveren i at hvis det oppstår vanskeligheter, kan lånet tilbakebetales på fortrinnsvise vilkår - i henhold til en fleksibel tidsplan, med en revisjon av renten, etc.

Lønnsomhet dikterer vilkårene

Det mest sjeldent praktiserte alternativet er det første. Den er anvendelig i de områdene hvor lønnsomheten praktisk talt er garantert (oljeindustri, eksport av andre etterspurte typer råvarer, metaller0. I utgangspunktet flyttes regressen fullstendig til gründeren. Imidlertid er det vanligvis mer lønnsomt enn et vanlig banklån pga. en lavere rente og, som vi allerede har sagt, tilgjengeligheten av fordeler ved tilbakebetaling av et lån.

Låntakeren kan også godta en full regress hvis prosjektet tydeligvis ikke ser lønnsomt ut, eller hvis analysene viste at markedet ikke er så lovende som investoren ønsker.

Dessuten kan utlåner bare godta dette alternativet hvis prosjektet mangler ytterligere garantier - staten eller fra store banker.

Et annet mulig scenario er at gründeren samtykker til full regress dersom renten på vanlige banklån er for høy for ham.

Finansielle virkemidler

Hvilke økonomiske og juridiske instrumenter brukes til å finansiere prosjekter? Eksperter skiller følgende typer av dem.

• En låneavtale (vanligvis hvis lånekilden er en forretningsbank) for prosjektfinansiering.
• Kontrakt for levering av materialer eller utstyr. Denne muligheten er vanlig i tilfeller hvor det for eksempel gjennomføres prosjektfinansiering av bygging.
• Avtale om levering av visse ressurser til leie eller leasing.

I noen tilfeller kan andre dokumenter vedlegges kontrakten. Dette kan være en forsikringskontrakt for visse risikoer.

Prosjektkrav

Hvilke krav stilles til prosjekter som søker om midler under den aktuelle ordningen? Vi lister opp de som ofte vises i ekspertkilder.

først, skal prosjektet vedlegges dokumentasjon der det er en detaljert økonomisk begrunnelse for forretningsideen. Hvis en vi snakker om en relativt standardisert bransje, for eksempel bygg og anlegg, så utarbeides et passende estimat (som også kan analyseres av en investor eller en bank) av prosjektfinansiering.

for det andre, må markedet der prosjektet skal gjennomføres ha en betydelig kapitalintensitet. Finansiering av forretningsideer som innebærer å jobbe i nye segmenter som ennå ikke er testet av noen, gjennomføres innenfor rammen av den aktuelle modellen er ganske sjelden.

For det tredje, er produksjonsgrunnlaget (eller dets potensial) for prosjektet undersøkt. Selv om ideen er god nok og markedet er tilstrekkelig kapitalkrevende, må virksomheten ha ressurser til å gjennomføre det som er planlagt. Investoren må også være overbevist om deres tilstrekkelighet.

Statlig format

I Russland tar staten aktivt del i prosjektfinansiering. Det er en spesiell institusjon hvis virksomhet utføres på dette området. Dette er Federal Center for Project Finance. Denne organisasjonen, basert på informasjonen publisert i bransjekataloger, er engasjert i konsulentvirksomhet.

Kompetansen til denne strukturen omfatter prosjekter gjennomført på regionalt og kommunalt nivå. FTsPB deltar i forberedelsene deres med påfølgende tiltrekning av finansieringskilder utenom budsjettet. Avdelingen er hovedsakelig interessert i utvikling av sosial infrastruktur, transportsystem, fellesressurser, samt energiindustrien i Russland. Også prioriteringene til FTsPB er omfattende utvikling de territoriene der infrastrukturspørsmål er av systemisk karakter.

I en rekke tilfeller driver Federal Center for Project Finance spesialisert finansiell og økonomisk ekspertise, hjelper bedrifter med å finne forretningssaker som forberedelse til ulike investeringsrunder. En av hovedformene for FTsPB-aktiviteten er offentlig-privat partnerskap, eller OPS. Blant områdene hvor det brukes intensivt er varmeforsyning. Federal Center for Project Finance dukket opp for ganske lenge siden, i 1995. FTsPB er et datterselskap av Vnesheconombank, alle aksjer i senteret tilhører denne kredittinstitusjonen.

Det ble gjentatte ganger bemerket på ulike diskusjonsplattformer at prosjektfinansiering i vårt land er ekstremt dårlig utviklet og det store potensialet til denne mekanismen forblir praktisk talt ubrukt. Alexey svarer på NBJs spørsmål om hvorfor dette skjer og hva som bør gjøres for å bedre situasjonen i denne saken. Savraskin, administrerende direktør Sprout Force Capital, som spesialiserer seg på å skaffe midler til bedrifter og prosjekter i realsektoren av økonomien.

NBJ: Alexey, av arten av aktiviteten din samhandler du både med gründere - søkere om finansiering, og med investeringsbankmiljøet. Hva er statistikken vellykkede prosjekter hvem fikk midler?

A. SAVRASKIN: Jeg kan bare sitere uoffisielle data som stammer fra praktiseringen av arbeidet vårt. Det er ingen hemmelighet at bankkriteriene for valg av prosjekter er ganske strenge - fra strømmen av søknader om vurdering aksepteres i gjennomsnitt fra 10% til 35%. Graden av lojalitet til bankfolk avhenger av dagens situasjon på markedet: makro økonomiske indikatorer, politikken til sentralbanken i Den russiske føderasjonen, posisjonen til bankene selv som gir finansiering, samt en rekke andre faktorer. Men selv med et så tøft utvalg av søknader, er det bare to av ti prosjekter ekte virksomhet finansiert av banker er vellykkede, resten er enten ulønnsomme eller vipper på randen av liv og død. Ganske ofte hører man bedriftseiernes mening om at det ikke finnes prosjektfinansiering som institusjon i Russland i det hele tatt.

NBJ: Hva er årsaken til denne justeringen? Det viser seg at selv et ganske rigid system for valg av søknader om finansiering ikke sikrer en høykvalitets flyt av prosjekter.

A. SAVRASKIN: Spørsmålet ditt inneholder allerede svaret. Prosjektvalgssystemet som brukes av russiske banker er ikke i stand til å gi en kvalitetsflyt av prosjekter. Det skjedde historisk at dette systemet praktisk talt ikke har endret seg de siste 40 årene. Den er basert på en vurdering av kreditthistorie og nåværende økonomisk tilstand initiativtaker til prosjektet, samt markedet han planlegger å operere i. Selvfølgelig er det mange flere kriterier, men disse er de viktigste. En antagelse er bygget på dem: en gang dynamikken økonomiske indikatorer selskapet har forbedret seg de siste tre årene, vil det fortsette å gjøre det; når prosjektinitiatoren klarer å gi bekreftelse på garantiene for salg av fremtidige produkter, vil dette gi en inntektsbase. På denne bakgrunn konkluderes det med at dette generelt sett er et godt prosjekt.

NBJ: Alt ser ut til å være logisk. Hvorfor fungerer ikke denne tilnærmingen da?

A. SAVRASKIN: På en gang var det berettiget, fordi lineariteten og varigheten av prosessene var annerledes, men nå har verden endret seg mye. Dynamikken og sykliskiteten har økt, og etterlater ingen spor av den tidligere lineariteten, og dette dikterer en endring i spillernes strategier. Det tradisjonelle evalueringssystemet, basert kun på retrospektive indikatorer, tillater ikke å forutsi fremtiden til prosjektet. En god økonomisk "i går" garanterer ikke en vellykket "i morgen" selv for svært stabile virksomheter. Unnlatelse av å ta hensyn til denne faktoren fører til dramatiske konsekvenser. En klar bekreftelse er "kollapsen" av store holdingaktører, som vi jevnlig observerer i forskjellige markeder.

NBJ: Bekreftelse av garantier for salg av fremtidige produkter kan heller ikke være et argument for prosjektfinansiering?

A. SAVRASKIN: Ganske korrekt. Garantier for salg av produkter, som kreves av banker for prosjektfinansiering, er de facto ikke slike. En av mine forretningsbekjente fra Canada, som hadde erfaring med å håndtere russiske banker, bemerket en gang at de som jobber der absolutt er profesjonelle innen sitt felt, men "de ser veldig rart på verden." Han ba meg forklare: investeringsfasen til et industriprosjekt varer i gjennomsnitt to eller tre år, forstår de virkelig ikke at i løpet av denne tiden vil situasjonen definitivt "flyte bort"? Hvorfor be om salgsgarantier? Selv om jeg "tegner" og bringer et slikt dokument til dem, er det lite sannsynlig at det vil garantere at verden ikke vil endre seg i løpet av denne tiden. Til tross for en viss ironi, er det en praktisk betydning i kanadierens ord.

NBJ: Så problemet ligger i tenkingens treghet, i psykologien?

A. SAVRASKIN: Ja, vi har akkurat blitt vant til en viss rekkefølge. Her er det på sin plass å sitere Nassim Taleb, den kjente Amerikansk økonom og en ekspert på påvirkning av tilfeldige og uforutsigbare hendelser på verdensøkonomien og aksjehandel. Tilnærmingen hans resonerer med meg. Taleb sier det for de som ønsker å overleve og trives i moderne verden, er det nødvendig å endre paradigmet for tenkning og tilnærminger til å samle informasjon for beslutningstaking: «I et primitivt miljø er det håndgripelige alltid viktig. Vår oppmerksomhet, på instruks fra vår biologi, skynder seg ikke til det viktige, men til det håndgripelige, og det viktige er ofte diskret, uhåndgripelig. Vårt emosjonelle apparat er innstilt på oppfatningen av lineær kausalitet. Men den moderne virkeligheten skjemmer oss sjelden bort med en jevn lineær fremgang som gir en følelse av tilfredshet. Problemene med bankprosjektfinansiering kan også vurderes fra denne vinkelen.

Men roten til problemet ligger enda dypere. Prosjektvalgssystemet eksisterer ikke i seg selv. Den opererer innenfor et større system kalt "banken", hvis hovedformål er å bevare kapital. Merk - ikke gjennomføringen av forretningsprosjekter, ikke opprettelsen av nye foretak, men unngåelse av tap, tap. Det ser ut til at det ikke er noe galt med dette. Ikke å tape pengene dine er et normalt ønske fra banken, som, det ser ut til, ikke skal forstyrre den andre deltakeren i transaksjonen, gründeren, for å implementere prosjektet sitt. Men dette er bare ved første øyekast...

NBJ: Hvordan er det egentlig?

A. SAVRASKIN: Mellom motivasjonen til prosjektinitiatoren og banken er det en synlig eller usynlig motsetning, en interessekonflikt. For eksempel krever banker som ønsker å øke låntakers ansvar i prosjektfinansiering en personlig garanti, selv om det i de fleste tilfeller er usannsynlig å kompensere for tap ved mislighold av et milliardprosjekt. Den som kom opp med disse reglene, regnet med det faktum at en person ville prøve sitt beste for å gjøre prosjektet sitt vellykket, siden risikoen for å mislykkes for ham ville være katastrofal (han kunne miste alt, inkludert taket over hodet). I tillegg er det fastsatt et forebyggende tiltak her - de vil ikke stjele. Entreprenører har sin egen logikk i denne forbindelse. Noen av dem, før de godtar slike finansieringsbetingelser, stiller seg spørsmålet: hvor mye penger skal trekkes fra prosjektet til tredjeparter for å dekke mulig tap av personlige eiendeler til fordel for banken i tilfelle mislighold? Andre, som ikke ønsker å sette familiens velvære i fare, nekter fullstendig å låne ut på slike vilkår. Dermed hindrer bankens fokus på å unngå tap ofte virkelig lovende eller til og med gjennombruddsprosjekter fra å bli realisert. Hvis vi «komprimerer» alle årsakene til tap av banker i prosjektfinansiering til én, så kan vi se likevektslovens arbeid i aksjon – de som i utgangspunktet er fokusert på å ikke tape er dømt til å tape.

NBJ: I din logikk ser banker ut som en slags "kveler" av prosjekter og ideer. Forstår virkelig ikke bankfolkene dette, eller innser de fortsatt dette, men ønsker av en eller annen grunn ikke å endre spillereglene?

A. SAVRASKIN: På en måte er den andre antagelsen riktig, men dette er ikke ondsinnet hensikt, men loven om deres eksistens, som jeg sa ovenfor. Jeg ville ikke skylde på bankene alene. To personer danser tango: Problemet er at markedet ikke kan tilby bankene en strøm av høykvalitetsprosjekter som de kan vurdere som et ferdiglaget og attraktivt investeringsprodukt. Tross alt, hva er spesifisiteten til prosjektfinansiering? Fordi det er et design. Hvis vi utelater settet med standarddefinisjoner, så er faktisk et prosjekt et potensial som utfolder seg over tid, som må realiseres, bli til en rettet strøm av energi, og det burde være nok til å nå målene. Men, som de sier, "en sjelden fugl vil fly til midten av Dnepr", fordi dette potensialet først må skapes og gjøres riktig og nøyaktig, og deretter må det distribueres riktig i strømmen. Og dette, hvis du vil, er kunst: vi snakker om å lage en slik prosjektarkitektur der den i prinsippet vil være gjennomførbar og i stand til maksimalt effektiv måte nå de målene den var ment for.

Dette er oppgaven til fagfolk, som dessverre nesten ikke eksisterer i vårt land. Tallrike mellommenn og konsulenter, de såkalte «pakkerne» av prosjekter, er i beste fall bare i stand til å strukturere materialet som faller i deres hender. Vi har ennå ikke en finansierbar «prosjektproduksjon»-industri som sådan. Bankene selv kan og bør ikke gjøre dette, så de prøver, ved hjelp av kjente maler, å velge prosjekter hvis potensial i utgangspunktet er overflødig, det vil si at de er i stand til å dekke tap knyttet til feil og feilberegninger som vanligvis finner sted selv på prosjektdesignstadiet og "kryp ut" på implementeringsstadiet. Som et resultat er det hovedsakelig prosjekter som finansieres stor virksomhet, og massen av virkelig interessante gründerideer av mindre kaliber forblir over bord. På en eller annen måte er realiteten at banker i Russland ikke er utviklingsinstitusjoner og sannsynligvis ikke vil bli dem i eksisterende system koordinater, for i dette tilfellet vil vi utvikle oss i takt med en skilpadde.

NBJ: Faktisk er det mange bedrifter som trenger midler til neste sprang i utviklingen. Hva kan gjøres for å møte denne etterspørselen?

A. SAVRASKIN: Vi trenger institusjoner, verktøy, mekanismer som er i stand til å være raske, fleksible og vurdere situasjonen fra andre posisjoner. Mer spesifikt, for det første bør alle interessenter endre sitt perspektiv på essensen og naturen til prosjektet og til slutt innse at det er umulig å forutsi fremtiden (prosjektets gjennomførbarhet og suksess) ved å se inn i fortiden. For det andre, for å finne noe levende og lovende, er det bedre å forlate analysen av unødvendig informasjon, endre utvalgskriteriene og metodikken for å evaluere prosjekter. I utgangspunktet er det ekstremt vanskelig for bankansatte å gjøre dette, siden kravene fra sentralbanken tynger dem. Det er svært viktig for gründere å forstå at deres problem ikke alltid løses gjennom bankprosjektfinansiering. Oftest er det en av de siste fasene av arbeidet med arkitekturen for å løse problemet.

Det er åpenbart at det trengs en slags "tredje ledd", som er i stand til å skape løsninger som forener den såkalte interessekonflikten mellom banker og næringsliv, forener og skaper en balanse mellom deres posisjoner. Derfor, for det tredje, må begge parter i prslutte å gjøre sine egne ting og innse at å jobbe med investeringsprosjekter er et eget aktivitetsområde. For å unngå tap av tid og penger (og tid i prosjektfinansiering er enda viktigere ressurs enn penger), er det bedre å involvere fagfolk for disse formålene. Det er fortsatt bare noen få aktører som jobber i den unike nisjen «business project architect», men det er de som kan sikre samsvar mellom tilbud og etterspørsel innen prosjektfinansiering.

A. SAVRASKIN: Som en del av intervjuet vil vi ikke møte den detaljerte historien, så for de som er interessert, anbefaler jeg deg å gå til nettstedet til selskapet vårt. Fortsatt å svare på spørsmålet ditt, vil jeg si følgende: siden vi snakket om prosjektvalgsystemet, tror jeg det er fornuftig å nevne verktøyet som brukes i vår praksis. Vi kaller det "bestemme potensialet for prosjektets gjennomførbarhet", og dens viktigste forskjell fra det tradisjonelle vurderingssystemet er fokuset ikke på fortiden, men på fremtiden. For å få en ide om potensialet til prosjektet, dets gjennomførbarhet og muligheten for vellykket implementering, fullfører vi så å si visjonen til prosjektet til 3D-oppfatning, det vil si at vi undersøker det i slike dimensjoner som det tradisjonelle evalueringssystemet ikke kan nå. Den foreslåtte teknologien hjelper prosjektinitiatoren til å identifisere feil i sin nåværende arkitektur og korrigere den, samt å få en ide om variasjonen av mulige scenarier for organisering av finansiering og prosjektgjennomføring. For en bank gir en slik studie en tilleggsinformasjon for å ta en mer nøyaktig beslutning angående prosjektet som vurderes. Det gir ham også mulighet til å innhente informasjon som han ikke vil kunne se i dokumentene som er gitt ham av tiltakshaver i henhold til fastsatt regelverk.

NBJ: Bruker du noen vestlig teknologi?

A. SAVRASKIN: Dette er teknologiene våre russisk produksjon. Generelt er vi en smart og talentfull nasjon, rik på briljante ideer og utviklinger. Et annet spørsmål er at de ofte settes sammen av utlendinger, og så selges de til oss under dekke av «vestlige teknologier». Med all respekt for utenlandske revisorer og konsulenter, vil de aldri kunne grave dypt nok til å forstå den "mystiske russiske sjelen", og derfor vil de ikke være i stand til å forstå de sanne årsakene til det som skjer med oss.

PÅ Markedsøkonomi Finansiering av investeringsprosjekter har blitt utbredt, når hovedsikkerheten for lån gitt av banker er selve prosjektet. Denne praksisen, kjent som "prosjektfinansiering", er effektivt verktøy primært i forhold til prosjekter knyttet til kapitalintensiv industri, som drivstoff- og energikompleks, utvinnings- og prosessindustri.
Hovedprinsippene for organisering av finansieringen av investeringsprosjekter inkluderer /44/:
deltakelse i prosjektet av solid og forberedt for samarbeidspartnere;
kvalifisert utarbeidelse av en mulighetsstudie og dens foreløpige godkjenning med banken i tilfelle det er ment å delta i prosjektet som kreditor, garantist eller agent (arrangør av finansiering);
tilstrekkelig kapitalisering av prosjektet, tilfredsstillende løsning av spørsmålene om konstruksjon og drift av prosjektet, transport og markedsføring av produkter;
klar definisjon av prosjektrisiko og deres fordeling mellom deltakerne;
tilgjengeligheten av en passende pakke med sikkerhet og garantier.
En betydelig del av investeringsprosjektene finansieres på bekostning av gründernes egne midler. Denne praksisen er forenlig med den generelle tilnærmingen til finansiering av nye prosjekter, som består i at kostnadene og risikoen i hovedsak skal bæres av initiativtakerne (gründerne) av prosjektet, som som aksjonærer har mulighet til å motta høy avkastning. mens kreditorer bare kan stole på rettidig tilbakebetaling av lånet og renter.
Beregninger av midlene som er nødvendige for gjennomføringen av et investeringsprosjekt gjør det mulig, allerede i den innledende fasen av utforming og idriftsettelse av et foretak, å vurdere evnene til grunnleggerne, behovet for lånte midler, bestemme forventet fortjeneste etter å ha satt foretaket i drift, og fordele risikoen ved opprettelsen og aktivitetene mellom alle prosjektdeltakere.
Prosjektfinansieringsmetoder begynte å bli brukt på begynnelsen av 1980-tallet for å beskrive og karakterisere visse typer finansielle og kommersielle transaksjoner som gjorde det mulig for initiativtakere av investeringsprosjekter å redusere gjeldsnedbetalingskostnadene, redusere risikoen knyttet til driften av utstyr og etablere lang tid. - langsiktige forhold med leverandører av råvarer og halvfabrikata. , nyte støtte fra finansinstitusjoner, inkludert direkte eller indirekte budsjettstøtte.
Det er flere definisjoner av begrepet «prosjektfinansiering» /44/:
finansiering basert på levedyktigheten til selve prosjektet uten å ta hensyn til kredittverdigheten til deltakerne, deres garantier og garantier for tilbakebetaling av lånet fra tredjeparter;
finansiering av investeringer, der kilden til gjeldsnedbetaling er strømmer penger generert som et resultat av gjennomføringen av selve investeringsprosjektet;
finansiering, der utlåner for det første vurderer kontantstrømmer og volumet av forventede inntekter for å bestemme utsiktene for retur av midler som er gitt, og for det andre eiendelene til foretaket som tjener som sikkerhet for lånet;
finansiering støttet av den økonomiske og tekniske levedyktigheten til et foretak som genererer tilstrekkelige kontantstrømmer til å betjene sin gjeld.
Det følger av definisjonene ovenfor at prosjektfinansiering er preget av en spesiell måte å tilby, som er basert på bekreftelse av realiteten for å oppnå de planlagte kontantstrømmene ved å identifisere og fordele hele komplekset av risiko knyttet til prosjektet mellom partene som er involvert i dens gjennomføring.
I bankpraksis, avhengig av hvor stor risiko långiver påtar seg, skilles det mellom følgende typer prosjektfinansiering (fig. 3.3).

Ris. 3.3. Typer prosjektfinansiering
Prosjektfinansiering med full regress på låntaker (regress er et omvendt krav om refusjon, tilbakeføring av innbetalt beløp). Dette er den vanligste formen for prosjektfinansiering og foretrekkes på grunn av hurtigheten og enkelheten det er å skaffe de nødvendige midlene for å finansiere et prosjekt, samt lavere kostnad for denne formen for finansiering sammenlignet med andre.
Finansiering med full regress av kreditorenes krav til låntaker benyttes i følgende tilfeller:
tilførsel av midler for å finansiere lavprofittprosjekter av nasjonal betydning, ikke-selvfinansierende prosjekter (oppretting av infrastruktur, etc.) som har evnen til å tilbakebetale lån på bekostning av andre inntekter til låntakeren;
tilveiebringelse av midler i form av en eksportkreditt, siden mange spesialiserte eksportkredittbyråer er i stand til å påta seg risikoen for prosjekter uten ytterligere garantier fra tredjeparter, men samtykker i å gi midler bare i denne formen;
utilstrekkelig pålitelighet av garantier utstedt under prosjektet, selv om de dekker alle prosjektrisikoer;
gi midler til små prosjekter som er følsomme for selv en liten kostnadsøkning (kan være forbundet med organisering av andre former for prosjektfinansiering).
Prosjektfinansiering med begrenset tyngde på låntaker. Dette er den vanligste formen der, i løpet av utviklingen av muligheten for finansiering av et prosjekt, vurderes alle risikoer knyttet til gjennomføringen. De vil bli fordelt mellom partene på en slik måte at sistnevnte kan påta seg den risikoen som er avhengig av dem.
Fordelen med denne typen prosjektfinansiering er moderat pris på finansiering og maksimal fordeling av prosjektrisiko for låntaker. Parter som er interessert i gjennomføringen av prosjektet påtar seg kommersielle forpliktelser i stedet for å stille garantier, noe som også er en klar fordel.
En av variantene av prosjektfinansiering med begrenset bruk av låntakeren er finansiering som ikke påvirker balansen til organisasjoner. Bruken av slik finansiering påvirker låntakerens finansielle stilling og balanse i mindre grad enn de tidligere typene, noe som forklarer dens popularitet. Låntakeren må kun stille visse garantier og delvis pantsette sine eiendeler. I tillegg kan låntakeren høste følgende tilleggsfordeler:
muligheten for å tiltrekke midler som ikke kan skaffes fra konvensjonelle kilder;
med riktig fordeling av prosjektrisiko, gis gunstige betingelser for å gi lån;
betalingsforpliktelser overfor kreditorer påfører ikke låntakeren en byrde;
gode prosjektfinansieringsordninger kan forbedre låntakers omdømme og gjøre det lettere å skaffe midler i fremtiden.
Prosjektfinansiering uten regress til låntaker. I dette tilfellet har långiver ingen garantier fra låntaker og påtar seg nesten all risiko forbundet med gjennomføringen av prosjektet. Denne formen for prosjektfinansiering er den mest kostbare for låntaker, da långiver forventer å få passende kompensasjon for den høye risikoen.
Långiver kan ta på seg en liten del av risikoen ved prosjektet dersom det er mulig å utvikle et hensiktsmessig system med forpliktelser for partene som er involvert i gjennomføringen av prosjektet. Dette gjelder spørsmål om forsyning, transport, markedsføring, forsikring, etc. I dette tilfellet har låntakeren visse fordeler, siden han ikke bærer kostnadene ved å skaffe midler og kredittvurderingen hans gir ham muligheten til å skaffe midler til andre behov.
Som regel må kreditorer også godta å gi visse fordeler: deltakelse i den autoriserte kapitalen, inngåelse av langsiktige kontrakter, en fleksibel tilbakebetalingsplan for lån, etc.
Denne formen for finansiering brukes ganske sjelden på grunn av den store kompleksiteten, betydelig tid brukt på å lage et system med kommersielle forpliktelser, store økonomiske kostnader (for å tiltrekke seg spesialister, betale for konsulenttjenester, etc.).
Uten å benytte låntaker finansieres prosjekter som har høy lønnsomhet og sikrer produksjon av konkurransedyktige produkter og fremfor alt prosjekter knyttet til utvinning og prosessering av mineraler. For at kreditorer skal vurdere risikoen ved å investere i et prosjekt som akseptabel, må følgende betingelser opprettes:
bruk av velprøvd teknologi for å produsere konkurransedyktige produkter;
evnen til å vurdere risikoen ved konstruksjon, bringe til designkapasiteten og risikoene forbundet med driften av det finansierte foretaket;
sluttproduktet må ha et tilstrekkelig romslig salgsmarked og være lett å selge, siden bare i dette tilfellet er det mulig å bestemme prisrisiko;
avtaler med leverandører av råvarer og komponenter, hvis noen;
en avtale med energileverandører med etablering av marginale (maksimums)priser;
politisk stabilitet i landet.
En av alternativer sammensetningen av hoveddeltakerne i investeringsprosjekter er vist i fig. 3.4.
Gjennomføring av mange prosjekter blir mulig som et resultat av involvering av en erfaren finanskonsulent som presenterer prosjektet i samsvar med kravene internasjonale standarder lette utvelgelsen av potensielle investorer og kreditorer. Denne rollen kan påtas av både konsulenter og långivere, for eksempel en bank eller annen finansinstitusjon. Prosjektimplementering inkluderer vanligvis følgende stadier:
en forundersøkelse av prosjektets levedyktighet;
utvikling av en prosjektgjennomføringsplan;
organisering av finansiering;
kontroll med gjennomføringen av låneavtalen.

Forstudie av prosjektets levedyktighet.
Konsultasjoner og en analyse av prosjektets levedyktighet gjennomføres før presentasjonen av prosjektet for investorer for å avgjøre om prosjektet er verdt den ytterligere investeringen av tid og penger og om kontantstrømmen som genereres vil være tilstrekkelig til å dekke alle kostnader og generere en gjennomsnittlig standardavkastning. Hovedoppgavene til en økonomisk konsulent er:
vurdering av hovedmålene til grunnleggerne av prosjektet;
kontrollere planene utarbeidet av grunnleggerne og tidspunktet for implementeringen av dem;
søke etter begrunnede svar på mulige spørsmål fra investorer;
tilby alternative måter å nå målene på.
På dette stadiet gjennomføres en mulighetsstudie som inkluderer følgende avsnitt.
1. generell informasjon etter prosjekt:
ideen, hovedmålene og fordelene med prosjektet;
historien til utviklingen av prosjektet, som indikerer tidligere utførte studier og konklusjonene trukket på grunnlag av dem;
hovedparametrene til prosjektet, type og utvalg av produkter, kapasitet, tidspunktet for prosjektet;
informasjon om hovedaksjonærene (navn, adresse, aktivitetens art, produktutvalg, Totale eiendeler, årlig salgsvolum og dets dynamikk i i fjor etc.).

	Design finansiering
Sponsor (arrangør)				Entreprenør
En kommersiell eller statlig organisasjon som koordinerer samhandlingen mellom alle prosjektdeltakere, forhandler, analyserer kommersielle tilbud entreprenører og leverandører, dannelsen av en komplett økonomisk pakke, valg av finansielle partnere, dannelse av autorisert kapital				Firmaet involvert i design og konstruksjon
Långivere				Leverandør av utstyr
Å gi lån				Entreprenøren selv eller dens tilknyttede selskap, eller datterselskap som signerte kontrakter for levering av utstyr
Låntaker -				Innenlandske tilbydere
Spesielt opprettet selskap				Levering av råvarer, materialer og komponenter
Primære risikoholdere				Driftsorganisasjon
Levering av garantier i tilfelle materialisering av spesielle risikoer				Et spesielt opprettet selskap for å administrere prosjektet etter at det er fullført
Restrisikoholdere				Eksterne kjøpere
Långivere eller andre prosjektdeltakere som aksepterer uidentifiserte risikoer				Kjøp av produserte produkter på grunnlag av langsiktige kontrakter
Uavhengig ingeniør				Konsulent for forsikring
Vurdering av prosjektets tekniske beredskap og gjennomføring av sanntid og kostnad for prosjektet				Identifisering av forsikrede risikoer, vurdering av graden av beskyttelse av prosjektet ved bruk av forsikringsdekning
finansiell rådgiver				skatterådgiver problemer
Sikre gunstige økonomiske, kreditt- og oppgjørsbetingelser for gjennomføring av prosjektet				Analyse av skattesituasjonen i landet og skattepliktene til prosjektdeltakerne
juridisk rådgiver				Markedskonsulent
Utarbeidelse av dokumenter, gjennomgang av alle avtaler og kontrakter for prosjektet				Reliabilitetsvurdering av prosjektindikatorer

Ris. 3.4. Deltakere i prosjektøkonomi og deres funksjoner

2. Markedsanalyse som inneholder konklusjoner om:
kapasiteten til eksisterende internasjonale og innenlandske markeder (volum av etterspørsel, tilbud i fortiden og prognose for fremtiden);
dynamikken i verden, innenlandske engros- og utsalgspriser, marginer og skatterabatter gitt til grossister og detaljister, tilstedeværelsen av særavgifter og subsidier i innenlandske priser;
mulige betingelser for salg av varer mot kontanter, på kreditt, under garanti;
transport komponenter, reklame, tjenester;
innenlandske og utenlandske produsenter, deres produksjonskapasitet og produksjonsskala, kvaliteten på produserte varer, de viktigste utviklingsproblemene;
forhold til Innenlandsmarked utenlandske firmaer og innenlandske produsenter;
andelen av relevant industri eller tjenester i den nasjonale økonomien, skatteinsentiver;
nasjonale (lokale) spesifikasjoner angående standarder og produksjon ved utføring av markedsføringsarbeid;
krav i internasjonale standarder for produkter.
3. Analyse av teknologiske muligheter, inkludert begrunnelse av den valgte teknologiske prosessen for å overbevise aksjonærer, banker og andre finansiører om at den foreslåtte teknologien er den mest effektive og økonomiske. Den analyserer:
verdens teknologier og teknologiske prosesser egnet for prosjektet;
teknologianskaffelseskostnader, deres andel av de totale investeringskostnadene til prosjektet, metoder for refusjon (gjennom royalties eller gjennom utbytte);
teknologisamsvar med sikkerhetskrav miljø av staten og lokale myndigheter.
4. Plassering av foretaket (valg av sted), som inneholder konklusjoner om egnetheten til det valgte stedet for gjennomføring av prosjektet, under hensyntagen til resultatene ingeniørundersøkelser, studier av økonomiske og geografiske faktorer, samt følgende informasjon:
kvantitativ og kvalitativ vurdering av bedriftens beliggenhet, størrelsen på tomten som er fremmedgjort for hoved- og hjelpeproduksjonen;
verdsettelse av fremmedgjort land, betalingsform (erverv av eierskap, leie, etc.);
kravene i lokal lovgivning om miljøvern og den mulige økningen i kostnadene for prosjektet i forbindelse med dette;
redegjørelse for tilgjengeligheten av råvarer og annet materielle ressurser, nærhet til salgsmarkeder;
en beskrivelse av forventet påvirkning av prosjektet på sysselsettingsøkning, utbygging av transportnettet, miljøforurensning mv.
5. Materielle produksjonsfaktorer, inkludert:
spesifikke kostnadsindikatorer;
kvaliteten på materielle produksjonsfaktorer;
forsyningssikkerhet;
viktigste lokale og utenlandske leverandører.
6. Menneskelige ressurser, fordelt på kategorier (arbeidere og ansatte, lokale og utenlandske) og identifisere de totale kostnadene for betalingen deres, inkludert opplæring.
7. Tidspunktet for prosjektet, inkludert stadier som:
identifikasjon av investeringer og andre faktorer for prosjektgjennomføring;
utarbeidelse av en foreløpig mulighetsstudie;
sluttforhandlinger og signering av kontrakter;
forberedelse design og estimatdokumentasjon;
konstruksjon;
igangkjøring;
kraftutvikling;
nå designkapasitet.
Hvis det utarbeides et innovativt prosjekt, i tillegg til planen ovenfor, beregnes en tilleggsplan som karakteriserer ikke bare organisatorisk, men også teknologiske stadier prosjektgjennomføring, som kan deles inn i faser:
teknologiutvikling;
produksjon av laboratorieprøver;
produksjon av en pilot industriell prøve;
utvikling av et teknisk prosjekt;
utarbeidelse av design- og estimatdokumentasjon for lansering i serieproduksjon;
konstruksjon;
igangkjøring;
nå designkapasitet.
8. Regnskap for skatter og fradrag. Når du utarbeider en mulighetsstudie, bør følgende skatter og fradrag tas i betraktning:
inntektsskatt;
skatt på utbytte;
skatter på import av utstyr, råvarer og materialer;
tollavgifter ved eksport;
lokale skatter;
obligatorisk salg av utenlandsk valuta;
merverdiavgift i rubler og hard valuta fra saldoen til valutaen etter det obligatoriske salget;
utbetalinger under spesial- og pensjonsforsikring;
forsikring av fast kapital og inventar;
eiendomsskatt;
bidrag til reservefondet;
bidrag til utviklingsfondet;
bidrag til spesielle midler;
bidrag til fondet for sosiale og kulturelle arrangementer;
bidrag til fondet Økonomiske insentiver.
9. Finansiell og økonomisk evaluering av prosjektet. Denne delen kan betinget deles inn i to deler: informativ og analytisk. Den første delen bør inneholde den første informasjonen for effektivitetsberegninger, presentert i form av tabeller. Den andre delen, som er et derivat av den første delen, er en tabell som karakteriserer bevegelsen av midler, fortjeneste, eiendeler, forpliktelser, samt økonomiske resultatindikatorer oppnådd på grunnlag av dem.
Utvikling av prosjektgjennomføringsplan.
Planleggingsstadiet dekker prosessen fra øyeblikket av foreløpige konsultasjoner og en forundersøkelse av prosjektets levedyktighet til organiseringen av finansieringen. på dette stadiet vurderes alle indikatorer og risikoer for prosjektet med en analyse mulige måter utvikling av økonomiske, politiske og andre situasjoner. Konsulentens rolle er å forutsi virkningen på prosjektets levedyktighet av slike faktorer som renter på lån, kreditt- og valutarisiko, inflasjonsrater osv. Det er også hans oppgave å bestemme de beste måtene å organisere finansiering og mobilisering på. nødvendige lånte midler. Denne fasen avsluttes med forhandlinger med leverandører, entreprenører og andre prosjektdeltakere.
Organisering av prosjektfinansiering.
Etter fullføring av de to første stadiene av prosjektet, forbereder konsulenten, formaliserer og sender forslagene for organisering av prosjektfinansieringsordningen til potensielle långivere. Han som tredjepart gir informasjon om gründerne, hoved tjenestemenn hvem som skal være involvert i gjennomføringen av prosjektet. En av hovedoppgavene på dette stadiet er å skape et bilde av høyt kvalifiserte, erfarne, ansvarlige gründere som kan vellykket implementering prosjekt. I sine forslag lister konsulenten som regel opp alle garantister, i tillegg til gründerne, som er interessert i gjennomføringen av prosjektet. Interesserte kan være leverandører (produsenter) av utstyr og materialer, forbrukere sluttprodukter, entreprenører, statlige organisasjoner.
Valget av landet der prosjektet planlegges gjennomført er begrunnet, byggeestimatet og tidspunktet for idriftsettelse av anlegget, samt renter på et lån til bygging, hvis noen, diskuteres i detalj med kreditorene. På dette stadiet av prosjektutviklingen analyseres den forventede kontantstrømmen garantert av prosjektet i detalj, så vel som retningslinjene for bruk av midler (opprette ulike fond, dekke kostnader, betale renter på hovedstolen, etc.). Den forklarer også forutsetningene som er brukt i beregningene, begrunner dimensjonene lovfestet fond(mens du lager aksjeselskaper) og arbeidskapital. etter å ha diskutert alle spørsmål og vedtatt nødvendige endringer, godkjennes finansieringsordningen og avtaler undertegnes for å skaffe de nødvendige midlene.
Overvåking av gjennomføringen av låneavtalen.
Etter organisering av prosjektfinansiering reduseres rollen til kredittadministrasjonen og finanskonsulenten til å overvåke gjennomføringen av låneavtaler når det gjelder både målrettet bruk av midler og rettidig tilbakebetaling av lånet. Hvis det under gjennomføringen av prosjektet er problemer knyttet til å skaffe utbytte i annen valuta, hjelper konsulenten med konvertering, plassering samt forsikring av valutarisiko.
Konsulentrollen utføres vanligvis av bankinstitusjoner, verdipapirforetak, finansselskaper eller spesielle konsulentfirmaer. Når du velger en finansiell konsulent, veiledes prosjektgründerne som regel av følgende kriterier:
institusjonens omdømme;
markedsposisjon;
erfaring i området der prosjektet er planlagt gjennomført;
tidligere erfaring med å jobbe med denne konsulenten;
arbeidserfaring i andre land;
muligheten for deltakelse av en økonomisk rådgiver i prosjektet som kreditor eller kausjonist.
Som regel oppfyller bankinstitusjoner mest alle disse kriteriene, noe som forklarer deres dominans i denne sektoren av markedet for finansielle tjenester. En av tjenestene som tilbys av banker er en spesiell type prosjektfinansiering, som er en analyse av prosjektet foreslått av klienten, og bringer det til et nivå som gjør det mulig å organisere finansiering, forhandle for å identifisere mulige kreditorer og selge den endelige versjonen av prosjektet med sine konklusjoner og konklusjoner. Utviklingen av slike finansieringsprosjekter av førsteklasses banker anses av långivere som en ekstra garanti for prosjektets levedyktighet. I denne forbindelse inkluderer en slik pakke delvis bankens utgifter til utviklingen av prosjektet og beløpet som banken vurderer sin garanti til i form av utvikling og forslag til prosjektet til kreditorer.
En av de uunnværlige betingelsene for gjennomføringen av prosjektet er riktig valg av kreditorer. Etter to stadier av prosjektutvikling lager gründerne en liste over potensielle kreditorer og investorer. Kilder til lån kan være:
regjeringen i landet;
kommersielle banker;
finansielle selskaper;
investeringsselskaper;
leasingselskaper;
Forsikringsselskap;
internasjonal finansinstitusjoner;
privatpersoner.
Forretningsbanker er vanligvis hovedkilden til lån. Før man forhandler med en bankinstitusjon, må låntakeren vurdere sine evner. Dersom prosjektet krever en betydelig investering, bør banken kunne stille med minst en del av slike midler. Som regel prøver arrangørene av investeringsprosjekter å etablere relasjoner med en bankinstitusjon som har erfaring med finansiering av prosjekter. Banken bør være interessert i å fortsette samarbeidet innenfor rammen av prosjektet og i tillegg til lån gi kunden andre tjenester.
Sammen med banker kan andre kreditt- og finansinstitusjoner delta i finansieringen av investeringsprosjekter. Samtidig reduseres bankenes rolle til utvikling av ulike alternativer for det presenterte prosjektet, organisering av finansieringen, utvikling av risikofordelingsordninger for prosjektet, etc.
Banken analyserer på sin side nøye prosjektet som foreslås for finansiering, basert på følgende krav som den må oppfylle:
en grundig og profesjonell analyse av den økonomiske og økonomiske levedyktigheten til prosjektet;
tilfredsstillende økonomisk stilling, kvalifikasjoner og intensjoner til grunnleggerne;
tilstedeværelsen av et behov for produkter eller tjenester som vil bli tilbudt på markedet som et resultat av prosjektet;
stabil politisk situasjon i vertslandet;
berømmelsen til grunnleggerne og de personene som står bak dem, etc.
Under utvikling og gjennomføring av prosjektet kan det oppstå ulike risikoer som, som vist i /44/, kan deles inn i tekniske, økonomiske, markedsmessige, politiske, juridiske, miljømessige og prosjektdeltakeres risiko. Risikostrukturen er gitt i tabell. 3.1.

Med utviklingen av prosjektmetoden for å gjøre forretninger over hele verden, ble det nødvendig å innføre en fundamentalt ny mekanisme for å skaffe midler, som gjør det mulig å utføre arbeid uten i utgangspunktet å ha noen kontantsikkerhet. Deretter skal vi vurdere hva prosjektfinansiering er og hvordan den skiller seg fra andre typer innsamling av penger i offentlig og næringsliv.

Konseptet med prosjektfinansiering

Prosjektfinansiering er en måte å skaffe midler for å sikre en langsiktig investering. Det kalles også et investeringslån. Et trekk ved metoden er at pengene ikke utstedes under en stats- eller bedriftsgaranti og ikke mot pant i eiendom, men mot kontantstrømmen som prosjektet vil generere etter at det er ferdigstilt. Fra et tradisjonelt utlånssynspunkt ser det nåværende lånet lavinntektsmessig og risikabelt ut.

Ikke alle lykkes med å få statsgarantier, og det kan være vanskelig for dem å få sikkerhet for kontante eiendeler. en høy grad slitasje og følgelig lave kostnader. I et investeringslån kan hovedgarantiene for långivere være konsesjon, utvikling og bruk av spesielt verdifulle eiendeler, bruksrett og produksjon.

I verden er praksisen med investeringsutlån allerede ganske utviklet, men for Russland er det fortsatt uvanlig. For å låne ut penger til en lovende, men risikabel oppstart, vil de fleste bankorganisasjoner ikke risikere det. Men når et team av kjente fagfolk er dannet, og initiativet selv lover god fortjeneste, da øker sjansene for å få nødvendig kapital betydelig.

I form av finansieringsinstrumenter for et investeringslån kan det være aksjekapital(direkte investeringer), remburser, banklån, leasing og noen ganger handelskreditter. Etterspørselen er for prosjekter med potensiell høy lønnsomhet, som bygging av boliger, industri- og næringsanlegg, lansering av en ny type produkt som er etterspurt på markedet, ombygging eller modernisering av en bedrift.

For å få denne typen finansiering for implementeringen av ideen, opprettes nødvendigvis et prosjektselskap i form av en egen juridisk enhet. Penger bevilges for gjennomføring av visse mål, kostnadsposter er klart definert, og låntaker kan ikke endre dem etter eget ønske. Hvis med bedriftsfinansiering all risiko faller på det organiserende selskapet, så med et investeringslån, er risikoen delt mellom initiativtaker, utlånsbank og låntaker.

I Russland er det svært sjelden at hele beløpet tildeles for hele initiativet, oftest krever bankfolk at låntakeren investerer deler av sine egne midler, vanligvis i mengden 25-40% av det totale beløpet.

Hvori innledende arbeid(FEED, mulighetsstudie, prosjektdokumentasjon) betales av initiativtaker til ideen, og kredittdagen kobles på byggestadiet. Etter endt investeringsfase pantsettes de nyopprettede eiendelene banken mot mottatt lån.

For å redusere sannsynligheten for tap i slike risikable utlån, gjennomfører bankene detaljert due diligence, utarbeider forretningsplaner, mulighetsstudier, finansielle modeller, markedsundersøkelse. Dette tvinger alle parter til å gå dypere inn i virksomhetens spesifikke egenskaper, for å forstå prosessene som foregår i den. Hvis vi snakker om å bygge "fra bunnen av" eller oppgradere et eksisterende anlegg, trekkes oppmerksomheten mot tilgjengeligheten av eierskap eller på betingelsene for en langsiktig leie av en tomt. I tillegg er organisasjonen som skal utføre bygge- og installasjonsarbeid av stor betydning.

Det er to hovedformer for tildeling av midler i denne typen tilbud av initiativet:

• Medfinansiering. Under den er alle kreditorer samlet i en enkelt pool (syndikat, konsortium), og en enkelt låneavtale inngås med låntakeren.
• Parallell uavhengig finansiering. I dette tilfellet gir hver bankorganisasjon penger til sitt delprosjekt (en del av det samlede foretaket), og inngår en egen låneavtale med låntakeren.

Et investeringslån omtales noen ganger som «regressfinansiering», det vil si med krav om tilbakebetaling av lånet. Det er tre hovedformer for tildeling av midler:

I motsetning til ordinært utlån er behandlingsperioden for innsendt søknad lengre og kan variere fra flere måneder til halvannet år før beslutning om investeringsutlån tas.

Spesifikasjonene ved å jobbe med et investeringslån

Prosjektfinansiering er basert på visse prinsipper som gjelder for alle lignende tilfeller. Spesifisiteten skyldes den høye graden av risiko for partene, så mye oppmerksomhet rettes ikke bare til selskapet som mottar midlene, men også til selve ideen som er foreslått for implementering.

Prosjektet skiller seg ut separat fra hovedaktiviteten til selskapet opprettes en juridisk enhet som alle betalinger utføres gjennom. Dette har sine fordeler og er nødvendig av flere grunner:

• Implementeringsaktiviteter starter med et rent ansikt. Fjerning av alle manipulasjoner i en egen struktur unngår problemer som kan være forbundet med aktivitetene til hovedselskapet tidligere, for eksempel med inspeksjoner av skattetjenester for tidligere perioder, ugyldiggjøring av individuelle kontrakter eller søksmål på andre områder.
• Prosjektet blir mer åpent og transparent. Alle betalinger og planlegging av økonomiske strømmer er godt overvåket, det er ingen skjæringspunkt med andre økonomiske strømmer i selskapet. Åpenhet øker den estimerte verdien av ideen og fremmer tillit blant flere partnere.

Alle mulige risikoer blir nøye undersøkt og tiltak er iverksatt for å minimere dem for å tiltrekke seg investorer. Dette arbeidet utføres på forhåndsinvesteringsstadiet. Etter å ha vurdert potensielle farer, påtar hver part en del av risikoen som den er i stand til å håndtere og kontrollere så effektivt som mulig. For eksempel kan risikoer fordeles som følger:

• gi politisk til det involverte statlige organet;
• teknologi for å tildele utstyrsleverandører;
• markedsoverføring til kjøpere av produkter og deres partnere gjennom mekanismen for spesialiserte kontrakter.

Deltakere i tiltaket gir hverandre funksjonelle garantier i form av «trøstebrev» eller ved inngåelse av en avtale, foreløpige avtaler med kjøpere. Det ideelle alternativet er å motta statsgarantier på fortrinnsbeskatning eller spesielle forhold på viss periode, er dette mulig med den sosiale betydningen av tiltaket som gjennomføres.

Finansielle modeller, brukt i et investeringslån, er svært viktig for stabiliteten i gjennomføringen av planen. Modellering gjøres ved å lage strukturerte rapporteringsproforma som integreres i beregningene av prosjektets balanse, dets kontantstrømmer og forventet resultat. Internasjonale allment aksepterte finansiell rapporteringsstandarder er en god hjelp for dette.

Bygning finansiell modell gjøres på grunnlag av forutsetninger om nøkkelfaktorer som påvirker virksomheten, gjort under planleggingen. For dette bør spesialister nøye studere funksjonene til gründerprosesser i riktig område og forholdet til nøkkelfaktorer. Jo mer nøyaktig den forventede aktiviteten til anlegget er modellert, desto mer pålitelige vil estimatene av kontantstrømmen være, som er grunnlaget for lånet.

Kvalitetsstyring av det pågående initiativet avhenger direkte av profesjonaliteten til deres egne eller inviterte ledere, deres beredskap og evne til å organisere kommunikasjonen mellom partnere og deltakere i virksomheten på riktig måte, for å koordinere deres handlinger. Ledelsen må sette opp kvalitetsspørsmål innen markedsføring, økonomi, logistikk og informasjonsutveksling.

Det praktiseres ofte å ansette en erfaren finansiell rådgiver som kan gi analytisk, juridisk og økonomisk støtte. informasjonsstøtte ideer. Oftest er hjelp nødvendig når du løser slike problemer:

• valg beste struktur prosjekt;
• utarbeidelse av en forretningsplan, informasjon og investeringsmemoranda;
• organisering av nødvendig ekspertise (teknologi og ingeniørarbeid);
• søke etter investorer og aksjonærer, organisering av forhandlinger med dem;
• tiltak for å redusere kostnadene og maksimere den forventede prisen på objektet;
• utvikling av måter for samhandling mellom arrangører og kreditorer, løsning av aktuelle monetære og juridiske spørsmål;
• regelmessig utarbeidelse av fremdriftsrapporter;
• hjelp til utvikling av kontroller, økonomistyring og personalledelse.

Prosjektfinansiering innebærer tildeling av midler over en lang periode, noe som er uvanlig for Russland, hvor "korte penger" oftere brukes. Gjennomføringen av et storstilt initiativ tar sjelden 2-3 år; som regel vil de investerte pengene begynne å returnere til utlåner om 5-10 år. I denne perioden er et og et halvt år kun opptatt av forberedende arbeid, økonomiske beregninger og utarbeidelse av en plan.

Alle disse aktivitetene krever betydelige investeringer, som kan utgjøre 10 % av totalkostnaden og enda mer, og de faller på initiativtakeren til planen. Samtidig tar investorer ikke alltid hensyn til disse kostnadene når de utarbeider en avtale og krever at 25-30 % av pengene deres investeres i et foretak for å bekrefte alvoret i intensjoner.

Rollene til prosessdeltakere

Som nevnt ovenfor, i motsetning til tilfellet med å få et tradisjonelt lån, er et investeringslån bare mulig med involvering av et bredt spekter av deltakere som distribuerer risiko. Disse inkluderer slike organisasjoner.

Finansinstitusjoner tildeling av midler. Vanligvis er store bankorganisasjoner klare for prosjektlån, og har muligheten til å allokere penger eller andre eiendeler med utsatt nedbetalingstid. Bankene prøver å minimere risikoen for tap ved å tildele midler ikke engangs, men i separate transjer i henhold til godkjent tidsplan. Hvis noe går galt, kan du stoppe leveringen av prosjektet, og unngå store tap. Det er også mulig å introdusere kontrolløren din i prosjektet, som har rett til å stoppe risikable transaksjoner.

Initiativtaker. Det kreves at han har ledererfaring innen det aktuelle området, siden hans ansvarsområde er den operasjonelle delen og salgsresultatindikatorer (KPIer). Et godt navn og troverdighet blant produktkjøpere er ønskelig. Det er lettere å få lån allerede kjente selskaper som bestemmer seg for å utvide virksomheten sin. Kravene til bankfolk er mer lojale mot dem enn til individuelle kunder som bare ønsker å starte sin egen virksomhet.

Grunneier. Praksisen brukes ofte når eieren av en tomt overdrar den til en grunnløs initiativtaker for forvaltning, og mottar til gjengjeld en andel i prosjektet. Kostnaden for nettstedet avhenger direkte av plasseringen, tilgjengeligheten av bil og jernbaner, tilgjengeligheten av energiressurser, tilgjengeligheten av byggetillatelser.

Teknisk kunde. Slike spesialiserte organisasjoner er involvert av banker i tilfeller der det er nødvendig å utføre komplekse byggearbeid, som ikke gjelder typiske alternativer. Den tekniske kunden utfører hele spekteret av arbeider:

• engineering (undersøkelser, godkjenninger, design);
• tilførsel av materialer og utstyr;
• konstruksjon (valg av entreprenør, bygge- og installasjonsarbeid, igangkjøring).

Risikoen til den tekniske kunden er utførelse av arbeid i henhold til tidsplan og gjennomføring av budsjettet. Overforbruk (økning i priser fra underleverandører, uregistrert arbeid) betaler han av egen lomme.

Investor. Som regel dekker ikke bankene alle behovene til initiativtakerne, derfor kreves det en investor som helt eller delvis lukker alle pengespørsmål for en andel i virksomheten som startes. Investorer er vanligvis privatpersoner som ikke forventer å delta aktivt i utviklingen av produksjonen i etterkant. Deres interesser er oftest begrenset av ønsket om å lønnsomt videreselge sin andel til store markedsaktører etter at verdien har økt eller å motta utbytte ( passiv inntekt) fra bruken av objektet til det tiltenkte formålet. Hvis saken gjelder utvinning av naturressurser, er det mulig å bruke en slik mekanisme som en avtale om deling av utvunnede produkter.

Fordeler og risikoer ved investeringsutlån

Prosjektfinansiering gjør det mulig å introdusere et nytt initiativ uten å være bundet til den tidligere langsiktige aktiviteten til en bedrift eller organisasjon. Samtidig, i motsetning til mange andre virksomheter, er det anvendte styringssystemet med slike tilbud av stor betydning, noe som automatisk gjør prosjektet mye mer kvalitativt og forutsigbart.

I mange forretningsplaner settes markedsføring og økonomisk begrunnelse i første rekke, og henvise til bakgrunnen spørsmålene om valg og opplæring av personell, etablere et system for samhandling, informasjon og organisatorisk støtte. Når man vurderer en søknad om investeringslån, studeres alle sider av saken, uten unntak, nøye for å unngå tap, som det ikke vil være noe å dekke.

De viktigste risikoene ved prosjektfinansiering er som følger:

• en endring i den politiske situasjonen som kan påvirke de sentrale parametrene i planen;
• juridiske spørsmål, spesielt innhenting av nødvendige tillatelser og lisenser;
• feil i økonomiske beregninger angående nivået på etterspørselen etter produkter og deres lønnsomhet, som ikke vil tillate å dekke alle kostnader;
• stigende priser på råvarer;
• manglende overholdelse av konstruksjons- og igangkjøringsfristene;
• betydelig overskridelse av vedtatt budsjett.

Russiske forhold er ennå ikke i stand til å pålitelig beskytte virksomheten mot ekstern ikke-økonomisk påvirkning, derfor er bankinstitusjoner svært motvillige til å gi langsiktige lån uten pålitelig bekreftelse av svært likvide sikkerheter eller statsgarantier.